走进我的交易室 中英对照版-第61章

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A　call　is　out…of…the…money　when　the　current　price　of　the　underlying　security　is　below　the　exercise　price。　A　put　is　out…of…the…money　when　the　current　price　of　the　underlying　is　above　the　exercise　price。　The　farther　out…of…the…money；　the　cheaper　the　option。
如果市价低于行权价，看涨期权不值钱。如果市价高于行权价，看跌期权不值钱。越是不值钱，期权就越便宜。
A　call　is　in…the…money　when　the　current　price　of　the　underlying　security　is　above　the　exercise　price。　A　put　is　in…the…money　when　the　current　price　of　the　underlying　is　below　the　exercise　price。
当市价高于行权价，看涨期权就值钱。当市价低于行权价，看跌期权就值钱。
An　option　can　be　at…the…money；　out…of…the…money；　or　in…the…money　at　different　times　in　its　life；　as　the　price　of　the　underlying　security　changes。　The　price　of　every　option　has　two　ponents：　intrinsic　value　and　time　value。
一个期权在存续期间可以值钱，可以不值钱，也可以有时值钱，因为证券的价格在变。每个期权都有2个因素：内在价值和时间价值。
An　option’s　intrinsic　value　is　above　zero　only　when　it’s　in…the…money。　If　the　exercise　price　of　a　call　is　80；　and　the　underlying　security　rises　to　83；　the　intrinsic　value　is　3。　If　the　security　is　at　or　below　80；　the　intrinsic　value　of　that　call　is　zero。
当期权值钱时，它的内在价值才大于0。如果一个看涨期权的行权价是80，标的证券涨到了83，它的内在价值就是3。如果证券低于80，内在价值就是0。
The　other　ponent　of　each　option’s　price　is　time　value。　If　the　stock　trades　at　74　and　people　pay　2　for　an　80　call；　the　entire　2　represents　time　value。　If　the　stock　rises　to　83；　and　the　price　of　the　call　jumps　to　4；　3　of　that　is　intrinsic　value　（83　…　80）；　while　1　is　time　value　（the　hope　that　this　stock　will　rise　even　higher　during　the　life　of　that　option）。　
期权的另外一个因素是价格的时间价值。如果股票的价格是74元，人们花2元买行权价为80元的看涨期权，这2元代表了时间价值。如果股票涨到了83元，看涨期权的价格涨到了4元，3元就是内在价值（83…80），1元是时间价值（希望在存续期内，股票会涨的更高）。
Option　price　depends　on　several　factors：
期权价格受几个因素影响：
The　farther　out…of…the…money；　the　cheaper　the　option　…　the　underlying　security　must　travel　a　longer　distance　to　make　it　worth　anything　before　it　expires。
期权越不值钱，就越便宜——标的证券要在期权作废前跑很长的距离。
The　closer　the　expiration　day；　the　cheaper　the　option　…　it　has　less　time　to　fulfill　the　hope。　The　speed　with　which　an　option　loses　value　is　called　time　decay；　which　bees　steeper　as　the　expiration　nears。
离到期日越近，期权越便宜——没有时间完成任务了。期权失去价值的速度叫时间衰减，越接近到期日，衰减越快。
The　less　volatile　the　underlying　security；　the　cheaper　the　option；　because　the　chance　of　that　security　making　a　large　move　is　lower。
标的证券的波动性越小，期权越便宜，因为证券大波动的机会就小了。
Other　factors　influencing　the　price　of　an　option　include　the　current　level　of　interest　rates　and　the　dividend　rate　of　the　underlying　stock。
其它影响期权价格的因素还包括利率，证券的分红情况。
When　a　stock　trades　at　100；　a　110　call　is　worth　more　that　a　120　call　because　that　stock　is　more　likely　to　rise　to　110　than　to　120。　A　stock　is　more　likely　to　rise　to　110　in　five　months　than　in　two；　making　a　longer　call　more　valuable。　Finally；　if　two　stocks　are　selling　for　100；　but　one　has　moved　50　so　far　this　year　while　the　other　has　moved　only　30；　then　a　110　call　for　the　more　volatile　stock　is　likely　to　be　priced　higher。
股票的市价是100，行权价为110的看涨期权比行权价为120的看涨期权要值钱，因为股票价格很可能到110，到120的机会小。一只股票在5个月涨到110的概率比2个月大，这样长期的看涨期权就值钱。最后，如果2只股票的市价都是100，但是一只今年波动了50，而另一只只波动了30，那么行权价为110标的股票波动性大的看涨期权价格高。
