江恩:华尔街四十五年-第3章
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势，那么就得使用古老而可靠的保护伞——份止蚀单。
买卖太早或太迟
投资者常常过早地离场，因为他们已经持有股票很长时间了，他们等待着股票交投活跃，
价格上涨，然后在股价第一次亡升至新的空间时匆忙卖出，这是一个错误。看看阿音逊公司
（Atchison）、美国电报电话公司（AT&T）和纽约中央公司（New York Central）的转向图。
还有—类投资者，总是离场太迟，因为当大涨势来临时，他捂着股票，希望股价能创出
新高。但股价永远不会到达他希望卖出的价值。然后，股价的第一次快速下跌出现了，此时，
他决定如果股票再次反弹至前一个高点，他就出货。结果，股票确实反弹了，但没有到达前
一个高点，随后便调头下滑，创出新低，此时，他再次在脑海中固定了—个他愿意卖出的价
格，但这仅仅是一个“希望”的价位；然后，他看着股票—跌再跌，最终他在股票已经从顶
部跌了一大段后才清仓出货。你永远应当等到看出趋势发生变化时再抛售股票，但是；一旦
你确实看出趋势已经改变，就应毫不迟疑地出货。对于这种交易者的最好规则就是使用止油
单，即使委托价与现在尚有
10至
20点的距离。
延误带来危险
在华尔街，是行动，而不是延误才能产生利润。希望毫无用处，因为那不能赢得游戏的
胜利。凭希望赌博的人总要破产。你必须停止希望；开始思考。而且，当你开始思考以后，
除非是在正确的时间行动，否则深思熟虑也起不了作用。知道什么时候行动，但又不动手，
于事无补。延误总是危险的。在市场中，你希望或延误行动的时间越长，做出的判断就越糟，
犯错误的可能性就越大。反应迟钝是死亡，是毁灭。行动才是生命。看对行悄也好，看错行
情也好，只要不付话行动，就不能为你保本，或帮你赚钱。记住，延误总是危险的。立即采
取行动，比相信—个不确定的时间要好得多。你不应在忧心冲仲或意气消沉的时候进行交易。
当你身心不适时，你的判断总会出错。成功投机者的规则之一就是应当保持身心健康，因为
健康就是财富。
何时加码
加码有有两种方法。
—种是在市场突破进入新的价格区域，或创出新高，或创出新低
的时候立即加码买进或卖出。在快速运动的市场中；当市场运动对你有利时。你可以在每上
涨或下跌
3、5或
10个点时继续买入或卖出，所有这些都取决于你交易的股票或加码的方法。
我的方法是判断调整的位置，以及股票已经从短期的顶部调整了多少点，或从短期的底部反
弹了多少点。找出这些调整是杏已经运动了
3、5、7、10或
12个点；然后你就可以在从顶
部开始的调整个第一、第二、第三或第四次加码买进或卖出．这要根据过去的调整幅度等待
3、5或
l0个点。在熊市中这条规则反过来也适用。如果你从
1924年至
1929年在通用汽车
（General Motors）这只股票上遵循这条规则，你就会发现你的加码比相隔许多点买进或卖出要
安全。
我的时间规则是测定第一次重要调整的时间，这条规则会在你加码时有所帮助。例如，
通用汽车从
U24年开始上涨时仅调整了
3周，所以每次当它从任何顶部调整
2至
3周时买
入较为对靠，直至它形成最终的顶部而且主要趋势发生反转。测定调整的时间并计算出来，
这种方法可以大幅提高你的利润，使你紧跟股票的主要趋势，有时甚至长达数年，而且你常
常可以获得
100至
200点的利润。就像其他规则那样，这条时间规则对成交活跃，价格高起
的股票尤其有效，因此应将它应用于活跃的市场中
。
无论你使用仍种加码方法，应当永远设置止蚀单，因为你必须保护你的利润。你获得
的利润越多，可以承受的市场波动空间就越大；可以容忍的占场反向运动或调整空间也越大，
也就是你可以让止蚀单的价位远离目前的市场价；这样一次自然的调整不会干扰你加码。比
如，假设你已经抓住了一只上涨的股票，而且相对你最初的仓垃已有了
100点的利润。如果
这只股票以前曾经回调过
20点，那么它就可能在不影响主要趋势的情况下再次回调
20点．所
以．你的止蚀价值可以低于市价
20个点，因为，即使止蚀单成交，你也不会损失任何资本，
而只是—部分帐面利润，但在加码的早期阶段，你的止蚀单可能必须紧贴市价，以保护你的
初始资本。
期待多大的盈利
大多数交易者期待从投资买卖中获得暴利。他们从不停下来算算，如果在
10至
20年的
时期中，每年获得
25％的收益，意味着什么。从
1，000美元起步，每年获利
25％，10年
下来就是
9，313．25美元。l0，000美元按
25％的年速率增长
10年就是
93，132．70美元。
