我的巴菲特财富之路-第3章
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念。她说投资有风险大的和小的，有稳健的和不波动特别大的。我可以投资稳的，也可以投资风险大回报高的。她说存在银行里的现金、退休金和存款都可以用来投资，把它们作为资本投资到市场上，由专业投资人员管理。互惠基金是把大家的资本集中在一起，由专业人员统一管理，让资金成为资本参与到国民经济中去，集中到最需要、最能盈利的投资上，使它增值，为你自己赚钱。 打那以后，我开始密切关注投资，特别是自己的投资。刚开始，我投资稳的政府债券。投资以后，我就特别留心基金的表现。当时看到政府债券确实稳，不跌也不涨，而其他的基金波动很大。
１９93
年的时候，正值牛市，多数时间是波动向上，股市买什么涨什么。我很快就放弃稳的政府债券，把资金转移到涨得最快的地方。后来，我感觉在自己没有任投资知识、任何背景知识和经验的情况下，年回报居然达到了40％。这令我非常兴奋，也引起了我的极大兴趣。我决心要勤学苦练，牢牢掌握这门技术。 向大师学习在开始进入投资领域的时候，我不是想到去学简单的知识和技术，而是先想到它的道理。 本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特、沙特王子阿萨德、威廉·欧奈尔、吉姆·罗杰斯、乔治·索罗斯、杰克布和彼得·林奇，他们是我心目中最喜欢的大师。本杰明·格雷厄姆
在
我真正进入投资领域的时候，我到处找投资书籍，不惜代价购买很多投资方面的书。我先是大量阅读了世界投资大师的成功故事，看自己适合哪种投资方式和风格。我最喜欢的书是杰克·斯旺格写的《金融市场奇才》（他写了很多好书，我也很鼓劲）。这本书是他与各种投资高手的对话录；还有威廉·欧奈尔的《笑傲股市》。关于期货、外汇和股票的书我也广泛涉猎，并且边学边做，而且我总是带着问题学，从不浪费时间和精力。不管是哪种投资方式和策略，我的目的是要得到连续稳定回报的系统 ——为自己和投资人赚钱；像巴菲特那样，选择适合自己投资方式和合伙人的、能赚钱的长线投资。 股市向来被视为精英集中的地方，华尔街则是衡量一个人智慧与胆识的决定性场所。华尔街为美国经济和富强做出了不可估量的贡献，也培养和造就了很多大师。我一开始侧重于短线投资，所以，并不在意、也不了解这些伟大的投资人 ——华尔街的大师们。后来，我越来越发现这些投资大师们的伟大之处。研究发现，很多大师一开始就有市场的悟性（天分）和爱好，他们大多数也都是从短线开始，在市场的摸爬滚打中才悟出了其中的奥秘。
下面我简单介绍一下我眼中的大师的情况和他们各自的特点。他们都是世界顶级投资大师和最富有的人，写出来让大家去研究、去学习；同时也有个标准和参考，以利于大家来观察、比较、分析和判断我和《我的巴菲特财富之路》。认真比较和研究过沃伦·巴菲特等人之后，我才发现格雷厄姆的伟大。巴菲特所做的，他早做了，只是没有完善，或者没有足够的时间去实现他的理论，没有能够成为像巴菲特那样富有的人。本杰明·格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想，在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位（身价）上亿的投资管理人，都自称为格雷厄姆的信徒。他享有 “华尔街教父”的美誉。格雷厄姆的主要市场观点和成就在于：
（1）由股市造成的错误，迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见；
（2）动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机；
（3）公司内在的价值不能被简单地看做是公司资产总额减去负债总额；
（4）作为一个成功的投资者，应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一个原则。 本杰明 ·格雷厄姆 1894年5月9日出生于英国伦敦。在他还是婴儿的时候，就伴随着美国的淘金热潮，随父母移居纽约。格雷厄姆的早期教育是在布鲁克林中学完成的。在布鲁克林中学读书时，他不仅对文学、历史有浓厚的兴趣，更对数学有着非同寻常的喜爱。他喜欢数学中所展现的严密逻辑和必然结果，而这种逻辑的理解，对于以盲目和冲动为特色的金融投资市场来说，永远都是最为欠缺的。 从布鲁克林中学毕业后，格雷厄姆考入哥伦比亚大学继续深造。虽然他在哥伦比亚大学求学期间，不得不迫于生存的压力，以打工来维持生活和交纳不菲的学费，但他坦然面对生活中的种种坎坷，在一批优秀导师的指导下，更深地把头埋进书本和学问当中，从知识中不断汲取营养。1914年，格雷厄姆以荣誉毕业生和全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业。为了改善家庭的经济状况，格雷厄姆需要找一份报酬较为优厚的工作，为此，他放弃了留校任教的机会，在卡贝尔校长的力荐下步入华尔街。 1914年夏天，格雷厄姆来到纽伯格亨德森劳伯公司做了一名信息员，主要负责把债券和股票价格贴在黑板上，周薪12美元。虽然这份工作是纽约证券交易所最低等的职业之一，但这位未来的华尔街教父却由此开始了他在华尔街传奇性的投资生涯。 格雷厄姆很快就向公司证明了他的能力。在不到３个月的时间里，他就被升职为研究报告撰写人。由于他深厚的文学修养、严谨的科学思维以及渊博的知识，很快就形成了自己简洁而富有逻辑性的文风，在华尔街证券分析舞台独步一时。 也
正是纽伯格亨德森劳伯公司给格雷厄姆提供了一个很好的实践与训练场所，才使这位未来的股票大师开始全面熟悉证券业的一整套经营管理知识，了解了包括证券买卖程序、行情分析、进货与出货时机、股市环境与股市人心等在内的实际运作方法。尽管格雷厄姆未受过正式的商学院教育，但这种源自亲身实践的经验，远比书本上的描述来得更为深刻有力。这给他日后在股票理论上的探索，打下了极为坚实的基础。 公司老板纽伯格经过仔细观察，发现格雷厄姆身上蕴藏着巨大的潜力与才干。不久，格雷厄姆就被提升为证券分析师。升任证券分析师是格雷厄姆一生事业的真正开始。 格雷厄姆作为证券分析师，因其对投资股票的准确判断而开始在华尔街有了一些小小的名声。他决定在华尔街小试牛刀。 他应一些亲戚、朋友之邀，开始尝试为一些私人做投资。刚开始的时候，格雷厄姆所操作的私人投资确实获得了良好的收益，但一年后发生的 “萨幅轮胎事件”，却给格雷厄姆带来一记重创。 当时在华尔街，暗中盛行一种买入即将公开上市的公司的股票，待其上市后再从中套利的操作手法。格雷厄姆的一位朋友向他介绍说，萨幅轮胎公司的股票即将公开上市。格雷厄姆未及仔细分析，便联合一批同事、朋友分批购入萨幅轮胎公司的股票。但这些股票认购纯粹是一种市场操纵行为，幕后操纵者在将该股股价狂涨之后，突然抛售，致使包括格雷厄姆在内的大批投资者被无情套牢，而该股票最终也无法
上市。 “萨幅轮胎事件”给格雷厄姆上了生动的一课，使他对华尔街的本质有了更深刻的认识，同时，也使格雷厄姆从中得出了两点经验：一是不能轻信所谓“内部消息 ”，二是对人为操纵市场要保持高度的戒心。这些都促使格雷厄姆逐渐走向成熟。
年初，格雷厄姆离开了纽伯格亨德森劳伯公司，决定自立门户。他成立了格兰赫私人基金，资金规模为 50万美元。格雷厄姆决定以此为基础，大展宏图。格兰赫基金运作一年半，其投资回报率高达100％以上，远高于同期平均股价79％的上涨幅度。但由于股东与格雷厄姆在分红方案上的意见分歧，格兰赫基金最终不得不以解散而告终。但这却使格雷厄姆意外地遇到了他的最佳黄金搭档 ——杰诺姆·纽曼。纽曼具有非凡的管理才能，处理各种繁杂的事务游刃有余，这使格雷厄姆可以腾出更多的精力来专注于证券分析，做出恰当的投资策略。 格雷厄姆和纽曼组建了新的投资合伙公司——格雷厄姆纽曼公司，格雷厄姆负责最核心的分析和投资策略，纽曼负责处理与投资有关的各种具体事务。新基金从一开始就表现得极为强劲，因为格雷厄姆既有基本理性分析的沉稳性，又有股市猎手超常的洞察力和嗅觉，他的操作使新基金成绩斐然。格雷厄姆纽曼公司在格雷厄姆正确的投资策略下，其投资回报率每年都维持在30％以上，远远高于同期道·琼斯工业指数的上涨速度。 格雷厄姆的骄人业绩，既非来自恶意的炒作，又非来自幕后的操纵，完全是靠他的知识和智慧。他已将证券投资从原始交易的混沌中，提升到一个依靠理性和技术分析确定投资方向并进而获利的新层面上。
年初，美国华尔街股市的年平均股价已比1921年上涨了5倍。屡创新高的股市吸引了大量投资者的目光，人们不顾一切地涌入股票市场，股票市场成了一个狂热的投资场所。股票价格直线上升，成交金额不断创出新高。但考虑到当时股票的平均利润只有2％，银行短期利率只有8％，而道琼斯工业指数的平均报酬率却高达 50％，股价的不断攀升是极不正常的。格雷厄姆对此虽有担忧，但在潜意识里却不相信危机真的会来临。他仅仅是按照他的避险策略进行避险，并未从股市中撤出。这使格雷厄姆在接下来的股市大崩盘中遭到致命的打击。 1929年9月5日，华尔街股市一落千丈，开始动摇了投资者的信心。虽然华盛顿的政治家们不断地发出叫人们放心的消息，但9、10两个月，股市仍呈下跌趋势。10月24日，华尔街股市突然崩溃，短短几小时内许多股票狂跌 50点左右，高达百分之十几，后虽有所回升，但弱势已成。 10月28日、 29日，华尔街股市在抛售浪潮的冲击下，彻底崩溃。 格雷厄姆虽然在他的投资组合中已经采取了相应的避险策略，使他的投资在股灾初起时比别人的损失少得多，但由于他并没有意识到问题的严重性并及时从股市中撤离，反而逆市操作，连续使用卖空、买空等多种手法进行避险，从而越陷越深，难以自拔，最终遭到毁灭性的打击。 格雷厄姆几乎到了破产的边缘。幸亏纽曼的岳父艾理斯·雷斯及时向格雷厄姆纽曼基金投入75 000美元，才使格雷厄姆暂时避免了破产。
格
雷厄姆凭着对客户的忠诚、坚忍不拔的勇气和对操作方法的不断修正，到1932年底终于开始起死回生，格雷厄姆纽曼基金的亏损也渐渐得到了弥补。但这次股市大崩溃还是给格雷厄姆留下一个深刻的教训和经验：时刻注意规避高风险。在以后的每笔投资中，他总是在尽可能追求最高的投资报酬率的同时，保持最大的安全边际。正如他日后对此所作的比喻：“桥牌专家在意的是打一局好牌，而不是大满贯。因为只要你打对了，终究会赢钱；但若你弄砸了，便会准输无疑。”
格
雷厄姆在华尔街惨遭重创和苦苦支撑的时期，也正是他关于证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟的时期。1934年底，格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《证券分析》这部划时代的著作。这部书所阐述的计量分析方法和价值评估法，使投资者少了许多的盲目，增加了更多的理性成分。这部著作一出版，就震动了美国和华尔街的投资者，一时之间，该书成了金融界和投资界人士的必读书目。格雷厄姆也从此奠定了他“华尔街教父”的不朽地位。 1936年，承接他的《证券分析》，格雷厄姆又出版了他的第二部著作《财务报表解读》。财务报表是揭示公司财务信息的主要手段，有关公司的财务状况、经营业绩和现金流量都是通过财务报表来提供的。如何通过对财务报表的分析来评价公司财务状况、未来收益等对投资者进行证券买卖决策及规避投资风险具有极为重要的意义。格雷厄姆试图通过该书引导投资者如何准确、有效地阅读公司的财务报表。 格雷厄姆认为股票价格低于其内在价值时买入，高于其内在价值时卖出。而要想准确地判断公司的内在价值就必须从公司的财务报表入手，对公司的资产、负债、周转金、收入、利润以及投资回报率净利销售比、销售增加率等进行分析。《财务报表解读》有助于普通投资者更好地把握投资对象的财务状况和经营成果。 20纪三四十年代是格雷厄姆著作的高产年代。继《财务报表解读》之后，格雷厄姆又于1942年推出了他的又一部引起很大反响的力作《聪明的投资人》。这部书虽是为普通投资者而写，但金融界人士也深为书中的智慧光芒所倾倒。它再一次巩固了格雷厄姆作为一代宗师的地位。20纪三四十年代是格雷厄姆著作的高产年代1936年，实施了数年的罗斯福新政渐显疲软之态，华尔街也随之再度陷于低迷。对于大多数投资者而言，即将面对又一轮的严峻考验。而此时格雷厄姆的投资策略和投资技巧已相当成熟，操作起来更加得心应手。格雷厄姆并未像其他投资者一样陷入一片悲观之中，而是充分运用股票投资分析方法去搜寻值得投资的股票。 随着格雷厄姆操作策略和技巧的日益精熟，格雷厄姆再也没有犯与1929年同样的错误。当格雷厄姆发现道 ·琼斯工业指数从1942年越过历史性的高位之后，一路攀升，到194 6年已高达212点时，他认为股市已存在较大的风险，于是将大部分的股票获利了结，同时因为找不到合适的低价股，也没有再补进股票。此时的格雷厄姆几乎已经完全退出市场。这也使得格雷厄姆因此躲过了1946年的股市大灾难，使格雷厄姆纽曼公司免遭损失。 一个伟大的投资者之所以伟大，并不在于他能永远保持常胜不衰的记录，而在于他能够从失败中吸取教训，不再去犯同样的过错。 格雷厄姆正是这样一个伟大的投资者。沃伦·巴菲特沃伦·巴菲特 （Warren Buffett）被誉为“当代最成功的投资者”。
在
历史上伟大的投资家中，巴菲特以其敏锐的眼光和财富的智慧引人注目。不像石油大王约翰 ·洛克菲勒、钢铁大王安德鲁·卡内基和软件大王比尔·盖茨那样，财富来自一种产品或发明，巴菲特却是个纯粹的投资商。他从零开始，仅仅从事股票和企业投资，成为20世纪世界上最富有的人之一，个人资产达到440亿美元，居世界第二（ 2004年福布斯财富排行榜）；并且他的财富还在持续性地不断增长。 在近50年的时间里，从艾森豪威尔时代到乔治·W．布什执政，无论股市行情牛气冲天抑或疲软低迷，无论经济繁荣抑或是不景气，巴菲特在市场上的表现总是非常好。在战后美国，主要股票的年均收益率在10％左右，巴菲特却达到了 28。6％的水平。如果一个人在巴菲特职业生涯开始时投入1万美元追随他并且坚持到底，那么到 2004年底，其财富将会达到上亿美元。 巴菲特丰富的人生经历和充满扭力的人格，简单质朴却又奥妙无穷的投资哲学和投资策略，吸引着众多的投资者和企业管理决策者。他们每年一次像圣徒一样到奥马哈朝圣
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聆听巴菲特的投资分析。这如同埃尔·沃斯音乐会或宗教复活节，成了美国每年一度的一件大事。金融界的人士把巴菲特的著作视为《圣经》，