Different　factors　of　option　pricing　may　clash　and　partially　cancel　each　other　out。　For　example；　if　a　market　drops　sharply；　reducing　the　value　of　calls；　the　increase　in　volatility　will　lift　option　values；　and　the　calls　may　lose　less　value　than　expected。　There　are　several　mathematical　models；　such　as　Black…Scholes；　widely　described　in　options　literature；　to　determine　what　is　called　a　fair　value　of　an　option。
不同的因素之间也许会互相抵消一部分。比如，如果市场下跌厉害，降低了看涨期权的价值，波动行的增加提升了期权的价值，那么也许看涨期权的价值比预期跌的少。有几个数学模型，比如很多期权书都谈到的“黑色休闲”，就决定了什么是公平的价值。
The　simplest　option　strategy　is　to　buy　them。　That’s　what　beginners　do；　especially　buying　calls　when　they　cannot　afford　to　buy　stocks。　They　miss　the　fact　that　options　are　more　plex　than　stocks　and　someone　who　can’t　make　money　in　stocks　is　doomed　in　options。　A　more　sophisticated　strategy　involves　writing；　or　selling；　options。　A　writer　may　be　either　covered　or　naked。
最简单的期权策略就是买入。新手就这么做，如果买不起股票，他们就买看涨期权。
Covered　writers　own　the　underlying　securities。　For　example；　a　fund　may　hold　IBM　stock　and　sell　calls　against　them；　figuring　that　if　the　stock　does　not　reach　its　exercise　price　and　the　options　expire　worthless；　they’ll　pocket　the　extra　ine。　If　IBM　rises　to　the　exercise　price　and　their　option　is　called；　they’ll　sell　their　stock　at　a　profit；　use　the　money　to　buy　another；　and　sell　calls　against　it。　Covered　writing　was　very　profitable　in　the　early　years　of　exchange…traded　options。　By　now　the　field　is　very　crowded；　and　the　returns　have　shrunk。　Naked　writing；　to　be　reviewed　later　involves　selling　options　without　owning　the　underlying　securities；　with　writers　backing　up　what　they　sell　only　with　cash　in　their　accounts。
发行持有标的期权的人拥有标的证券。比如，一个基金持有IBM股票，并卖出关于这个股票的看涨期权，希望股票的价格不到到达行权价，这样期权就作废了，他们就有了额外收入。如果IBM涨到了行权价，他们就卖出股票获得利润，用这个钱买其它的股票，再卖其它股票的看涨期权。在早年的交易所交易中，这种发行持有标的期权的办法很赚钱。现在做这个的人太多了，回报没那么多了。发行不持有标的期权，我们后面会谈，这个方法是在不持有标的证券的前提下卖期权，发行人仅仅用账户的钱做保证。
The　above　was　a　brief　summary　of　option　terms。　To　learn　more；　please　turn　to　the　literature　on　options；　listed　at　the　end　of　this　chapter。　Just　watch　out　for　the　books　that　promise　a　“simple　strategy　for　tripling　your　money　in　a　year；　working　15　minutes　a　day；　with　no　math。”　People　who　make　money　in　options　tend　to　be　mathematically　savvy　and　highly　capitalized；　the　exact　opposite　of　an　average　wide…eyed　gambler　who　hopes　to　make　a　quick　buck　from　his　5；000　stake。　Let　us　now　review　options　strategies　for　buying　and　writing。
以上是对期权的短暂总结。如果想多学点，请去看关于期权的书，本章结尾会列出来。但是要警惕这样的承诺“简单的策略能保证1年3倍，1年工作15分钟，不必数学好。”在期权市场赚钱的人一般数学很好，资金充足。只有天真的赌徒才希望用5000元赚快钱。我们来总结买期权和发行期权的策略。
Buying　Options　…　The　Major　Reversal　Tactic　It　is　harder　to　make　money　buying　options　than　stocks。　You　face　all　the　usual　problems；　such　as　choosing　the　right　stock；　identifying　its　trend；　and　selecting　entry　and　exit　points。　In　addition；　you　must　worry　how　fast　your　stock　will　get　where　you　expect　it　to　go。　If　you　buy　a　rising　stock　and　it　takes　five　months　instead　of　three　to　reach　its　target；　you　still　have　a　winning　trade。　Do　the　same　with　options；　and　they’ll　expire　worthless。　If　you　decide　to　buy　more　time　by　getting　longer…term　options；　you’ll　lose　money　in　a　different　way；　because　those　options　are　more　expensive　and　move　more　slowly。　All　options　keep　losing　time　value。　Poor　beginners　who　buy　them　as　a　substitute　for　stocks　rush　in　where　the　pros　fear　to　tread！
