华尔街操盘高手-第27章

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　　答：一点也没错。在公债期货交易问世的初期，市场并不大，你随时都可以掌握市场是否超买或超卖，现在就办不到了。

　　问：你曾经提到，你从经纪人改行做交易员的第一年十分辛苦，主要原因是否是你仍然以经纪人的眼光从事交易？

　　答：是的，这是第一个原因。第二个原因则是当时是1986年的大多头市场，而我交易方式并不跟随市场大势行动，因此注定会失败。

　　问：你现在还是用相同的方式交易吗？

　　答：没有。我已经有所改变，做得也不错，我仍然会从事逆向操作，可是跟随市场大势的交易方式可以赚很多钱。

　　承认错误坦然接受失败

　　问：你是否使用交易系统？

　　答：不，我是根据自己的判断从事交易的。我会参考技术指标。

　　问：以电脑自动交易系统而言，你认为平均投资报酬率要到多少才算好的交易系统？

　　答：大约40％到50％。而在市况不佳时，损失最多不超过10％。

　　问：你认为交易系统能和杰出交易员分出高下吗？

　　答：我不知道。　

　　问：有些交易员在技术方面相当纯熟，可是却难以获得成功，你认为这是什么原因？

　　答：大部分交易员失败，都是由于其自尊心过强，无法承认自己所犯的错误。另外，有一些交易员无法成功，是因为他们害怕遭受亏损。

　　问：换句话说，交易要成功，重点在于要避免亏损，而不是伯亏损？　

　　答：正是如此。我就不怕亏损。如果你一开始就怕亏损。那就完了。

　　问：能够坦然接受失败与亏损，是不是交易员获致成功的条件之一？

　　答：是的。汤姆·包得文便是一个很好的例子。他绝对不会这样：“老天！我现在有2000口多头合约，太多了，我得赶快卖出一些。”他只会在行情上涨过多，或是其持有部位错误时卖出。他绝对不会因为担心自己所持有的部位过大而卖出。

　　亏损时勿加码摊平

　　问：在你多次的交易中，哪一笔交易最戏剧化？

　　答：在1986年，日本人几乎垄断了长期债券市场。某个周一上午，债券行情在预期心理下大涨。我当时认为行情在90点就已经过高，因此当价格超过91点时，我就卖出1100口合约，后来行情又回跌到91点，我想这笔交易应该成交了。然而，在不到五分钟的时间内，行情又呈现反弹，上涨到92点。

　　我在这笔交易中亏损约100万美元，我从来没有在这么短的时间内遭到如此惨重的损失。我想这是因为我在这笔交易中的行事作风与平常不同所致。

　　问：你平常的行事作风是什么样子？

　　答：我通常不会在每年的年初从事大规模的交易。我比较喜欢在开始时采取细水长流的模式，一次赚一点，到后来再用前面赚到的钱来从事大笔金额的交易。

问：你前面提到日本人垄断了长期债券市场，那是什么意思？　

答：当日本人要买东西时，他们买的是整个市场。这是美国人第一次看到日本人买进证券的情况，他们把全部都买下来了。

问：是不是就是这个原因，才导致债券行情飙涨？

答：我想他们根本就不在乎收益率，他们只在乎行情是否上涨。如果会上涨，他们就买下来。然而每当他们买进，行情就会上涨结果他们又会再买进。

问：债券市场后来又告重挫，日本人是否及时出场？

答：当然。你知道是谁在最高点买进，而惨遭套牢？就是美国交易员。因为他们在行情上涨时一路卖出，最后却不得不再一路补进。

问：日本的交易员比较聪明吗？

答：不，他们有他们的交易风格。只要有部分交易员带头做多，他们就全部做多。

问：你最服膺的交易法则是什么？

答：遭逢亏损时，千万不要想加码摊平。

问：然而一般交易员在遭逢亏损时，会犯下什么错误？

答：交易过量，一心指望捞本。

摆脱过去重新出发

　　问：你在交易亏损时，会如何自处？

答：我会适量经营。有时候，我干脆暂停交易。摆脱过去重新出发是一个好习惯。

　　问：当交易不顺手时，你是否会把手中一些还不错的部位一起抛出？

　　答：当然，因为它们最后也一定会变得对我不利。我发现在对伯恩·吉尔伯的访问中，以双重交易和日本人对美国债券市场的影响力两部分最有意思，不过这些对读者来说，并没有多大帮助。比较具有实质意义的是，吉尔伯指出投资人误用了经纪人所提供的分析资料。他强调，投资人往往会用经纪人所提供的长期分析资料，来从事短线交易。在这种误用资讯的情况下，即使资讯正确，也常常会使交易蒙受亏损。

　　显而易见地，弹性与压抑自尊是吉尔伯成功的两大要件。对于炙手可热的交易员，他强调：“我会听从他们的意见看法……我对市场的看法是否正确并不重要，重要的是我是否能靠交易赚钱。”

　　最后，吉尔伯面对交易亏损或不顺手的反应，与其他成功的交易员类似。他建议投资人要“摆脱过去，重新出发”。即使手中还有一些不错的部位，也要赶快脱手，“因为它们最后一定也会变得对你不利”。其实你只要恢复交易的信心，你随时都可以东山再起。

　

　
　
　
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　　金融书籍　
　　　
　2005年1月12日　周三　　
　

第十四章　大无畏的场内大户　◆　汤姆·包得文




期货市场的交易厅是一个令人难以忘怀的地方，每天有数百位场内交易员在其中相互推挤，并竭尽所能的高喊买进及卖出。以债券期货市场的交易厅为例，场内就有五百名以上的场内交易员在其中活动，而且个个都是毫无所惧的巨人。交易厅之大，往往在这端发生事，而那端根本毫无所悉。

　　汤姆·包得文可以说是债券交易厅内进出金额最大的交易员。他的交易规模之大，使他可以和市场主要的法人机构并列。对包得文来说，一笔交易高达2000口的合约（相当于面额达2亿美元的公债），根本是司空见惯的事。而他通常在一天之中大约会从事2万口合约（相当于面额20亿美元的公债）的交易。包得文目前才三十出头，他在六年前才涉足公债市场。

　　勇于冒险·获利不赀

　　包得文是在1982年进入场内交易的，在此之前，他丝毫没有交易的经验。当时，包得文辞去了一家肉类包装公司产品部经理的职位，而在芝加哥交易所租了一个席位。他当时的资本只有2万5000美元，除此之外，他每月还得缴纳2000美元的席位租金，以及负担每个月至少1000美元的生活费。他的负担其实还不止于此，当时他妻子正怀孕待产。

　　包得文勇于向风险挑战的个性，是他交易成功的关键因素之一。他一开始踏入这个行业，便有所获利。他在第一年就成了百万富翁，从此一帆风顺。包得文拒绝透露他靠交易赚到的钱总数。根据我保守的估计，大约在3000万美元左右，实际的数字可能还要更高。

　　我认为访问包得文对本书的编纂非常重要，因为他可以说是全球最大的期货市场上，最成功的场内交易员。但是，包得文本人对这项访问并不怎么热中。若非伯恩·吉尔伯的帮助，我根本无法访问到包得文。

　　吉尔伯曾经警告我，包得文在和不熟识的人相处时，态度若非冷漠，就是极端亲切，不过通常都是前者。比方说，吉尔伯告诉我说，包得文在面对他是如何进入交易员这个行业的问题时，标准答案很可能是：“我进入交易厅，然后就开始交易了。”根据本次访问的过程来看，包得文有许多答覆与吉尔伯告诉我的相类似。

　　我是在当天交易收市之后抵达包得文办公室的。包得文则是在我到达之后才进来，由于包得文才刚搬入这间新办公室，家俱都还没来得及送来，因此我和包得文坐在窗台上交谈。　　包得文对我既不冷漠，也不亲近，倒可以说是心不在焉。我有一种感觉，假如我稍微慢一点提不出一个问题，他很可能马上就会下逐客令。当天恰好是万圣节，而先前提到的那种感觉，随着包得文同事不断提醒他要到当地一家酒馆聚会，而更加强烈。

　　我看出来包得文急着加入他们。因此，我决定加快我提问题的速度，在他结束前一个问题的回答之后，立刻提出下一个问题。正因为如此，才使我无暇从他的回答中寻找新问题，而只能提出当初已经准备好的问题。

　　包得文的回答大都很简短，我感觉好像是在为某种稀有鸟类拍照，稍有疏忽，小鸟就会立刻飞走。这次访问大约进行了四十分钟，我飞快地翻阅资料卡，希望能找到一些新问题，但是太迟了，就包得文而言，这次访问已经结束了，他说他必须离开，然后礼貌地向我告辞。　　

　　问：你当初为什么会对市场交易感兴趣？

　　答：我在大学时曾经修过一些有关商品交易的课程。我一直想从事交易，但苦于没有资本买交易所的席位。到了1982年，我发现其实可以租席位，于是就开始从事交易这一行。

　　观察市场·累积心得

　　问：你是如何学会交易的？

　　答：靠观察市场上的每笔交易来学习。我会整天站在交易厅内观察市场动态，并发展自己对市场的看法。如果我的看法后来证实是正确的，就算我没从事交易，也是值得。同时，在交易时，我也可以就眼前的市场行为，根据过去观察心得，来决定我下一步的动作。

　　问：你所谓的市场行为，指的是市场走势，还是交易员的操作手法？

　　答：两者都是。市场走势会一再重复，而市场做手也会一再重复相同的动作。

　　问：你在从事交易之前，似乎丝毫没有有关交易的背景，你是凭什么进入交易厅内从事交易的？

　　答：我很努力工作。每天我会花六个小时的时间待在交易厅内。

　　问：可是你没有什么交易的经验啊？

　　答：其实不需要，也不需要任何有关交易方面的训练。所谓“聪明反被聪明误”，知道越多，也就无法随心所欲地进行交易。

　　问：你的交易形态大部分都是所谓的“抢帽子”，那么你对每笔交易的要求是什么？

　　答：我只要求能拿多少，就拿多少。我买进与卖出也许只相差一点点，甚至只有一档，不过并一定。你必须根据市场的情况下判断。如果你手中握有的部位不错，就应该尽量发挥它的潜力。

　　短线进出·降低风险

　　问：平均来说，你每笔交易买进卖出之间会相隔多少？

　　答：就较大的部位来说。在四档之后，我就会获利了结。

　　问：这么说来，你每个部位所持有的时间应该都很短。

　　答：是的，我尽量这么做。

　　问：到底有多短，是以分钟来计算吗？

　　答：是的，有的时候只有几秒钟。这么做的目的只是在于：尽量降低风险。

　　问：你一直是一个抢帽子的交易员吗？

　　答：我已从单纯的帽客转变为兼具帽客与投机客性质的交易员，

　　问：你运用技术分析来从事交易吗？

　　答：是的，我会使用分析图表。

　　问：由于你的交易都属于短线进出，你应该使用当日分时统计图表吧？

　　答：不是。我使用的是六个月的统计图表。

　　问：有多少人在从事场内交易五年之后，没有被淘汰出局，他们与被淘汰出局交易员之间的比例是多少？

　　答：不到20％。

　　问：在这些没有被淘汰出局的场内交易员当中，能够赚到100万美元以上的人又占多少？

　　答：大约只有1％。

　　问：换句话说，只有极少数的场内交易员能赚到百万美元以上，

　　答：是的，这和其他行业一样。你想会有多少人能当上通用汽车公司的总裁？

　　输家必然不够努力

　　问：你认为这1％的场内交易员与其他99％的场内交易员之间的区别何在？

　　答：两者之间的区别在于努力与否，也就是毅力是否坚强的问题。另外，在我们这一行中，你必须把对金钱的顾虑抛到脑后，这也就是说，你不能为金钱而交易。

　　问：你是说只要你觉得手中某个部位有前景，你就会坚持下去？你不会去想：“我在这笔交易上已经亏了100万美元，这100万美元足够我买一栋豪华住宅啊！”

　　答：正是如此。不过，大部分的人都会这么想。

　　问：我想另外一种说法就是，你比较没有患得患失的心理。

　　答：是的。

　　问：没有患得患失的心理，是否就是交易员成功的主要条件之一？

　　答：是的。

　　问：你能看出一个新进的场内交易员是否会成功吗？

　　答：可以。

　　问：你是根据什么来判断他日后可能是一位输家？

　　答：最重要的判断标准是，输家绝对不够努力。大部分的新进场内交易员总认为，任何一笔交易获利与亏损的机率是50对50。他们就不会想到去增加获胜的机率。他们不够专心，不肯注意影响市场动态的各项因素。其实你一眼就可以认出他们来，他们的面前好似立了一道墙。

　　问：你所谓影响市场动态的各项因素，指的是否是基本面的因素？

　　答：不是，还包括其他市场的动态，如道琼工业股价指数与黄金市场等。

　　问：换句话说，他们不够用心，总是这边做一笔交易，那边做一笔交易，可是却没有做丝毫的准备工作。

　　答：是的。另外还有一点；他们的毅力与耐性不够。他们等不及真正交易良机的到来，就想进场交易。

　　问：你真的如此认为吗？

　　答：是的。一般交易员也许不能赚进百万美元，但是只要他能够坚持五年，离百万美元的目标也不会相去太远。这就和任何工作一样，你刚接受一份工作，总需要一段时间来熟悉。

　　耐心等候交易良时

　　问：你认为一般交易员最常犯的错误是什么？

　　答：他们交易的次数太频繁。他们不会慎选适当的交易时机。当他们看到市场行情波动时，就想进场交易，这无异是强迫自己从事交易，而不是居于主动地位耐心等待交易良机。耐心是交易员获致成功非常重要的一个条件。

　　问：你是说要耐心等待交易良机的到来？　

　　答：是的。我敢打赌，大部分的人在其头五笔交易中，都可能会获利。他们因此会认为：“交易实在太简单，等于是只赚不赔。”可是他们忘了，他们的交易之所以能够获利，是因为他们在进场之前，已经耐心地做了许多准备工作。一旦获利之后，他们就会对交易掉以轻心，而且交易次数也变得频繁起来。接下来，他们会有几笔交易遭逢亏损，可是由于没有应付亏损的经验，于是他们变得比较犹豫，“我是否该出场？”然而在他犹豫的时候，市场行情仍在继续波动。他们于是开始担心遭逢亏损的资金。他们会说：“假如我现在卖出，就会亏损1000美元。”到这时候，他们一心所想的就只剩下亏损多少的问题了。

　　问：你是说只要一想到钱的问题，他们就完了？

　　答：是的。

　　问：你本身如何面对亏损？

　　答：出场观望。

　　问：是很快出场吗？　

　　答：不一定。我有耐心等待最适当的出场时机。　

　　问：你是说，假如你知道这笔交易遭逢亏损，你会