彼得林奇的成功投资-第7章

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经过第二次灾难后，火灾中的幸存者从树上搬了下来并且尽可能住得离森林远些。他们特地沿着一条多岩石的缝隙用石头建起了新的房屋。很快，世界又遭受了地震的破坏。我记不得第四次灾难是什么了，可能是经济衰退－－但是不管是什么灾难，玛雅人又没能够幸免于难，因为他们只忙着为了防止下一次的地震做准备了。

两千年后我们仍然在做着同样的事情，即从已经发生的情况中寻找将要出现情况的征兆，但是只有当我们能确定将要出现的灾难是什么的时候这样做才有用。不久前，有人担心石油的价格会跌到每桶5美元以及我们会经历一次经济衰退。在那之前两年，同样是这些人担心石油的价格会涨到每桶100美元以及我们会经历一次经济衰退。曾经他们被货币供给的过快增长吓坏了，而现在他们又被货币供给的增长过慢吓坏了。上一次我们为通货膨胀做准备时却遇到了经济衰退，而在我们为下一次的经济衰退做准备时，我们又遇到了通货膨胀。

总有一天还会再出现经济衰退，这会给股票市场造成很坏的影响，正如通货膨胀也会给股票市场造成很坏的影响一样。可能从现在开始到这本书出版，将会有一次经济衰退，也可能一直到1990年或1994年我们也不会遇上一次衰退。

鸡尾酒理论

如果专家们不能预测经济趋势，预言家不能预测市场，那么业余投资者还能有什么投资的机会呢？你已经知道了问题的答案，而我将提出我自己关于市场预测的“鸡尾酒会”理论，这是几年来我在客厅中间站在潘趣酒杯旁，听着离我最近的10个人谈论股票时总结出来的。

在市场上涨时的第一个阶段，即市场已经下跌了一段时间，没有人期盼它再次上涨时人们都不谈论股票。事实上，如果他们蜂拥地走过来问我将怎么谋生，我的回答是：“我会试试买点共同基金。”他们听完后会很礼貌地点点头就走了。即使不走他们也会很快把话题转到慨尔特游戏、即将进行的大选，或者天气情况上面。很快他们就会同旁边的一位牙医谈起有关治疗牙斑的事情。

当10个人宁愿与牙医谈论有关治疗牙斑的事情而不愿与一个共同基金的管理人员谈股票时，市场极有可能将会出现新的契机。

在第二个阶段，在我说出如何谋生后，新到的客人在与牙医谈话之前会在我身边逗留的时间长一些，可能长到足够能告诉我股票市场的风险有多大。在鸡尾酒会上谈的更多的还是如何治疗牙斑而不是股票。从第一个阶段开始股市已经上涨了15％，但是几乎没有人注意到这一点。

在第三个阶段，随着股市从第一阶段已经上升了30％，一大群兴致勃勃的人忽视了牙医的存在，整晚都围在我的身边。许多热情的客人把我叫道一旁问我应该买哪只股票，甚至是牙医也这样问我，酒会上的每一个人都把钱投在某一只股票上，并且他们都在谈论股市的走势。

在第四个阶段，他们再一次簇拥到我的周围，但是这一次是为了告诉我该买哪一只股票，甚至是牙医也会给我推荐三五只股票。过了几天，我在报纸上看到了他向我推荐的股票，并且它们都涨了。当邻居告诉我该买哪只股票并且希望我听从他们的意见时，这个征兆已经很明确，即市场已经达到了高点并且是到了该下跌的时候了。
你希望按这个理论说的去做吗？但是不要指望我会拿鸡尾酒会理论打赌。我不相信能够预测市场，我相信买大公司的股票，特别是价格被低估的公司的股票或者未受到充分赏识的公司的股票。不论现在道琼斯工业平均指数是1000，2000还是3000点，在过去10年中持有马里奥特国际饭店公司、默克公司以及麦当劳的股票获得的回报都会比持有雅芳、伯利恒钢铁以及施乐公司的股票要好。同时，持有马里奥特公司、默克公司以及麦当劳的股票所获得的回报也比同一时期将资金投在债券或货币市场上要好。

如果你在1925年买了大公司的股票并且在股市大崩溃和经济大萧条期间一直没卖（不可否认，这很难做到），那么到了1936年，你会对持有这些股票所获得的回报感到非常满意。

什么样的股票市场？

市场应该是无关的。如果你相信这一点，我写这本书就达到了目的。如果你不相信我，就请相信沃伦。巴菲特。“据我所知，”巴菲特曾写道，“股票市场是不存在的，它只是一个参考，来检验一下是否有人在做傻事。”

巴菲特已经把他的伯克希尔。哈撒韦公司（Berkshire　hathaway）变成了一家有着巨额利润的公司。20世纪60年代初期，该公司大量买进的每股为7美元的股票现在涨到了4900美元。向伯克希尔。哈撒韦公司投资2000美元现在会获得700倍即140万美元的回报。这使巴菲特成了一位非常出色的投资者。巴菲特成为有史以来最伟大的投资者的原因在于，当他认为股票被严重高估时，他就会把所有的股票卖掉，把所卖掉股票的钱全部还给他的合伙人，而且还会给他们相当大一笔利润。以我的经验讲，自动返还其他人愿意让你继续管理的资金的做法在金融史上是独一无二的。

我希望我有预测市场和经济的能力，但是由于这样做是不可能的，所以我也像巴菲特那样满足于寻找赚钱的大公司。这样做的结果是即使在非常差的市场中我也赚到了钱。反之亦然，我在非常好的市场中也赔过钱。几个我最喜欢的tenbaggers在市场情况不好时经历了最大的变化。Taco　Bell经过最近的两次衰退疯涨起来。20世纪80年代惟一一次股票市场下跌的年份是1981年，然而这却是购买Dreyfus的最佳时刻，从这时起它开始了从每股2美元到40美元的令人难以置信的上涨。如果你错过了它，就错过了一次赚20倍的机会。

仅仅为了讨论的目的，我们假设你绝对可以预测到下一次的经济繁荣，并且你希望通过选几只高成长的股票从你的预测中获利。在这种情况下你仍然需要选择正确的股票，正如你不能进行市场预测时一样。

如果你知道佛罗里达的房地产市场即将火起来，并且你从中选中了Radice，那么你将会损失掉95％的投资。如果你知道计算机行业将繁荣起来，并且在未做任何研究的情况下选择了Fortune系统（fortune　system），你会看着它的股价从1983年的22美元跌到1984年的1　7/8美元。即使你知道人民速递或者泛美航空公司（pan　am，由于管理不当，它的股价从1983年的9美元跌到了1984年的4美元）的股票也不会有什么好的回报。

我们假设你知道钢铁行业正从衰退中恢复，因此你找了一系列钢铁公司的股票，并且从中选择了LTV。LTV在1981年到1986年间，从每股26　1/2美元跌到了1　1/8美元。大约也是在这一时期，同样是钢铁行业的Nucor公司的股票却从每股的10美元涨到了50美元。（两只股票我都买了，但为什么我卖了Nucor的股票却留下了LTV的股票呢？我本来也可以用投飞镖的方法来选择这两只股票的。）

正确预测市场后你也可能会损失掉一半的资金，因为你选错了股票。如果你依赖市场来带动你的股票上涨。那么你最好还是坐汽车去亚特兰大城赌博。如果你早晨醒来时暗自思忖的是：“我打算买股票是因为我认为今年市场会上涨。”那么你应该摘掉墙上的电话机并且尽可能离经纪人远点。你如果希望依赖市场创造赚钱的机会往往会事与愿违。

如果要关心的话你也应该关心诸如West　point－pepperell公司的钣金业务是否会发展得更好，或者Taco　bell的新产品玉米煎饼是否会畅销这样的情况。你应该下功夫去选择一只好股票而不要去管整个市场的情况，因此市场自己会运行得很好。

这并不是说不存在被高估的市场，而是说担心整个市场是一件毫无意义的事。当你无法找到一家股票被合理定价或者满足你其他的投资准则的公司，这时你就会知道市场被高估了。巴菲特说他把其合伙人的钱还给他们是因为他找不到任何一只值得投资的突破。他察看了数百家公司的情况，根据基本业绩分析没有一家公司的股票值得买进。

我所需要的惟一购买信号就是找一家我喜欢的公司。在这种情况下买股票的时机就永远不会太早或太迟。

我希望你在这部分中应该记住的要点：

*不要对专业人员的技能和才智评价过高。
*充分利用你已知的信息。
*寻找尚未被华尔街发现和证实的投资机会：就是寻找那些未被华尔街专家推荐的公司的股票。
*在买股票之前先买一幢房子。
*投资是向公司投资，而不是向市场投资。
*不要管短期波动。
*买普通股票也可以赚到大钱。
*买普通股票也可以让投资者损失惨重。
*预测经济的变化趋势没有意义。
*预测股票市场的短期走势没有意义。
*股票的长期回报可以预测，同时也比长期债券的回报要高。
*关注你所拥有的股票的公司的情况就像是在玩一局永远不会结束的纸牌。
*并不是每个人都适合投资普通股票，也并不是一个人一生都适合投资普通股票。
*普通投资者会先于专业人员数年接触到有发展前景的地方性公司和其产品。
*对投资的兴趣将帮助你在股票上赚到钱。
*在股票市场上，选准一只股票就可以了。

第二部分
寻找赚钱的股票

本部分我们将讨论怎样开发个人投资者在投资方面的优势，寻找最有价值的投资，如何评价你的资产以及在六种不同类型公司的股票中你期望得到什么样的回报，理想公司与垃圾公司的特点，收益状况对于投资一只股票最终成败的重要性，在研究股票时应该询问的问题，如何监视一家公司的发展情况，怎样获得公司发展的真实情况，以及如何评价这些重要的基准点，例如现金、负债、市盈率、盈利、帐面价值、股息等。

第六章
寻找tenbagger

开始寻找tenbagger的最佳地方就是在自己住处的附近：不是在院子里就是在大型购物中心，特别是你曾工作过的每一个地方。由于大多数的tenbagger已经提到，例如，Dunkin's　donuts公司、The　liminted、速波、Dreyfus、麦当劳、Tambrands以及Pep　boys公司，很显然全国各地的数百家连锁公司的分部所在地是成功找到tenbagger的首选最佳地点。新英格兰的那位消防员，是肯德基公司在俄亥俄州第一家连锁店的消费者。而住在pic'n'save公司附近的老百姓都有机会在华尔街开始注意pic'n'save公司的股票之前就说：“太好了，我也正在考虑是不是要买它的股票。”

普通人一年中可能会碰到两三次有希望的赚钱机会，有时可能还会更多。pep　boys公司的管理人员，一般职员，律师以及会计，供货商，广告公司，广告牌制作商，新店的承建商，甚至是刷地板的工人都一定看到了pep　boys的成功。成千上万潜在的投资者得到了这个消息，更不用说大量的消费者了。

同时，为pep　boys买保险的雇员可能已经注意到保险的价格正在上升，这个迹象表明保险行业正在向好的方向发展，因此他可能会考虑投资购买保险行业的股票。或者pep　boys的新店承建商可能会注意到水泥的价格很稳定，这对水泥厂商来说可是个好消息。

一直以来，零售和批发商、制造商、销售人员、清洁工，或者分析人员都会碰到无数次选择股票的好机会。在我所从事的共同基金行业中，销售员、职员、秘书、分析人员、会计、话务员以及计算机安装人员，所有这些人几乎没有人没注意到20世纪80年代初期的经济大繁荣使得共同基金的股票狂涨了很多倍。

你不必成为埃克森公司的副总裁就可以感觉到它的前景多么美好或者石油价格上涨的行情。你可能是一个码头工人，地质学者，钻探工，供货商，加油站的老板，机械工，或者甚至是气泵厂的客户，但是这并不能妨碍你获知埃克森公司的情况。

你不必在柯达的总公司上班就可以知道来自日本的新一代价格相对便宜，操作简单，高品质的35mm照相机正给照相机行业带来新的生机，因此胶卷的销量也正在上升。你可能是一家公司的销售人员，照相机店的老板，或者照相机店的职员；你也可能是一位地方性的婚礼摄影师，当你看到五、六位亲戚正在婚礼上自己拿着照相机照相时你会感到你的生意以后很难再作下去了。

你不必成为史蒂文。斯皮尔伯格就可以知道一些新的电影流行佳作或者这些流行佳作将会给派拉蒙影视公司或者Orion　picture带来巨额的收入。

你可能是一位老师，并且地方教育董事会打算选择你们学校来检验一种新的点名器的性能，这个装置可以为老师节约大量的点名时间。“谁发明了这个机器？”会是我打算询问的首要问题。

一周内能为180000个中小型公司处理900万工资单的自动数据处理器公司（automatic　data　processing）的经营情况怎么样呢？这家公司的股票已经成了有史以来最佳投资机会中的一个：这家公司1961年上市并且收益一直在增加没有下降。它收益状况最差的一年其收益也比前一年增加了11％，并且那还是在许多公司都报亏损的1982－1983年的经济衰退时期。

自动数据处理器公司听起来像是属于那种努力避开的高科技企业，但事实上它并不是一家计算机公司。它只是用计算机来处理工资单，而这项技术的用户则成了高科技的最大受益人。由于竞争导致计算机的价格不断下降，像自动数据处理器这样的公司就可以买到较便宜的设备，因此它的成本在不断下降。这只会使公司的利润不断增加。

没有经过大肆的宣传，这家最初以每股6美分（根据拆股进行调整）的价格上市的普通公司现在的股价为每股40美元，这是一只长期持有可以上涨600倍的股票。在十月的股市大跌之前它的股价曾涨到了54美元。这家公司的现金是负债的2倍并且没有迹象表明它会衰落。

180000家客户公司的管理人员和雇员肯定已经知道了自动数据处理器公司的成功，并且由于自动数据处理器公司最大最好的客户是主要的经纪行，因此半个华尔街都知道这家公司的业绩。

因此经常发生的情况就是当我们正在努力挑选一只好股票时，一只好股票也在努力地挑选我们。

溃疡药背后隐藏的tenbagger

你自己的生命中不可能想到这样的机会吗？如果你退休了，住在离最近的城镇10里远的地方，自己种粮食，没有电视看，这会是一种什么样的情况呢？噢，可能有一天你不得不去看医生，因为乡村生活使你患上了溃疡，这正好是介绍smithkline　beckman公司的理想时刻。

数百位医生，上千病人，数百万病人的朋友和亲属听说过神奇的甲腈咪胺（tagamet），它于1976年面世，同时也听说过发明这种药的药商，那些报童花了一半的工作时间到处送药。甲腈咪胺对痛苦的病人来说是治病的福音。对投资者来说则是一次绝佳的赚钱机会。

对病人来说特效药就是可以药到病除的药，而对投资者来说的特效药则是病人要不断地服用才能让病情稳定的药。甲腈咪胺属于后一种情况。虽然它对治疗溃疡有很好的疗效，但是病人要不断地服用才行，这使得甲腈咪胺的制造商smithkline　beekman公司的广大股东成了间接的受益者。由于发明了甲腈咪胺，公司的股票从1977年的7　1/2美元涨到了1987年的72美元。

病人和