[经管]金融风暴-第15章
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全面改革的契机
香港美林公司的尼右拉斯·关说，亚洲各虎如果把泰国的危机作为契机进行自己的改革，那么它们将可以重新乐观地面对未来，因为自由的市场、面向出口和比较积极的劳动态度在将来也会带来取得相当高的生产率和经济增长率的机会。他不能想象这些老虎会持久地陷入危机，因为〃基础是非常扎实的〃； 而更有可能的是，新的老虎成长起来，并且（像中国或越南）显得越来越突出。麻省理工学院的吕迪格尔·多恩布施认为：〃较老的老虎的削弱是自然的，年轻的老虎会填补进去。〃
东亚奇迹能否重铸？
东亚经济曾经是第三世界经济的楷模，是国内资金缺乏，但又要快速发展经济的国家争相效尤的典范。 这次东亚金融危机使国际社会再次对东南亚国家发展的模式进行审视。如何在大量利用外资的条件下，保持国内利率和汇率的稳定是各发展中国家在快速发展本国经济的一个不容逾越的问题。国际舆论认为，不管东南亚金融危机与墨西哥〃龙舌兰酒效应〃是怎样的不同，亚洲国家在发展经济的时候同样面临着双重困难：在吸引外资的条件下，如何使本国经济保持活跃并维持相对低的利率水平，以及如何提高本国出口产品的国际竞争力。
伦敦独立战略研究所的经济战略专家指出，亚洲经济持续增长的制约要从下列两个方面来看，即出口商品的竞争力和外国资本。亚洲经济增长受到经常项目赤字的制约，也受到肆意挥霍过于低息的资本（特别是外国资本）的惩罚。
对于东南亚国家来说，无论是菲律宾、马来西亚、印度尼西亚，还是缅甸与泰国都存在一个共同点，即为了发展本国经济，为了扶持国内问题成堆的银行，为了弥补国内的贸易逆差，为了扩大投资都必须从国际金融市场融资。然而世界上没有免费的午餐。有一利必有一弊。那些国际金融市场中的投资者或投机者时时在警惕着国内国际的金融形势，稍有不测便会闻风而动，扰乱国内金融市场。
由此看来，东亚奇迹能否继续，命运掌握在自己手里。决解了利用外资和发展经济的矛盾，就为再创奇迹准备了一个必要条件。
亚洲经济罩上了一层阴影
《日本经济新闻》认为：
以泰国铢暴跌为开端发生的货币动荡，使开始趋于回升的亚洲经济的前景又出现了不明朗的局面。泰国14日大幅度下调了增长率的估计值。此外，香港、新加坡等的出口速度明显放慢。依赖区域内贸易的程度很大，因此一部分国家和地区的经济形势的变化开始使人担心会影响整个亚洲经济的回升。
泰国中央银行6月下旬将1997年的国内生产总值增长率的估计值从7．1％下调到5．9％，14日又下调到4·6％。货币实际贬值造成的汇兑差额损失使国内最大的制造业厂商萨阿姆水泥公司也将面临亏损，总之将大大影响企业的盈利。过去一直存在的房地产泡沫经济发生破裂以后，国内需求出现衰退，1…5月的汽车销售量比前一年同期下降了12·5％。
菲律宾的出口形势良好，1－3月的增长率创造了5％的纪录，但是与泰国一样，房地产的行情出现了令人不安的形势，再加上为了保护本国货币比索而不得不提高利率，这将直接打击国内经济。当地的证券公司人士说：〃高利率政策如果长期坚持下去，势必会对设备投资和企业筹措资金产生影响。〃
继泰国和菲律宾之后，货币动荡的马来西亚和印度尼西亚，估计今年经济可望增长8％左右，但是货币如果继续动荡的话，政府发展经济的计划必然会被打乱。除日本以外的东亚各国的出口额的38％和直接投资的37％都是面向区域内的；泰国的一位证券证券分析家说〃对区域内依赖程度越来越大。货币动荡对东南亚的其他地区的经济的影响是很大的。〃
另外，香港和新加坡的货币虽然没有动荡，但是，人们担心会影响出口。占新加坡出口70％的是电机和电子仪器，因为需求不旺，进入1997年以后，除4月以外，出口都比前一年同期有所减少。香港也是如此，1…5月的出口徘徊不前。由于中国的劳务费提高等原因，把生产据点迁往中国的香港企业的竞争力也受到了影响。
台湾1－3月的经济增长率是6．8％，但是，由于发生猪传染病而给有关产业罩上了一层阴影；另外，经济增长率也由6．28％下调到6．24％。中国经济虽然很坚挺，上半年的增长率可望超过10％。但是，问题仍然堆积如山，例如国有企业的开工率下降等等。
亚洲货币的动荡对日本经济也将产生影响。东亚在日本的出口中占的比率由l990年的30％增加到了1995年的42％。日本同亚洲经济的关系比以往任何时候都密切。
日本在海外建立的企业多数是从日本购买机器和部件，当地的货币贬值使劳务费增加，进而影响当地法人的盈利。另外，高利率引起市场冷清也是令人担心的因素。现在已经有人担心他说：〃如果当地法人的分红减少，就会影响总公司的收入，甚至有的企业没有利润。〃
可能会导致通货膨胀
德国《商报》指出，亚洲一些中央银行为支持其货币徒劳地支付了数十亿美元。亚洲相互支持货币的协定已证明是不适用的。 泰国的外债为900亿美元，大部分债务是私营部门贷款，在今后5年内必须偿还500亿美元。但今天泰国就已经不能为一些公债和贷款支付利息，其中包括不能为世界银行的子公司国际金融公司的贷款支付利息。 货币贬值会导致出现一个有力的通货膨胀浪潮。对许多负债累累的亚洲企业来说，贷款的费用还会提高，购买设备和机器将支付更多的钱。消费需求将下降。奉国的经济增长率也许只能达到1％至2％，而不是所计划的5％至6％。在菲律宾可以看到类似的势头。
日本可收渔翁之利
德意志银行在纽约的资深分析家马克·钱德拉说，许多东南亚国家的货币面临的一个压力，就是必须重新与中国和日本之间建立起竞争势头。中国是一个制造业大国，特别在纺织品方面。中国在制造业方面的生产能力越来越过剩，而制造业也一直是人工费用低的东南亚国家的发展领域。 与此同时，亚洲一些发展中国家正在慢慢进入日本的轨道，它们同日本的贸易日益增加。日本与美国和许多亚洲国家之间出现了大量贸易顺差，虽然随着时间的推移亚洲的这种不平衡现象会渐渐减少。日本很可能将增加在亚洲的投资和扩大对这个地区的出口，而减少对美国市场的依赖。泰国、菲律宾、印度尼西亚，可能还有马来西亚，最近的货币贬值将影响到日本的地区战略。亚洲地区的货币贬值将加速日本制造商推行其把生产设施迁移到日本以外的战略。今后，日本也许用它与亚洲之间的贸易逆差来抵消它与美国之间的贸易顺差。 美国《华尔街日报》指出，在泰国大多数冒有风险的投资商们并不是把他们的存款投入新兴市场公共基金的那些美国人（比如向墨西哥投资的那些人），而是日本银行。依赖出口的日本（比美国依赖出口的程度要大得多）对让较小的亚洲国家通过货币贬值获得具有竞争力的贸易优势地位感到不安。 在美国的鼓动下，日本似乎不愿在没有国际贷市基金组织参与下借钱给泰国。但是日本和国际贷市基金组织都想关注这个问题，存在着这样一种可能性，即它们给泰国人钱而不迫使他们进行必要的政策改革。
欧美资金正在撤出
《日本产经新闻》发表文章说，欧洲和美国的基金管理经理们正在将资金撤出亚洲市场，转而投资经济增长潜力比较大的拉丁美洲、东欧和中东。文章说，在过去六个月中，亚洲地区，除了香港和台湾，证券市场一路下跌，而拉丁美洲和东欧市场在此同期间则上升了20％到100％。国际资金撤离亚洲，给亚洲经济发展前景蒙上阴影，人们更加担心泰国的经济危机是否会蔓延到周围的国家。英国投资信托基金是亚洲市场的一个主要投资来源，它在今年第一季度对亚洲证券市场的投资只占它总投资的6。8％，比去年同期下降了8个百分点；美国的一家主要投资信托基金在泰国金融危机发生后，也决定减少在亚洲市场的投资比例。到今年四月底，日本投资信托基金对亚洲证券市场的投资未收回的金额达为34亿美元，比去年同期减少了35％；此外，日本大公司虽然没有宣布撤离东南亚，但其投资在短期内会放缓，目前，它们会尽量利用在东南亚的设备。有消息说，日本大公司在东南亚的投资放缓情况，至少会持续一至两年，当东南亚各国恢复货币与经济稳定後，日本大公司才会投入新资金。 路透社记者马达夫·雪迪新闻分析：马来西亚经济以超过8％的速度连续增长了9年后，1997年初它成了一个人见人爱的投资场所，并且有着许多充分的理由市场中的宠儿。作为对国际关注的让步，这个国家将其发展速度从l995年达到最高峰的9．5％放慢至1996年的8．2％，使经常项目赤字从占国内生产总值的8％以上降至5％，通货膨胀控制在4％以下。然而蜜月在第一季度就结束了。外国投资者开始撤退，原因是马来西亚自3月份以来采取了一系列不适时宜的政策，零吉大幅度贬值以及政府公布的一些令人担忧的经济数据。4月份开始的外国投资者小型撤资行动变成了名副其实的大规模撤退。马来西亚经济中潜藏着非常严重的问题，在长期快速增长后显示出了不堪重负的迹象。马来西亚正进入一个结构调整阶段。工资的高增长、劳动力短缺以及现在的货币危机正在降低这个经济的竞争力。它攀登技术阶梯棵的动作不够快。尽管近期没有什么让人担心的问题，并且今年的经济也会以非常强劲的速度继续发展，但是这些问题在今后两年内将会出现。
出口将回升
一家公司驻新加坡的东亚地区首席经济师拉里·哈撒韦说：
经合组织国家库存和生产方面令人鼓舞的趋势表明，在1997年余下的时间里，将形成对亚洲出口的更高需求。尤其是，电子工业周期显得越来越有利。几乎整个东南亚，预料中的出口回升都将使国内生产总值的增长率提高。
最近的货币覆动最终意味着出口竞争力的提高，加上海外需求的增长，将使泰国和菲律宾等国得控制较长时期里的经常帐户赤字。分析家们说，印度尼西亚和马来西亚也是如此，不过程度要低一些。在整个这一地区，货币调整规模是大的是泰国，超过20％，其经济困难也最为严重。
泰国 在7月2日铢的浮动后，大多数分析家已经把对今年泰国国内生产总值的预测，从早些时候的平均5％以上调到3％至4％。但是，美林投资银行最新的研究报告说，随着铢恢复稳定地位，1998年，泰国的经济增长率将回升到6．3％。报告说：〃主要动力（来自出口，其后盾是电子工业的周期性回升；货币竞争力稍有提高和工资增长放慢及结构重组。〃 1996年，泰国实际国内生产总值的增长率为6．4％。
新加坡电子工业部门的回升至关重要。非石油产品出口的势头强劲，加上电子工业的回升，将促进总产值的提高。 政府预测1987年的国内生产总值将为5．0％至7．0％。但是，分析家们总的来说很乐观，认为实际情况将接近这一范围的较高一端。均预报稳定在6．8％左右。新加坡1996年国内生产总值的实际增长率是7．0％。
香港回归后准备给过热的房地产市场降温的措施不大可能对经济增长造成太大影响。对今年生产总值的预测大多为增长五5％左右。预计1998年将保持这一水平。1996年，香港本地生产总值实际增长4．7％。
泰国等国家和地区将付出较高的学费
国际货币基金组织与泰国经济高层官员就振兴泰国经济的计划进行了一系列磋商，最终达成一个计划。8月5日泰国内阁批准的这个振兴经济纲领主要包括下列三个内容：（1）将有分步骤地减少对外贸易的经常项目赤字。泰国的经常项目赤字1996年为180。13亿美元，占同年国民生产总值的9。7％，而同比1995年是8。8％。根据这一计划，泰国在1997年要实现把经常项目赤字占GDP的比重降为5％，1998年则为3％。（2）保持一定的经济增长速度。这一计划将会使泰国的经济增长率在1997年和1998年保持在3％…4％。同时国内的通货膨胀率控制在9％以内。
为了实现这个经济振兴计划，泰国要进行一系列的经济结构调整。（1）改革金融机构，全面解决金融组织存在的金融资产质量问题。为了配合这一计划，泰国政府中央银行宣布中止42家有问题的银行机构，连同6月份倒闭的16家金融机构，泰国迄今为止共有58家金融机构宣布破产。国内只有15家银行和33家金融担保公司在营业。（2）成立国内金融保险机构，为国内还在正常营业的银行和其他金融机构进行金融保险，以分散金融风险。（3）削减财政预算，使预算收支平衡。泰国决定1998年初步削减600亿铢预算。（4）增加财政收入，调高增值税由7％提高到10％。（5）减少政府财下补贴的范围，放开国营服务性公司的价格控制。（6）加强金融监管，控制金融风险，消化有问题的金融公司。
8月份，国际货币基金组织与日本输出入银行会同亚洲其他国家共同向泰国160亿美元的国际援助，以帮助它渡过金融危机。现在看来这笔资金并没有立即产生效果，泰国的金融危机并没有停止，它继续对东南亚各国的金融市场产生影响。香港的股市、外汇市场和马来西亚的零吉继续动荡不安。据目前的资料统计，国际社会向泰国总计175亿美元的国际贷款。
毫无疑问，泰国及东南亚国家正在为挽救本国的货币市场和振兴本国的经济而努力，东南亚金融危机迫使他们的盲目的金融自由化政策中断了。他们正在为此付出学费。东南亚十几年所取得的令世人骄傲的〃东亚奇迹〃正在受到各国专家的质疑。
东南亚货币风暴后 新加坡复苏将最快 台湾《经济日报》报道金融界看法：金融市场资深人士指出，东南亚各国中新加坡将是最先复苏的地区，其次是印尼，马来西亚的景气接近谷底，泰国恢复所需时间最久。东南亚地区的汇率不稳仍是最大隐忧，仍不应排除该区域货币进一步贬值的可能性，特别是泰铢。东南亚各国汇率遭投机客攻击，使该地区问题丛生的经济情况受到各国注意，国际投资人却仍对此区域的复苏情况信心不足，将东南亚各国列为高风险地区。金融市场资深人士指出，东南亚各国自从1980年代中期景气复苏以来，采行不同的政策，使东南亚各国已脱离过去彼此步伐一致的景气循环周期，未来复苏的情况也将彼此各异。资深金融人士指出，十几年来出口成为东南亚各国经济成长的主要动力，各国出口占全球出口比重以新加坡最高，成长幅度也最大，显示新加坡具备较迅速的复苏条件。证券市场资深研究主管指出，新加坡是这一波东南亚金融风暴中货币机制所需调整最少的地区，再加上新加坡的出口极为仰赖电子产业，预料在今年下半年即可受惠于外部需求的改善使经济有效复苏。这位研究主管指出，新加坡的技术升级，使过去因劳力成本低廉，而移至该地生产的高科技产业，如今都因为新加坡的技术导向而留在新加坡发展，新加坡这个从成本导向成功地转移至技术导向的高科技�
