永恒的价值-巴菲特传-第19章
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资事宜广泛交换意见，但不透露各自投资的内容，对于他们有着相同的投资哲学
这一点，巴菲特说，我们的确是同路人。
巴菲特在波克夏1997年的年报上写到，有一点我们应该加以说明，我们的
投资有时候也反映出盖可的辛普森的投资，辛普森独立经营价值二十亿美元的投
资组合，有时候这和我经手的投资组合重叠，有时候，他和我各有不同的投资方
向。
第八章 波克夏事业版图颇析
《一九六○年代》
美国运通公司
一九六○年代初期，巴菲特做了重大决定之一，就是大手笔的投资美国运通
公司。
1963年底，发生了提诺．德安杰利斯色拉油丑闻，因为美国运通的一个子
公司，为一批以伪造文件送进纽泽西州储油槽的色拉油，开具仓单，后来发现，
这些储油槽内装的几乎是水，美国运通发现可能要因此赔上好几百万美元，这股
酝酿中的危机，很可能会使股东权益一扫而空，让该公司空余负净值。
巴菲特说，当杰出企业发生庞大、但可纾解的危机时，就是绝佳的投资时机。
极力拥护品牌特许权的巴菲特，非常喜欢美国运通的信用卡与旅行支票业
务，且断言该公司具备难以攻克的实力，其强度足以使该公司渡过这个危机，巴
菲特早就了解利用别人钱财的原则，他知道美国运通之所以能够成为优良的企
业，是因为该公司的旅行支票使他握有庞大的浮存金。
巴菲特明白，相当于低利贷款的浮存金，具有相当的价值，因此他四处奔走，
以确保笼罩美国运通的乌云，不至于影响到该公司本身，在奥玛哈的餐厅与其它
商店，他会站在收款机后面偷窥，看看一般人还用不用美国运通卡及其旅行支票。
经过一番观察之后，他发现商家还是照样接受美国运通卡，正因为美国运通
卡仍能发行无阻，而且这个金融帝国依然毫发无损，所以巴菲特便购入该公司价
格一蹶不振的股票，1964年，他以巴菲特合伙企业净值的40％，约当一千三百万
美元，购买美国运通5％的股票，当时该公司股价从每股65美元跌到35美元。
此举违反了他自订的原则，亦即不用超过合伙事业25％的资金投资单一标
的，但是在这之后，他又重写另一项规定，亦即可以在绩优公司暂受顿銼时购入
其股票，在接下来两年之间，美国运通的股价翻升了三倍，根据资料显示，巴菲
特合伙企业在出售这批股票时，获利二千万美元，但是巴菲特的获利显然不止于
此，因为上述资料指出，巴菲特在购入美国运通股票两年之后卖出，但是巴菲特
曾经告诉奥玛哈世界前锋报，他持有美国运通股票达四年之久，美国运通的股票
在五年之间，从每股35美元涨到189美元，巴菲特给我们的启示是，当绩优公
司面临危机时，不妨多瞧几眼。
太阳报公司
波克夏在1969年，从利普席手中，买下奥玛哈当地的太阳报公司，这是巴
菲特投资的第一家报社，巴菲特在旗下众多的媒体事业中，所扮演的几乎只是全
然投注于企业经营面的角色，但是至少有一次，他对编辑台产生了重大的影响，
他在揭发奥玛哈男孩城的丑闻事件中，扮演着关键性的角色。
1917年，一位瘦瘦高高的爱尔兰天主教神父法兰纳根，花了九十美元租下
了一栋位于奥玛哈的维多利亚式房子，他在这栋有穿堂风的房子里，收容了五个
无家可归的男孩，这个流浪者之家扩充的很快，这个机构不但在强而有力的领导
之下茁壮成长，而且也成为一个强势的金融中心，他帮助了孤苦无依的孩子，但
是如果他能好好经营用捐款所构成的庞大投资组合，就可以帮助更多的孩子。
巴菲特在1972年，接受当时担任华尔街日报记者的梁访问，这篇报导迟至
1977年才刊出，我知道国税局规定慈善基金会必须公布他们的财务状况，于是
我请编辑找出男孩城的档案，在筹资成立公司之际我就听说过很多关于男孩城的
传言，说他们拥有大批股票，但是当我实际发现，这个经常喊穷，照顾不到七百
名孩童的机构，累积的资产竟然超过二亿美元时，我还是吓得张口结舌。
水牛城新闻报的发行人在写给作者的信中写到︰
男孩城的故事灵感来自于巴菲特，巴菲特、太阳报编辑威廉斯和我，经常在
巴菲特家脑力激荡，讨论如何为太阳报写一篇调查、或企业性质的报导，做为一
份周刊，我们无法和日报与电视媒体抢号外，所以我们必须为公司写出自己的东
西。
在一次聚会里，巴菲特提到男孩城的事，于是威廉斯和我就开始研究这个题
目，保罗是整个调查小组的领导人与组织人，他和我一起计画调查策略、访问时
机，并共同研究收集来的资料。
后来，一篇不错的报导终于有了雏形，但是还不够精彩，巴菲特是关键人物，
因为是他告诉我们国税局990表格上新增了一条规定，因为国会刚刚通过一项法
案，规定所有基金会必须公开资产，当我们从华盛顿调来男孩城的990表格时，
发现这份长达一百页的报告显示，他们持股总值高达二亿一千九百万美元，我用
脑力激荡的方式起草报导内容，并且反复检阅写出来的东西，然后再由威廉斯加
以发挥，为了不让消息外泄，当调查进行到最后阶段时，我们让四位记者带着电
话、桌子和录音机，进驻威廉斯家的地下室。
没有巴菲特，就没有这篇报导，更没有普立兹奖，这件事由他提起，990表
格也是他告诉我们的，然后再由他分析总共价值二亿一千九百万美元的资产。
这篇报导在1973年，在地方特别报导项目赢得普立兹奖，巴菲特在1981
年卖掉太阳报，该报于1983年停刊。
麦斯威尔当年曾是该报的送报生，现在是位于奥玛哈的席尔实验室的药品业
务代表，他回忆早期为该报工作的情形，我送报送了五年，对一份卖十五每分的
报纸来说，我的薪水算是不少，我记得每送一份报纸我可以得到五美分，然后他
又补充，我只后悔当初没把存下来的钱放到波克夏，时至今日，太阳报已经停刊，
而男孩城借着多年来建立起的良好声誉，继续帮助上千名年轻孩子。
巴菲特对梁透露，他为什么觉得报纸比其它企业有趣，我们不得不承认，报
纸比其它行业，例如，制造火车车钩，要有趣多了，我绝对不干涉我报社的编辑
工作，只是以身为这个具有教育社会功能机构中的一份子为荣。
《华盛顿月刊》
巴菲特起先并没有将男孩城的丑闻告诉自己拥有的报纸，而是透露给他的朋
友Peters，他是《华盛顿月刊》的发行人，巴菲特在此也有小部份投资。
我把这个消息告诉记者，他们后来决定不追踪下去，我怀疑他们的理由是，
投资人的主意难免可疑，巴菲特于是把这则新闻交给奥玛哈的一家报社，他们后
来还因这篇报导得了普立兹奖。
Peters在书中描述巴菲特、洛克菲勒和马克斯如何开始投资杂志，他也提
到当时巴菲特请他介绍与葛兰姆太太认识的经过︰
在洛克菲勒和马克斯答应额外资助之后，我们总共募得十万美元，然后洛克
菲勒就把我介绍给巴菲特，巴菲特在1969年，和两个朋友一起飞到华盛顿，他
们是来自于北卡罗莱纳州的罗森柏格与史坦贝克，史坦贝克是著名头痛药发明者
的继承人，他们同意提供剩下来的五万美元，我们拿了这笔钱，却功败垂成。
我们的杂志在文学方面享有极高的评价，但是财务状况却一直不稳定，洛克
菲勒和巴菲特到纽约，去问著名的杂志顾问柯贝克，《华盛顿月刊》还有没有希
望，巴菲特对机构投资人的作者开普兰留下了深刻的印象，他说，如果开普兰愿
意接管《华盛顿月刊》直到业务步入正轨，他愿意再拿出五万美元。
但是九月初巴菲特打电话过来，我们大约谈了五十分钟，这段谈话显示巴菲
特内心的交战，我很感激他对我们的鼎力相助，也能谅解他认为最好的解决方式
可能是让杂志因财务困难而停刊，所以在谈话中，当他不表示愿意继续参与时，
我没有因此而生气，我虽然不生气，但是却有走投无路的感觉，因为我知道，如
果要让这份杂志继续生存下去，就必须留住他，我们的谈话一直在绕圈子，巴菲
特差一点就要退出，而我则试着慢慢把他拉回来，我们就这样反复跳着这只双人
舞，能够成为亿万富翁，证明巴菲特一点也不笨，他不断想办法找理由脱身，他
每找一个理由，我就几乎临疯狂状态，我的脑筋以最高速运转，为的就是要堵住
他所有的出路。
最后，他终于同意留下来，那一刻，我受到前所未有的鼓舞，巴菲特内心富
同情心的一面，战胜了精明投资人的一面。
Peters说，他的股东很少因为有求于他才打电话来，如果他们请他帮忙，
也都是出于纯洁的动机，以巴菲特为例，他请我帮他介绍葛兰姆太太，我立刻照
办，结果他们的友谊使双方获益良多，他成为她的首席金融顾问，也是华盛顿邮
报公司最重要的小股东，他们让彼此都比相识以前富裕许多，我当初应该要求分
个10％。
《一九七○年代》
《华盛顿邮报公司》
巴菲特是在1973年春夏之际，购入价值一千零六十万美元的华盛顿邮报公
司股票，此项投资使波克夏成为葛兰姆太太家族之外，华盛顿邮报最大的股东。
我们在几个月内，分二十次购入这些股票，他后来说，在生命中，有些事情
会发生的速度很快，基本上，他对葛兰姆太太有相当程度的了解，他看着这家公
司的股票公开上市，但是成绩却不很理想，我知道华盛顿邮报一定会表现的比星
辰报好，虽然不一定会让星辰报倒闭，但一定会比它好。
葛兰姆太太在她获得普立兹奖的个人历史一书中写到，巴菲特的波克夏公
司，在1973年买下本公司10％的B级股票，他后来告诉我，起先他不太愿意公
开这件事，但是后来觉得这未尝不是件好事，事实上，我也认为我们这么做是对
的，虽然我仍然不太喜欢公开之后无形中增加的责任，交易的大日子订在6月
15日，典礼在美国证交所的交易厅举行，巴菲特以24。75美元的价格买下第一
股，但对外公布时每股是26美元。
巴菲特这笔投资，变成他最好的投资之一，他在一般人还没有开始注意媒体
股之前，进行这项投资，当该报在华盛顿特区几乎成为垄断事业之后，依然持有
该公司股票，华盛顿邮报的股票在1971年上市，该公司的B级股以每股6。5美
元发行，几年之后，便飙升为480美元，年成长率超过20％，A级股则为葛兰姆
太太家族持有，他们掌握了董事会三分之二的投票权，换言之，即掌握了该公司。
巴菲特一生对媒体的偏好，超越金钱上的价值，这股热情在购入华盛顿邮报
股票时达到顶点，他对媒体事业兴趣浓厚，和顶尖记者结为挚友，他说，如果他
的天职不是商业，那一定非新闻莫属，毕竟，他的父母亲是在学校的报社邂逅，
而他也曾经是一名勤奋的华盛顿邮报送报生。
他对新闻具有记者般的直觉，在寻找被低估的公司时，也融合了敏锐的生意
嗅觉和记者深入调查的技巧，如果巴菲特投身新闻界，一定会成为杰出的新闻记
者，但果真如此，他赚的钱恐怕连现在生活投资所得财富的一小部份都不到。
1973年，华盛顿邮报公司总共发行了大约一千四百万股股票，其中价值二
百七十万美元，具有控制权的A级股均为葛兰姆太太所有，她出身富裕家庭，父
亲是已故的著名共和党华尔街工业家与金融家迈尔，他在1933年以八十二万五
千美元买下华盛顿邮报，当年他的女儿十六岁，迈尔在1946年，将女婿菲利普．葛
兰姆任命为该报发行人。
1973年至1974年间股市崩盘，这波震荡刚开始时，华盛顿邮报的股票从刚
发行时的每股6。5美元，后来经过分割，股价调为4美元，巴菲特大为震惊，因
此买了一千零六十万美元的邮报股票，占该公司B级股的12％，相当于该公司所
有股票的10％，每股4美元意味该公司整体价值估计为八千万美元，他们没有任
何债务，巴菲特当时认为该公司的价值约为四亿美元，但是直到1981年，该公
司的市值才达四亿美元。
巴菲特于1993年对哥伦比亚大学企管学院的学生演讲时指出︰
随便问问该公司职员，他们公司的资产价值为何，大多会说大概在四亿美元
左右，如果凌晨两点在大西洋举行拍卖会，也会有人前来投标，喊价四亿美元想
要买下这家公司，他们的主管既实在又能干，而且将大部分个人净值都放在公司
里，这种做法安全得叫人难以置信，我会放心大胆的把所有个人的净值放在这里，
一点也不担心。
1973年时，华盛顿邮报公司的总收入为二亿美元，旗下机构包括华盛顿邮
报、新闻周刊、时代…前锋公司、四家电视台和一家造纸厂，后者为该公司提供
了大部分的新闻用纸。
根据经验法则，一家表现优异的报社，其售价可以高达其年收入的两倍半，
邮报公司的价值四倍于巴菲特所付出的代价，巴菲特表示，他之所以能用如此理
想的价格买到邮报的股票，都是因为当时一般人对媒体股并不热中。
巴菲特购入邮报股票之后两年，该股一直处于下跌的趋势，巴菲特的投资从
1973年的一千万美元，到了1974年底，贬为八百万美元，1976年之前，邮报的
股票一直无法超越巴菲特购入时的价位，现在，巴菲特在邮报的投资价值已经高
达八亿美元。
起初，巴菲特有如不速之客，安德烈．迈尔是葛兰姆太太的家庭友人（和她
父母迈尔没有关系），当他发现巴菲特持有这么多的邮报股份时，显得甚为不悦。
他对全美最成功的投资家巴菲特持有如此庞大的邮报股份甚为不悦因为他
自己也做过类似的事，所以非常怀疑巴菲特的动机，安德烈经常提醒我要提防巴
菲特，葛兰姆太太回忆到，他认为所有不请自来的投资人，对公司都是一种威胁，
但是我仔细查过巴菲特的背景，我认为我们相当幸运，他对公司的事从不插手干
涉，是个值得尊敬的人。
虽然葛兰姆太太信任巴菲特，安德烈还是不放过他，经常问，你的老板在哪
里？
巴菲特投资邮报公司后，写了一封信给葛兰姆太太，当时她对这位不甚了解，
但是却拥有邮报如此大股份的人，也抱着猜疑的心态，巴菲特在信中向她表白，
说他绝对无意对该公司造成威胁，他也充分了解，以她持有的该公司A级股票，
她掌握了该公司的管理权。
我非常清楚，邮报是由葛兰姆太太控制管理，我觉得这样很好，他在信上说，
后来，这封信被腻称为亲爱的葛兰姆太太。
葛兰姆太太想知道这个来自奥玛哈的家伙，到底是什么样的人物，我急得团
团转，直说，这个人是谁？ 他是怎么样的人？ 他会对我们的公司造成威胁吗？ 有
一件事也许具有破冰作用，巴菲特对她表示，二十五年前他曾是华盛顿邮报的送
报生，顺带一提，巴菲特在1940年代送报赚的钱，是他后来第一笔投资金额的
一半。
1971年，巴菲特曾�
