[经管]金融风暴-第8章
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淖式鹑虢鹑谔逑怠７治鲈彼担庖惨馕蹲庞涤辛己眯糯兰兜奶┕桃狄校茉黾釉诤Ｍ馐谐〉慕璐睢Ｖ劣谛碌耐饣愎苤拼胧ㄋ醵坛隹谏棠馨衙涝娣旁谕饣慊返钠谙蓿�180天减至120天。新措施还规定那些利用信贷计划以应付出口订单的商家，它们必须卖掉自已一半的远期外汇。对于这些新的外汇管制措施，分析员认为，将一定程度地稳定金融市场，因为流入泰国金融体系的资金将会增加。
9月8日：市场上出现投机基金卖出美元套利的情况。过去几个星期一直遭投机者攻击的东南亚货币一改沉闷，大多数东南亚货币出现强烈反弹。泰铢和马币在泰、马两国股市的带动下回升，而菲律宾比索则在国内银行危机的传闻中一度再创新低。股市亦回弹。泰铢闭市汇率是1美元兑34。25泰铢；在菲律宾，1美元兑32。64比索；在新加坡，1美元兑1。5068新元；在印尼，1美元兑2920。00印尼盾，至于马币则1美元兑2。8960零吉。
9月9日： 美元兑日元出乎意料走软，加上投资者对本区域的情绪改善，在菲律宾比索和泰铢的带动下，东南亚货币今天继续攀高。这是两个月来货币市场第一次连续数天呈现稳定状态。外汇交易员说，市场对美元的情绪有所改变，尤其是美元跌破120日元心理支持后。 在泰国，中央银行把出口商能持有美元的期限从180天减少到120天，出口商就开始卖出美元盘口，泰铢因此大力回升到1美元兑33。575泰铢。在菲律宾，虽然中央银行在市场吸购1900万美元来增加美元储备，但是比索汇率却连续第三天回升，从昨天的1美元兑32。64比索回升到31。30比索。中央银行行长星宋表示，他希望比索能持续近期的涨势；菲律宾央行在上周末宣布，商业银行所持有的美元不能超过资本的5％或1000万美元，并以较低者为准，银行因此纷纷卖出美元盘口。在印尼，中央银行调低了双边央行存款证的利率一至两个百分点，但是印尼盾仍然持续昨天的升势，交易相当平静，只有数百万美元成交，闭市时1美元兑2896。50印尼盾，比昨天的2920。00印尼盾略高。至于马币，分析员认为最糟糕的时期应该已经过去，当地政府决定取消蓝筹股的卖空限制，并延迟主要的基础设施项目，这些都对扶持零吉有帮助。零吉一度因为进口商趁美元回软时吸购美元，而从昨天的1美元兑2。8960零吉滑落至2。9010零吉，不过最终以2。8865零吉收市，仍然比昨天的闭市汇率略高。新元交易维持平稳，从昨天的1美元兑1。5068新元微升至1。5005新元。
英国的独立经济机构（I
EA）预测，印尼盾会在短期内回升2840的水平，新元回升到1。4929，零吉回升到2。8800，比索也会上升至30。45。
在韩国，货币的波动刚好相反，韩元以较低的1美元兑908。90韩元收市。交易员指出，韩国中央银行仿佛并不介意韩元下跌到910的水平。 一位欧洲银行交易员则指出，美元对本区域其他货币的交易气氛已转而看跌，我们从海外交易中心接到很多美元卖盘。
市场传闻菲律宾的银行与金融机构发生危机，造成5家商业银行的存款人纷纷挤提，但菲律宾央行行长星宋对此加以否认，并誓言政府当局将通过国家调查局对这项谣言展开调查。他提出，中央银行〃随时准备通过法律上的协助，对那些因面对恐慌挤提的银行施以援手〃。他认为，目前菲律宾的银行体系相当健全。
