mba财务管理3-第2章
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４、在分析衍生工具时要特别考虑的因素是（ ）。
Ａ、利用衍生工具的风险
Ｂ、利用衍生工具的目的
Ｃ、有关衍生工具的作用
Ｄ、有关衍生工具所包含的权利与义务
５、衍生工具风险的高低取决于（ ）。
Ａ、市场走势
Ｂ、运用方法
Ｃ、目的
Ｄ、有关权利与义务
６、下列衍生工具风险对称的是（ ）。
Ａ、期货
Ｂ、掉期
Ｃ、期权
Ｄ、认股证
７、下面有关远期合约特点论述正确的是（ ）。
Ａ、在未来交易或交收
Ｂ、在交易所可转让
Ｃ、预先定价
Ｄ、风险对称
８、某交易商和银行在１９９９年２１日订立了一个月的远期合约，远期汇率如下表：
远期合约 一个月 三个月 六个月 一年
收市汇率 7。7712 7。7762 7。7902 7。8369
则该交易商在１９９９年１１月２１日兑换１美元的价格是（ ）。
Ａ、７．７７１２
Ｂ、７．７７６２
Ｃ、７．７９０２
Ｄ、７．８３６９
９、期货合约的特点为（ ）。
Ａ、价值取决于相关资产的价值
Ｂ、价格预先订立
Ｃ、预订未来交易日期
Ｄ、是一种协议
１０、期货合约与远期合约的不同之处为（ ）。
Ａ、期货合约可在约定日份的任何一天办理交割
Ｂ、期货合约在交易所交易，远期合约在交易所外交易
Ｃ、期货合约的价值取决于相关资本的价值
Ｄ、期货合约的价格每天按市值结算
二、简答题
１、某企业投资１５５００元购入一台设备．该设备预计残值为５００元，可使用３年，按直线法计提折旧（会计政策与税法一致）．设备投产后每年销售收入增加额分别人１００００元，２００００元，１５０００元，除折旧外的费用增加额分别为４０００元，１２０００元，５０００元．企业所得税税率为４０％，无风险的最低报酬率为１０％，风险中等的投资项目变化系数为０．５．购买设备这一投资项目的后利润为２００００元．要求：
（１）假设企业经营无其他变化，预测未来３年每年的税后利润；
（２）计算该投资方案不含有风险的净现值；
三、案例分析：
１、Ｂ、Ｃ、Ｄ
２、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
３、Ｄ
４、Ａ
５、Ｂ、Ｄ
６、Ａ、Ｂ
７、Ｃ
８、Ａ、Ｂ、Ｃ
９、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
１０、Ｄ
答：在下列几种情况下是比较适合应用公司自由现金流量模式来评估公司权益的价值：
（１）公司有较高的杠杆比率；
（２）公司的杠杆比率会有很大的变化；
（３）这个模式也可用于评估经由杠杆收购的公司价值。在一般情况下，这类公司在初期会有很大变化，例如公司股东会发行大量权益以降低杠杆比率。
（４）对于那些盈利波动性较大，公司表现较依赖整体宏观经济状况及有较高的财务杠杆，公司权益自由现金流量很多时候会出现负值，使评估其价值较为困难。但运用公司自由现金流量却可减低这方面的影响，因为它是负值的机会较低。
本案例摘录了上海汽车股份有限公司的某些基本情况。
通过本案例我们了解了上海汽车股份有限公司发行人的基本情况，如发行人简介、发行人的主要业务、生产经营情况（如产品品种、生产能力、市场占有情况、销售情况以及原材料供应情况）、关联方及关联交易、经营业绩、筹资投资情况、了解了公司的重要会计政策的内容、了解了公司的会计报表附注说明和资产评估情况等，从中，我们可以看出上海汽车股份有限公司的盈利情况是良好的，逐年上升，不足的是公司的偿债能力有一定的下降。
当然，本案例所摘录的资料不全面，阅读时应结合所学知识加以补充。
案例二十二：应收帐款管理
当爱德华·卡明斯经过老板的房门时，布朗宁先生叫住了他：“爱德华，进来。”他喊道：“这儿有个情况需要尽快地审查一下，看看你能做些什么？”卡明斯先生拥有工商管理硕士学位，他于１９７１年１０月担任乔伊斯化工公司首席信用代表。他毕业后先供职于一家银行，后来加入乔伊斯公司，主要在地区信贷经理布郎宁先生的领导下负责芝加哥地区的客户信用状况评价以及高风险的信用督导工作。虽然乔伊斯公司已形成了产销一条龙体系，但是他的信用管理工作依然是通过各地区的信用评估办公室来协同进行。乔伊斯公司是一个中等规模的化学企业，他的总部设在中西部地区。
在布朗宁先生的桌上厚厚地堆着一叠文件，他说：“专门负责合成树脂销售的地区代表今早打电话说一位我们感兴趣的顾客住进了医院。据说几天以前他就得了出血性溃疡。我敢打赌，虽然他的病史已经有几年了，但他在新年之夜肯定毫无顾忌地放纵了一下，所以现在病情加重了。无论如何，我们的钱不是那么保险了。打电话去医院看你能否找到他，好好查看一下账簿，看看我们应该做些什么。你受的教育就是用来作这种决策的。看你在午后能否提供一些有建设性的意见。”布朗宁先生一边说一边把账簿推给了卡明斯先生。卡明斯先生向几个医院打了电话，最后找到了庞德先生。但是发现他病得很重，处于严密的护理之下，无法打扰。在拜访庞德先生的艾利奥特制造公司之前，卡明斯先生又重新熟悉了一下信用档案所提供的信息。
一、艾利奥特制造公司
庞德先生在一家专门生产服装业所用的塑料衣架和塑料扣钳的公司做了多年的销售工作。６０年代早期，庞德先生决定开展自己的业务，于是创立了艾利奥特制造公司。乔伊斯公司答应向他的公司提供原材料。
信用档案表明庞德先生是艾利奥特制造公司的独资所有者。同时他好像也是管理阶层中唯一既热心于公司事业，而且又具有生产和销售实际经验的人。在困难的１９７１会计年度，公司的其他两位领导人离开了公司，部分是由于经济原因，部分是由于与庞德先生在如何开展公司业务方面存在分歧。信用调查表明，对庞德先生领导下的新的公司管理阶层不应抱有任何信任。
塑料衣架生产这个行业的竞争很激烈。塑料衣架作为一种普通商品，在生产工艺及晶牌上无任何差别。进入这个行业也相对比较简单，只要买一些比较便宜的二手压模设备就可以。制印模可能会贵一些，但是一旦到手，就可以做到真正无限期地使用。
塑料制造业主要通过价格、服务及送货等方式来进行竞争。而合成树脂供应者之间的竞争很少采取价格让步这种形式，相对来讲，信用融通更常用一些。所以，如果想在塑料衣架的生产行业中取得成功，就必须做到：努力提高产量，降低生产成本，最大限度地提高设备利用率（经常采用三班制），充分发挥销售人员的积极性，高层机构全面而谨慎地进行控制工作。按目前标准来衡量，艾利奥特公司的设备利用率较低。
庞德先生曾尝试增加他的产品品种，但没有获得成功。所以虽然服装业的周期性特征经常给它的供应商造成长期的麻烦，艾利奥特公司的业务也不得不继续过分依赖于这个产业。
二、乔伊斯公司与艾利奥特公司间的业务关系史最早在１９６３年，乔伊斯公司曾经为伊利奥特公司提供过一笔金额为５０００美元的赊销账款，信用期限为３０天。到１９６７年，信用条款规定的赊销账款金额达到５万美元，期限延长为６０天。虽然有几次乔伊斯公司面临的风险超过了信用条款的有关规定，但
直到１９６８年，双方也未对这项信用安排进行调整。然而在１９６８年１１月，艾利奥特公司未按期付款。在庞德先生的建议下，乔伊斯公司将对艾利奥特公司的信用额度提高到１００ ０００美元，并且又接受了艾利奥特公司开出的一份就１９６８年１１月所购货物的延期付款单据，金额为３１ ０００美元。（近期财务报表如下。）
艾利奥特制造公司１９６７—１９７１年会计年度损益表
３月３１日 单位：干美元
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1967年 1968年 1969年 1970年 1971年
产品净销售收入 927 1194 1330 1741 1788
产品销售成本 812 977 991 1350 1497
销售毛利 160 217 339 391 291
可疑账款备抵 5 53
销售和管理费用 138 188 275 309 314
利 息 55 61
职工利润分配 15 15
税前净利润 22 14 49 22 133
经营所分摊 22 28 37 40 51
的折旧费用
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部分财务数据 单位：千美元
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1971年4月…9月 金 额
销售收入 ６７９
销售成本 ５２３
净利润 ２２*
1971年4月1日…12月31
销售收入 １０６０
销售成本 ８３３
净利润 ２４**
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* 包括出售房屋和土地的２０００美元，赎回抵押资产的３．２万美元。有２．４万美元为经营所分摊的折旧费用。
**１９７１年１２月１５日的估计值。
艾利奥特公司资产负债表
（1967年3月31日…1971年3月31日及1971年12月31日）
单位；干美元
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３月３１日 1971年
————————————
1967 1968 1969 1970 1971 12月31日
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资 产
现 金 9 12 6 10 15
应收账款 141 151 204 376 326 257
存 货 35 25 53 85 76 67
应收贷款 15 22 23 17 35 25
其 他 4 3 4 10 23 14
流动资产合计 204 213 300 498 460 356
固定资产（净值） 135 161 238 291 225 173
其 他 4 4 3 3 10 87
资产合计 343 478 541 799 693 536
负 债
透 支 6
应付账款 151 153 190 236 228 86
应付公司融资券 108 78 165 231 220 178
应付票据（贸易） 3 2 6 34 50 185
其他应付贷款 10 12 7 36 33 26
工薪税和应计费用13 30 46 27 51 27
流动负债合计 285 275 414 564 648 502
长期负债 39 70 45 131 81 48
负债合计 324 345 459 695 729 550
普通股和资本公积32 32 32 33 33 33
留存收益 （13） 1 50 72 （65） （43）
库存股份 （1） （4） （4）
负债和净值合计343 378 541 799 693 536
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在１９６９年、１９７０年和１９７１年的３月３１日，一所大约价值２４０００美元的房产附加列在毛固定资产账户里，与之相关的１８０００美元抵押贷款，列入长期负债科目，１９７１年９月３０日，卖掉这处房产并且偿还了抵押贷款。
查看了艾利奥特公司于３月３１日结束的１９６９会计年度的经营表现以后，乔伊斯公司的市场部要求增加对艾利奥特公司的信用额度，以便保住这个客户。在１９６９年会计年度内，共有４５０万磅的合成树脂售给了艾利奥特公司。而乔伊斯公司的信用额度也已经超过了１４０ ０００美元而且全部被用光。在１９６９年，艾利奥特公司利用应收账款代理商提供的一笔年息１２％的３个月抵押贷款使它的生产能力翻了一番。
到１９７０年１２月，乔伊斯公司面临的由艾利奥特公司引起的信用风险已达到１５万美元，收款期限７５天。另外还有一份自１９７１年３月起的为期１２个月的、总额达５万美元的延期付款协议。为了降低这日趋增大的风险，乔伊斯公司采取了两项防范措施。首先，乔伊斯公司对艾利奥特公司的生产设备、应收账款和存货采取了资产保全措施。这些资产的变现价值可达３０万美元，其中仅生产设备就价值５万美元。另外，乔伊斯公司每年交纳６００美元的保险费，为庞德先生投保了总额达１０万美元的人身险。
在１９７１会计年度，由于时装式样翻新以及服装业中出现的不确定性因素，使塑料衣架的需求下降。但艾利奥特公司却试图采取与市场走向背道而驰的销售政策。由于实行这种不合时宜的政策，艾利奥特公司不得不增加一笔用于催收账款的数目可观的费用。
然而，财务损耗仍然持续不减。为了降低成本，艾利奥特公司不得不放走他们的销售经理、以及其他许多雇员。１９７１年３月，庞德先生试图说服乔伊斯公司解除资产保全措施，从而可以使艾利奥特公司有能力筹集到更多的资金，但遭到了拒绝。在多方面的打击下，庞德先生得了严重的溃疡症，病倒了。艾利奥特公司第一次没有承付他给乔伊斯公司所开的３月１５日到期的应付票据。
这时，乔伊斯公司的市场部决定终止向艾利奥特公司提供商业信用，这一决定几乎导致艾利奥特公司的破产。卡明斯先生发现，由于艾利奥特公司将他的产品价格压得过低，以致他的竞争者们纷纷指责乔伊斯公司通过低价向艾利奥特公司提供原料的方式来推行价格压榨政策。对于这种不公正的指责，乔伊斯公司的
市场部感到很尴尬。然而，在１９７１年剩下的日子里，虽明确要求艾利奥特公司向乔伊斯公司购进原料时须以现金支付，但艾利奥特公司仍努力支撑着他的业务运转。每星期艾利奥特公司都要求乔伊斯公司向其送货３次～４次。每次货物价值达３０００美元～４０００美元，都用现金支付。
在１９７２会计年度的大部分时间里，销售都呈一种下降趋势。对艾利奥特公司的合成树脂销售量已降到４２０万磅。庞德先生乐观地预计这种情况在１９７３会计年度会有所转机。他很有信心地认为在１９７２年艾利奥特公司可以购进５００万磅的合成树脂。
１９７１年后半期，乔伊斯公司同意接受艾利奥
