投资智彗-第4章

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　　答：绝对正确，市场走势永远因先进者带领潮流，举例说苏联是技艺高超的炒家。

　　问：再那一个市场？

　　答：外币和五谷类市场。

　　问：苏联是出色的投机能手，实在出乎一般人意料之外，但一举一动，从何得悉？

　　答：苏联要透过商业银行或其他买卖机构出入，消息自然外泻，任何人士都会听到传闻。

　　问：以苏联的经济状况，离开一穷二白的程度其实不远，一个管理本身经济亦欠妥当的国家如何可以为出色的炒家。

　　答：事实胜于雄辩，你可以向投机市场人士查询，证实苏联在炒卖方面的崇高地位。

　　问：何解？

　　答：苏联拥有最先进的特务系统，对于市场的重要基本消息都可以轻而易举得到第一手资料，知己知彼，自然可以百战百胜。

　　问：图表分析的地方如何？

　　答：中间可大发神威，但亦可能一无是处。

　　问：请进一步解释。

　　答：大部分图表分析都声称能够记录过去的走势但不可以预测未来的上落。

　　问：图表分析与基本分析如何配合？

　　答：图表分析好比市场的温度计，研究基本因素的专家扬言图表分析可以至之不理此点大错特错，医生诊病，对于病人的体温置之不理，又怎可以正确判断症状呢？实际上图表分析与基本因素两者该相辅相成，图表分析协助观察其他市场人士的动态，或供求失去平衡的情形，预早作出警号。

　　问：看来你对于基本因素较为注重，但你可曾单平图表的可能形态而入市买卖？

　　答：中间会根据图表的突破的讯号入市，积累了多年的战斗经验，即使事先没有基本因素配合，而市势突然平地一声雷的冲破徘徊区域，对我来说，不会造成不安。

　　问：换而言之，你会跟随突破的方向入市买卖？

　　答：理所当然！

　　问：你不怕受到假突破的愚弄？从近年市场观察似乎走势陷阱越来越见普遍。

　　答：假如市势在紧凑的徘徊区域突围而出，而无人能够提供出现突破的理由，此类市势通常可以构成报酬

　　答：风险比率的买卖。

　　问：从另一方面来说，假如突破当日，华尔街日报已有专文解释可能出现突破的理由，值博率如何？

　　答：越多人留意或期待出现的突破，突破的升跌市势多数不会持久，举例说，秫米在某一区域徘徊上落之后，出现突破而当日华尔街日报载有秫米可能缺货，市价将会上升的报道，可以预言，秫米突破徘徊区域之后的升势难以持久。

　　问：亦即是说，见缺上升

　　答：下跌理由的情况下，出现的突破，将会成为较佳的获利机会？

　　答：对！

　　问：理由何在？

　　答：越多人留意的形态，出错的机会越大，形成走势陷阱的或然率亦较高。

　　五、摆设止损盘的技巧

　　问：假设市势在整固阶段之后，向上突破，你顺势买入，其后市势逆转，跌回徘徊区域之内。请问阁下如何决定离场的时间？或者说，你如何判断只属于小小回吐，或入市的决定出现基本性的错误？

　　答：每次入市买卖之前，我必定先订下止损盘，以确保可以安枕无忧，其次买卖的注码，得视乎止损盘所牵涉的银码而定。而止损盘则根据图表分析的价位厘定。

　　问：可否进一步解释摆设止损盘的技巧？

　　答：举例说，金价在380元的区域内上落，将止损盘摆设于上述范围内，自然系愚不可及的事情或迟或早，你将成为市场的口中肥肉。我永远将止损盘摆于图表上重要价位之外。

　　问：如果大部分炒家将止损盘摆设与同一价位，市势会否受到吸引而逐渐向止损盘靠拢？上述情况对你可会构成不利的影响？

　　答：不会，我摆设止损盘的技巧系积聚多年的磨练而成，经过实际战役的考验，根据图表分析而定下的止损盘，在分析乃判断的正确的情形下，理论上不会，因为市势出现小小的调整而被除及。无论如何，我会尽量将止损盘摆在表面上明显的地方，但实际上甚为安全。

　　问：止损盘的重要性何在？

　　答：令我安枕无忧，入市之后止损盘成为资金及风险管理的重要工具，假如出现任何差错，我知道止损盘可以自然而然带我脱离困境而避免涉足深陷。　

　　六、顺势者生

　　问：请问阁下现在时下管理资金若干？

　　答：超过六亿五千万美元。

　　问：我相信大半资金乃历年资本增殖的结果。

　　答：对，去年利润已经超过三亿美元。

　　问：资金庞大，会否因市场变现能力低而受制肘？

　　答：难以避免，举例说黄铜期货是我的心爱市场，但由于成交量低，在我成为大苯象难以尽展所长。

　　问：在黄铜市场，每日可以买卖多少合约？

　　答：平均来说，每日成交量在七千至一万张之间，减除跨期合约，及既市买卖之后，我相信买卖五百至八百张合约，都不成问题。

　　问：你现在主力投机哪个市场？

　　答：当然是现货外币市场？

　　问：在这里投机畅旺可以随心所欲。

　　答：既然阁下管理的资金过于庞大，而你私人帐户的注码亦甚为可观，可曾考虑只为自己买卖，免去不必要的烦恼？

　　问：理论上应该集中精力照顾自己的买卖，实际上利弊互见。第一我以将大部分私人资金投入自己管理的基金之内。第二其他投资者的资金对我来说，相当于好仓期权，获利时我可以得到分红利的好处，　赢面无限，假如投资失利，输的只是付出管理成本。当然我在投资者心中的名誉亦非常重要但拥有好仓期权的吸引力极大，另我乐不思蜀。

　　答：阁下管理的基金，现在以冒升至六亿五千万美元，假如在无止境的上升，实际操作上是否会出现问题？

　　问：由于管理的资金过于庞大，在大部分期货时常的确发现流转有困难的现象，但外币的现货市场，利率期货及石油的期货市场，交投活跃，仍然可以供我大展身手，无论如何，本人计划小心限制名下资金的增长率，以免影响炒卖成绩。

　　答：除了债券及外汇市场之外，阁下入市的买卖量是否足以推动市价上落？

　　问：无可避免的经常会令到市势出现波动。但我永远不会刻意制造走势。

　　答：假如市场传言，某大户试图推动市价，或尝试做淡。此类道听途说的消息是否属实？

　　问：胡说八道，大户影响市价，只可以在及短时间之内奏效，归根结底，要升的始终要升要跌的始终要跌，大户造市只会带来重要的损失。自以为可以影响大市上落的炒家最终跌落过度投机的陷阱，结果自然是永不超生，不可不妨，事实上市场力大无穷，顺势者生。

　　问：请举实例以资说明？

　　答：最近某英资机构妄图操纵石油市场，初时略有收获，其后原油价位急挫四美元，脱离该机构的控制。

　　问：后果如何？

　　答：该英资机构一役变输四千万美元，寻且出现财政上的危机。

　　问：顺势者生。

　　答：对。

　　七、接受挫折

　　问：当今世上阁下称的上数一数二的期货市场大炒家请问遭受接二连三的挫折时，如何处理感情上的创伤？

　　答：感情上的负担，的确难以忍受，在任何一日，我都可能输出以百万计的金钱，如果同身受，根本不可能继续炒下去。

　　问：换言之，金钱上的损失，不在令你感到困惑。

　　答：唯一可以令我感到不安的低劣的资金管理手法，除此之外，间间歇歇的我会安然接受一两次极大金额的败仗，只需入市之前考虑周详，买卖策略正确，输钱无话可说，大豆的战役，从跨期买卖，一变而成单头好仓，是毕生难忘的教训，另我深深领悟到风险管理的重要性。

　　问：入行多年，可曾有输钱的记录？

　　答：有，1981年，输去资金的百分之十六。

　　问：理由何在？

　　答：一半由于自己的错误，另一半则归咎于市场本质的变化。当年是我入行以后，商品期货出现的第一个熊市，由于本质上的变化，一时难以适应，成绩自然不如理想。

　　问：惯于牛市买卖，另你偏向好仓？

　　答：实际上情形并非如此简单，熊市主要特点是，市势会急剧下跌，然后出现快速反弹，我的错误在于太迟沽空，因此在市势反弹便会迫使离场。

　　问：特别的教训，可否总结一下？

　　答：熊市的策略，应该是等候高位沽空。

　　问：1981年你曾经输去16％，该年的失利可曾打击你的信心，或另你重新检讨作战的策略？

　　答：彻底检讨风险管理制度，　81年失利的原因，其中一环在于我持有太多的互相关联的合约，因此81年后我每日都检讨手上盘口的总风险。

　　问：阁下主要炒卖外汇，请问是否利用银行与银行之间的现货市场或期货市场。

　　答：是。

　　问：何解？

　　答：第一银行与银行之间的现货市场变现能力高。第二买卖成本低。第三可以二十四小时，不停买卖符合需要。

　　问：外汇买卖占你炒卖的比重若干？

　　答：平均来说，大约50％至60％的利润来自外汇买卖，可以说举足轻重。

　　问：买卖外汇的对象，是否涉及五个重要货币之外的杂币。

　　答：只要买卖活跃，对手充裕的货币，我都乐于沾手，因此，欧洲货币，包括瑞典丹麦在内，均为炒卖的对象。

　　问：芝加哥期货市场是否尚有其他不足之处？

　　答：有，例如进行交叉盘的买卖，由于期货合约金额一早已经定下，不能为所欲为。

　　问：何不利用买卖合约张数成就？

　　答：总不如在现货市场买卖方便及直接。

　　八、大胆假设

　　问：既然阁下对基本因素的分析极为重视，可否略微透漏分析的方法？你如何决定市场的正确价位？

　　答：在任何时间，市场做出的价位，我都作为正确的价位看待，然后，我曾找出可能到价位上落的因素例如世界正在发生变化。

　　问：请做进一步解释？

　　答：作为出色的炒家最要的工作，便是幻想将来可能发生的不同局面，在脑海中对于世界未来的形势，我经常构思不同的影象，然后等待事实的证明那一幅影象会幻境城成真，当然，大部分幻想出来的影象都不会成为事实。

　　问：大部分幻想都会落空，上述操作岂非徒劳无功？

　　答：非也，根据我的经验突然之间可以发现其中一幅幻象，十次原景之中，九次均与现实相符，该个假设局面，变成为市势发展的写照。

　　问：麻烦你举出实际例子？

　　答：好！87年10月19日后的第一个星期五，异乎寻常的我整夜难以入睡，整个星期，股灾对美元可能带来的影响，另我陷入沉思状态，莫衷一是，我幻想出几个不同的景象，其中致意，世界在极度恐慌之余，财政会告完蛋，在这情况下美元成为政治避风港理应上升。

　　问：实际情况如何？

　　答：由该星期的第二日开始美元曾经劲升，理由便是大部分投资者由世界各地抽资，买入美元但至周末之前，美元开始回顺。

　　问：事实证明第一个假设错误之后，第二个幻想的景象有如何？

　　答：世界出现股灾，恐慌之余，急需刺激措施，去稳定大局，但日本和西德都恐惧刺激措施会令到通涨更加恶化，再加上当时美国贸易赤字继续扩大，唯一可以解决难题的方法是任由美元下跌，总而言之，最后仍待由美国财政部长出招，减息去刺激经济，美元下跌亦在所不理。　

　　问：上述思路十分清晰，可否总结你的构思？

　　答：我想，归根结底美元只有下跌一途才可消除世界性灾难，其他中央银行亦会协力齐心，支持美国财长贝加任由美元下跌的决定。

　　问：阁下在星期五晚上才得到正确结论，市场已经关闭，其不贼过兴兵？

　　答：迟到好过不到，整个周末，我的情绪都极为紧张，事实上预期次周美元将会大幅下挫，而手上并无淡仓，真如热锅上的蚂蚁，直到星期日晚上，远东市场开市，我始大手的沽售美元。

　　九、寓工作于娱乐

　　问：你在美国市场买卖时间之外，亦经常在外地加入战斗？

　　答：时间既是金钱，我不会浪费任何可以赚钱的机会，事实上，在家内，甚至郊区的度假屋，我都有报价机方便随时买卖，同时我聘请二十四小时轮时的职员。

　　问：职员的主要职责是什么？

　　答：在预定的范围内买卖，遇到重要时候，例如英国首相辞职则要立即通知我。

　　问：阁下夜间炒做的次数是否频密？

　　答：多不胜数。

　　问：你总不能二十四小时，不停买卖，请问如何安排每日的工作，达到与私人生活互不冲突的目的？

　　答：普遍而言，我有早上八时至下午六时或七时买卖，远东市场亦非常重视，可惜在下午八时开始营业，远东市场上午一段在东京一直炒至本地时间下午十二时为止，当市场形势需要时，我亦会加入战斗。

　　问：亦既是说，你彻夜不眠？

　　答：相距彻夜不眠的情形不远，实际上，我亦会在东京市场小休时上床睡两个小时，后继续作战，不停作战对我来说较为有趣，紧张刺激兼而有之。

　　问：可以看到市势的波浪形式，由一个国家滚到另一个国家？

　　答：比喻极为贴切。外汇市场是刺激的游戏，赢钱机会垂手可得。可以说是遍地黄金，另一方面分析国际间的政治及经济形势，亦系一件特别另人兴奋的工作，配合日夜不停的买卖，根本上可以另你乐次不疲。

　　问：看来你的工作方式，似乎偏向于不停的游戏阁下是否同意？

　　答：事实上管理庞大的资金，日夜不听的炒卖，对我来说，并非沉重的工作，除非输钱，我始终会认为是工作。

　　问：可否作一个比喻？

　　答：市场分析等如一个多度空间的棋盘，可以提供智能上的兴趣。

　　问：阁下留意的世界市场甚多，当然不会放过各类型的经济报告，对于投资界的通讯是否亦会兼顾？

　　答：有，例如波浪大师伯撤特，史域，戴维斯。

　　问：你是否利用该等通讯作为相反理论处理？

　　答：我不会自视过高当大势出现长期性的上升或下跌时，上述专家都不会在某一段时间之内分析正确，否则也不会为市场接受。

　　问：然则，订阅多类的通讯作用何在？

　　答：如果大部分专家意见相同而市势并不配合，便会构成值得注意的讯号，在这情况下，我知道大部分专家看好将会做出错误的决策。

　　问：看好的时候市势向下，而你找到看淡的基本因素，可以加强你做淡的信心。

　　答：信心实足。

　　问：纯粹订阅市场通讯，是否足以带来胜利？

　　答：或者可以但我认为重要在投机市场获利，个人的信心更加重要。如果单凭他人的意见入市，可能难以贯彻始终。

　　问：在众多的通讯之中，何表现突出，可否向投资者推荐？

　　答：马田史域，马田的股市分析极为中肯，风险管理亦系上选，最重要的马田不是以预测未来做为标榜他认为只是跟随市势，理智下注。

　　十、交叉盘的特性