资本运作-第1章

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　　美国纽约
　　　　每天早晨，观光车载着成千上万的游客，来到这条街上。这是一条长近５００米，宽不足２０米的小街，林立的高楼让这条街终日得不到足够的阳光。之所以这条街能成为纽约的观光景点，只因为它是华尔街。

　　今天，华尔街已经不再是单纯的一条街，一个区域了，而是世界金融中心的代名词。这条街平均每天资本的流通量是２０００亿美元，世界上较大的近千家金融机构都坐落于此，这里是全球资本市场最核心最活跃的地方。

　　在华尔街有一座显著的建筑——纽约证券交易所，这座古西腊风格建筑的正面，有一组浮雕，浮雕上有从事工业、农业、贸易的人们，他们代表着经济领域的各个方面，６根圆柱托起的这些浮雕象征着资本市场对经济的支撑作用。

　　纽约证券交易所主席理查德·Ａ·格拉索
　　两百多年来，纽约证券交易所一家充当公司上市融资的平台，筑造了美国经济的基础。
　　纽约证交所随着美国经济的发展而发展，成为企业家们的财富源泉。当企业家们将好的创意和想法变成产品甚至产业的时候，当公司想寻找新的资本的时候，我们成为其融资渠道。美国经济日益全球化，主要表现在纽约证券交易所交易的这３０００多家企业，这些企业来自于世界各地。

　　如果要认识资本市场的份量，可以在华尔街跳动的数字和喧嚣的声音中去感受；但如果想了解资本市场的历史，还要从荷兰讲起。
　　荷兰船务博物馆馆长约斯特·肖肯布鲁克
　　大约在１６００年，仅荷兰一个国家的商船数量就相当于英、法两商船数量的总和。这表明当时荷兰的海运业是多么的繁荣。
　　后来，尤其是到了１７世纪，１６０２年，荷兰东印度公司成立，他们用我身后的这些船，继续荷兰和亚洲之间的贸易。
　　荷兰的船队把别国市场上缺少的东西运过去，再把本国市场缺少的东西运回来，这其中的利润是十分可观的。但是，仅仅凭着一叶轻舟，要在海上航行数万公里，无论前面的利润有多么可观，那些出没无常的狂风巨浪即给远航的贸易带来无法回避的巨大风险。

　　因为航海风险很大，可能随时会出现风暴、海难、疾病等情况，饮食条件又非常的糟糕，这些因素使得水手的生活非常艰苦，一旦船只出事，不光是货物化为泡影，甚至连水手的性命都保不住了。

　　远航带来的超额利润是所有人都希望得到的，而获取它所必须承担的巨大风险又是所有人无法逃避的，那么，有没有一种办法既能够获得足够的利润又能够把风险控制在一定程度呢？

　　于是，股份制的公司、股票以及股票市场就在人们这种分散投资的需求中诞生了。
　　诺贝尔经济学奖获得者、经济学家斯蒂格里茨
　　股票市场有助于将储蓄转化为投资，并且可以分担投资风险，我们知道投资项目往往都是有风险的，而许多投资者共同来投资，就可以让第一个人只分担很小的一部分的风险，而不用独自去承担所有的投资风险。

　　荷兰阿姆斯特丹证券交易所
这里是荷兰的阿姆斯特丹证券交易所，今天，在这里的人们还可以看到大量有关早期股票市场的文物。而在这些文物当中，最具吸引力的莫过于这张荷兰东印度公司的股票了。

　　荷兰交易所博物馆馆长夏洛特Ｃ．Ｍ．卡罗斯
　　这是我们发现的第一张荷兰东印度公司股票，印制于１６０６年。当时这位阿姆斯特丹市民购买的５０荷兰盾的股票。在这张股票里面写着，这位阿姆斯特丹市民几年以后，也就是１６１１年，他能够得到的回报是２５５荷兰盾。

　　荷兰东印度公司是世界上第一家公开发行股票的公司，它发行了当时价值６５０万荷兰盾的股票，它在荷兰的６个海港城市设立了办事处，其中最重要的一个当然就是阿姆斯特丹了，在这里发行的股票数量占总数的５０％以上。当时，几乎每一个荷兰人都去购买这家公司的股票，甚至包括阿姆斯特丹市市长的佣人。

　　荷兰中央银行行长威林克
　　追朔到１７世纪的荷兰东印度公司。当时，荷兰东印度公司决定发行的股票是全世界上出现最早的股票。
　　他们基本上是以这种方式运作的：即将公司的资本分成若干股，每个人都可以持有公司的股份，公司给予持股者有公司台头的证明，凭这种持股证明可以参与利润分配。荷兰东印度公司从此进入了繁荣的时代。

　　在阐述资本市场各种说法不一的历史文献中，人们几乎无法搞清股票到底是在什么时间、被什么人所发明出来的。但是，今天人们所能见到的历史最早的股票，就是这张荷兰东印度公司的股票。这张股票让荷兰整整经历了一个世纪的辉煌。到了１７世纪中期，荷兰的经济规模雄居全球之首，其商船总数是英国的１０倍，占世界总量的３／４，同时也为荷兰赢得了“海上马车夫”的称谓。

　　股票和股票市场，伴随着远洋商人们对分散风险的需求而诞生了。但是，在工业革命之前，一切生产都在围绕着贸易进行。当时资本市场对于工业生产并没有起到支撑作用。

　　经济学家李扬
　　从社会经济制度发展上看，真正的资本主义是从工业革命之后产生的，这是工业资本，是真正创造财富的资本产生了。
　　工业革命作为人类经济史上一次重要变革，它使得工业生产取代了商品贸易，占据了整个经济的主导地位，尤其到了１９世纪初，当铁路建设在欧洲悄然兴起之后，一直服务于经济发展的股票市场也随之发生了一次历史性的转变。

　　英国伦敦
乘坐这种现代的列车，从伦敦出发一直向北，只需两个小时，人们就会来到历史第一列火车驶出的地方——英格兰岛北部的一座小城——达灵顿。
　　修建于１８２５年的这座达灵顿火车站，作为世界第一条铁路的源头，今天依然保留了初建时的原貌。这就是世界上第一个火车站，售票窗口、候车室还依然存在，英国人为纪念它的出现，在保持其原貌的基础上建立了铁路博物馆。

　　铁路博物馆历史学家乔治·富莱恩
　　这就是第一辆机车，它是１８２５年９月２７号首次在史达克顿和达灵顿之间开始运行的。
　　铁路博物馆历史学家彼得·罗格斯从史达克顿到达灵顿的铁路线是全世界最早的公共铁路线，它最初修建的目的是用于运输乘客和货物。
　　铁路博物馆历史学家彼得·罗格斯
　　修建史达克顿到达灵顿的铁路一共需花费１０万英镑，在１９世纪２０年代，这可是一笔天文数字，很显然任何个人都是无法承担这笔开支的。
　　修建铁路作为当时一个很大的大的项目，需要快速地集聚资金以保证工程的进度。于是，达灵顿——史达克顿铁路公司发行了股票。
　　铁路博物馆历史学家彼得·罗格斯
　　这就是修建达灵顿——史达克顿铁路时发行股票的复印件，在这张股票的上方是公司的名称，公司名称的下面写的是兹以此股票，证明根据公司章程某某某持有铁路公司多少的股份。当然了，在这张股票上还要有相应的有效签名。

　　仅仅一年的时间，达灵顿到史达克顿铁路建成了，这条铁路的建成不仅大大降低了商品运输的成本，同时也使达灵顿——史达克顿铁路公司获得了巨大的利润。

　　这是人类铁路史上三位最先吃下螃蟹的人，他们作为达灵顿——史达克顿铁路公司的发起人，成功地向世人展示了铁路建设商业化经营的魅力。从而为今后大规模的铁路建设奠定了坚实的基础。

　　这是一幅１８７０年出版的英国铁路路线图，它非常直观地告诉人们，从１８２５年到１８７０年，在这短短的４５年中，一张密集的铁路交通网已经在英国形成，其通车程达到了１３０００多英里。马克思看到了这些，于是他在《资本论》中写道，假如必须等待某个等待单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司瞬间就把这件事完成了。

　　股票市场托起了铁路，反过来大规模铁路建设也同时壮大了股票市场，更重要的是铁路建设带动了冶金、采矿、煤炭、制造等众多行业规模的迅速扩大。

　　１８６２年，英国政府颁布了“股份公司条例”。条例规定：凡７人以上、经济目的合法，只需签署一项组织公司的备忘录，即可成立有限责任公司。它标志着制度在法律上正式确立了。

　　经济学家李青原
　　那么工业革命当时就使资本，从始前的商业资本形态过渡到工业资本，这样一种形态，伴随这个过程就使社会生产对于资本的需求骤然扩大。这种规模的扩大，它的同时呢，就带来了我们讲的资本的社会化，也就是资本。它通过资本市场这样一种渠道，从千千万万的老百姓手里把资本引导到生产过程中来，那么这个时候资本市场，才起到了它筹集社会资本、配置社会资源这样一个职能。

　　制度上的变革，使得英国经济规模迅速扩大。
　　从那以后，英国渐渐变成了“世界工厂”。截止到１８７０年英国工业产值占到全世界工业总产值的３２％，其中生铁、煤炭的产量占到了全世界总产量的一半以上，从而把欧洲那些与之同时起步的国家远远地抛在身后，经济实业位居世界第一。

　　从天空俯瞰伦敦，以伦敦证券交易所为中心，方圆２０平方公里的范围内集中着全球大大小小４００多家金融机构，这里形成了国际资本市场一个重要组成部分。在发达的市场经济国家，资本市场一般由三个部分构成：以商业银行为主体的信贷市场、股票市场和债券市场。
？？？？经济学家吴敬琏一个公司融资采取些什么形式，都是要根据他公司的利益来考虑。当然，他这个考虑不能他一方面考虑了，他要考虑到对方投资人要接受，于是这样权衡的结果就出现了具体的融资的方式，从大数上来说，那么在７０年代以前，主要是债券，但是以后情况有差别了，特别是高新技术一起来以后，这个发明家，这些主要的经理人员，风险投资家他要参与经营。所以呢，股权现在，现在的趋势，从发达国家来看，股权融资在上升。？

　　其实商业银行为企业运作资本的历史远远早于股票市场。但是，在早期的铁路建设过程中，人们却很难找到银行贷款的踪迹。？
　　经济学家胡祖六？
　　这个银行作为一种金融的中介机构有很多这种缺陷，比如说它毕竟是靠这个存款的这些钱，所以它很多高风险的这些投资活动他都不敢涉足，而资本市场就能够给人们去担当风险，提供一种机会，使能够满足你说的这些很高风险、但是未来预期高回报率的一些这个活动，包括像这种最近的我们经历的新技术革命。？

　　高盛公司全球首席投资战略分析师艾比·柯恩？
　　商业银行在许多国家是公司获得资本的主要来源，但不幸的是，在现在已经扩大的新经济领域中，这些商业银行已经不能满足需求。第一，在有的情况下商业银行自身规模不够，无法提供足够的资本，当我们放眼全国的甚至是全球性的股市或债市，会发现那里有更多的资本；第二，有人认为每家商业银行都具备各个领域专业知识，从而能够做出明智的借贷决定，我认为这是一种错误的想法。？

　　银行向企业提供的债务资本有着它无法跨跃的局限性。而企业通过债券市场融资，它的融资规模同样受到了企业自有资本大小的限制。尤其到了２０世纪７０年代之后，由于自有资本偏小的高科技公司的大量涌现，更使得股权融资渐渐地变成了资本市场的主体形式。因此，纵观人类经济发展的历史，每一次经济的飞跃，都会产生新的风险，而在高风险的前提下去分配社会资源依然非股票市场莫属。？

　　美国纽约在哥伦布发现美洲新大陆之后，欧洲人虽然频繁地登上了这块荒蛮的土地。但是，最先占有、开发并使之成为殖民地的却是荷兰人。出于发现新贸易机会的目的，凭着股票所派生出的强大远洋实力，１６１３年，荷兰政府派出了东印度公司的商船“猛虎号”，登上了美洲大陆。？

　　纽约博物馆馆长罗伯特·Ｒ·麦克当纳？
　　１６１３年，“猛虎号”停靠纽约港时不幸着火沉没。２０年前，美国修建国际贸易大厦时，在曼哈顿岛挖掘到了“猛虎号”的残骸。这就是当时“猛虎号”的桅杆。？

　　在“猛虎号”遇难１１年之后，荷兰首任殖民总督彼得曼来到了纽约港，他以今天算来价值２４美元的欧洲小工艺品，从当时印地安人手里买下了曼哈顿，从此荷兰人开始经营这个小岛。？

　　当时，来自欧洲荷兰的探险者，将纽约命名为新阿姆斯特丹。？
　　在纽约这个城市中，企业家们找到了赚钱的方法，来自世界各地的人们共同参与城市的建设，个人自由也得到了很大程度的重视。４００年过去了，今天的纽约仍然是一个淘金者的乐园，它保持着多样性和动荡不安的特征。？

　　４００年前，人类凭借着股票战胜了大海的风浪，在４００年当中，股票所创造出一个个经济奇迹，又造就成了美国这个国际社会中最庞大的经济体。纽约也成了全球的金融中心。？

　　如今，美国占世界财富的总量已达到１／４，造就这样强大经济基础的条件固然有许多，但资本市场所起到的作用是不可估量的。？
　　中国香港这里是汇丰银行的总部，作为一家历史悠久的金融机构，１９９７年，计划在全球资本市场上通过增发新股的形式融资３０亿美元，从而满足自身业务扩张的需求。汇丰银行这样一家全球性的企业，通过发行股票一次融资３０亿美元仅仅用了８个小时。而在１６０６年，荷兰东印度公司发行６５０万荷兰盾，相当于３２０多万美元的股票时却用了４年的时间。就是在１０年前，像汇丰银行这样的融资规模和融资速度也都是难以想象的。？

　　前汇丰投资银行亚洲有限公司主席韦智理？
　　因为我们那时候没有途径接触到广泛的投资者，而现在我们能够接触到欧洲、英国、美国等地的投资者。我们的股票在香港和伦敦同时上市，并且即将在纽约交易，全球投资者都可以关注汇丰银行的股票交易。？

　　直到２０世纪７０年代，资本市场基本上是以国界为限的。差不多到８０年代，很多工业发达国家，开始放松了资本管制和外汇管制，跨国投资和购并日益频繁，尤其是信息技术迅速发展，使资本在国与国之间的流动更加自由。？

　　如今，无论是在世界屋脊的西藏，也无论是在新西兰的一座牧场，只要你想融入资本市场，跨时空跨地域进行投资，这一切都已经或正在变成现实。？
　　纽约、香港、伦敦、东京这些世界级的金融中心，已经将全球资本市场连成了一体。？
　　《制高点》作者丹尼尔·耶金？
　　过去人们习惯修建城墙，在城墙里面发展，而现在进入了全球资本市场时期。２０年前，如果你在美国经营一只退休基金，那么全球加起来大概只有７个股票市场可以投资，而现在除了发达国家的市场外，还有９０个新兴股市，人们发现所有的股市连结起来了，一个国家的政府或公司不在关起门来做事，而是