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第80章

货币战争txt全集下载(第一部,第二部全)-第80章


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资,这种行为,给市场非常强烈的震撼,像美联储注资规模,是1987年以来最大的一次,甚至比911发生的时候规模都大,欧洲这样的银行都是,也都是近年来非常罕见的,这说明金融市场是不是有很多信息,政府或者他们没有披露出来,这种危机究竟严重到什么程度,涉及面由多广,可能对全世界金融市场造成怎么样的影响?我对这方面比较关注,以前一直在房地美(音)公司做过很多年。我分享一下对这些东西的看法。

 

首先,我觉得这次危机非常严重,确实是一次相当严重的危机。从目前来看,几乎没有任何办法,能够对付这次衰退,我谈一下我自己的看法。我把他称为世界股市地震时间表,今年以来,国际市场出现了几次重大地震,到目前为止是两次,到年底还会有一次。2月27日,上海股市发生了一次剧烈的股市振荡,紧接着第二次纽约华尔街股市暴跌,全世界通过上海股市,影响美国,是中国问题,美国只不过受到心理影响,当时我一开始我对这个看法很荒谬,不是说中国市场规模多大而影响美国,实际上回避问题的本质。美国的股市暴跌跟中国股市暴跌根本不是一回事,也有人说是日联套闭,导致了振荡。瑞士银行2006年做了一张,我称之世界股市振荡表的图表。左边轴就是美国按揭贷款的规模,多少十亿,上面是600亿、500亿。横轴是时间轴,一是代表2007年1月,然后从1月一直预测到73个月,往这边一直推,我们从表上可以看出什么,详细的会面会讲到。这张表是按揭贷款利率的分析表,固定利率,或者三年、两年一年固定,一年后,两年后进行利率重设,往往在第一年的时候,给你利率非常低,大概是1%、2%,鼓励大家买房。一开始利率很低,而且是固定的。但是他一旦发生重设的时候,按揭律动就会特别高,至少是30%,有些是50%,甚至是百分之百,我讲一个故事,我在美国有一个朋友,他现在买了一个房子,他房子120万美元,贷款80万,他的贷款方式是浮动利息,头一年固定利息,以后是随着走势。他出现了贷款重设问题,当时的贷款给他1%的利息,他贷80万美元,而且压力不大,一个月还四五千元还行。到了今年三四月份,利率到期了,一年前买的贷款,一到期,一换,后来跟我说,他现在月共金额9000,光是利息月供这块,他的收入是不成问题,他的收入是30万美元左右。9000美元压得也很厉害,比例跳得非常高。但是对于普通人来说,收入可能连他的1/4、1/5都不到,他也贷款。浮动的时候,大家都没有什么储蓄,一旦率动金额跳得非常高,马上就会面临支付问题。一下拿不出这么多钱来,也许头俩月,还可以从信用卡上刷一些,三四月以后,撑不住了,这时候出现违约,一旦出现违约,连续60天、90天以后,90天还在拖欠,那房子自动会被收走。这个利率时间表,基本上是反映利率重设的时间表。

 

为什么二月底会发生第一次“地震”,第二个小格,这是2001年这是2007年一月份,重设规模是250亿美元左右,二月份跳到275亿左右,这是发生地震的时候,我们再看为什么现在八月份,8月1日以后会发生地震,这是三月、四月、五月…,他比二月份几乎是翻了一番,浮动大了一倍,这种情况下,大幅度违约就出现了,违约率是次级贷贷款,大概是15。77%,这个还没有涨,当这么多人出现违约的时候,市场发生惊慌,虽然规模很大,详细说起来,规模这个问题,就好象大家看电影,电影院可以坐两三千人,出口只有一两个,在正常的流动供应比较正常的时候,一个一个出,一个一个进不会有问题,在流动紧锁的时候,有人说着火了,大家一起往出口跑,谁也出不去,这一下会导致流动性紧缩现象的发生,实际上是一种危机状态。在二月份和八月份两次,2月27日8月1日出现重大违约上升情况,一下震撼了很多金融市场,很多市场一下慌神了,不知道会怎么样,大家一下都出现违约,一会讲结构问题。

 

从时间表上看,第三次地震什么时候到,第三次是11月,这是一个高峰,美国金融市场,虽然中央银行,美联储、欧洲金融银行,不断大举注资1000多亿,但是还不足以稳定金融市场,危机没有结束。更多的在后头,在11月份。这只是我个人的预测。从前两次来看,基本上预测比较准确的报告时间。大家看我的博客,在一月底,我已经说明了要会出现股市大地震,金融市场动荡。前两段按照这个时间段发生的,冲击力最大的是这一次,美联储应对不好,会导致美元崩盘。11月份冲击完了以后,结束了吗?没有。按照这个曲线波动程度,到两年后,情况会稍微稳定一下,两年以后,利息浮动问题,很多是五年利益重设,仍然在继续,余震在继续振荡金融市场,持续时间非常长,美国市场好象十年很难恢复元气。这是基本预测问题。

 

我们讲讲为什么会出现这些情况?这就涉及到美国现在华尔街,2000年以后,推出大量金融创新工具。只要未来现金流,把他做成证券,通过现在也在做资产证券化这个事,但是规模很小,美国资产变化,已经做了非常大,规模非常大。ABS、NBS市场,不知大家是不是很熟悉金融方面概念。我稍微讲一下。ABS市场资产紧张债券市场,什么叫资产紧张。举个例子,你刷一下信用卡,马上就会产生一个信用卡的债务。信用卡债务,这个欠债人,必须每月向借款公司还钱,对信用卡公司而言,这个事相当于每个月有一个固定现金流流进来,基本操作是,只要你有未来固定现金流,我今天可以作为债券,然后拿到市场进行交易,这个事实际上最早是NBS最早70年,对银行系统来说,他的债务,它的资产。向我借钱,借了100万,银行拿了借条,他负债就是所谓的货币供应,把所有负债加在一块。这个对银行不太好,为什么?你老把资产放在我的资产负债表上,我这边发出的货币,这个时候他的所有风险都背在银行自己身上,一旦债务出现违约,该付钱的没有付钱,该还钱的没有还钱,银行就会出现坏账,银行要把债券卖掉,在金融市场上抛售掉,但是如果你是一个完整的贷款,100万商业贷款,或者是住宅、按揭贷款。他的条件很不一样,有的说,你是某某某,你的信用指数是多少?你是什么情况,然后我给你签了100万贷款。一个贷款整体在市场上交易很困难。交易起来很困难。虽然1970年以后,市场逐渐发展,成交量非常小。债券本身有很大的障碍,就是因为这样?有一种需求,我们能不能有办法,把债券分成若干个,批成一小片一小片,每个分出来的一小片,全部标准化,相当于把债券做成标准的工业产品,或者这种产品。你只要是标准的,你的条件都一样,每个东西都一样,那就好卖了。把一个完整债券进行切分,分成若干块,把标准的小块一块一块拿劳动债券市场上去卖,每一块构成了一张资产抵押的债券,实际上最后有债券作为支撑。把这个东西拿到市场上流动,这就构成了ABS市场,基本思路也是有现金流,因为是贷款,每个月都有进帐,每一份债券分到多少,进行详细拆分,这就构成了ABS市场的基本概念。NBS市场是在这个基础之上,发展起来的。NBS市场应该是更先一些,ABS更后一些。NBS市场是1987年推出了资产抵押,资产抵押,根据按揭思路,按揭可以做切分,债券分开,那是不是所有债务都可以,他们动这个脑子,把这个概念普及化,然后这种债务包括信用卡欠债,学生欠债,汽车欠债,然后把它标准化,拿到市场上去卖。美国金融市场很大一块是债券市场,债券市场越来越大,后来现在整个规模是45个亿,中间有一个问题,ABS市场发展到这种规模以后呢,对银行来说当然是很好,因为我的实际上是某人找我借钱,借了100万,他在我的资产上停30天左右,现在不到30天,也就是14天,后来我转手丢出去,快进快出吃一个利差。他找美国两大公司,一个是房地美,房利美他们是专门做这个事的,然后买进来以后,做成NBS,放在NBS的债券市场上来,NBS市场现在大概108000亿,也就是对于银行来说,他整个周期很快,快进快出,平均四天白出去,在他们资产债务表上,看不到太多风险。债券来了以后,套现。谁来买债券,实际上相当于银行,把自己的风险,转移给了整个债券市场,债券市场购买者,就包括亚洲中央银行,包括美国的一些商业银行,包括对流基金,保险基金。这些人是NBS最大的消化者、购买者。但是现在情况是什么?银行周转效率得高,你把债券吃进来卖出去,周全效率高,银行有个货币承受概念,银行效率越高,创造货币效率就越高,对整个市场货币供应量,流动共赢就越强,在美国出现一个很有意思的现象,怎么调利息,对整个的金融市场影响不大,他的债务上规模太大了,以前美联储调控思路是在传统商业银行,储备金这样的思路上我通过调高美联储基本利率,控制整个银行系统中,他的储备静音的比率,通过这个东西,来控制整个商业银行,对外发债对外放代规模。由于控制这么大,他显得越来越控制不了,调控力度就逐渐下降,不太容易调控了。所以说这个就是现在为什么流动性在全世界范围内越来越多,所谓流动性,这个概念非常非常混淆。不管是国际上还是国内专家,关于流动性这个概念,基本上大家各说各的,谁也说不出什么是流动性,我前不久看到国务院一个金融研究发展中心的夏斌,夏斌先生把这个问题说得非常清楚,他给出了一个非常好的定义划分。流动性从三个要素来看。你如果站在普通的定义,实际上是资产变现能力,在不影响资产价格的情况下,他也容易变成现金,这种就容易出现流动性。还有一部分人说的流动性,从中央银行角度,在中国指得是超额准备金,这个概念是流动性的过剩和不过剩的标准指标,这两个概念有点两极化。按照美国概念,什么叫流动性?所有社会经济中,金融资产的总和称之为流动性。只要你是一种金融资产,我都把你算到流动性范围之内,这就是06年3月后,他不公布这个数据,这个是货币,你再搞没有什么意义了,你花钱挺多了,这个说法其实有一定的道理。但是,在我看来,现在我们得把超额准备金,中央银行角度流动资金过剩,我们得淘掉,市场上所说的流动性过剩。市场综合构成流动性这个范围太宽大,对中国来说,这个概念太大,这么说流动性太多了。对中国这个市场,不太适合。在中国市场上,比较准确的是M2,商业银行在他的覆盖下,有多少货币产生出来,这个被定义成流动性,我觉得是比较准确的。流动性概念,就是银行负债上下的流动性储蓄货币总额,这个比较准确。

 

我们把这个概念搞清楚之后,我们再往下看,这是按揭抵押债券NBS重要的过程,我大概已经说到了。这个是美国房贷构成分解图,贷款总额,是什么规模、类别。外国投资人购买美国债券情况,外国投资人一直是美国债券相当大的股利。如果没有外国人持续不断的买美国债券,美国金融市场,会出大问题。我写过第二次资产毒垃圾的文章,我写了担心美国资本国家,主要是为中国的外汇公司,为他们写的。通过各个渠道,有一些经济学家他们感觉不错,通过社科院,他们内刊,发改委内刊,财务部内务通报,把这篇文章主要概念,往上层扩散上去,为什么提出是资产毒垃圾,从概念上来讲NBS这个理念还有ABS这个理念,是没有问题的,实际上是大大提高金融系统运作效率,这是挺好的一件事。但是都得有个度,如果超过这个度,过犹不及,一旦超过这个度,事情很可能走向相反的方面,这个是资产毒垃圾次级贷款,什么叫次级贷款,在美国有600万,这些人是贫困的一些人。这些人信誉分数不足以申请30年固定长期贷款。所以在这种情况下,银行现在特别是投资银行,他们就想尽可能多的把债务给发出来,不管你资信怎么样,不管公司收入怎么样,根本不查你的收入,你看各种报纸,都是免查收入,什么都不查,只要你来申请,你给我一个号码,马上批贷款,最快的5分钟就能批,甚至在网上,前不久华尔街日报讲过一个股市,新世纪公司为什么后来会破产,讲到这个情况,他们贷款的交易商,负责贷款的人,他们不择手段,自己设一个网站,只要你到我这申请账款,你就填表,什么证明什么收入,什么都不要,马上可以给你找银行批出贷款来,到了这种程度,到06年的时候,已经疯狂到这种程度。当然了钱来的这么容易,干嘛不生钱,大家都生钱,次级贷款就来了。从2003年、2004到2007年,他总额加在一起,次级贷款总额是两万亿美元,两万亿美元是个什么情况?因为房价在03到06年不断走高,当时这个问题并步显的特别突出,对于次级贷款,尽管我现在没有钱,付不出按揭贷款,银行说没有问题,我可以给你做推动,你房价在涨,涨就有增值部分,增值部分可以用现金方式借款,你用房屋增值部分做抵押,再去贷款,把贷款现金拿出来,付你的房地产月付,这种思路导致房地产市场,必须依赖房价不停上升,一旦停止了,次级贷危机就暴露出来了。美国房地产到2006年上半年,达到最高的高峰,2006年下半年开始下滑,一旦出现下滑,这个问题就暴露出来了,为什么2007年1月2日出现次级贷问题,一旦违约现象出现,马上银行机构都进帐了。买NBS的都进帐了。马上涉及坏账问题,严重问题在后面,我们马上会讲到。次级贷款总规模,从03到06大概是两万亿美元左右。

 

刚才说的是毒垃圾。次级贷款CDO浓缩性毒垃圾。次级贷款NBS就已经是毒垃圾了,肯定会出违约问题,只不过是早还是迟的问题,次级贷款CDO把它产生信息流,再一次做集成,集成成很多现金流,然后切分,我们这块收入什么水平?根据他的违约可能性,我贴上不同标签,这个信誉等级比较高,把这东西做成一个债务抵押凭证,这个就叫CDO,CDO概念就是,在NBS之上,再一次衍生出来的新的工具,出动CDO,他的基础是次级贷,次级贷必然会发生违约,这个大家要记清楚,次级贷款NBS之上的CDO,显而易见,你主要出现违约,上头跑不了,一定会出现。他们这样来操作这个事。但是事情还没有完。次级贷款CDO加在一起1万美元,实际上对冲基金,次级贷款CDO,他的风险比较高,所以回报比较高。我觉得我们国家大概03、04年,很多外资银行,结构性产品,其实中间相当一部分,就是保本,保本就是买美国国债,百分之八九十买美国国债,基本上能够覆盖保本,多余的要搏一把,买高风险的,多大数是浓缩型毒垃圾,他们吸引他们买这种产品,这种结构性程度,很大程度上也有资产垃圾这样的问题存在。但是这还没有完。对冲基金这些人投资次级贷款CDO之后,靠CDO代换凭证,拿到商业银行进行进一步贷款,而且是放大贷款,放大5到15倍,对冲基金,拿到CDO之后,再到商业银行进行贷款,而且是以高倍、高杠杆,5到15倍进行放大,拿出新的带,再去买次级贷,CDO,实际上这是一个循环系统。如

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