买期权——重要的反转战术　买期权赚钱比买股票赚钱难。你要面对不寻常的问题，必须选择正确的股票，确认它的趋势，选择进场点，出场点。另外，你还要研究股票以多快的速度才能到达你的目标。如果你买了一只上涨的股票，它用了5个月，不是3个月涨到了你的目标，你是赚钱的。同样的方法用在期权上，它们却到期作废了。如果你想买到期日很长的期权，你可能在多种情况下亏钱，因为这样的期权很贵，动作很慢。所有的期权都在损失时间价值。可怜的新手为了替换股票跳进了专业人士都怕的市场。
Professionals　tend　to　buy　options　only　on　special　occasions；　when　they　expect　a　major　reversal；　especially　to　the　downside。　If　you　expect　not　a　little　downtrend　in　a　stock　but　a　massive　crash；　buying　a　put　may　be　a　good　idea。　When　a　long…term　trend　begins　to　turn；　especially　near　the　top；　it　creates　massive　turbulence；　like　an　ocean　liner　changing　its　course。　A　stock　may　collapse　today　and　soar　tomorrow；　only　to　collapse　again。　When　volatility　goes　through　the　roof；　even　well…heeled　traders　have　trouble　placing　stops。　A　stop　belongs　outside　the　zone　of　market　noise；　but　where　do　you　put　it　when　the　noise　level　rises　to　a　roar？　Options　allow　you　to　sidestep　this　problem；　at　a　price　which　can　only　be　covered　by　a　major　move。
专业人士仅在特殊情况下买期权，当他们期待主要反转的时候，尤其是下跌的时候买入。如果你不是期待股票的小跌，而是崩跌，那么买看跌期权是好主意。当长期趋势开始下跌时，尤其是顶部附近的下跌，它会产生很大的振荡，就像是海岸线改变了路线。股票也许会今天崩跌，明天飙涨，然后又崩跌。当波动穿破屋顶时，即使是有能力的交易者也不知道如何设置止损了。止损是市场噪音外的东西，但是在噪音冲天的市场该怎么办呢？期权能让你避免这个问题，在主趋势只能回补的价格下手。
Prices　tend　to　fall　twice　as　fast　as　they　rise。　Greed；　the　dominant　emotion　of　uptrends；　is　a　happy　and　lasting　feeling。　Fear；　the　dominant　emotion　of　downtrends；　is　sharper　and　more　violent。　Professionals　are　more　likely　to　buy　puts　because　of　shorter　exposure　to　time　decay。　When　you　expect　a　major　downside　reversal；　buying　a　put　can　be　a　sensible　trade。　The　same　principles　apply　to　calls；　but　uptrends　are　better　traded　with　stocks。
价格在下跌时的跌幅一般是上涨时的2倍。上涨时的主要情绪是贪婪。下跌时的主要情绪是恐惧，更厉害，更剧烈。专业人士喜欢买看跌期权，因为时间损耗短。当你期待主趋势反转时，买看跌期权是合理的。看涨期权也是同样的原理，但上涨的趋势还是买股票好。
A　trader　who　expects　a　downswing　must　decide　which　put　to　buy。　The　best　choice　is　counterintuitive　and　different　from　what　most　people　get。
期待下跌的交易者要决定买什么样的看跌期权。最好是和直觉不同的，和别人不一样的。
Estimate　how　low　you　expect　a　stock　to　collapse。　A　put　is　worth　buying　only　if　you　expect　a　waterfall　decline。
要估计股票会跌到哪里。只有在崩跌时看跌期权才值得买。
Avoid　puts　with　more　than　two　months　of　life。　Buying　puts　makes　sense　only　when　you　expect　a　sharp　decline。　If　you　anticipate　a　drawn…out　downtrend；　it　is　better　to　sell　short　the　underlying　security。
要避免买存续期超过2个月的看跌期权。只有在期待崩跌时买入看跌期权才有意义。如果你希望会长期下跌，那么最好是做空标的证券。
Look　for　cheap　puts　whose　price　reflects　no　hope。　Move　your　finger　down　the　column　of　put　strikes。　The　lower　you　go；　the　cheaper　the　puts。　At　first；　each　time　you　drop　to　the　next　strike　price；　a　put　is　25％　or　even　35％　cheaper　than　the　previous　level。　Eventually　you　e　to　the　strike　level　at　which　you　would　only　save　a　tiny　fraction　of　price。　This　shows　that　all　hope　has　been　squeezed　out　of　that　put；　and　it　is　priced　like　a　cheap　lottery　ticket。　That　is　the　one　you　want！
寻找便宜的看跌期权，它们的价格反映了没有希望。顺着看跌期权向下找。越往下越便宜。首先，行权价越低一个层次，就意味着看跌期权比上一层次要便宜25％——35％。最后一个层次价格最便宜。这表明所有的希望都被挤没了，这个价格和买彩票差不多。你就要这样的！
Buying　a　very　cheap；　far…out…of…the…money　put　is　counterintuitive。　It　is　so　far…out…of…the…money　and　has　so　little　life