走进我的交易室 中英对照版-第66章

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持仓量　期货交易委员会会从经纪商那里得到报告，内容是交易者的仓位，然后公布给大众。持仓量报告是最好的信息，它告诉我们聪明的钱在哪里。持仓量报告显示了3个人群的仓位：对冲者，大户，散户。他们是如何知道谁是谁的？对冲者向经纪商表明身份因为有几个好处，比如保证金低。大户则是因为他们的仓位大，达到了报告的要求，政府要求披露。既不是对冲者，又不是大户，那么就是散户。
In　the　old　days；　big　traders　used　to　be　the　smart　money。　Today；　the　markets　are　bigger；　the　reporting　requirements　much　higher；　and　big　traders　are　likely　to　be　modity　funds；　most　of　them　not　much　smarter　than　the　run…of…the…mill　trader。　Hedgers　are　today’s　smart　money　but　understanding　their　positions　isn’t　as　easy　as　it　seems。
过去，大户就是聪明的钱。现在，市场变大了，报告要求披露的仓位也更大，大户一般成了商品基金，他们大多比一般交易者聪明很多。现在对冲者是聪明钱，但是很难去琢磨他们的仓位。
For　example；　a　COT　report　may　show　that　in　a　certain　market；　hedgers　hold　70％　of　shorts。　A　beginner　who　thinks　this　is　bearish　may　be　pletely　off　the　mark　without　knowing　that　normally　hedgers　hold　90％　of　shorts　in　that　market；　making　the　70％　stance　wildly　bullish。　Savvy　COT　analysts　pare　current　positions　to　historical　norms　and　look　for　situations　where　hedgers；　or　the　smart　money；　and　small　traders；　many　of　whom　are　gamblers　and　losers；　are　dead　set　against　each　other。　If　one　group　is　heavily　short　while　the　other　is　just　as　heavily　long；　which　one　would　you　like　to　join？　If　you　find　that　in　a　certain　market　the　smart　money　is　overwhelmingly　on　one　side；　while　the　small　specs　are　mobbing　the　other；　it　is　time　to　use　technical　analysis　to　look　for　entries　on　the　side　of　hedgers。
比如，持仓量报告显示对冲者持有70％的空头仓位。新手可能觉得这是空头市场，但是却不知道在正常的空头市场对冲者持有90％的空头仓位，70％应该是看多了。聪明的持仓量分析者会对比历史正常仓位，寻找机构，对冲者，聪明的钱，散户，他们中间有很多赌徒和输家，他们互相攻击。如果一个人群强烈做空，另外一个人群强烈做多，你应该加入那边？如果你发现在市场中聪明钱全部聚集在一边，然而小钱都聚集在另一边，这时你要用技术分析找进场点。
SUPPLY　AND　DEMAND　MARKETS　　In　futures；　there　are　two　types　of　bull　and　bear　markets：　supply…driven　and　demand…driven。　Supply…driven　markets　tend　to　be　fast　and　furious；　whereas　demand…driven　markets　tend　to　be　quiet　and　slow。　Why？　Think　of　any　modity；　say　coffee；　which　grows　in　Africa　and　South　America。
供应和需求　在期货中，有2种上涨和下跌：供应推动的和需求推动的。供应推动的市场一般快，激烈，然而需求推动的市场一般慢，安静。为什么？想想任何商品，比如咖啡，产地在非洲和南非。
Changes　in　demand　e　slowly；　thanks　to　the　conservatism　of　human　nature。　The　demand　for　coffee　can　go　up　only　if　drinking　bees　more　popular；　with　a　second　espresso　machine　in　every　little　bar。　The　demand　can　fall　only　if　coffee　drinking　bees　less　popular；　which　may　happen　in　a　deteriorating　economy　or　in　response　to　a　health　fad。　Demand…driven　markets　move　at　a　leisurely　pace。
需求变化慢，感谢保守主义。只有当喝咖啡变得流行起来，每个咖啡店的咖啡机增加了，需求才会上涨。当经济下滑，人们注重健康时，喝咖啡就不再流行了，这是需求就下降了。需求推动的市场波动悠闲。
Now　imagine　that　a　major　coffee　growing　area　is　hit　by　a　hurricane　or　a　freeze。　Suddenly　the　world　supply　of　coffee　is　rumored　to　be　reduced　by　10％　and　prices　shoot　through　the　roof；　cutting　off　marginal　consumers　and　rising　to　the　point　where　supply　and　demand　are　in　balance。　Supply…driven　markets　are　very　volatile。　Imagine　torrential　rains　in　the　cocoa…producing　areas　of　Africa；　or　a　new　OPEC　policy　sharply　curtailing　oil　supply；　or　a　general　strike　in　a　leading　copper…mining　country。　When　the　supply　of　a　modity　is　reduced　and　rumors　of　further　damage　swirl；　the　trend　shoots　up；　reallocating　tight　supplies　to　those　best　able　to　afford　them。
想在想象咖啡主产地被飓风或霜冻袭击了。突然，全球的咖啡供应少了10％，价格冲上了屋顶，上涨到一个供需平衡。供应推动的市场波动很大。想象一下可可产地非洲的急雨，石油输出国组织突然宣布限制石油供应，一个将军袭击了一个主要产铜国家。当商品供应突然减少时，更严重的谣言就来了，趋势就猛涨，重新分配供应。
Every　futures　trader　must　be　aware　of　key　supply　factors　in　his　market　and　keep　an　eye　on　them；　such　as　the　weather　during　the　critical　growing　and　harvesting　months　in　agricultural　modities。　Trend　traders　in　the　futures　markets　tend　to　look　for　supply…driven　markets；　while　swing　traders　do　better　in　demand…driven　markets。
每个期货交易者必须明白市场的供应因素，要盯紧点，比如农作物产区成长期，收割月的天气。期货市场的趋势骄傲以这一般寻找供应推动的市场，然而波段交易者在需求推动的市场中表现良好。
The　United　States　grain　markets　often　have　price　spikes　during　the　spring　and　summer　planting　and　growing　seasons　as　dry　spells；　floods；　and　pests　threaten　supplies。　Traders　say　that　a　farmer　loses　his　crop　three　times　before　harvesting　it。　Once　the　harvest　is　in　and　the　supply　is　known；　demand　drives　the　markets。　Demand…driven　markets　have　narrower　channels；　making　profit　targets　smaller。　Channels　have　to　be　redrawn　and　trading　tactics　adjusted　as　seasons　change。　A　lazy　trader　wonders　why　his　tools　stopped　working。　A　smart　trader　gets　out　a　new　set　of　tools　for　the　season　and　puts　old　ones　in　storage　until　the　next　year。
在美国的谷物市场，春夏播种，生长时，只要干旱，洪水，害虫影响了供应，期货价格就往上刺出，像钉子一样。交易者说农民在收割前就把自己的作物亏损了3次。一旦收割期到了，供应明确了，需求就会推动市场。需求推动的市场通道很窄，利润目标很小。在季节变化时，要重新调节通道的参数和交易战术。懒惰的交易者搞不懂为何他的工具不工作了。聪明的交易者为季节变化准备了新工具，老工具明年再用。
FLOOR　AND　CEILING　　The　fundamental　analysis　of　futures　is　more　straight…　forward　than　that　of　stocks。　Most　analysts　monitor　supplies　since　demand　changes　very　slowly。　What　is　the　planted　acreage？　What　are　the　warehouse　stocks？　What　is　the　weather　forecast　for　the　growing　areas？　Fundamentals　put　a　floor　underneath　most；　though　not　all；　modities。　They　also　have　a　natural　ceiling　above　which　they　almost　never　rise。
地板价和天花板价　期货的基本面分析师比股票直接。大部分分析师都是观察供应，因为需求变的慢。种了多少亩？仓库在哪里？成长期的天气如何？基本派给大多数商品定了地板价。他们还有一个永远涨不到的天花板价。
The　floor　depends　on　the　cost　of　production。　When　the　market　price　of　a　modity；　be　it　gold　or　sugar；　falls　below　that　level；　miners　stop　digging　and　farmers　stop　planting。　Some　third…world　governments；　desperate　for　dollars　and　trying　to　avoid　social　unrest；　may　subsidize　production；　paying　locals　in　worthless　currency　and　dumping　the　product　on　the　world　market。　Still；　if　enough　producers　go　broke　and　quit；　the　supply　will　shrink　and　prices　will　rise　to　draw　in　new　suppliers。　If　you　take　20…year　charts　of　most　modities；　you’ll　see　that　the　same　price　areas　have　served　as　a　floor　year　after　year。　Curiously　enough；　those　levels　have　held　without　being　adjusted　for　inflation。
地板价依赖于生产成本。当商品的价格跌到了成本以下，不管是黄金，还是白糖，工人就不挖矿了，农民就不种植了。一些第三世界国家的政府，他们需要美元，为了防止社会动荡，他们会用廉价的本国货币补贴生产，把产品倾销到世界市场。然而，当足够的生产商破产或退出后，供应就下降了，价格又会上涨，吸引新的供应商加入。如果你看大部分商品的20年图，你会发现同样的价格年复一年地充当地板价。奇怪的是，即使通货膨胀了，这些水平也不随之改变。
The　ceiling　depends　on　the　cost　of　substitution。　If　the　price　of　a　modity　rises；　major　industrial　consumers　will　start　switching　away　from　it。　If　soybean　meal；　a　major　animal　feed；　bees　too　expensive；　the　demand　will　switch　to　fishmeal；　if　sugar　bees　too　costly；　the　demand　will　switch　to　other　sweeteners。
天花板价依赖于替代物的成本。如果一个商品的价格上涨，主要工业用户就会换到其它商品上。大豆是动物的饲料，如果它变得很贵，需求就会转向鱼饲料。如果糖变得太贵，需求就会转向其它甜东西。
Why　don’t　more　people　trade　against　those　levels？　Why　don’t　they　buy　near　the　floor　and　short　near　the　ceiling；　profiting　from　what　is　similar　to　shooting　fish　in　a　barrel？　First　of　all；　the　floor　and　the　ceiling　are　not　set　in　stone；　and　markets　may　briefly　violate　them。　Even　more　importantly；　human　psychology　works　against　those　trades。　Most　speculators　find　it　impossible　to　sell　short　a　market　that　is　boiling　near　the　high　or　go　long　a　market　after　it　has　crashed。
为什么大部分人不根据这个水平反向交易？为什么他们不在地板价买入，在天花板价做空，这和从桶里钓鱼一样简单啊？首先，地板价和天花板价并不是固定的，市场的波动会改变它们。更重要的是，人类心理拒绝这样的交易。大部分投机者发现在高点附近很难做空，在市场崩跌后也不敢做多。
SEASONALS Most　modities　fluctuate　through　the　seasons。　For　example；　grains　tend　to　be　cheapest　soon　after　the　harvest；　when　the　supply　is　plentiful　and　the　demand　pretty　well　known。　The　spring　planting　season；　when　the　ing　weather　is　uncertain；　is　the　most　likely　time　for　price　spikes。　Freezing　spells　in　the　northern　parts　of　the　United　States　are　bullish　for　heating　oil　futures。　Orange　juice　futures　used　to　have　wild　runups　during　the　frosts　in　Florida；　but　have　bee　much　more　sedate　with　the　growth　of　orange　production　in　Brazil　in　the　Southern　Hemisphere。
天气　大部分商品在不同的天气波动。比如，当供应充足，需求明确时，一般收割后的谷物是最便宜的。春天天气不确定，价格会上涨。美国北方的寒冷造成取暖油的上涨。佛罗里达霜冻时橙汁期货猛涨，当南半球巴西的橙子成长时期货就平静了。
For　some；　seasonal　trading　degenerates　into　calendar　trading。　Spinning　past　data　to　find　that　a　certain　market　should　be　bought　during　the　first　week　of　March　and　sold　on　the　last　week　of　August　is　a　misuse　of　technology。　It　is　easy　to　find　what　worked　in　the　past；　but　any　pattern　that　has　no　justification　in　the　fundamentals　or　mass　psychology　probably　is　due　to　market　noise。　Seasonal　trades　take　advantage　of　annual　swings；　but　you　have　to　be　careful。　They　shift　from　year　to　year；　and　seasonal　trades　must　be　put　through　the　filter　of　technical　analysis。
对于一些人，季节交易变成了日历交易。看看数据会发现在3月的第一周要买入，8月的最后一周要卖出，这是对技术的误用。看过去很容易知道什么方法有效，但是基本面无法分析的模式或大众心里是要制造噪音的。季节性交易比每年做波段强，但是你要小心。它们每年都在变化，季节性交易也要通过技术分析的过滤。
OPEN　INTEREST All　exchanges　report　trading　volumes；　but　futures　exchanges　also　report　open　interest；　that　is；　the　number　of　contracts　outstanding　on　any　given　day；　reported　a　day　later。　In　the　stock　market　the　number　of　outstanding　shares　doesn’t　change；　unless　a　pany　issues　more　or　repurchases　existing　ones。　In　the　futures　markets；　a　new　contract　is　created　whenever　a　new　buyer　and　a　new　seller　e　together。　If　both　of　them　get　out　of　their　positions；　a　contract　disappears。　Open　interest　goes　up　and　down　each　day；　and　its　changes　provide　important　clues　to　the　mitments　of　bulls　and　bears。
未平仓合约　所有的交易所都报告成交量，但一些交易所也有未平仓合约报告，也就是第二天还没有平仓的合约。在股市持仓量是不变的，除非公司发行了很多股票，或自己回购了股票。在期货市场，当买家和卖家走到一起时，才有新合约的产生。如果双方都平仓，合约就消失了。每天的未平仓合约都在变化，它的变化暗示了多头和空头的持仓量。
Every　futures　contract　has　a　buyer　and　a　seller；　a　winner　and　a　loser。　Rising　open　interest　shows　more　winners　are　ing　into　that　market。　Just　as　important；　it　shows　more　losers　are　ing　in；　because　without　their　money　there　would　be　nothing　for　winners　to　win。　An　uptrend　in　open　interest　reflects　a　rising　level　of　mitment　on　all　sides　and　i