江恩:华尔街四十五年-第1章
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华尔街四十五年 作者：江恩
原序
第一章现在比
1932年前更难获利吗
？
许多人给我写信问这个问题。我的回答是——不，只要你买卖正确的股票，现在仍可以
像以前那样获取巨大的利润。变化了的环境在某种程度上已经改变了市场的行为。政府通过
的各种法令规范着股票交易，计要求投资者支付更高的保证金。各种所得税法案使长线投资
变得十分必要，因为这样可以免交过多的所得税。地差价已不再合算，出为短期的价格振荡
难保它万元一失。呆在经纪人的办公室里，解读即时行情已经过时。花时间绘制走势图并加
以研究，才会使你受益非浅。
许多上市已久的股票变得十分沉静，而且运动得更加缓慢。这就减少了在短时间内迅速
获利的可能性。高达每股
100美元以上，并且宽幅振荡的股票已不冉比比皆是。
1949年
6月
14日，当股市到达极限最低点的时候，有大约
1，100只股票在进行交易。
但仅有
112只股票超过每股
100美元。这些股票中的大多数是投资者持有的优先股，而且这
种股票仅在一个狭窄价格区间内运动。在
6月
14日那—天，有
315只股票低于每股
20美元，
202只股票低于每股
10美元，而且有
83只股票低于每股
5美元，这就共有
600只，或者可
以说超过总数
50％以上的股票低于每股
20美元。有这么多在低价值交易的股票，你只能通
过长线持有来赚钱。
近些年，许多高价股都已经宣布过分红，这不仅拆细厂股票，而且还把更多的股票变成
了低价股。
以同样的资本获得更大的利润”
比起几年前，你可以用相同的资本赚更多的钱。例如，某只股票卖
100美元一股．你要
想买就必须拿出
10，000咖美元，或全额付清。但如今你可以凭
50％的保证全买进这只股
票，如果它上涨下
10个点（Point），你就盈利
1，000美元，或自有资本的
20％。现在，假定
你要按
50％的保证金买人
1，000股每股
10美元的股票，这就需要
5，ooo美元的资本。如
果这只股票上涨
5个点，你就能获利
5，ooo美元，或自有资本的
1，ooo％。有这么多前景
良好、价格低廉的股票，你就有机会在今天像以前那样迅速获利。
成交量减少
近几年，纽约证券交易所的股票交易量非常小。这是因为人们买入股票并长期待有。自
各种证券交易规则通过以来，就不再有联合舰队式的资金（Pool）或操纵股票的现象。这并不
意味着今后不会再有大牛市以及大涨势。随着时间的推移，大批股票逐渐分散到那些长期持
有的投资者手中。流通股被逐渐消化吸收。因此．当突发事件掀起购买浪潮的时候，买人者
会发现股票的供给稀少，所以不得不将它们的价格推高。股价越高．买的人就越多，这是司
空见假的事。这常常导致在牛市的末期出现一种最后的冲刺和股价的咫升，在华尔街，历史
不断重演，以往发生的事会在未来再次出现。
1946年
1月，美国政府做出了一项规定，它迫使每个买股票的人拿出
100％的保证金，
或换言之，全额付清。那时的股市正在高位运行，而且已经上涨了三年半。政府颁布的这项
规定阻止人们购买般票了吗？没有。道琼斯平均指数上涨了
20多点，而且在到达
1946年
5
月
29日的最高点以前又持续
20多点，而且在到达
1946年
5月
29日的最高点以前又持续
上涨了
5个多月，这证明，只要人们的买气十足，政府并不能阻止股价的上扬，实际上许多
投资者相信政府采取这样的行动是因为它认为股价的上扬会失去控制，对此确信无疑的投资
者不断
f地买人股票，而无论保证金的要求如何。经验告诉我，只要时间周期指明上升趋势，
那么什么也阻挡木了市场的趋势。而只要时间周期指明下降趋势，那么什久也阻挡不了市场
的下跌。股票确实可以因利空消息而上涨，并因利多消息而下跌。
1949年
3月，政府将股票交易的保证金要求降低到
50％。许多人认为这是个特大利好
消息，可以引发一场大牛市，但它没有。股票反弹两天至
3月
30日，然后转而下跌，至
6
月
14日时，平均指数已下跌
18个点。指数下跃是因为趋势已经向下，而且到达底部的时间
周期并未结束。
股票中的相反倾向
近些年，市场已经变得比以前更加复杂，—些股票上涨，而同时另一些又在下跌。这是
由于不同行业中的不同原因和条件所造成的。如果你坚持绘制高低价月线图（Monthly High
and Low Chart）．并加以研究，而旦运用我给你的规则，那么你就可以鉴别这些相反的倾向，
并掌握任何个股的趋势。
你为什么会在股市里输钱以及怎样将损失补回来
为什么大多数买卖股票的人会输钱？主要有这样三个原因：
1．对于他们的资本来说．交易过度或买卖过于频繁。
2．他们没有下止蚀单（Stop Loss order）①或限制他们的损失。
3．对市场知之甚少。这是最重要的原因。
大多数人买股票是因为他们希望股价会上涨并从中获利。他们按小道消息，或他人的想
法购买股票．而自己没有任何关于股票上涨的具体知识。因此，他们错误地进入了市场，而
且不能认识到自己的错误，或试图及时改正。最后，他们卖股票是因为害怕股价再跌，并常
常卖在底部区域，结果在错误的时间脱身，这就犯了两个错误：在错误的时间入市和在错误
的时间出市。有一个错误本可以避免，那就是他们本可以在错误地人市后及时脱身。他们没
有意识到，操作股票或商品期货是一种工作或专业，就像工程专业或医学专业那样。
你为什么应当学会研判市场的趋势
你可以根据市场评论操作，并像其他许多人那样或是输钱或是打平，因为市场评论推荐
了太多的股票供你买卖，而且你选择了错误的一只并因此输钱，一个聪明人不可能盲目地跟
随他人，即使他们是正确的，因为当你自己也不知道这些建议是以什么为根据的时候，就不
可能有信心，并依此进行操作。当你自己可以看出并且知道股票为什么要上涨或下跌的时候，
就能够满怀信心地操作并从中获利。
这就是你为什么应当研究我所有的规则，并亲手绘制个股走势图以及平均指数走势图的
原因。如果你这样做，那就得难备好以独立于他人建议的方式进行操作，因为你会从经时间
验证的规则（Time—Tested Rules）中得知市场应有的趋势。
第二章交易股票的规则
要想在股票交易中获利；你必须先获取知识；你必须在损失之前就开始学习。许多投资
者在进入股市时对股市毫无认识，而且在他们意识到开始交易前有必要进行一段时期的准备
工作之前，就损失了大部分本钱。我将告诉你我身处股市
45年以上的经验之总结，如果你
学以致用，那么这些规则将使你获得成功。
你首先必须清楚的是，你进行的交易有可能是错的；所以你必须知道怎样纠正错误。
解决办法是通过设置止蚀单限制你的风险，止蚀单可以比你买入的价位低
1、2或
3个点。
这样，如果你判断失误，就可以自动平仓，并在有确定的迹象时处于重新入市的位置。不要
凭猜测行事；而应按确定的规则，以及基于我结出的规则的确定迹象进行交易；这会带给你
更好的机会以取得成功。
请熟读我在《股票行情的真谛》、《华尔街股票选择器》和《新股票趋势探测器》中列
举的所有规则和例子，并研究我在这本《华尔衔四十五年》中总结的十二条和二十四条规则。
这些规则都是金玉良言，如果你仔细研究，必能从中获益。请记住，你不可能—劳永逸。因
此，你应永远准备学习新的东西；永远不要有已经通晓一切的固执想法。如果这样，你就不
会取得任何进步，时间和环境在变，你应当学会随之改变。人的本性不会变，这就是历史一
再重复，以及股市在某些条件下年复—年，和在不同时间循环下运行极为相似的原因。
规则
1研判趋势
研判道琼斯
30种工业股平均指数、15种公用事业股平均指数或其他任何你要交易的股
票群的平均指数，然后在股票群中挑选你要买卖的股票，并观察它的趋向指标是否与平均指
数的—致。你应当使用平均指数的
3日图（3—Day Chart），以及本书后面说明的平均指数
9
点转向图（9—Point Average Swing Chart），并应用所有决定正确买卖时机的规则。
规则
2在单底、双底和三重底买入
在双底和二重底，或接近前—个底、顶或阻力位的单底买入。请记住这条规则：当市
场穿过前面的头并反抽，或略为跃破时．那些本来是卖点的头或顶就成了底、支撑线或买点。
在单顶、双顶或三重顶处卖出，还要记住，当以前的顶被突破若干个点后，市场再次反弹达
到或接近这个位置时，就形成了一个卖点。你在做完一笔交易后，应当决定一个适当和安全
的位置设置止蚀单．并立刻将其交给你的经纪人。如果你不知道在哪设置止蚀单，那么就不
要交易。
不要忽视这一事实，即平均措数或个股第四次到达同一价格水平时，不足一个安全的
卖点；因为它们几乎总是要向上突破。将这条规则反过来用在底部也一样。当股票第四次跌
到同一水平时，它几乎总是要破位并继续下跌。
双头和双底的意义
平均指数的双头可以有
3至
5个点的范围。然而，除了在极端情况下，大多数双头在
l
至
2个点的范围内形成。双底的形成也是一样。如果几年前在相同的位置附近已经有过—个
底，那么平均指数可能会跌破前一个底
4至
5个点，但这并不表示指数会走低，而是在这里
可能会形成一个双底或三重底。
个股通常会在
2至
3个点的范围内做双头，有时也会在
1至
2个点的范围内。双底的形
成也是一样：它们在
2至
3个点的范围内做双底，有时这个范围会比前一个底低
1至
2个点。
对个股的止蚀单应下在比双头或三重头高
1至
3个点的范围内，这取决于股票的价格有多高。
止蚀单也应下在比双底
或三重底低
1至
3个点的位置上。
当平均指数或个股第三次到达同一位置时会出现三重头或三至底。这通常是最安全买卖
位置，因为市场离开三重头或三重底时会非常快。
规则
3按百分比买卖
在从任何高位下跌
50％的位置买人；或在从任何低位反弹
50％的位置卖出，只要这些下
跌或反弹处于主要的趋势之中。正如利用平均指数的百分比那样，你可以利用个股的百分比
判断阻力位和买卖点。你可以使用
3％至
5％，10％至
12％，20％至
25％，33％至
37％，
45％至
50％；62％至
67％，72％至
78％，以及
85％至
87％这些百分比。其中最重要的阻力
位是
50％和
100％．以及与
100％成比例的部分。（见〃最高价和最低价的百分比
〃一章）
规则
4按三周上涨或下跃买卖
当主要趋势向上时，可在牛市中在为期
3周的调整或下跃后买入，因为这是大牛市的平
均调整时间。在熊市中，如果你知道趋势向下，可在大约为期
3周的反弹后卖出。
当市场上涨或下跌
30天，甚至更长后，下一个需要留心头部和底部的时间周期大约是
6至
7周，这将是一个买卖点．当然不要忘记根据这些阻力位设置止蚀单，以保护投资。如
果市场反弹或下跃
45至
49天以上，那么下一个时间周期大约是
60至
65天，这是熊市中反
弹以及牛市中调整的最常见的平均时间。
规则
5市场分段运动
股市按三至四段，或三至四浪运动。如果市场刚向上运行了第一段，永远不要认为它已
经到达了最终的头部，因为如果这是一个真正的牛市，它会在到达头部前至少运行三段，而
且很可能是四段。
在熊市或下跃市道中，当市场刚走完第一跌或第一段时干万不要认为市场已到达底部，
因为在熊市过去以前；它会运行三段。甚至可能是四段。
规则
6按
5至
7点运动买卖
在个股调整
5至
7个点时买卖。当市场里强势时，调整将是
5至
7个点，但最多不会超
过
9至
10个点．通过研究工业股平均指数，你就会发现一次反弹或调整常常少于
10个点。
然而；对于一般的买卖位置；注意
10至
12个点的反弹或下跌非常重要。下一个需要密切注意
的位置是；从任何重要的头部或底部开始的，18至
21个点的上涨或下跌。平均指数的这种反
作用常常表示一轮行情的结束。
何时了结获利——当你买入或放空股票后需要做的一件事是知道何时了结获利。请遵循
这里所说的规则，而且不要在明确的转势出现前平仓。
规则
7成交量
要结合时间周期研究纽约证券交易所的成文量，并研究
小书后面“成交量”一章中的规则。按那一章中给出的规则研
究个股的成文量，因为成交量有助于研判趋势何时反转。
规则
8时间周期
在研判趋势中的变化时，时间因素和时间周期最为重要，因为时间可以便价格失去平衡，
而且当时间到了时，成文量会放大并迫使价格走高或走低。
趋势变化的日期——股票市场指数和个股的趋势呈季节件的变化，这种趋势在不同的年
份中不断变换，但是，了解重要的日期并仔细观察它们，你就可以通过应用其他所有的规则，
迅速研判趋势中的某个变化。这些重要日期如下：
1月
7日至
10日，以及
19日至
24日。这些是一年开始时最重要的日期，那些持续数
周，有时其至是数月的趋势，常常在这些日期附近出现变化。
2月
3日至
10日，以及
20日至
25日。这些日期的重要性仅次于
1月份的。
3月
20日至
27日。小的转势出现在这个日期附近，有时也会有重要的顶部和底部。
4月
7日至
12日，以及
20日至
25日。尽管不如
1月和
2月个的日期那样重要，但是
对于转势来说，4月的后半部分常常是相当重要的时期。
5月
3日至
10日，以及
21日至
28日。这个有发生的转势与
1月和
2只里的同等重要；
以往许多重要的顶部和底部都比现在这些日子附近，并进而发生转势。
6月
10日至
15日，以及
2l 日至
27日。这些日期附近会发生小的转势，而且在某些年
份里，会出现极限最高点和极限最低点。例如截止撰写本书前出现的：1948年
6月
14日的
极限最高点：1949年
6月
14日的极限最低点。
7月
7日至
10日，以及
21日至
27日。这个月的重要性仅次于
1月，因为它处在一年
的当中，此时上市公司将派发红利，而且季节性的变化以及公司的状况会对股票趋势的变化
产生影响。
8月
5日至
8日，以及
14日至
20日。对于转势来说。这个月在某种程度上与
2�
