解析青岛海尔漫长曲线mbo-第2章

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　　第四步：2004年4月是最新的注资计划。根据公告，海尔集团计划将海尔的洗衣机业务及海尔投资所持的35。5％的飞马青岛的股份注入到海尔中建。　
　　从这个股权图（见7版），我们看到BVI控股公司由海尔集团和海尔投资各持50％股份，BVI…1公司则由海尔集团100％控股，BVI…2公司由海尔投资100％控股。根据我们前面的分析，海尔投资即代表海尔持股会，因此BVI…2是代表海尔内部持股会的利益，控制80％合肥海尔的股份。因此，在整个计划中，海尔投资直接注入的是飞马青岛35。5％的股权和合肥海尔的80％的股权。根据海尔中建的年报披露，海尔投资将直接、间接持有海尔中建35。84％的股份，最终成为海尔中建的最大控股股东。　
　　这就是一系列资本运作后面的故事。海尔内部持股会找到一个有效的资本运作平台，将其持有的海尔集团的资产和股份转化成资本市场上流通的股票，并且通过第一大股东的地位，成为海尔集团真正的主人。　
　　我们设想，如果海尔洗衣机业务的注入计划能够通过，下一步将会发生什么故事：　
　　根据海尔中建的年报，海尔集团的全部白色家电业务有可能归海尔中建，并且海尔中建将更名为海尔电器集团。我们认为这一过程应该理解成海尔中建向海尔集团反收购的过程。海尔投资希望在海尔中建保持第一大股东地位，所以海尔中建预计将采取非股权置换的方式进行收购。在海尔中建完成了对海尔集团的大部分优质资产的收购后，海尔集团完成集体上市，海尔投资就将成为海尔集团最终的控股股东。海尔持股会，成为了海尔集团真正的主人。而到了这里，持股会的高层利益将得以显现，曲线MBO取得成功！　
　　（本文系在郎咸平指导下，由曾振宇、盛莫凌、谢忆佳、任刚、杜强、俞玮铭、王子洋所完成）　

｜　2004年09月17日

發表於　2006/12/10　12：19　AM
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