新金融大师-第9章
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日是个灾难性的日子。两天后,据报道索罗斯购进了10 多亿美元的指数期货,从而使他在美国的股本金翻了一番。在短暂的反弹之后,华尔街股市又开始下跌, 索罗斯恐惧了,急忙将手中的股票脱手。当他的纪经人谢尔逊倾售标准普尔期货合约时,那些商人们,像秃鹫一样贪得无厌,当价钱从230 降到200(低于股票价值20%)时仍不愿投标。在索罗斯板块让开后,标准普尔期货马上开始升值,一直升到244。50。索罗斯不得不在现金交易市场上大量抛售股票。
在这种情况下,股东们变得敏感就不难理解了。索罗斯的应对方法对大多数投资者而言是极难理解的,更不用说应用了;他的方法很复杂,对技巧要求很高,必须时刻注意各种变化。一种典型的索罗斯式的做法是,同时投资于长期日元市场和短期英镑市场,如果做对了,将获得丰厚的利润;如果做错了,结果也将是灾难性的。
索罗斯已经达到了所有精明的金融专家——事实上,整个人类莫不如此——能达到的最高境界,即利用余生为人类多做贡献的愿望。许多人收集艺术珍藏,然后送给特定的人,或资助博物馆、慈善部门和公共服务机构等, 以与他们的声名相符。索罗斯则创建了一家私人基金并亲自指导它的活动, 一件非常有趣的事,真的,正如我们将要看到的。
他和漂亮聪明的第二任妻子住在曼哈顿东外大街,在南安普敦有一套装饰豪华的海边别墅,在华盛顿、康涅狄格和伦敦各有一套住房。他到很多地方旅游,喜欢打网球,并且是一个出色的滑雪高手。
一些个人投资者采用了索罗斯的方式,在不同的市场上,利用金融工具的杠杆作用,同时进行投机。我这儿有一个例子,一位生活在洛桑的意大利工业金融家,几年前预感到黄金价格将上涨,就投入了大量的资金且借助银行贷款来增加他的实力。他连续购买了数吨黄金。当报酬到来时,那是一笔惊人的收入。。且是免税的。当时他毫不犹豫地将他的做法告诉给了其他人,但是只有极少数人效法他。这些天才中的另一例子是位埃及人,他始终在期权市场上保持着数亿美元的投入,上千万美元的收入不断流进他的腰包。他和那位意大利人不同,只有他的经纪人才知晓他的行踪。但他终归是亨特式的人物,虽然达到了财富顶峰,却屈服于无止境的贪欲,和他们的阿拉伯兄弟一起将10 亿美元投入到白银市场上,以图囤积居奇,结果却直线滚到了破产的谷底。尘世富贵如过眼烟云,亨特总是后继有人。
外界没有机会参与这样的赌博。这些大投机者比索罗斯富有或者曾经比他富有,但索罗斯却是惟一允许外界投资者搭乘他航船的人。那些具备足够勇气这样做的人们,事实上也都收到了应有的报答。
但是,当我说索罗斯保持集中精力的工作方式时,他事实上已开始分心了。因此,他的投资者始终保持警惕就不难理解。索罗斯有时显得犹犹豫豫: 他一直有业务上的帮手,像吉姆·罗杰斯和维特·涅德赫佛,并从1981 年起开始寻找固定的副手,以便将基金的部分资金包给他。后来,他雇到了一些经理人员,安排他们在他的办公室上班。他们的工作经常是进行套期保值交易。
乔治·索罗斯(原始的发音为迪·地·索罗西)是一位富有热情、身材魁梧的人,眉毛卷曲,下巴略尖,嘴唇薄薄的。他嗓音平平,有些粗糙,带有匈牙利口音(他还能讲法语和德语),受过良好的正规教育。他的父亲在第一次世界大战中被俄国人俘虏,亲身经历了俄国的布尔什维克革命,但随后逃了出来。第二次世界大战中的乔治还是一个孩子,已经历了生存的挑战: 作为德国统治下的匈牙利籍犹太人,全家经常辗转各地,寄住在朋友家里。
战争结束两年后,乔治移居到了英国,那时他17 岁。在伦敦经济学院的学业完成后,他来到辛格和弗瑞兰德公司,成为一名国际股票套汇者。经营“内部套利”,计算受担保股票或债券的相对价值,交换不同的证券。
索罗斯于1956 年来到美国,在迈氏公司和威森姆公司工作,和他的第一位妻子安娜丽丝——一位具有音乐天赋的德国女人——一起居住在格林威治的小公寓里。他的工作是销售欧洲证券,但是利率调节税的实行,减少了美国人对境外证券的购买。他花了3 年时间用来写一本关于哲学的书,但最后放弃了,其中的一些思想在他的新作金融炼金术①中有所显现。1963 年,他以证券分析者的身份加盟阿思德和S·布雷卡诺德公司。他们创立了名叫双鹰的离岸基金,索罗斯于1969 年受命掌管该基金。那一年,他还写了一份备忘录,描绘了一种新的投资工具——房地产投资托拉斯(REIT)的诱人前景。
他正确地预言这个行业很好,它将会经历繁荣、过度发展和萎缩三个阶段。
他购买了股票,当1974 年房地产业过热时全部抛出,挣得一大笔利润。1971 年他基金投资的1/4 是日本证券。
1969 年,已经39 岁的索罗斯决定不再单干,转而和吉姆·罗杰斯合作, 共同创立量子基金——可能是历史上最大最为成功的基金。由于没有在美国证券委员会登记,不能在美国出售,因此股东都是外国人,主要是欧洲人。
索罗斯同时进行多种国际投机买卖,包括商品市场、货币市场、股票和债券市场,为此支付了大量的保证金。他将基金的资金基本上投在了股票上,而将借贷资金投在商品和货币上。他卖空大多数机构宠爱的股票,如迪斯尼、波拉德和特洛比卡娜,因此在1973 年和1974 年都赚取了利润,而那两年正是大多数投资者胆战心惊的日子。他又以120 美元的价位卖空了雅芳股票— ① 纽约:西蒙和舒斯特,1987 年。
—这是个典型的“一次性”股票,索罗斯成功了。
由于索罗斯的存在,他的基金最先发现了国防公债的优点,对高科技产业的认识也走在了别人的前面。1979 年拥有M/A 通讯公司8%的股份,1980 年拥有波特·比兰克与诺曼公司23%的股份、化学与原子能公司5。3%的股份以及计划研究所3。4%的股份。
内部人士认为量子基金早期的成功与罗杰斯的工作分不开,罗杰斯在索罗斯的董事会里持有20%的股权。索罗斯头脑里装着许多观念性的东西,处理各种交易,罗杰斯则是一位股票分析家。
1979 年,美国证券交易委员会指控索罗斯操纵了计算机科学股票的价格,他被迫接受了罚款;1986 年,他又被指控突破了交易限量,同样受到罚款。其实每次事件都是不足为奇的。因为进行这样大量复杂的操作而不违背任何限制,几乎是不可能的。
1987 年,索罗斯的办公室里又多了一批雇员。他安排一些人做风险套汇,另一些人做期权套利,一名雇员则和他一起关注着宏观经济的动态,一队人马负责在美国的投资业务,另一小队人马负责欧洲,他还计划为日本的业务组建一支队伍。还有一个专门做空的小组:一个内部派出的经理,其他几人是半独立的。每一位部门经理都可以独立地拥有自己的一本“书”(索罗斯词典里的词:微型账户),当索罗斯看好某种股票时,他将亲自负责购买该种股票。他常说他的任务是为每一次交易配备好第一线的工作人员,或“摸老虎屁股”,他自己则作为一名教练,站在后面,观察比赛规则的变化。
① 我对索罗斯有一种与众不同的感觉,因为我的第一位雇主(其实也是惟一的雇主,如果不算军队的话)也是一位在伦敦受过教育的匈牙利裔经济学家,埃米尔·德凡,最后成为投资业巨子。匈牙利是一个坚强、自信的民族, 他们习惯于抵御来自不同方向的侵略者,他们的语言——马扎尔语——是任何外人都不能理解的。他们以陌生人的身份来了解世界,对生活不抱有任何不切实际的幻想。埃米尔·德凡和索罗斯一样,力图在自己的经济航行中添加更广泛意义上的目标;除投资业务外,他还和瓦西里·里昂惕夫一道做大企业、工业集团和政府的顾问,为他们提供宏观投入—产出分析。里昂惕夫是诺贝尔经济学奖获得者,投入—产出经济学之父(里昂惕夫曾经是索罗斯基金会的成员)。索罗斯显然不喜欢单一的生活方式,他在其他事情上也做了努力,如著书立说(使他懊恼的是,理解他著作的人几乎没有,即便是评论家),创立他个人的基金。他没有别的兴趣,不参加任何俱乐部或协会。
我曾向索罗斯提及过埃米尔·德凡,他不是一个好领导者,想创立一所学校,很不幸,后来告吹了。“我也不行,”索罗斯说,“那不是我的长处。
但我知道,将学校变得有趣些是会招来年轻人的。” 索罗斯基金索罗斯创设了五项基金,用来鼓励自由思想在东欧国家的传播。开放社会基金(纽约基金),开始于1979 年,在世界范围内发行。匈牙利索罗斯基金创始于1984 年,除他自己外,还请了几位名人担任董事:瓦西里·列昂惕 ① 整个1988 年和1989 年的上半年,索罗斯基金的情况比道·琼斯指数要糟糕。
夫、菲利普·凯撒、威廉·D·扎贝尔。设立基金的目的是“支持匈牙利发生的社会变革。。增强创造性,鼓励文化和教育的创新”。它设立各种补助金和奖学金,对图书馆和其他机构提供资助,支持关于社会变革的研究、经济学研究和心理学研究,还帮助教育、艺术和其他领域。索罗斯说,这个基金在匈牙利以“文化部代理人”而著称。
索罗斯基金中有一个有趣的项目,由三方面共同投资。另两家分别是一家意大利银行、米兰商会和一家匈牙利银行、匈牙利商会。他们在布达佩斯郊外一个古老城堡里创立了管理培训中心。美国驻匈牙利大使——马克·帕默最先提出了这个想法。扎贝尔·G·阿加比金院士,参加了成立大会并讲了话。他说莫斯科的一些学者反对苏联参与这项活动,但他希望能及时选派苏联学生到该校学习。学校教师将由五名西方的教授——两名美国的、两名加拿大的、一名英国的——和五位匈牙利人组成。最初设想会有两三百名全日制学生。
索罗斯苏联基金则在文化和经济领域支持戈尔巴乔夫的“新思维”。它还和戈尔巴乔夫文化基金签订了合作协议,现在它已成为独立的基金,文化创新基金。最初的目的是帮助苏联科学文化界的学者以及学生到国外旅游、学习。但是,基金这个概念并不为多数苏联人所熟悉,在苏联的存在也不是一件轻而易举的事情(《华盛顿邮报》1988 年3 月7 日的一篇文章报道说, 该基金成立一年后还不能在莫斯科拥有账户)。现在,情况好一些,它已经开始影响俄罗斯知识界的生活。
我跟踪调查了索罗斯在南部非洲的慈善事业,在那里,他已经很娴熟于如何帮助落后地区的人们,不仅仅是有一个最初的影响力,还要能生存下去——衡量创造性慈善事业的两个标准。我感到索罗斯可能是我们这个时代最富有想像力、最别出心裁的慈善家之一,他的这个角色最终会使他在金融领域的成就黯然失色。
商 人索罗斯的著作金融炼金术描述了他从1985 年8 月18 日到1986 年11 月7 日期间的交易行为。
我们读下去,会看到索罗斯喜欢用外来词为事情命名。他称这一段交易时期为“真正的时间试验”。这本日记包括了索罗斯最成功的一段时期。在这期间,他基金的净资产价值增加了一倍。
日记开始于1985 年8 月,这使人联想起里根总统1984 年的选举,以及随后的减税和增加国防开支的行动,它们开创了美元和股市繁荣的时期。美国决心对抗苏联,在政策上更加开放,欢迎外国投资者参与美国经济的扩张, 这是外国投资者喜欢看到的。在外界看来,美国的地位确实很特殊:世界上几乎所有的国家要么由于受到苏联的威胁,要么由于内部原因而使投资者望而却步。因此,处于自信状态的美国自然就吸引了大量国际投资,有的是直接进行,有的是通过瑞士、卢森堡或拿骚进行。
在里根总统执政的前期阶段,大量外资的流入,使美元市场和资本市场一派繁荣景象,刺激了新一轮的经济扩张,这又使更多的资金蜂拥而至,美元更加坚挺。索罗斯将这种现象称为“里根大循环”(参看他画的奇特复杂的图表,即图2),这个模型暗示了走向泡沫经济的可能性,从本质看,这种经济最终一定会崩溃的,债务成本超过重新借债的能力的时候是它能够存在的最后界限。甚至在这之前,许多力量都可能戳破它,于是,美元贬值, 大量投机资本外逃,这反过来又导致了经济的衰退,造成螺旋下降的局面。
大循环e:名义汇率(购买一单位本国货币所需的外国货币的数量;↑e=上升) i:名义利率p:国内相对国外的价格水平(↑P=本国价格水平的上升速度快于外国价格水平的上升速度) v:经济活动水平NS TB :非投机性的资本流动:投机性的资本流动↑ 流出增加↓ 流入增加:贸易平衡:政府预算↑ 盈余(顺差) ↓ 赤字(逆差) üytüyt 开 始这就是索罗斯商业日记开始时的背景(1985 年8 月18 日),基金总值为6。47 亿美元。读者也许会记得在这一时期,投资者非常担心货币供给增加会导致高利率的繁荣,之后是暴跌;经济界忌讳的就是所谓“硬着陆”。周期性股票遇上繁荣时显得强大,但是靠低利率维持的股票在这种情况下则显得很脆弱。
在日记里,索罗斯宣称他根本不相信这种传统的聪明。他认为“大循环” 已经开始蹒跚,因此美元疲软,利率回升和衰退是不可避免的。他放弃了购买周期性股票的打算,购买了可能被接管的公司的股票,以及财产保险公司的股份,这使他迎来了一个最佳业绩年。至于货币,他正通过购买马克和日元而在弱币种上大做文章。他还认为欧佩克将会解散,因此卖空了大量石油。
这样,索罗斯最初的组合情况就是下表所示的1985 年8 月16 日的情况。
三周以后,即9 月6 日,他并没有得到利润。马克和日元贬值,而索罗斯在这两种货币上的多头生意已达7 亿美元,超过了基金总值,因此他损失惨重。截止到9 月6 日,他手中的马克和日元已接近8 亿美元,几乎超出基金总值2 亿美元。
量子基金($ 100 万) 1985 日期: 8。16 9。6 9。27 10。18 11。8 11。22 12。6 货币投向美元* …73 …182 …289 …433 …592 …567 …569 马克+467 +491 +550 +680 +654 +668 +729 日元+244 +308 +458 +546 +806 +827 +826 英镑+9 +10 …44 …72 …86 …87 …119 其他+50 +45 +16 +34 +42 +40 +33 证券持有量美国股票与指数期货+604 +588 +445 +253 +442 +707 +1020 外国股票+183 +163 +142 +152 +206 +251 +271 美国债券…113 0 …77 0 +580 +1074 +751 日本债券+354 +300 石油…121 …145 …176 …37 …187 …214 …150 基金值647 627 675 721 782 841 867 股票价格4379 4238 4561 4868 5267 5669 5841 *美元的短缺量即是在几个主要货币上(如表所示)的投资超过基金资本的部分。
击败日元由美国财政部