9月11日：香港行政长官董建华在纽约指出，香港政府不会放弃港元钉住美元的政策。董建华也警告说，如果中国大陆由於东南亚国家货币贬值而减少国际竞争优势，香港也会受到不利影响。董建华表示，香港经济基本面仍然强健，对日本而言还是很有吸引力的投资地点；投机客并没有放过我们，但我们的基本面很好。 9月12日：马来西亚投资者协会主席林华成表示，马国发生马币汇率和股市下跌的事件，对政府是很好的教训。他说，虽然马币汇率和股市下跌是一个危机，但是却能够给予政府一个学习的机会。并不完全没有好处。他说，虽政府所提出的数项挽救股市行动，有一些是非常好的建议，如公司购回本身股票，减少经常帐项赤字，减少政府部门和机构开销2％，提高出口和减少入口等；但是，有一些建议却需要长时间才能奏效，例如筹集600亿零吉的基金支援股票市场等措施，需要最少6个月的时间才能完成。
9月14日：大约2000名泰国工人在曼谷示威，要求猜瓦利首相辞职，并希望政府帮助。他们说，泰国的经济灾难使他们受到严重的打击。这批示威工人大部分来自工厂和国营企业。他们威胁说，如果政府不重视他们的要求，他们就将号召〃数以万计的工人上街游行〃。他们要求政府考虑把增值税从10％减少到7％，延迟推行国营企业私营化的计划，控制商品价格，改善工人的福利，取消浮动工资的计划。工人运动委员会主席颂萨对记者说，〃这次集会是对政府的警告，因为到目前为止，它没有为穷人做任何事情〃。他说，〃如果政府对我们的要求置若罔闻，那么在接下来的几个星期，我们将扩大运动的规模〃。示威者还指责国际货币基金组织说，它为挽救泰国经济而提出的苛刻条件，使得泰国穷人的生活更加困苦不堪。组织者在向集会群众散发的传单中说，〃国际货币基金组织是各国资方的代表，我们为什么要把我们的经济主权拱手交给这个组织〃。泰国自上个月接受了由该组织协调制订的融资计划以来，这是第一次有组织的示威。根据这个计划，泰国将接受172亿美元的资金来使遭受打击的经济恢复到正常轨道。不过，这个拯救计划有许多附带条件，国际货币基金组织要求泰国进一步加强其财政和货币政策，并通过削减支出达到预算平衡，以及增加税收和提高增值税；泰国还计划加快国营企业私营化的步伐，以为国库筹集资金。这个计划遭到国营企业工人的反对。国营企业的工人经常受到批评说，他们领取高工资，效益却很低。分析家说，泰国在危机结束之前。还要经历一段艰难的里程，而在这个过渡时期中，可能会有超过100万的人失业。 台湾《经济日报》发表文章，谈新加坡的汇率体制，文章说：
自泰国改采浮动汇率之后，立即引爆了一连串东南亚经济危机。外资对东南亚市场信心动摇，纷纷撤离市场，再加上区域性基金的赎回压力，使一些体制良好的市场如香港及新加坡都受到无辜波及。但新加坡币相对稳定，电子产业发展健全，经济体制良好，可望加速景气复苏，是区域金融危机下可以考虑投资的市场。
最近东南亚各国经济体制恶化情况严重，但相反地，新加坡在金融政策及经济体制上都有足够的支撑力。东南亚各国大多数采取固定汇率，使各国必须刻意维持高利率以支撑钉住美元的政策，而未能及时调整其利率与汇率政策，导致尔后危机一发不可收拾。
新加坡的汇率制度却相对较为健全。由于新加坡并未坚守固定汇率机制，反而持续因应国际美元走强，而让新币适度走贬，使新加坡的利率可维持在相对低档，有利于经济成长。
此外，新加坡与台湾、香港较类似的情况是，新加坡的外汇存底非常高，至去年底，总额约750亿美元，这就不致受到外汇危机的波及，而与泰国央行为捍卫股市、外汇存底由正转负形成明显对比。只是过去市场一直将新币视为有利可图的货币，使新加坡也遭市场联想，受到投资信心不足的波及。东南亚区域性危机无法在短期内解除，但新加坡的优良体制，使它此时正好成为低档投资的好时机。由于新加坡的国内生产毛额已透露出明显的复苏讯号，再加上新加坡的电子产业发达，每年第四季的电子产业旺季即将到来，以新加坡电子业相对偏低的本益比，预料投资新加坡市场不仅不会受到区域危机的波及，还会有不错表现。 9月15日：大多数东南亚货币在美元对各主要货币回软的情况下持稳，而泰铢和菲比索兑美元的汇率，则因政治与经济面的因素而稍微下跌。外汇市场基本上在沉静中交易，过去数周来的大幅波动已渐趋平缓。市场分析员认为，东南亚的金融风暴可能已接近尾声。
泰铢在亚洲闭市时报1美元兑35。23泰铢，较上周五的35。05泰铢稍跌。而泰国央行的国内参考汇率则报1美元兑35。89泰铢，也低于上周五的35。555泰铢。泰国央行公布的最新外汇储备数据显示，泰国的外汇储备已从7月份的279亿美元，下降到8月份的259亿美元，降幅达7。2％。泰国外汇储备的缩减，主要是因为泰国央行在8月份偿还了一些外汇远期合约的亏损，再加上投资人提取泰铢存款所致。
菲比索在亚洲闭市时报1美元兑32。255比索，较上周五闭市时的32。200比索微跌。菲律宾总统拉莫斯是否会修改宪法，以参加明年8月的总统竞选，依然是目前左右比索的主要因素之一。市场的一般看法是，拉莫斯寻求连任将对比索的走势不利。
印尼盾在亚洲闭市时报1美元兑2943盾，较上周五闭市时的2945盾微跌。为满足商家的要求，印尼政府将利率从23％调低到21％。这是11天来第三度的减息行动。这项措施，相信对印尼长远的经济带来良好的进展。而在外汇市场上，投资者的反映也较为乐观，本地一家日本银行的交易员认为，印尼盾的反映是〃信心的表现〃。他说，〃中央银行致力于降低利率，在政策上是一致的〃。
但另一方面，市场似乎已预期到这项减息之举，本地一家市场分析公司的高级经济师指出，印尼政府为减轻高利率对经济所带来的损害，近期内还会继续减息；但却认为，再度减息会将印尼盾拉回1美元兑3000盾的低价。
零吉在亚洲闭市时报1美元兑2。9685零吉，较上周五的2。9784零吉微升。
分析员认为马来西亚政府将在下月公布财政预算案，是目前市场所注目的焦点。根据《海峡时报》报道，最近的一份抽样调查显示，市场分析员和交易员预期零吉兑美元的汇率，于未来数月内将在2。65零吉至3。05零吉之间徘徊，今年年底则可望回稳到2。85零吉的水平。
新元在亚洲闭市时报1美元兑1。5120新元，与上周五的闭市价一样。但新元兑零吉的汇率，则回升到1新元兑1。9709零吉，较上周五的1。9685稍升。 世界银行负责亚洲部门的副总裁塞维希诺指出，泰国金融危机了两项清楚的讯息：一是金融部门的问题必须及早解决；二是教育及人力技术投资要提上议事日程。他说，东南亚各国已经了解到这些讯息，尽管一开始他们的反应不一样；例如马来西亚政府原本对国际货币基金（ＩＭＦ）存有敌意，但现在已完全改变态度。在印尼方面，他认为政府的危机处理得相当好，能够在改革的需要同避免不必要的社会成本之间取得平衡。塞维希诺表示，如果相关国家对泰国的教训能够做出适当回应，并进而弥补本身的弱点，则在未来几年应有很好的经济成长。他说，就整体而言，东南亚区域的经济基本面算是相当强的。
香港南华早报周二引述不具名消息来源报导，ＩＭＦ已威胁泰国说，泰方若不快速推动重要改革，ＩＭＦ将撤销对泰国的援救方案。
□ 作者：李罗力
东南亚金融危机的来龙去脉
早有预见与两年前对亚洲经济一片赞扬声相反，从去年下半年开始，西方舆论对东南亚各国的经济形势放出各种惋惜和悲观的评论，有的认为〃亚洲经济奇迹逐渐褪色〃、〃经济形势令人失望〃；有的则说当年的〃小虎〃已成了〃病猫〃，〃亚洲虎失去了锋利的牙齿〃。日本《选择》月刊认为，美国经济学家保罗 克鲁格曼过去指出的亚洲经济偏重于投入型的做法犹如当年苏联的模式，其结果必然造成资源破坏、经济停滞，这个判断现在已经应验了，亚洲虎真的出了问题。
国际货币基金组织去年曾向泰国提出警告，它那蓬勃的经济就快遇到麻烦。
我国著名经济学家高尚全在今年初就指出，要密切注意国际汇市中游资的动向，提防东南亚货币成为这股投机势力冲击的目标和猎物。
泰国〃虎〃病了
泰国的经济曾被称为东南亚发展最块的经济，而现在即使最为乐观的预测，都预言经济恢复将是很缓慢的。泰国官方预测，今年的国内生产总值增长率将低于6％，而1995年的增长率为8．7％。从今年年初起，就有人预言泰国货币将会贬值，泰国企业界将有一批公司被淘汰。 全球经济对市场开放的回报是很迅速的，但是对那些准备不充分的市场的惩罚也同样很迅速。对开放市场半心半意以及监察不严是泰国发生金融危机的核心原因，这都是缺乏远见的政治领导人遗留下来的问题。
泰国去年的出口增长率为零，今年迄今为止经济仍处于呆滞状态，经济发展速度减慢反映出更深一层的问题一一泰国不仅面对新的竞争未能灵敏地作出反应，而且未能基础设施和教育来吸引新的投资。
泰国是怎么陷入这一困境的呢？
新加坡一家地区经济研究所的负责人尼尔·萨克尔认为，这都是〃荒唐的货币〃造成的：在90年代中期，正当出口开始走下坡路的时候，低息的外国资本涌入泰国，其中大部分是短期资金。
大多数分析家认为，从某种程度上说，形成这场危机的根源在于泰国对外国资本敞开了大门。
泰国从1992年开始放宽限制，允许国内投资者通过曼谷国际银行获取低息的外国资金。但是它犯了个错误，那就是让泰国铢的汇率与美元挂钩。泰国人对货币贬值问题根本不关心，轻率地大量借钱，没有采取任何预防风险措施。经济学家斯科特·克里斯坦森说，这个教训是：〃不能将放开货币比值与非自由汇兑控制混在一起。〃
流入泰国的美元利率大大低于国内银行的美元利率。1992年泰国的外债为200亿美元，但到1995年底增加到了750亿美元，目前达890亿美元（其中约半数是欠日本银行）。
就连猜瓦利总理都承认，肆意借贷是产生这场危机的根源。他对记者说：〃在过去10年中，我们一直在挥霍借来的钱。我们欠了很多债，我们只有精明地、正确地使用这笔钱，才能减少债务〃。
然而，流入泰国的这些资金，只有极少几个领域能够让这些投资产生效益。其结果是：资产膨胀，尤其是房地产。
与公众的想法相违背的是，这些资金并没有完全用于房地产投资。当贷款利率陡然下降时，人们对许多收益很差的行业投入了资金。在泰国证券交易所上市的非金融类股票的收益率从1990年的26．6％下降到1996年的7。7％。这在很大程度上说明，资本投向了贪得无厌的钢铁业和化工业。
泰国这场危机的结局将会如何呢？政府面临货币贬值或紧缩经济的选择，政府选择了后者，它采取限制货币商获得泰国铢的措施来保持高利率，对货币实行有效控制。
由于经常项目的国际收支逆差已达6至7亿美元，因此这种战略带有造成储备大量减少的风险：政府必须保持足够的支出才能让铢的下跌速度不超过政府希望的速度。今年3月份的官方数字表明，外汇储备比一年前下降了8亿美元，现在为373亿美元一一这个数字并没有反映出据估计政府为了保护铢在过去几个星期中支出的20亿美元。
泰