可见，如果一个人操作稳健而又不贪图暴利，那么在—段时期里积累—笔财富还是容易的。
许多来华尔街的交易者都抱着在一周或—个月内将资本翻倍的念头。这是做不到的。市场的
确存在一些天赐良机、此时你可以在一天、一周或—个月内嫌到一大笔钱，但是一旦你抓住
了这样的机会，赚个盆钵满溢，也不必因此想入非非，臆想永远获得如此大幅的利润。要记
住，市场在大多数时候是正常运动的．因此，在大多数时候你不可能获得超常的利润。许多
交易者在买卖—只股票时从不考虑他们获利机会有多大，也从不考虑损失的可能性。这应当
成为你的规则之—：当你认为不可能获得
3至
5个点的利润时，就不要买卖股票，除非你的
止蚀单仅有
1至
2个点。一般来说，不值得为了获得可能
3至
5个点的利润，而冒损失
3
至
5个点的风险。当你有机会，至少是利润大于损失的指望时，再进行交易。当你仅认为可
以获利
3至
5个点时就不要人市，因为你可能判断失误，遭受这样大的，甚至更大的损失。
最好是等到股票以某种方式穿越阻力位，而且进入了产生更大利润和更久涨势的地方。跑差
价的人赚不了钱；而只能获得蝇头小利。要记住，要想获得成功，你的利润就必须永远大于
损大，而且你的规则必须是减小损失，累积利润。
如何回应追加保证金的通知
你做了一笔交易，并同时存入了相应的保证金，但后来股票朝着对你不利的方向运行，
而且经纪人要求追加保证金，在大多数情况下，你要做的不是存入更多的保证金，而是按市
价卖出，或回补你的空头仓位。如果你要存入更多的保证金，那么就在你的判断力好些的时
候，把它用在新的或是有更好理由的交易上。十有八九，当一个交易者第一次存入保证金后，
他会死捂股票，直至接到第二个甚至第三个追加保证金的通知，而且只要他还有钱就不断追
加，结果在一笔交易中损失了他所方的资本。如果经纪人不得不通知你追加保证金，那么一
定是有什么不对头的地方，你最好还是清仓离场。
联合帐户
只要你可以避免，就不要开联合帐户，或与他人合伙交易。当两个人共同拥有一个帐户时，
他们可能会在正确的时间买入股票，或是在正确的时间卖空，甚至建仓的时机都是正确的，
但接着麻烦就来了——在平仓时，他们很少能因获利而在时间和价格上取得—致。结果是他
们在平仓时犯下错误。一个人捂住股票，因为另一个人不想退出，但是市场发生了反转，原
先的交易变得对他们不利；此时，他们继续持仓，希望着获利，最终在一个以共同赢利开始
的交易上受挫。让一个头脑在股市中操作并保持正确已属不易．让两个头脑保持一致并在股
市中共同操作则是难上加难。两人共同取得成功的唯一途径是让一个人负责买进和放空，而
另一个人专门负责下止蚀单。当他们犯错误的时候，止蚀单可以对他们两人都起到保护作用。
让一个人和他的妻子开设联合帐户是个坏注意。出入市的行动应由一个人负责，这个人必须
学习在一个投资买卖中如何行动，以及如何迅速地行动，而且在投机买卖中不受合伙人的影
响。
交易者不愿知道什么
普通的投资者不愿听到痛苦的事实。他们需要那些迎合他们希望的东西。当他们买入一
只股票后，就相信所有的消息、传闻、评论和谎言都在支撑股票上涨，但如果给他看对这只
股票个利的报告，或是让人告诉他对他已经买进的股票的不利消息．他就会充耳不问。但是，
只有事实才能帮助他，他也必须相信事实，而不是那些他可以构筑希望，并在后来带来损失
的东西。一个交易者在犯了一次错误后会说，‘下次我不会再犯同样的错误，’但他还是重蹈
覆辙，这就是为仆么我们经常在华尔街看到老羊让羔羊钻同样的胡同．步其后尘的原因。在
华尔街，人们很少谈论损失这一真正的内幕。交易者无论大小，总是在把他们的利润挂在嘴
上，夸大他们的成功交易，而绝口不谈他们的损失。因此，当无知的羔羊初来华尔街时，总
被弄得相信在这里只可能产生利润，而不是故事的另一面，即在华尔衔曾蒙受多少损失，而
这才能真正帮助他，防止他犯下同样的错误。新来的羔羊应当知道，在华尔衔没有设置止蚀
单和过度交易已经是造成
90％以上的失败的原因。因此，为了取得成功，他必须采用一种
战胜已经导致他人破产的弱点的方法。
人的因素——最大的弱点
交易者赚钱的时候．会褒奖自己，认为自己的判断是正确的，而且全凭自已的本事。而
当他赔钱的时候，就会采取一种截然个同的态度，他很少会责怪自己，或是在从自己身上找
出失败的原因。他会找借口，安慰自已是因为发生了意外，再就是如果他没有听信别人的建
议，本该是可以赚钱的。他会找出许多“如果”、“而且”和“但是”，而且认为这都不是他
的过错。这是为什么他会再次犯错误并招致损失的原因。
投资考和交易者必须设法自救，并从自己而不是他人的身上寻找损失的原因，因为他如
果不这样做，就永远不会克服自身的弱点。毕竟，是你自己的行动造成了你的损失，因为是
你在进行的买卖。你必须寻找内在的原因，并加以改正。这样，你才会取得成功，而且别无
它路。
交易者造成损失的主要原因之一是，他们从不自己思考，而是让别人替他们思考．或是
听从别人的建议，而这些人的建议或判断并不比他们自己的好。要获得成功，你就必须自己
进行调查研究。除非你从一只“羊羔”变成一名思想者，并渴求知识，否则你会重蹈所有那
些羊羔的覆辙——在保证金催缴者的利斧下割肉。只有在你帮助自已的时候，别人才能帮助
你，或是告诉你如何帮助自己。
我能给你世上最好的规则，以及研判股票位置的最佳方法．但你还是会因为人的因素，
也就是你最大的弱点，而输掉帐户上的钱。你没能遵守规则。你凭希望和恐惧，而不是事实
行事。你犹豫迟疑。你失去耐心。你仓促行动。你延误时机。你因此用人性的弱点欺骗自己，
然后将损失归咎于市场。永远记住，是你自己的过错，而不是市场的行为，或市场操纵者的
行为导致了你的损失，因此，你要努力遵守规则，或避免注定使你失败的投机。
第三章如何挑选有独立行情的个股
许多股票在其他股票创新低时都在创新高，它们开始走出独立于乎均指数或独立于不同
股票群体的行情。通过研究几年来的走势图，你可以在这些独立行情开始时就将其辨认出来。
例如，城市服务公司（Cities Service），它在
1938年时的最高价是
11美元，1939年时的
最低价是
4美元，1942年时的最低价是
2美元．最高价是
3。美元。这只股票曾在
11美元至
2美元之间运行了四年，而且在
1942午，它的价格区间仅为
1。美元，这表明这只股票的抛
压已很小，只有内部人士才愿意买进，这时，你可以抓住机会建仓，因为即使这风股票摘牌，
你也仅会每股损失
2至
3个美元。但是，你要知道的是在什么时候买进，什么时候它是安全
的，以及什么时候它表现出了一种确定的上升趋势。1943年，这只股票突破
11美元，即
1938
年的最高价．这个在八年后的突破意味着会出现更高的价格，此时，你应该立即买入。它的
高低点继续抬高，说明主要趋势向上无疑。
1948年
6月，最高价
64。美元。这只股票从表现出上升趋势后上涨了
53个点。当你在
11美元买入后，一份
3个点的止蚀单就可以为你加上保险，而且你可以在不加码的情况下，
有四或五次使资金翻番的机会。
1949年，最高价
48美元。1949年．最低价
38美元，仍处于
1948年的价位之上。只
要这只股票可以站在
38美元之上，就仍处在攀升状态，因为公司的盈利状况很好。
买入一只股票而做空另一只
我在“股票市场中的相反倾向”一节中已经说过，一些股票在上涨，并创出新高、而
同时另一些股票却在下跌，并创出新低。许多时候，你可以在高位卖出一只股票，并在低位
买进另一只股票，而这些股票的价格会走到一起，这样你就可以两头赚钱。
美国无线电和百事可乐
1947年
8月．百事可乐（Pepsi Cola）卖
34。美元一股。它曾经到过
40美元，然后高点不
断下移，根据所有的规则，它的趋势已经向下。假定你以
32美元的价格卖空了
100股百事
可乐。而同时，美国无线电
（Radio）是
8美元一股，表明它在低价区获得了良好的支撑。你
以
8美元的价格买进
100股美国无线电，并在
7美元处设下止蚀单。在对百事可乐的卖空中，
你可以将止蚀单设在
35美元，如果二个止蚀单都成交，那么加上佣金，你的总损失是
400
美元。但它们没有成交。百事可乐继续下跌，而美国无线电继续上涨。
1947年，美国无线电的最低价是
7。美元。运用我的
100％上涨规则，我们将看到美国
无线电在
15美元处做头。1948年
6月，美国无线电到达
15美元，但由于抛压沉重，未能
突破这个阻力位。但你有得是时间在
15美元附近了结。
1948年，万事可乐的价格跌到了
20美元以下，也就是从前一个最高价
40。美元下跌
50％。既然百事可乐已经跌破了这个重要的支撑位，你可以继续放空，并将止蚀单的委托价减
至
21美元。1948年
12月，百事可乐的最低价是
7。美元，跌到了它在
1939年获得支撑的低
价区。这已经到了在
8美元回补百事可乐空头仓位的时候。这将使你在百事可乐上获利
24
个点，并在无线电上获利大约
7个点。百事可乐没有跌到
7美元，而是反弹至
12美元。你
本可以买入百事可乐，并在
7美元处设置止蚀单，而且这个止蚀单不会成交。
什么时候买入美国无线电
看看近几年走势图上的最高点和最低点。1945年，美国无线电的最高价是
19。5/8美
元；1947年；它的最低价是
7。1/2美元。1948年；最高价�
