华尔街写真 [美]希拉里-第1章
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《华尔街写真》 ＇美＇希拉里·戴维斯 著 曹德俊 付涛 肖荣 张放 译
第一章 巧取豪夺第二章 一诺千金第三章 买进沽出
第四章 一代天骄第五章 一人两面 第六章 三位巨星
第七章 巾帼英雄第八章 钱无国界第九章 衍生工具
第十章 多方崛起第十一章 败家之徒第十二章 量子基金
第十三章 电子交易第十四章 立足未来
这是叫人透不过气来的奔忙，完全称得上是狂奔。 一天下来，你会感觉自己给累垮了架，因为你一整天都 得保持亢奋状态。简直是奇迹，时间可以凝滞不动，又 可以转瞬逝去。我的意思是说，你有时觉得一分钟怎 么老是过不完，有时又觉得4个小时转眼便消逝。全球之内，每分钟的证券交易额可达若干亿美元。交易之 所以能如此神速进行，且金额如此之高，全赖于电脑和通讯技术 的飞速发展，同时还得力于每天进出世界金融市场的巨额资金。这么多的交易这么快就得以实现，就连股市老手们也觉得不可 思议，有时免不了周章失措。因为，倘若利润就是这样成倍增加，那么末卷入交易的人就会注定要落后——没有哪个人甘心情愿当落伍者的；头上顶着量子物理学和数学高级学位的“金融工程师们”，操纵着手上的电脑，买卖着愈来愈复杂的金融票据。电子交换的出现，使得买卖可在电脑之间直接进行。资讯技术把金融世界融为了一个整体。印尼出现的动荡，可在几秒钟内影响纽约的股票价值。
——纽约加里·兰佩奥尔
《华尔街写真》
＇美＇希拉里·戴维斯 著 曹德俊 付涛 肖荣 张放 译
第一章 巧取豪夺
金融市场的交易数量，远不是人们想象力所能企及的。在全球货币市场上，年平均交易额超过了3万亿美元；全球股票交易所的股票交易额，高达15万亿美元；债券的交易则达到了27万亿美元；单是伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）一家，每天就有2000多名交易商在里面忙不迭地交换着期货合同，日成交额2700亿美元。换一种说法让你明白这些数字有多大，美国政府花去了整整200年的时间，才构筑出它的l万亿美元的债务。这么大的交易额，让人无法理喻。它无疑对产品，对政府，对投资活动，对一切人每天都要接触的领域，产生了难以估量的影响。
电脑的演进鼎革，其运算速度和数据处理能力的提高，在孕育一代新型交易商方面，起到了关键性的作用。正是电脑技术使得交易商们能既快又多地成交。交易商已经成了巨额资金流入市场的避雷针，要弄清他们把资金引向何方，弄懂他们这样做的理由，弄懂他们的做法，是观察金融市场和世界经济的题中应有之义。
硅谷称得上真正隐遁山野，远离世界任何一个金融中心。然而就是在硅谷，那里的人及电脑，利用“太阳微系统”工作站和中性网络，悄无声息地在从事着更快更有效率的交易。当然，最大量的交易，仍然发生在将电话当作最重要的交易工具的那些市场里。交易商们使用电脑，只是为了接收和处理即时的数据资讯。在人工交易的市场里，人们写下报价单，面对面地叫买叫变。买进沽出则要用置放在大厅里人们身边的电脑，向市场内的其他人传递刚刚出现的新行情，及至人们垂下手来，表示同意某桩交易，新的价格便传输给电脑，并通过新闻广播传达给全世界。
这种电脑与资本的联系实现了金融市场的民主化。它击溃了时间障碍，打消了地理间隔，填平了地位差别，消除了性别不同，打开了金钱的闸门，使之流向任何企业、任何国家与任何个人。它还允许资金自由流动，流向任何币种、任何股票与债券．流向任何种类的期货与商品。运转中的国际民主化为企业的成长提供了资金。
如果你把“交易”视为两个意见一致的成年人或都想获得对方拥有物的双方的交易，通过成倍增加每日在全球实现的干百亿美元的交易，那么你首先得想像这种交易给国际经济增长所来的好处。交易活动使无数先前并不认识的人走到了一起．使先前并不了解对方的人能聚首相会，使交易得以圆满达成这些人或机构可能来自地球的另一半，可能操不同的语言，使用不同的货币。正是靠交易商发挥中心作用，才使他们能在几秒钟内各有所获。
保险公司、银行和企业，需要把多余的钱用来投资。交易使一切想买证券的投资者能把握最佳时机进出市场，实现投资计划。没有交易商，投资者就只好靠电话或书信，与每一家想卖股票的公司或个人联系。这样的做法势必使价格难以出现变化。公司将根据公众的供需状况来决定股票的价格，而不是由公众来决定究竟买这家公司的股票划算，还是投资那一家的股票划算。
有一个人想购德国马克，而不是法郎，有人想要IBM公司的股票，另一个人则需要现金。有一家公司愿支付长期利息，而另一家公司则只想付短期利息。他们怎么才能各自找到自己的交易对方？
凭借一部电话，或者敲击一下电脑的键盘，交易商就可在几秒钟的时间内，把上亿元的资金，从一个国家转移到另一个国家。做一笔交易只需几分钟，以合适的价格锁定某种未来才用的商品，交易商在眨眼功夫，就可为公司及其股东赚上几百万美元。交易商给原本死气沉沉的市场带进了活力，每一个入市者都感到节奏明快，效率极高；
通过提供交易机制，利用交易过程给某种市场或某种证券带来流动性，或让其充分活动，从而使买卖得以毫无困难地进行，交易商就这样促进了经济的增长。通过从交易对方那儿悟得一种创新，获得生产某种产品的念头，交易商们就能帮助建立市场，促进行业进步。
迈克尔·冯·克莱门是对欧洲资本市场的成长做出最初贡献的人士之一。他回忆起一位叫奥斯华德。 格鲁倍尔的交易商所做出的创造性努力。
奥兹一上午参加了两个会议。他一直大声疾呼“你们知道，我们极需最好是美国公司发行的5年期的3A欧洲美元债券。这么久来这种债券数量极少，有这种债券的人捂着不肯卖。”欧洲资本市场一百就存在流动性不足的问题。根据奥兹对市场看好的坚定信念，我们决定购买GMAC发行的全部新的5年期美元面额的债券。当GMAC听到此事后，他们就发行了这种债券，满足了我们的需要。这是欧洲资本市场的第一笔‘进货’。
这个主意不光使GMAC公司筹措到了资金，通过一次次地发行债券，欧洲资本市场也就慢慢地活跃起来。需要某种特定回报以及某种特点的债券的投资者，由于欧洲资本市场发行的馈券能满足其要求，数量也就日益增多。
交易商用手中的权力能做出什么事，已成为市场关注的焦点。这一点的确有必要弄清楚，也值得弄清楚，因为利害关系不明着实让人担心。许多人对交易商了解甚少，其实交易商是整个资本体系的一个不可或缺的部分。我们应该把他们当成人来看，因为正是人创造了市场。人的动机及其信念，决定了市场的活动，决定了市场未来的走向。
天啦，电话铃响个不停。
布赖恩伸手打开床头灯，笨手笨脚地摸到电话目
机。此时是凌晨3点。电话是从东京打来的。打电话
的是在东京办公室的Y。布赖恩掌管着5000万元10
年期的美国国库券，期货市场上套头交易的情景不妙。
他可能面临亏损一半的困境。在凌晨3点的肘刻，他
必须就这5000万美元的事做出决定。
他感觉头痛，但他明白他必须保持头脑清醒。他
开始观察床头边放的电脑屏幕。他想，这大概就是别
人给我发奖金的缘故吧。他点了一下键益上的空格
键，激活了6英寸x6英寸的电脑屏幕。现在，价格下
跌22／32。事情糟透了！
他爬起来，冲了一个澡，在4点半时进入办公室，
开始打电话。到了7点钟，他已经全部清仓，开始喝咖
啡了。7点半钟，他参加了第一个会议。
此时，一天的工作日才叫真正开始。欢迎进入交
易商的世界！ 又过了一个时辰，他知道他该“枪弹上
膛”，对付美林证券、戈德曼·萨克斯和所罗门兄弟公司
了。建仓时必须与他们进行竞争，一如在清仓时也必
须与他们竞争一样。此时，他脑子里只有一个想法，上
帝啊，我可是凌晨3点钟就起床的人呀！
在一个我们大家十分惶恐的环境里，交易商们则必须学会从容应对混乱。货币的价格可在突然间暴跌。交易商会在清早发现，一夜功夫，他头一天晚上才在另一个时区的市场上建的仓，此时已经亏损了20％。股票价格也可能突变。在他回家途中，某家公司可能披露重大消息。其他上班的交易商，则可能得知股票的价格已经下跌了30％甚至更多。如果那个交易商同时在世界各地的市场上都有买卖，那么这些价格的大变动就会合力成一个不间断的巨变，造成一个又一个需要解决的新难题。市场本身的周期经常要几年才让人看清，这一点大家都习以为常，问题是它可能在几周或几个月期间形成一个小周期。在经济学史书无法解决问题之际，确实需要保持极大的灵活性与宽阔的胸襟。
有些时候，这个世界看上去似乎失去了理智。埃里克·斯坦伯格说：
我必须对你说，我每天都与我的一些以前的同事
一道吃饭。我从来就没有看到过，30多年都没有看到
过，一个小时的时间，股票的价格就垮了50％。绝对
是疯了。为什么用那种价格开益？这一定是颇有来头
的投资者干的。他们只管在市场上买和卖。IBM的
股票为何今天大涨？甚至还未开盘就出现这种上涨趋
势？ 因为这是第三方市场交易的结果。如果你有它的
股票，你就赢定了。
这种看似乱哄哄的场面有时会进入工作环境。商品交易所易大厅是最大、真正最乱的交易场合。它有一座飞机库那么大，可同时进行各种商品的拍卖活动。一旦跨进大门．扑面而来的是一股强大的声浪。成百上干的交易员尖着嗓门在狂呼乱叫。等你走出大厅，嘈杂声仍还在你的耳边回荡。
开展有组织的交易的交易大厅一般都十分宽敞，可以容纳上干人同时进行活动。1983年，芝加哥商品交易所新修了一座大楼，内有一处4000平方英尺的交易厅。此大厅还可再扩展3000英尺。纽约商品交易所也于1997年搬进了一幢有2．5万平方英尺的交易大楼。
这些当然都是巨型交易场所。诸如所罗门兄弟公司或美林证券这类大型国际资本银行或投资公司，都拥有各自的大型交易场所，情形跟大家在电影或电视中看到的一样。一排排的交易商坐在一排排的电脑面前，守着一部部的电话。交易在大庭广众中进行。经纪商公司都是一些规模不小、能量颇大的推销机器。他们的活跃劲，不亚于在大厅里上窜下跳的那些交易员。他们总是竭力想促成生意，达成交易，获得好处，超越对手，从竞争者手中把业务拿过来。一天中交织着胜利的喜悦与失败的沮丧，当欢乐与发泄消除了紧张，日子就过得忒有情趣。当然，所有这些宣泄，无不发生在众目睽睽之下。
然而，当你走进因斯汀网络公司时，你就会发现，这个位于曼哈顿中心的由路透社拥有的经纪人／交易商电子交易机构，活像肯尼迪航天中心的指挥室。这是一座象征未来空间的灰色钢铁建筑，三个大平台架构成露天看台，形成一个巨大的U型。每个人在干什么都一览无遗，俯视则中心大厅的一切奔来眼底。开会时，交易商无需离开自己的电脑与电话，就能看到对方．并能与站在中央的讲话者交谈。由于这是一座由电脑统治的高科技建筑，因而大厅里看不见人头攒动，听不见嘻杂声。
如果你走进斯库德·斯蒂文斯和克拉克公司的交易大厅，你就会觉得，这个纽约的共同投资基金公司，竟有一种私人俱乐部的静谧意味，这儿的交易大厅四面敞放，面积中等，长方型的房间中央是桃花心木的会议圆桌，周围安放转椅，可坐20余名交员。地上铺着地毯，装备着电子交易设备。整个色调是柔和的，甚至称得上庄严肃穆。证券交易商俨然一副董事会候选人的样。自命不凡、炫耀自己拥有高科技手段的爱来这个地方，因为这儿的交易员都爱追新鲜潮流。每一位交易员的面前都有一台电脑，他们都获得过很高的学位，对各个行业的前途态度审慎，且个个都是电脑专家。
我所见到过的最令人称奇的证券交易大厅，设在D。E·肖公司里。交易厅又小又黑，犹如走进了女人的子宫。天花板与墙壁都漆成暗色调，墙内安放的电脑荧光屏幽光闪闪。进门时有一种要护着自己的头的感觉。屋子里只有一个证券交易商在那儿扮演母亲的角色，因为这里的一切交易，全由电脑自动操
现代市场的营运效率和雅致的装饰风格与过去的市场不可同日而语。且听美林证券公司的科林·泰勒讲述1960年的伦敦证证交所的情形吧：
在我干这一行的时候，伦敦证交所可谓是一座老
市场了。证交所老态龙钟，每个周五的下午，交易员们
都要烧一把火。有趣极了，跟小学的孩子们一样顽皮。
有人点燃某个交易员桌上的报纸，扔在地上，其他人便
将自己的报纸丢在火堆上。我还没有资格烧火，干这
种事的人必须要有高级的地位。有趣极了。那个老市
场。
的确是相当古老的市场。然而今天人们依然怀念那个市场内洋溢着的同事情谊。在今天的电脑主宰一切的证券交易所内，人们主要跟电脑打交道，很少与人打交道。伦敦查尔斯。斯坦利公司的菲尔·内森回忆说：
要知道，我那时跟人说话的语调，就像眼下跟你说
话一样。我可以凑近交易商的耳边，与他讨论一桩大
买卖。他只轻轻回应：“行，我干。”不用交换文件，他转
身走开，只对你眨眨眼，或者做一个别的什么动作，生
意就成了；于是你走到电话机前，打电话说：“我们已
经成交了某笔生意。。交易就是这样达成的。梆！那真
是一种了不起的制度。当然，它可能已经不适应今天
的世界了。
无论是太注重“电脑屏幕”还是太喜欢“大呼小叫”（在交易大厅进行面对面地交易），都可被视为一代人的偏爱。然而，人总得跟上技术的进步。究竟哪一种方法在市场上更有效率？两者都在市场上有用武之地。两种方法都还会继续下去。不过，旧派”概念与市场结构显然能从“新派，，那里获得更多的好处。
在这个新的世界里做证券交易，而且权力越来越大的人，必需是那些能够理解、且能跟上金融市场节奏，敢于利用新技术的人。俗称的“老家伙网络”统治金融�
