mba财务管理3-第3章

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　　　　１９７１年后半期，乔伊斯公司同意接受艾利奥特公司开出的两张票据。一张是金额为核对的即期票据；另一张是分期付款票据，用来代替那未及时付清的５万美元货款。这５万美元的违约款按每月２０００美元的金额分期支付，到１９７２年３月全部付清。那张即期票据的实际付款时间要拖到１９７２年底。至于其他款项的支付都要在艾利奥特公司会计年度的年末才能够进行讨论。
　　　　在这段时间内，庞德先生主要利用乔伊斯公司提供的卖方信贷和应收账款代理人提供的款项来维持公司的业务运转。卡明斯先生可以从信用档案中得出的最乐观的结论是：乔伊斯公司是艾利奥特公司唯一欠款的客户。艾利奥特公司的应收账款代理人所提供的款项可以在双方确认的往来账户内冲销８０％，这笔款项按１３．５％的利率计息。
　　　　从１９７１年１２月３１日编制的资产负债表可以得知，应收账款代理商提供的一笔金额为３．７５万美元的机械设备抵押贷款也已到期，正按４０００美元／月进行归还。卡明斯先生认为，用作贷款低押的这些设备如果在公开市场上按正常手段进行变现，价值可达５万美元。其他各项资产，包括有希望收回的应收账款（虽然这些应收账款已大部分用来冲销同应收账款代理人的往来账户），总价值在１９７１年１２月３１日可估价１．４１万美元。
而其他５０００美元的杂项资产在变现时则无任何价值。
　　　　通过研究记录，卡明斯先生得出这样一个结论：庞德先生是一个难以与之进行对话的人。他反复无常的性情和行为很难得到公司其他员工的理解和支持。对他来讲，好像难以区分个人生活与公司事务之间的差别。所以卡明斯认为庞德先生个人对应付账款所做的担保是没有任何财务价值的。　　　　
　　　　三、账户的获利能力
　　　　合成树脂的销售是乔伊斯公司塑料制造业务的一部分。与其他某些浇铸型原材料的生产相比，合成树脂生产的利润较高。但还有许多其他需同类设备的产品，如高密度聚乙烯，其获利能力要比生产合成树脂高得多。某些关于合成树脂产销的财务指标假定如下所示：
　　　　每磅销售价　　　　　　　　　　　　１０．００美分
　　　　每磅生产成本　　　　　　　　　　　４．９５美分
　　　　运输及管理费用　　　　　　　　　　１．０７美分
　　　　分摊的研究与开发费　　　　　　０．４０美分
　　　　分推的其他间接费用　　　　　　　　０．８７美分
　　　　折旧　　　　　　　　　　　　　　　０．６４美分
　　　　虽然乔伊斯公司还未确定应收账款的最低回收率，但最近几年公司获得的税后收益已累计达资产总值的５％。
　　　　四、结语
　　　　研究完了信用档案，卡明斯先生与艾利奥特公司的第二把手——副总裁通了电话，了解公司的经营状况。“你们的老板现在怎么样了？”卡明斯先生问道。“他出去了，去做一次商业旅行。”电话那头的副总裁回答说。卡明斯先生思考了一下，向副总裁表示了谢意，并表示以后再同他们联系，然后挂上了电话。
　　　　分析提示
　　　　进入９０年代以来，应收账款问题一直是困扰我国企业经营的重要方面。应收账款管理一直是我国企业管理的薄弱环节，而西方企业在这方面却积累了较多经验，值得借鉴。本案例在加强应收账款管理方面提供了比较好的思路，认真研讨本案例，并探讨这些思路在国内企业的应用。
　　　　思考题
　　　　１．艾利奥特制造公司的财务管理存在哪些漏洞？由于这些问题的存在，将会给乔伊斯化工公司带来什么样的风险？
　　　　２．针对艾利奥特制造公司的现状，乔伊斯化工公司应如何改进自己的应收账款政策？


　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　模拟试卷（二）
一、选择题
１、期货合约日结算带来的影响是（　）。
　　　　　　Ａ、市场变化密切相关
　　　　　　Ｂ、与净现值差异有关
　　　　　　Ｃ、公司必须要有额外流动资产
　　　　　　Ｄ、增加额外风险


２、期货合约在规避风险方面采取的措施为（　）。
　　　　　　Ａ、每个期货交易都有其附属结算所
　　　　　　Ｂ、按金制度
　　　　　　Ｃ、签订协议
　　　　　　Ｄ、每日结算

３、期货合约终止的方式为（　）。
　　　　　　Ａ、交收指定商品和现金
　　　　　　Ｂ、到交易所平仓
　　　　　　Ｃ、双方协商解决
　　　　　　Ｄ、在交收日完成交收程序


４、利用远期合约对冲的有效作用是（　）。
　　　　　　Ａ、带来零风险
　　　　　　Ｂ、锁定未来价格
　　　　　　Ｃ、减少公司债务
　　　　　　Ｄ、带来额外收益

５、买卖期货合约可分为（　）。
　　　　　　Ａ、股市指数
　　　　　　Ｂ、股票
　　　　　　Ｃ、利率
　　　　　　Ｄ、外汇



６、利率期货价格变动与（　）呈负相关。
　　　　　　Ａ、股票价格
　　　　　　Ｂ、汇率
　　　　　　Ｃ、利率
　　　　　　Ｄ、市场

７、利率期货价格与引申利率量（　）相关，与利率呈（　）相关。
　　　　　　Ａ、正　　　正
　　　　　　Ｂ、正　　　负
　　　　　　Ｃ、负　　　正
　　　　　　Ｄ、负　　　负


８、某投资者持有价值＄３２００００的股票，＄１６／股，因担心股价下跌，他沽空股票期货合约，结果到期股票价格大幅上扬，达＄２５／股，则该股票的总价值为（　）。
　　　　　　Ａ、低于＄３２００００
　　　　　　Ｂ、＄３２００００～＄５０００００
　　　　　　Ｃ、＄５０００００
　　　　　　Ｄ、大于＄３２００００，小于＄５０００００

９、掉期合约的主要作用是（　）。
　　　　　　Ａ、增加现金流量
　　　　　　Ｂ、对冲风险
　　　　　　Ｃ、减低借贷成本
　　　　　　Ｄ、确保资金成本


１０、在利率掉期合约中规定，合约的一方承诺定期按（　）支付对方一固定数额的现金流量来交换对方按（　）定期支付自己另一现金流量。
　　　　　　Ａ、固定利率　　　固定利率
　　　　　　Ｂ、固定利率　　　浮动利率
　　　　　　Ｃ、浮动利率　　　固定利率
　　　　　　Ｄ、浮动利率　　　浮动利率

二、简答题
１、甲公司１９９５年和１９９６年对Ｃ设备投资为６００００元，该项目１９９７年年初完工投产；１９９７年、１９９８年、１９９９年年末预期收益为５００００元；银行存款复利利率为８％。要求：
　　　　按年金计算１９９７年年初投资额的终值和１９９７年年初各年预期收益的现值。

三、案例分析：

＃0
１、Ｂ、Ｃ、Ｄ
２、Ａ、Ｂ、Ｄ
３、Ｂ、Ｄ
４、Ｂ
５、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
６、Ｃ
７、Ｄ
８、Ｂ
９、Ｂ、Ｃ
１０、Ｂ

　　　答：（１）１９９７年年初对Ｃ设备投资额的终值为：６００００×［（Ｆ／Ａ，８％，３）－１］＝６００００×（３．２４６４－１）＝１３４７８４元
　　　　（２）１９９７年年初各年预期收益的现值为：５００００×（Ｐ／Ａ，８％，３）＝５００００×２．５７７１＝１２８８５５元

　　　　　本案例描述了艾利奥特制造公司的生产经营情况，　损益情况和财务状况，描述了乔伊斯化工公司的信用政策情况及应收帐款管理情况，本案例试图说明在应收帐款管理过程中，应注意的问题。
　　　　　从本案例，我们应当得到以下启示：
　　　　１、企业的应收帐款管理过程，从规避风险的角度　看，应首先对客户的信用状况进行了解，即企业应建立　客户信用档案，了解客户与本公司的有关往来情况、客户的基本情况，客户的资信情况，客户的生产经营情况、
产品的前景等。
　　　　２、企业应采用定性和定量分析评估客户的信用品质，应评估客户的品德、能力、资本、抵押品、条件等，简称“５Ｃ”评估法。
　　　　３、应制订合理的信用政策，如信用标准、信用期限、现金折扣等，应建立并审查信用额度。
　　　　４、企业应建立信用报告制度。
　　　　５、乔伊斯公司在信用额度的审查方面存在漏洞，未认真考虑艾利奥特制造公司的资信情况，从而导致信用风险加大。





案例二十三：金融隐患

　　　　１９９３年７月，蒂法尼珠宝公司与其日本经销商——　　三越有限公司达成协议，从而在根本上改变了它在日本的业务。根据新的协议，蒂法尼珠宝公司全额拥有的子公司——　　蒂法尼日本珠宝公司，负责管理以前由三越公司经营的２９个在日本当地的蒂法尼珠宝专营店。蒂法尼珠宝公司希望通过这一新的安排，即它自己负责销售以前批发给三越公司的数百万存货，达到用相对较高的零售价来增加销售收入的目的。但很明显，其销售收入是用日元实现的，日元对美元的汇率波动就会影响其在日本销售额的美元价值。由于在日本的销售额很大且仍在增长，这种波动会对蒂法尼珠宝公司未来的财务业绩产生很大的影响。
一、公司背景

　　　　蒂法尼珠宝公司于１８３７年成立于纽约，它是世界著名的豪华商品的零售商、设计商、制造商和批发商。这一著名的蓝盒子公司在精美手饰、著名钻石上奠定了成功的基础，并由此将其生产线扩展到钟表、瓷器、水晶、银器和其他奢侈品。在结束于１９９３年１月３１日的财务年度（１９９２财务年度）中，蒂法尼珠宝公司收入＄４．８６４亿，赚得利润＄１５７０万，并有总资产＄４．１９４亿。（近期的财务报表参见：合并损益表和合并资产负债表）。
　　　经营状况的历史概览参见：历史概况表
　　　　经过一个多世纪的独立经营，蒂法尼珠宝公司于１９７９年被雅芳产品公司收购。在紧接着的几年，雅芳公司作为全国性上门推销化妆品的公司，致力于使蒂法尼公司的产品跃出其传统的富裕顾客群，扩展到更大的中产阶级层。尽管这种多元化的策略使蒂法尼公司的销售收入从１９７９年的＄８４００万增加到１９８３年的＄１．２４亿，但营业费用占销售收入的百分比也从１９７８年的３４％猛增至１９８３年的４３％。雅芳公司很快意识到蒂法尼公司的传统市场定位与它自己的有很大差别，并于１９８４年决定将蒂法尼公司出售。蒂法尼珠宝公司的管理层的出价最高，他们同意以＄１．３５５亿买回蒂法尼公司的权益和第５街的商场。在最后的杠杆收购中，３个大的投资集团实际上购买了蒂法尼公司的全部权益股。管理层占总股本的２０％。投资公司、巴林和伦敦的招商银行在交易中给管理者以支持，并取得了总股本的４９．８％。第三个投资者是通用电力信用公司（ＧＥＣＣ），它占总股本的２５．７％。通过与通用电力信用公司＄８５００万的信用协定，管理层可用其购买价款的一大部分进行再融资。
　　　　杠杆收购的余波是尽管公司有很大的成长潜力，但其自由现金流量非常紧张。当公司重新开始获利并意识到公司在未来的成长需要更多的现金，内部积累已不满足要求时，管理层以约每股＄１５价格公开发行了股票（在随后的股票分割中进行了调整）。１９８９年，三越公司从通用电力信用公司收购１５０００００股蒂法尼珠宝公司的普通股。到１９９３年１月３１日，三越公司拥有蒂法尼珠宝公司约１４％的股票，成为单个机构投资者中持股比例最大者。其他３个机构投资者共拥有蒂法尼公司约２６％的股票，紧接着的是蒂法尼珠宝公司的管理层和董事，他们共拥有４．９％的股票。
　　　　　１９９３年，蒂法尼珠宝公司共有３个销货渠道：美国零售、直接经销和国际零售，美国零售包括在美国蒂法尼经营的商店中的零售和向北美独立零售商的批发。这一渠道的１６个商店占１９９２财务年度总销售额的５０％。直接经销，作为最小的销货渠道，包括公司销售和目录销售。在１９９２财务年度，它的销售收入占蒂法尼公司总销售收入的１８％。国际销售主要指在远东和欧洲进行销售，主要通过蒂法尼公司自营商店的销售、公司直接销售，以及向独立零售商和分销商批发等方式。国际销售占公司１９９２财务年度总销售额的３２％。所有３个渠道的珠宝销售占１９９３年销售收入的６５％，从而使珠宝成为公司的主要产品。蒂法尼珠宝公司国内国外经营的财务成果（参见：国内和国外的经营状况表）。
　　　　在过去的几年中（以其１９８６年在伦敦开设一流零售店为开端），蒂法尼珠宝公司在国际市场上扩张的趋势非常明显。
　　　　紧接的一流店分别于１９８７和１９８８年在慕尼黑和苏黎世开张。１９９０年，苏黎世的商店进行了扩充。位于香港伊比利亚饭店和蓝玛中心的商店分别开张于１９８８年８月和１９８９年3月。台北的商店开业于１９９０年，新加坡、法兰克福（德国）和多伦多的商店也于１９９１年开业。在同一年中，伦敦的商店也进行了扩充。１９９２年，蒂法尼公司在日本新开设了５个商店，并由一独立的零售商在南韩开了两个商店。１９９３年初的国际化趋势仍在继续。蒂法尼在日本又新开了两个商店，在新加坡开了第二个店，在塞班岛和菲律宾由独立的零售商开了两个店，并对香港伊比利亚饭店的商店进行了扩充。
　　　　　蒂法尼珠宝公司在全世界的商店从３１家增至７９家，意味着从１９８７年到１９９３　，其增长率为２５０％。这７９个零售店包括在美国的１６家，在远东的５６家，在欧洲的１家和在加拿大的１家，所有这些商店的规模在７００到１３０００平方英尺之间，总共约有１２７０００平方英尺用于零售。
　　　　蒂法尼珠宝公司１９９２财务年度在全世界的资本支出为＄２２８０万，而１９９１财务年度的支出为＄４１４０万。这些支出主要用于兴建新商店和扩充旧商店。管理层预计资本支出在１９９４财务年度反弹到约＄２５００万之前，在１９９３财务年度会进一步下降至＄１８００万。管理层还估计，在可预见的将来，公司每年要成立４或５家商店。为支持这一将来的扩张计划，满足波动
的季节性营运资本的需要，管理层计划依靠内部积累资金和＄１亿的无抵押周转信用，其利率建立在欧元利率、基础利率、存单利率或货币市场利率之上。同过去一样，现金股利预计仍会保持一种相对平稳的水平，这使公司可以保存其多数盈余。
　　　
二、在日本经营中的变化的冲击
　　　　尽管蒂法尼珠宝公司发现全球的市场都很有潜力，但日本市场最乐观。８０年代后期和９０年代初繁荣的日本经济刺激了对西方某些昂贵而奢华的商品的需求。蒂法尼珠宝公司的产品亦属此列。主要是那些面向年龄较长妇女的精美手饰。然而，随着日本经济发展减慢和日本顾客在消费时变得更加谨慎，对蒂法尼珠宝公司奢华商品的需求下降了。针对日本的这种疲软的消费者需求，三越公司从蒂法尼日本珠宝公司的批发额从１９９１财务年度占蒂法尼公司总销售收入的２３％下降到１９９２财务年度的１５％。批发额的下降还伴随着小幅的毛利下降，即从１９９１财务年度的４９．４％降至１９９２财务年度的４８．７％。尽管１９９３财务年度上半年的消费者需求仍然疲软，但蒂法尼珠宝公司却仍相信在日本的销售具有很好的长期成长潜力。正是基于这一点，蒂法尼珠宝公司希望更多地控制它在日本的将来，并最终决定调整