国际金融学-第38章
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欧洲信贷市场是国际借贷活动发生的场所，最先源于欧洲货币市场，因而也可称为欧洲信贷市场。国际银行贷款中辛迪加贷款具有代表性，随着金融全球化和市场竞争的激化，辛迪加贷款方式不断变化，呈现一些新的特征：（1）辛迪加贷款在跨国并购中发挥积极作用。
（2）信贷市场与证券市场的日趋融合。（3）二级市场迅速建立和完善。
国际债券市场由欧洲债券和外国债券组成，其中欧洲债券市场规模最大。近年来国际债券市场上常用工具有：固定利率债券、浮动利率债券、可转换债券、授权证债权、选择债券、零息债券、双重货币债券、全球债券、以货币鸡尾酒定值的债券等。
20世纪90年代以来国际股票市场发展迅速，其特点是多重上市、交割成本低、制度上的差异和优惠、多样化、有利于组合投资、交易程序及管理的网络化等。
进入21世纪以后国际衍生金融产品市场急剧扩张，衍生金融产品具有降低交易成本、增强流动性和风险再分配的三大功能，同时又具有高风险性，高杠杆性和虚拟性的特点，既能提升国际金融市场的流动性和效率，又容易积聚，引发和放大金融风险。当代国际衍生金融产品主要要四大类型：金融远期、金融期货、金融期权和金融互换。
黄金市场的交易方式主要有现货交易和期货交易两种，其中现货交易的方式较为独特。世界黄金市场的供求因素影响黄金价格的变化，其中国际上重大事件对金价的波动影响最大。
复习思考题
1、 1、？ 简述离岸金融市场的含义。
2、 2、？ 简述20世纪90年代国际金融市场有哪些新特征。
3、 3、？ 阐述欧洲美元的概念及欧洲美元市场是如何发展起来的。
4、 4、？ 阐述欧洲美元利率的决定、利率结构及利率关系。
5、 5、？ 阐述欧洲美元的创造过程。
6、 6、？ 阐述欧洲货币市场的特征。
7、 7、？ 阐述国际银行贷款的特点及类型。
8、 8、？ 阐述辛迪加贷款的构成、特点及承担的成本。
9、 9、？ 简述欧洲债券与外国债券的概念及区别。
10、阐述欧洲债券的主要类型。
11、阐述欧洲债券市场的特征。
12、阐述全球性股票市场的特征。
13、阐述全球存托凭证和美国存托凭证的概念。
14、简述衍生产品的基本类型。
15、简述金融远期与金融期货的区别。
16、简述金融期货与金融期权的区别
17、阐述影响黄金价格的主要因素。
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第七章 国际资本流动。。。。 1
第一节 国际资本流动概述。。。 1
一、国际资本流动的概念。。。 1
二、国际资本流动的类型。。。 2
三、国际资本流动的根本原因及其影响因素。。。 5
第二节 当代国际资本流动的特征和影响。。。 7
一、当代国际资本流动的特征。。。 7
二、国际资本流动对经济的影响。。。 9
三、对国际资本流动的控制。。。 12
第三节 国际资本流动理论评价。。。 13
一、国际资本流动的一般模型。。。 13
二、国际证券投资理论。。。 14
三、国际直接投资理论。。。 16
本章小结。。。。 21
复习思考题。。。 21
第七章 国际资本流动
第二次世界大战后，国际资本流动规模迅速扩大，它不仅对各国经济产生了举足轻重的影响，而且已成为当代世界经济发展的主要推动力。同时，国际资本流动以及对它所进行的研究，极大地丰富了国际金融的理论与实践，已是国际金融学的一个重要组成部分。
第一节 国际资本流动概述
资本作为能够带来剩余价值的价值，一出现就具有国际性。由于生产力的发展和世界市场的扩大，国际间商品和生产要素的流动日益频繁，以增值为主要目的的国际资本也逐步形成和壮大起来。国际资本可分为两大形态，一是国际商品资本，二是国际货币资本（包含与货币资本相联系的实物资本）。国际金融学主要研究的是后一种形态的国际资本。
一、国际资本流动的概念
国际资本流动是指资本从一个国家或地区，转移到另一个国家或地区。作为一种国际经济活动，国际资本流动也是以盈利为目的的，但与以所有权转移为特征的国际商品贸易不同，它是以使用权的有偿转让为特征的。一般说来，国际资本流动可分为资本流出和资本流入。资本流出是指资本从国内流向国外，如本国企业在国外投资建厂、购买外国发行的债券、外国企业在本国的资本金返回和本国政府支付外债的本金等等。资本流入是指资本从国外流向国内，如外国企业在本国投资建厂、本国政府和企业在外国发行债券、本国企业抽回在外国的资本金和本国政府收取外国的偿债款项等等。国际资本流出和流入的实质是对外资产负债的增减与变化。
这里，还须注意国际资本流动与资金流动、国际资本流动与资本输出入在概念上的区别。同时，也有必要弄清国际资本流动与国际收支之间的关系。
国际资本流动与资金流动的区别在于：资本流动是可逆转的双向性资本转移，如投资和借贷资本的流出，将引起投资的本金和收益（利润或股息）、贷款本金和利息的返回；而资金流动则是不可逆转的单向性资金转移，如投资利润和贷款利息的支付等。与国际资本流动有关的内容通常反映在国际收支平衡表的资本项目当中，而与国际资金流动有关的内容则主要反映在国际收支平衡表的经常项目之中。
国际资本流动与资本输出入的区别在于：资本流动的内容不但包括与投资和借贷活动等有关的、以谋取利润为目的的资本转移，而且还包括以外汇、黄金等来弥补国际收支逆差的资本流动；而资本输出入的内含相对少些，仅包括与投资和借贷活动等有关的、以谋取利润为目的的资本转移。
国际资本流动与一国国际收支之间存在着密切的关系。首先，作为国际经济活动的组成部分，国际资本流动也被纳入国际收支的考核之列，其涉及的内容集中而具体地反映在国际收支平衡表资本项目之中。国际收支平衡表资本项目反映一国在特定时期内国际资本流动的基本状况。例如：①流动的规模——资本流出额、资本流入额、资本流动总额和资本流动净额；②资本流动的方式——直接投资、间接投资和投资利润再投资等；③资本流动的类型——贸易资本流动、银行资本流动、短期资本流动和中长期资本流动；④资本流动的性质——官方资本流动和私人资本流动。在帐户处理上，资本流出记在国际收支平衡表的借方，表示一国资本的减少；资本流入记在国际收支平衡表的贷方，表示一国资本的增加；其次，通过对国际资本流动的控制，可以达到调节国际收支顺差或逆差，实现国际收支平衡的目的。例如，国际收支平衡表中经常项目的顺差，可以用资本项目的逆差（资本净流出）抵消；经常项目的逆差、可以用资本项目的顺差（资本净流入）抵消；经常项目和资本项目都是顺差，则整个国际收支的顺差增大，不然则相反。
二、国际资本流动的类型
国际资本流动的具体形式是多种多样的。按照资本使用期限的长短不同，国际资本流动可分为长期资本流动和短期资本流动两大类。
（一）长期资本流动
长期资本流动是指使用期限在一年以上，或未规定使用期限的资本流动。按资本流动的方式不同，它又可分为直接投资、证券投资和国际贷款三种类型。
1、直接投资（direct investment）
直接投资是指投资者把资金投入另一国的工商企业，或在那里新建生产经营实体的行为。直接投资包括获取新股权资本、利润再投资、公司内部单位之间的长期借款净额等内容，并且是以谋取企业经营管理权为核心的。它的特征是：①投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管理权；②能够向投资企业一揽子提供资金、技术和管理经验；③不直接构成东道国的债务负担。它的组织形式可分为两种，一是单独投资，在国外建立独资的生产经营实体；二是联合投资，即在国外建立合资的生产经营实体。
在国际市场竞争日益激烈，全球经济一体化浪潮汹涌澎湃的当今世界，国际直接投资增长很快，其平均速度不仅超过各国工业生产的平均增长速度，而且超过世界贸易的平均增长速度，到1999年底，对外直接投资流出累计额已突破5万亿美元。根据投资者的不同动机，庞大的国际直接投资可细分为：
（1）资源导向型投资。几乎没有任何一个国家拥有足够大量和品种齐全的自然资源。面对国内不断增长的原材料需求和世界性的能源危机，就必须到资源禀赋丰足的国家直接投资，建立原材料生产基地和供应网点，以确保生产经营的正常进行。
（2）出口导向型投资。国内市场是有限的，特别是随着生产的发展和竞争的加剧，国内市场很快会趋于饱和。因此，出口市场份额对于一国经济发展和企业壮大具有重要意义。在贸易保护主义盛行的年代，当正常的贸易手段无法绕过关税和非关税壁垒时，直接投资便成为“撬开”国外市场大门的绝招。
（3）降低成本型投资。由于劳动力成本上升，发达国家和一些新兴工业化国家的企业在国际市场上的竞争中已难以稳操胜券。为保持商品的竞争能力，它们以直接投资方式，把费工费时的生产工序和劳动密集型产品的生产转移到劳动力资源充裕和便宜的国家或地区。此外，在原材料产地附近投资建厂所节约的运输费用，东道国政府为吸引外资所给予的优惠待遇等，也都有助于减少成本开支，获取比较成本利益。
（4）研究开发型投资。通过向技术先进的国家直接投资，在那里建立高技术子公司，或控制当地的高技术公司，将其作为科研开发和引进新技术、新工艺，以及新产品设计的前沿阵地，有助于打破竞争对手的技术垄断和封锁，获得一般的商品贸易或技术转让许可协议等方式得不到的先进技术。
（5）发挥潜在优势型投资。因为生产能力的扩大和市场份额的改变，一些企业拥有的资金、技术、设备和管理等资源已超过国内生产经营的需要而可能被闲置起来。为充分发挥潜在优势，使闲置资源获得增值机会，到国外直接投资建厂，就是一个有效的途径。
（6）克服风险型投资。市场的缺陷和政治局势的动荡等原因，都可能把企业推向困难境地。为防范经营风险，企业到国外直接投资，在更大的范围内建立起自己的一体化空间和内部体系，这样就可以有效地化解外部市场缺陷造成的障碍，避免政局不稳带来的损失。
2、证券投资（portfolio investment）
证券投资也称间接投资，它是指投资者在国际证券市场上，以购买外国政府和企业发行的中长期债券，或购买外国企业发行的仅参加分红的股票方式所进行的投资。证券投资是以获得长期稳定收入为主要目的，它的特征是：①投资者购买债券和股票，是为了获得利息，股息和证券买卖差价收入；②在国际证券市场上发行债券，构成发行国的对外债务；③国际证券可以随时买卖或转让，具有市场性和流动性。国际证券投资者，可以是国际金融机构、政府、企业和个人。对于一个国家来说，在国际证券市场买进债券和股票，称为投资，意味着资本流出；反之，在国际证券市场上卖出或发行债券和股票，称为筹资，意味着资本流入。
20世纪60年代中期，由于美国等西方发达国家限制资本外流，国际证券投资受到很大影响。80年代后，各国对资本流动的管制逐步放松，国际证券市场日趋成熟，特别是各种体现安全性、市场性和流动性的新证券问世，使国际证券投资呈现出迅速发展的势头。1992年6月，全球证券资本市场价值高达98710亿美元（不含中国大陆、东欧和非洲）。专家认为，随着全球证券市场一体化、证券交易自由化、交易手段多样化和交易技术现代化的进程加快，国际债券投资将成为国际间最重要的投资和融资形式。
3、国际贷款（international credit）
国际贷款主要是指1年以上的政府贷款，国际金融机构贷款和国际银行贷款。国际贷款体现出国际间的借贷关系，其导致的资本流动对借款方是资本流入，对贷款方是资本流出。它的特征是：①不涉及在外国建立生产经营实体，或收购企业的股权；②不涉及国际证券的发行和买卖；③贷款收益是利息和有关费用，风险主要由借款者承担；④构成借款国的对外债务。
政府贷款是指各国政府或政府之间的贷款。这种贷款的利率低、期限长，有些甚至是援助性的无息贷款。例如，发达国家的政府或政府机构，以优惠利率对发展中国家提供的用于经济建设或指定用途的双边贷款，发达国家之间提供帮助扭转国际收支逆差的“互惠借贷”，就是条件十分优惠的政府贷款。但是，政府贷款大多附带一些政治条件，如推进民主、控制军备和改变经济政策等等。
国际金融机构贷款是指世界性的国际金融机构（国际货币基金组织、世界银行和国际开发协会等）和区域性的国际金融机构（泛美开发银行、欧洲投资银行、亚洲开发银行和非洲开发银行等），对其会员国提供的各种贷款。这种贷款主要用于会员国平衡国际收支逆差，支持会员国从事基础设施建设等，而且利率低，期限长。
国际银行贷款主要是指国际商业银行提供的中长期贷款。这种贷款可由一家银行单独提供，也可由若干家银行组成辛迪加银团共同提供。它的用途自由、金额大、期限长，但利率和费用比较高。
（二）短期资本流动
短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。一国对外短期资本流动，大多借助于各种票据等信用工具，以及电话、电报、电传和传真等现代通讯手段。因此，短期资本流动具有这样几个特征：①复杂性，即短期资本流动的工具多种多样，它包括货币现金、银行活期存款、可转让银行定期存单、商业票据、银行承兑汇票和短期政府债券等。这是因为短期的融资与投资等金融活动，通常是以运用短期信用工具为前提的。②政策性，即短期资本流动工具中的货币现金和银行活期存款属于货币范畴，而可转让银行定期存单、商业票据、银行承兑汇票和短期政府债券等则属于准货币，两者都构成货币供应量，其流动与变化直接对一国的货币和金融政策产生影响。③流动性和投机性，即短期资本流动工具易于买卖和转手，而且对利率差异和汇率变化十分敏感，因此能够迅速流动，并被用来从事投机活动。
按照资本流动的不同动机，短期资本流动的方式可分为：贸易性资本流动、金融性资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动。
贸易性资本流动是指由国际贸易而引起的国际间资本转移。为结清国际贸易往来导致的债权与债务，货币资本就必然从一个国家和地区流向另一个国家和地区，从而形成贸易性资本流动。这种资本流动，一般是从商品进口国流向商品出口国，带有明显的不可逆转性。从这个角度看，贸易性资本流动可属于资金流动范畴。
金融性资本流动是指由各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。这种资本流动主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务的，其形式包括套汇、套利、掉期�
