走进我的交易室 中英对照版-第62章

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s　so　little　life　left　in　it　that　it　seems　likely　to　expire　worthless。　You　can’t　place　a　stop　on　it；　so　if　you’re　wrong；　the　entire　premium　will　go　up　in　smoke。　Why　not　buy　a　put　closer　to　the　money？
买一个便宜的，不值钱的看跌期权是违反只觉的。不值钱的，没有多少生命的看起来要到期作废了。你不能止损，如果你错了，所有的钱就化成烟了。为什么不买值钱的看跌期权？
The　only　time　to　buy　a　put　is　when　you’re　shooting　for　an　exceptional　gain　from　a　major　reversal。　In　an　ordinary　downtrend　it’s　better　to　short　stocks。　Cheap　far…out…of…the…money　puts　provide　the　most　bang　for　the　buck。　Aim　for　a　10…fold　gain　or　better；　rather　than　the　usual　2：1　or　3：1　ratio。　Returns　like　these　allow　you　to　be　wrong　on　a　string　of　trades；　yet　e　out　ahead　in　the　end。　Catching　one　major　reversal　will　make　up　for　a　string　of　losses　and　leave　you　very　profitable。
买看跌期权的唯一机会是当你寻找从主要的反转赚钱时买入。在普通的下跌中，最好做空股票。不值钱的看跌期权能赚大钱。目标是10倍，或更多，不是通常的2倍或3倍。想取得这样的回报，你可以连续多次犯错，但最终结果要赚钱。抓住一次重大反转会弥补一连串的亏损，并赚很多利润。
The　best　options　trade　I　ever　made　was　during　the　October　1989　minicrash　in　the　stock　market。　On　Thursday　the　market　closed　weak；　with　new　lows　exceeding　the　new　highs　for　the　first　time　in　over　a　year；　which　gave　me　a　long…awaited　sell　signal。　On　Friday　morning；　while　at　a　trade　show　in　Chicago；　I　bought　OEX　puts　at　3/8。　On　Friday　afternoon　the　bottom　fell　out　of　the　market。　On　Monday　the　market　opened　sharply　lower　and　my　puts；　purchased　just　a　few　trading　hours　ago　at　less　than　half　a　point；　were　bid　at　17。
我最好的期权交易发生在1989年10月股市的小崩盘。周四收盘弱，整年中第一次出现新低比新高低，给出了我一直等待的卖出信号。周五早上，当时在芝加哥看交易展，我用3/　8的价格买了OEX的看跌期权。周五下午形成了新底。周一早上市场严重低开，我的看跌期权已经涨到17了。
Why　don’t　more　people　use　this　tactic？　First；　it　requires　a　great　deal　of　patience；　as　opportunities　are　very　infrequent。　It　offers　very　little　entertainment　value。　Most　people　cannot　stomach　the　idea　of　being　wrong　three；　four；　or　five　times　in　a　row；　even　if　they　are　likely　to　make　money　in　the　end。　This　is　why　so　few　traders　play　one　of　the　greatest　games　in　the　options　market。
为什么大部分人不使用这个战术？首先，需要极大的耐心，因为机会太少了。它可不是给你娱乐的。大部分无法忍受连续3，4或5次亏损，即使最终会赚钱。所以很少有人玩这个伟大的期权游戏。
Writing　Options 　Beginners；　gamblers；　and　undercapitalized　traders　make　up　the　majority　of　option　buyers。　Just　think　of　all　the　money　lost　by　those　hapless　folks　in　their　eagerness　to　get　rich　quick。　Have　you　sent　a　few　dollars　down　the　options　hole？　Who　got　all　that　money？　Brokers；　of　course；　but　mostly　options　writers。　Well…capitalized　professionals　tend　to　write　options　rather　than　buy　them。　Covered　writers　sell　options　against　securities　they　own。　Naked　writers　sell　options　without　owning　the　underlying　securities。
发行期权　新手，赌徒和资金少的交易者构成了期权买家的大部分。想象那些急着赚钱，却不幸亏钱的人吧。你有没有把一些钱投入期权的黑洞？谁赚了所有的钱？当然是经纪商，但大部分是发行期权的人。资金雄厚的专业人士一般是发行期权，而不是买期权。有标的证券期权发行人卖出针对他们拥有的证券的期权。无标的证券期权发行人没有证券也卖出期权。
A　stock　or　a　future　can　do　one　of　three　things：　rise；　fall；　or　stay　flat。　When　you　buy　a　call；　you　can　profit　only　if　the　market　rises；　but　lose　if　it　goes　down　or　stays　flat；　and　sometimes　even　if　it　rises　but　not　fast　enough。　When　you　buy　a　put；　you　win　only　if　the　market　falls　fast　enough。　An　options　buyer　makes　money　only　if　the　market　goes　his　way；　but　loses　if　it　goes　against　him　or　stays　flat。　A　buyer　has　one　chance　to　win　out　of　three；　but　the　odds　are　two　out　of　three　for　an　option　writer。　No　wonder　the　pros　prefer　writing　options。
股票或期货可以做3件事：上涨，下跌或横盘。如果你买入看涨期权，你有在市场上涨时赚到利润；如果它下跌或横盘，你就亏损；有时候它在涨，但涨的不快也亏损。如果你买入看跌期权，只有市场跌的足够快你才能赢。只有市场按照他想的方向走，期权买家才能赚钱；如果市场方向和想的相反，或横盘，就要亏钱。买家赢家的概率是三分之一，但是期权发行人的机会是三分之二。难怪专业人士都喜欢发行期权。
Large　funds　tend　to　use　puterized　models　to　buy　stocks　and　write　covered　calls　against　them。　If　a　stock　stays　below　the　strike　price；　they　pocket　the　premium　and　write　a　new　call　with　a　new　expiration　date。　If　a　stock　rises　high　enough　to　be　called；　they　deliver　it；　collect　the　money；　invest　in　another　stock；　and　write　calls　against　it。　Covered　writing　is　a　mathematically　demanding；　capital…intensive　business。　Most　serious　players　spread　their　costs；　including　staff　and　equipment；　across　a　large　capital　base。　A　small　trader　doesn’t　have　much　of　an　edge　in　this　expensive　enterprise。
大基金一般用电脑模型帮助买股票，并发行针对它们的期权。如果股票在行权价以下，他们就赚了卖期权的钱，还可以发行到期日更远的新期权。如果股票涨到了行权价，他们就把股票卖出去，得到了利润，然后再投资另一只股票，再针对这只股票发行期权。发行有标的证券的期权需要数学好，资金充足。大部分热真的玩家要花巨大成本，包括员工和设备。小交易者没有优势搞这么昂贵的生意。
Naked　writers　sell　options　without　owning　the　underlying　securities；　similar　to　shorting。　A　naked　writer　collects　his　premium　at　the　outset　of　the　trade　but　his　risk　is　unlimited　if　the　position　goes　against　him　and　he　fails　to　get　out。　If　you　own　a　stock；　sell　a　call；　and　that　stock　gets　called；　you　have　something　to　deliver。　If　you　sell　a　naked　call　and　the　stock　rises　to　its　exercise　price；　the　option　buyer　can　demand　delivery；　whether　you　own　that　stock　or　not。　Imagine　selling　calls　on　a　stock　that　bees　a　takeover　play　and　opens　50　higher　the　next　morning　…　you　still　have　to　deliver。　It　can　hurt。
无标的证券期权的发行人卖出期权，但自己并不拥有相对的证券，类似于做空。无标的证券期权的发行人最初通过交易赚期权的钱，但是如果在情况不利时不能逃跑，他的风险是无限大的。如果你有一只股票，你卖出看涨期权，股票涨到了行权价，你可以卖股票。如果你卖出无标的证券看涨期权，股票涨到了行权价，不管你有没有股票，期权买家都可以要求得到股票。想象一下，如果买家要求得到股票，而第二天股票开盘就涨了50元——你还是要给他股票。这太痛苦了。
Limited　reward　with　unlimited　risk　scares　most　traders　away　from　naked　writing；　but　the　reality　and　perception　are　usually　quite　different　in　the　markets。　Writing　naked　options　seems　very　dangerous；　but　most　of　the　time　a　far…out…of…the…money　option　with　a　short　time　to　the　expiration　is　very　likely　to　expire　worthless；　to　the　benefit　of　the　writer。　Its　chance　of　reaching　the　exercise　price　and　causing　a　loss　to　a　writer　is　very　low。　The　risk/reward　ratio　in　naked　writing　is　a　lot　better　than　it　looks；　and　there　are　techniques　for　reducing　the　impact　of　a　rare　adverse　move。
发行无标的证券期权是有限的回报，无限的风险，所以吓坏了大多数交易者。发行无标的证券期权看起来很危险，大多数时间没有价值的，很快就要到期的期权一般都会到期作废，但是发行人有钱赚。它到达行权价的概率太低，所以发行人亏损的概率也很低。无标的证券期权的风险回报比比看起来的要好，有一些技术可以防止很少出现的反转造成的冲击。
Savvy　naked　writers　tend　to　sell　out…of…the…money　calls　and　puts　at　levels　that　a　stock　or　a　modity　is　unlikely　to　reach　during　the　option’s　life。　They　sell　distant　hopes。　Good　writers　track　market　volatility　to　find　how　far　a　stock　is　likely　to　move；　based　on　its　recent　conduct；　and　sell　options　outside　that　range。　If　a　stock　took　a　year　to　rise　from　60　to　130；　the　pros　are　going　to　fall　all　over　themselves　trying　to　serve　some　greenhorn　who　wants　to　buy　170　calls　that　will　expire　in　a　few　weeks。　The　chance　of　that　stock　rising　40　points　before　the　option　expiration　is　exceedingly　low。　A　gullible　amateur　wants　to　buy　hope；　and　the　pros　are　delighted　to　sell　it　to　him。　This　game　goes　into　high　gear　during　the　week　or　two　prior　to　option　expiration；　when　the　floor　mints　money　out　of　thin　air；　selling　naked　puts　and　calls　that　have　almost　no　chance　of　reaching　their　exercise　price。
聪明的无标的证券期权发行人一般喜欢卖不值钱的看涨期权，行权价定在股票和期货都不太可能到达的水平。他们卖出长远的希望。聪明的发行人会跟踪市场的波动，看看股票最多波动到哪里，然后他在这个范围之外卖出期权。如果股票花了一年时间从60涨到130，这时专业人士会想法设法满足新手的要求，买入行权价为170元，几周就到期的期权。股票在几周内涨40点的概率超级低。爱上当的新手要买希望，专业人士很高兴地卖给他们希望。在期权到期前的1，2周，卖出的无标的证券期权几乎没有可能到达行权价，但此时却制造了大把的利润，把游戏推向高潮。
Cautious　writers　may　close　their　positions　without　waiting　for　the　expiration　date。　If　you　write　a　call　at　90　cents　and　it　goes　down　to　10；　it　may　make　sense　to　buy　it　back　and　unwind　your　position。　You’ve　already　earned　the　bulk　of　profit；　so　why　expose　yourself　to　continued　risk？　It　is　cheaper　to　pay　another　mission；　book　your　profits；　and　look　for　another　writing　opportunity。
谨慎的发行人在到期日之前就平仓了。如果你发行了行权价是90分的看涨期权，它跌到了10分，你应该买回来，对冲自己的仓位。你已经赚了很多利润，为何要把自己暴露给风险？付佣金，兑现利润，找下次发行的机会，这样比较便宜。
Being　a　naked　writer　requires　absolute　iron　discipline。　The　size　of　your　writes　and　the　number　of　positions　must　be　strictly　determined　by　money　management　rules。　If　you　sell　a　naked　call　and　the　stock　rallies　above　its　exercise　price；　it　exposes　you　to　the　risk　of　ruin。　You　must　decide　in　advance　at　what　level　you　will　cut　and　run；　taking　a　relatively　small　loss。　A　naked　seller　cannot　afford　to　sit　when　a　stock　moves　against　him。　Amateurs　hang　on　and　wait　for　the　underlying　security　to　turn　around。　They　wait　for　the　wasting　time　value　to　get　them　off　the　hook。　The　longer　you　wait　for　a　miracle；　the　deeper　the　steel　hook　of　the　market　lodges　in　your　intestines。　Stay　away　from　naked　writing　if　you　have　the　slightest　problem　with　discipline！
成为无标的证券期权发行人需要铁的纪律。你发行的价格，数量大小都要严格遵照资金管理的原则。如果你卖出无标的证券看涨期权，股票涨到了行权价，你的风险可能是毁灭性的。你要提前决定何时止损逃跑，这样的亏损相对小些。无标的证券期权发行人不能坐等股票对自己不利。业余选手坐在那里，等股票反转。他们浪费时间，等解套。你等待奇迹的时间越长，市场套你越深。如果你不能遵守纪律，就不要发行无标的证券期权！
WRITER’S　CHOICE　　All　options　buyers　know　this　sad　sequence：　you’re　right　on　the　direction　of　the　market；　right　on　the　stock；　but　still　lose　money　on　the　option。　Time　is　the　enemy　of　options　buyers。　Buyers　lose　when　the　underlying　security　takes　longer　than　expected　to　get　to　the　level　at　which　they　can　collect　on　their　bet。　As　the　expiration　date　nears；　an　option　bees　worth　less；　and　less；　and　less。
发行人的选择　所有的期权买家都知道这个悲惨的结果：你的方向对的，股票对的，但还是要在期权上亏钱。时间是期权买家的敌人。如果股票花了很长时间才到达行权价，买家也是亏钱。当到期日接近时，期权就快没有价值了，价值越来越少。
What　if　we　reverse　this　process　and　write　rather　than　buy　options？　Now　time　will　work　in　our　favor　because　each　passing　day　will　reduce　the　likelihood　of　that　option　having　any　value　before　it　expires。
如果反过来，我们不买，我们发行期权，会如何？这样我们就占便宜了，因为随着时间的推移，期权到期作废的概率比较大。
The　first　time　you　write　an　option；　and　do　it　right；　you’ll　experience　the　delicious　sensation　of　time　working　in　your　favor。　The　option　loses　some　of　its　time　value　each　day；　making　the　premium　you’ve　collected　safer　and　safer。　W