期市综合文档-第10章
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这种波动性的标准化是非常重要的，因为这意味不同的市场中不同的交易对于特定的美元损失或特定的美元收益往往具有相同的机会。这就提高了在多个市场间进行多样化交易的效果。 即使某个特定市场的波动性较低，但是，任何明显的趋势都会带来相当大的赢利，因为海龟会更多地持有这种低波动性商品的合约。 波动性N的含意 海龟用一个理查德。丹尼斯和比尔。埃克哈特称之为N的概念来表示某个特定市场根本的波动性。 N就是TR（True Range，实际范围）的20日指数移动平均，现在更普遍地称之为ATR。从概念上来看，N表示单个交易日某个特定市场所造成的价格波动的平均范围，它说明了开盘价的缺口。N同样用构成合约基础的点（points）进行度量。 每日实际范围的计算： TR（实际范围）=max（H…L；H…PDC；PDC…L） 式中： H…当日最高价 L…当日最低价 PDC…前个交易日的收盘价 用下面的公式计算N： N=（19×PDN＋TR）/20 式中： PDN…前个交易日的N值 TR…当日的实际范围 因为这个公式要用到前个交易日的N值，所以，你必须从实际范围的20日简单平均开始计算初始值。 价值量波动性的调整 确定头寸规模的第一步，是确定用根本的市场价格波动性（用其N值定义）表示的价值量波动性。 这听上去比实际情况更复杂。价值量波动性用下面简单的公式确定： 价值量波动性=N×每点价值量 波动性调整后的头寸单位 海龟按照我们所称的单位（Units）建立头寸。单位按大小排列，使1N代表帐户净值的1％。 因此，特定市场或特定商品的单位可用下面的公式计算： 单位=帐户的1％/市场价值量波动性 或 单位=帐户的1％/（N×每点价值量） 示例 燃油（HO03H）： 我们来看2003年3月份燃油的价格、实际范围及N值： 日期 最高价 最低价 收盘价 实际范围 N 20021102 0。7220 0。7124 0。7124 0。0096 0。0134 20021104 0。7170 0。7073 0。7073 0。0097 0。0132 20021105 0。7099 0。6723 0。6723 0。0176 0。0134 20021106 0。6930 0。6800 0。6838 0。0130 0。0134 20021107 0。6960 0。6736 0。6736 0。0224 0。0139 20021108 0。6820 0。6706 0。6706 0。0114 0。0137 20021111 0。6820 0。6710 0。6710 0。0114 0。0136 20021112 0。6795 0。6720 0。6744 0。0085 0。0134 20021113 0。6760 0。6550 0。6616 0。0210 0。0138 20021114 0。6650 0。6585 0。6627 0。0065 0。0134 20021115 0。6701 0。6620 0。6701 0。0081 0。0131 20021118 0。6965 0。6750 0。6965 0。0264 0。0138 20021119 0。7065 0。6944 0。6944 0。0121 0。0137 20021120 0。7115 0。6944 0。7087 0。0171 0。0139 20021121 0。7168 0。7100 0。7124 0。0081 0。0136 20021122 0。7265 0。7120 0。7265 0。0145 0。0136 20021125 0。7265 0。7098 0。7098 0。0167 0。0138 20021126 0。7184 0。7110 0。7184 0。0086 0。0135 20021127 0。7280 0。7200 0。7228 0。0096 0。0133 20021202 0。7375 0。7227 0。7359 0。0148 0。0134 20021203 0。7447 0。7310 0。7389 0。0137 0。0134 20021204 0。7420 0。7140 0。7162 0。0280 0。0141 20021205 0。7340 0。7207 0。7284 0。0178 0。0143 2002年12月6日的单位大小（从12月4日起用N值0。0141）如下： 燃油 N=0。0141 帐户规模=1；000；000美元 每点价值量=42；000（以美元报价的42；000加仑合约） 单位大小=（0。01×1；000；000）/（0。0141×42；000）=16。88 因为我们不可能只交易部分的合约，所以，这一结果取整数为16张合约。 你可能会问：“需要多久计算一次N值和单位大小？” 每周一，我们为海龟准备一份单位大小表，上面列出了我们所交易的各种期货合约的N值和单位大小。 头寸规模的重要性 多样化就是努力在诸多投资工具上分散风险，并且通过增加抓住成功交易的机会而增加赢利的机会。适当的多样化要求我们在多种不同的投资工具上进行类似的（如果不是同样的话）下注。 海龟系统用市场波动性来度量每个市场有关的风险。然后，我们用这一风险量度标准以表示风险（或波动性）的一个常数的增量来建立头寸。这提高了多样化的收益，并且增加了赢利交易弥补亏损交易的可能性。 注意：这种多样化在资金不足时很难实现。考虑上面的例子，假定我们所用的是一个10万美元的帐户。单位大小可能就是1张合约，因为1。688取整为1。对于较小的帐户，调整的间距太大，这样会大大削弱多样化的效果。 作为风险量度标准的单位 因为海龟把单位用作头寸规模的量度基础，还因为那些单位已经过波动性风险调整，所以，单位既是头寸风险的量度标准，又是头寸整个投资组合的量度标准。 海龟被给予限制我们可以在任何特定的时间在四个不同的级别上持仓的单位数目的风险管理法则。本质上，这些法则控制着交易员可能带来的全部风险，这些限制在亏损延长期间以及价格异常波动期间使损失最小化。 价格异常波动的一个例子是1987年10月股票市场崩盘的第二天。头一天晚上，美联储将利率调低了几个百分点，用以提振股市及国民的信心。海龟在利率期货上满仓做多：欧洲美元、短期国库券及债券。第二天损失惨重。在某些情况中，20％…40％的帐户净值在一天之中就蒸发了。但是，如果没有最大头寸限制，这些损失会相对更大。 最大头寸限制为： 级别 类型 最大单位 1 单一市场 4个单位 2 高度相关市场 6个单位 3 低度相关市场 10个单位 4 单向交易—多头或空头 12个单位 单一市场每个市场最大为4个单位。 高度相关市场对于高度相关的市场，在一个特定方向上最大可以有6个单位（即，6个多头单位或6个空头单位）。高度相关市场包括：燃油和原油；黄金和白银；瑞士法郎和德国马克；短期国库券和欧洲美元，等等。 低度相关市场对于低度相关的市场，在一个特定方向上最大可以有10个单位。低度相关市场包括：黄金和铜；白银和铜，以及很多因头寸限制而海龟不能进行交易的谷物组合。 单一方向在一个多头方向或一个空头方向上全部单位的最大数目为12。因此，理论上你可以同时持有12个单位的多头头寸和12个单位的空头头寸。 海龟用满仓（loaded）这个词表示在特定的风险级别下持有所允许的最大数目的单位。因此，“满仓日圆”就表示持有最大4个单位的日圆合约。完全满仓表示持有12个单位，等等。 调整交易规模 有时候，市场会好多个月没有趋势。在这些时候，帐户净值有可能损失一个很大的百分比。 在大幅赢利的交易结束后，你可能会想增加用于计算头寸规模的净值规模。 海龟不使用以起始净值为基础的、连续结算的标准帐户进行交易。我们得到一个起始净值为零、有明确的帐户规模的虚拟帐户。例如，1983年2月，当我们首次开始交易时，很多海龟得到100万美元的虚拟帐户规模。然后，这个帐户规模在每年年初进行调整。根据里克主观判断的交易员的成功与否对帐户规模进行上下调整。规模的增大或减小一般近似地反映了该帐户前一年运做的赢利或亏损的增加。 每当原始帐户亏损10％时，海龟就得到指示，将虚拟帐户的规模减小20％。因此，如果某个交易100万美元帐户的海龟曾经亏损10％即10万美元，那么，我们就开始交易好象只有80万美元的帐户，直到我们达到每年的起始净值为止。如果我们再亏损10％（80万的10％即8万美元，总亏损为18万美元），我们就要再减小虚拟帐户规模为64万美元的帐户规模的 20％。 随着帐户的增长或下降，对于减小或增大净值还有别的或许更好的策略。这些就是海龟所用的法则。 海龟交易法则 第四章 入市 海龟用两个相关的系统入市，这两个系统都以唐奇安的通道突破系统（Donchian’s channel breakout system）为基础。 在考虑某个交易系统时，一般的交易员通常是考虑入市信号方面的问题。他们相信，入市是所有交易系统最重要的一个方面。 他们可能会很吃惊地发现，海龟们所用的是基于理查德。唐奇安传授的通道系统的非常简单的入市系统。 海龟们得到了两种不同却有关系的突破系统法则，我们称这两个系统为系统一和系统二。我们完全可以按照自己的意愿自行决定将净值配置在何种系统上。我们中的一些人选用系统二交易所有的净值，一些人分别用净值的50％选择系统一，50％选择系统二，而其他人则选择了不同的组合。 系统一以20日突破为基础的偏短线系统 系统二以50日突破为基础的较简单的长线系统 突破 突破定义为价格超过特定天数内的最高价或最低价。因此，20日突破可定义为超过前20天的最高价或最低价。 海龟总是在日间突破发生时进行交易，而不会等到每日收盘或次日开盘。在开盘跳空的情况下，如果市场开盘超过了突破的价位，海龟一开盘就会建立头寸。 系统一入市只要有一个信号显示价格超过前20天的最高价或最低价，海�
