华尔街写真 [美]希拉里-第25章

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　　肖正处于这种转变中。他推出的“第三市场”就是一支新秀。这是一个在纽约证券交易所与美国股票交易所上市股票的场外市场。在他的高科技帮助下，肖能使交易成本更低，交易更快，能把交易单从传统的交易所抢到他这边来。　　　　
　　肖对华尔街前景的激进看法促使他用他的知识，在互联网上建立起一个新时代的投资银行，让交易方式连跳几个台阶。肖对互联网十分着迷。肖深信运用信息科技，通过互联网，他能重塑传统的金融业。　　　　
　　我们要搜寻那些能被电脑科技彻底改变的领域。不仅仅是使其更高效，而是让整个产业改头换面。一方面，公司的部分资金已投入兴建网上交易公司，另一方面，　肖正初步涉足于通讯业。　　　　
　　肖在信息产业里的第一炮是“俱乐”在线服务。这是一个向所有人提供免费电子邮件服务的公司，目前已有70万用户。软件与服务是免费的，给用户提供信件夹、拼写检查、通讯簿等工具。公司利润来自登载在“俱乐”系统上的广告。它不再有服务提供者，用户也没有必要像使用电脑服务或美国在线那样需要付费。你是购肖的软件，拔个800，然后就通过你的调制解调器与肖的服务公司相连。　　　　
　　“远大前景”系统是肖的第二招。这也是一个在线的实时的金融服务操作系统，在国际互联网上一览无遗，向个人投资者开放。客户能通过鼠标操作大大简化其金融活动。该系统能随时随地向客户提供服务。无论是存钱取钱，投资于互助基金和投资组合管理，还是设立信用卡账户，无论是在线付费、投保，还是贴现证券交易，均能通过该操作系统完成。　　　　
　　我们希望能通过我们的软件，让用户完成差不多　
　　所有在以前得通过基金才能完成的事，说不定还能找　
　　个办法让客户完成他们的纳税报表。问题的关键在于　
　　尝试。设计出一个系统，让你能自己当家理财。人人　
　　每个月都得完成4张不同的报表，年末再把这些报表　
　　汇总，填好纳税报表。许多人都希望能有个软件打理　
　　好这一切。用户需要一个软件，该软件不仅精通此　
　　道，而且便于操作。也许该软件还有些教育性辅助内　
　　容，比如说教给你互助基金的运作原理。　　　　
　　肖坦白地给我讲，他想要改变我们今天所认识的这个金融界，他对那些老掉牙的华尔街式方法十分不满：　　　　
　　老实说，我认为，华尔街里的最大量的钱都流向　
　　了给个人投资者提供服务。对于经纪公司而言，个人　
　　投资者是比起机构投资者有更大的收入来源。然而并　
　　没有什么切实的证据能向我们证明：这些个人投资者　
　　从经纪公司那里获得了什么附加值。经纪公司的推荐　
　　也没能使他们胜出一筹。我想，也许他们投资于一个　
　　“先锋。这个低成本指数基金还好一些。　　　　
　　肖认为我们应该运用电脑取缔那些在他看来是费钱费时的中间过程。他的理念是让客户直接与金融市场相连，并延伸出去。这意味着互联网将替代传统的市场创造者和金融公司。这些东西将统统被清除出局，这样顾客就能面对面地进行交易。　　　　
　　肖在很早就在不知不觉中从其继父那里获得了他创业者的天性：　　　　
　　我的继父是加州大学洛杉矶分校的金融学教授。　　　　
　　我从他那儿不仅学到了金融学知识，还有很多关于企　
　　业如何运作的技术。当我还只有10多岁，继父就带　
　　着我去开董事金，没有哪个董事像他这么干的。要是　
　　他在什么地方讲话，他也会把我带上。要是我们路过　
　　一家店铺，我问他：“他们为什么要卖这个东西？”继　
　　父回答说：“我不太清楚，但是这个商店从这项销售　
　　中赚取它大部分收入。”经过无数个类似的小型案例　
　　分析，我开始有那么点儿感觉了。我想我的右半脑挺　
　　得行。我决非是完美的商入，但在某些方面，我比一　
　　般人要强。　　　　
　　在读研究生时，我有家很不错的公司，但我还是　
　　把它卖了，回去接着读博土，因为那时我有了一些新　
　　想法。我真的想搞些科研。那时我是个教授，我爱这　
　　么干。我十分幸运，干每一样都是那么有意思。　　　　
　　围绕着肖的办公室转了一圈，我发现自己又回到了那种老式的“关门办公”的企业理念，这一点同金融圈里其他人大不一样。突然我又意识到：这种“关门办公”同老式的“关门办公”简直是两码事——交易商不在这里交易，电脑从事着所有的交易。人们在这里思考，他们需要一个安静的环境。肖雇佣的员工与华尔街不同，他在全世界搜寻最优秀的火箭专家、工程师及数学天才，然后教给他们必需的金融知识。　　　　
　　肖的公司文化同其他的投资公司也不一样。这里同华尔街是脱节的。员工们身着牛仔裤、运动鞋。肖给予他的天才们极富创造性的工作环境。肖这样讲道：　　　　
　　我们不是那种典型的华尔街类型的公司。我们更　
　　像是一个学院。我们这里有八九人写小说，其中一人　
　　已声名鹊起。有几个严肃音乐家。还有人在业余时间　
　　搞戏剧创作。所以这里的闲谈同别的公司也大不一　
　　样。这里的格调与众不同。杜因恩·法默与诺曼·帕卡　
　　　德曾是职业赌徒，他们把计算器夹带在鞋子里以求在　
　　轮盘赌中获胜。这两人也是物理学家。两人将混沌理　
　　论融入数学模型，他们销售的软件能让交易商知道该　
　　在什么时候出手。他们的公司——预测公司位于新墨　
　　西哥的桑塔菲，其经营的软件能预测金融市场及金融　
　　产品的走向。他们不单是占据着一般化的优势，而是　
　　别人无法企及的优势。　　　　
　　布莱尔·休是美国最大的独立交易公司之一，占每日指数期权交易量的7％，权益期权的3％。学物理出身的程序设计员推出的数学模型在市场上独占鳌头。他们在芝加哥交易所的交易席通过电脑，接收来自公司总部的信息，然后再进行交易。布莱尔本人善于玩21点，同肖的做法相同，他也用电脑寻找细微差价，同时，又通过套期保值消除风险，或是将风险降至最小。走进交易间，你会看到几个人凑在一台电脑面前。这台电脑的交易量，占纽约股票交易所1％的交易。‘　
　　桑塔菲研究所的研究人员开发了一种软件，能通过规则系统创造出从事交易的人工智能。输入交易规则，以及如何对新闻与市场变化做出反应的程序，就能通过评估每笔电脑交易结果自学交易本领，然后将其调整到能获得更好的效果。　　　　
　　全美有许多公司都在开发自己的定量分析软件。这些软件不是卖给交易商，就是在这些软件公司之间交流。其中的高手借鉴同太阳黑子运动一样的随机运动，创出新的数学模型、人工智能、电脑模拟人类行为系统，这些研究对有些人而言是f成功的。通过数学模型，他们能编出具备人类思维模式的程序。　　　　
　　休斯研究实验室是一家位于马里兰的国防承包商。它也尝试着进行人工智能开发。该公司开发出了一种进行债券交易的软件。该软件是以伦敦帕莱多合伙人克里斯蒂娜·唐顿公司的软件为蓝本的。两年来，研究人员一直在追踪克里斯蒂娜在进行债券交易时分析、推理、决策的思维过程。如今，帕莱多合伙人公司用这种软件经营着5亿美元的投资组合。他们发现这种软件最大的好处在于能使他们的时间更宽裕，因为该程序能快速处理大量信息。　　　　
　　高科技加定量分析已在今天的交易圈里大展手脚。随着工具的变化，交易方式也在改变。人们对于时间和风险的理解也在变。例如，以前人工交易的交易商现如今使用电子交易系统。过去的做法是，他们先填好买卖单，再给在交易大厅的交易商打电话，让他们同时买卖上百种股票。而现在，电脑能进行一篮子价值数亿美元的证券交易，一瞬间工夫买卖均妥，更高效，更快速。当电脑在评估一篮子交易，进行定量分析时还将风险也考虑在内。　　　　
　　定量分析与电脑，大大加快了市场的套利速度。市场间的细微差别仅能持续几分钟，甚至几秒钟。让电脑自动套利，并将货币交易与成本也计算在内，这种软件能让交易商快速持续地交易，而且同时关注多个市场与多个变量。　　　　
　　　两种看起来风马牛不相及的股票，一种债券与一种货币，都可能随市场风云变幻产生联系，其速度如闪电。“居中”网络能在瞬间捕捉这种联系，并自动利用这种联系开展交易。人工是没有办法在数百个市场间如此高效地进行交易的。　　　　
　　交易商能运用随机微积分应付价格的随机性与不确定性，用特定的变量为参数，推测商品及股价。他们还可以运用这种软件判断投资的风险，若该投资受到利率的影响的话。一个被称为“动态设计”的数学模型能决定何时卖出大量股票。若一时间大量股票出手，股价会被打跌。交易商得决定如何拆大为小，何如出手，才能将价格效应降低到最小程度。　　　　
　　有的程序能使人捕捉到那些价格被低估的股票，有的能抓住价格迅速攀升、成交量猛涨的股票。从大范围来看，交易商及其他市场参与人，正在运用定量分析工具与电脑代替人工，为的是能得到更大的利润。这些人正想法在不必要或是费时的时候，消灭错误并取缔文字工作。当然，我们也会出错，产生这个问题在于我们太依赖电脑交易，用电脑取代人的基本常识。作为工具，电脑是个奇迹。但必须心智、金钱与电脑三者相结合，才能共创佳绩。　　　　
　　伦敦的量子交易商比纽约要落后一截，但其中也不乏出众者。1996年在伦敦举行的一次会议上，身先士卒者发誓，要把这种高科技趋势引入伦敦。其中之一就是斯坦利·罗斯，伦敦“交易点”系统的奠基人。他还是全球资本市场的元老级人物。他曾担任过荷兰银行资本市场部经理，最行交易欧洲美元债券。1951年他开始干这行，数十载矢志不移。罗斯不间断地探索着电脑在金融中的应用的途径。　　　　
　　罗斯于1979年创立了自己的公司，名为罗斯合伙人公司。之后，他率先用电脑进行欧洲美元债券的报价。电脑屏幕上显示出双向交易方的报价，而以前这里只显示发行价。一下子，交易商纷纷发现这种方法能降低成本。罗斯的照片也出现在路透社的报道中。1980年，罗斯在路透社的采访率雄居榜首。罗斯在一次会议上宣布，将同美国的布鲁伯格系统联网，以便交易商能通过布鲁伯格系统在交易点系统进行交易。　　　　
　　年轻的量子交易商马库斯·胡彭同他的美国同行不同。马库斯没有工程、电脑或物理学方面的高等学历，但他从18岁开始便干这一行：　　　　
　　我选择了证券业。我对电脑有些了解，不过都是　
　　我在家里搞的那些玩意儿，我太爱电脑了。　　　　
　　马库斯在塔里斯曼从一名程序设计员起家的。这是一家清算系统。一年之后，他有幸成为希尔·萨缪尔公司的交易实习生。当时是1986年。　　　　
　　在我到公司时，根本没有什么电脑。我们有个内　
　　部系统，但不怎么先进。后来，我们买了很多电脑大　
　　量使用。我们用电脑进行程序交易，或是对买卖单进　
　　行内部监控。这一切都不复杂。我在交易席干了6　
　　年。从内到外什么都做过。但我最终加入了量子交易　
　　　商的行列。这多少有点儿不同寻常。在公司里，量子　
　　交易商较为独正，自由度也较大。　　　　
　　马库斯开发出了交易程序，还推出了股票管理程序，用来控制量子部门的交易：　　　　
　　我们将一个投资组合的风险尽我所能降到最小，　
　　然后我们再根据变量的变化，使之在一段时间内创出　
　　最佳业绩。我们在不同的变量间移动。我们用的是分　
　　析工具。　　　　
　　后来，马库斯又跳槽到了太阳生活公司。他察觉到有机会同交易组合作。交易组对于交易过程还没有什么先入为主的概念。　　　　
　　马库斯是最先加入交易点系统公司的人之一，因为他认为这种交易方式将在证交界得到最快发展，与屏幕的界面交流也令马库斯兴奋不已：　　　　
　　你看，许多电脑系统的问题在于它们不够灵活。　　　　
　　它们除了按固定程序运行外，什么都不能干。你无法　
　　与之交流。现在这种格局正在改变。我们已目睹了　
　　windows是如何改变我们同电脑的交流能力的。我们　
　　能在不同环境里自由获取信息。这种自由性正是金融　
　　系统所缺乏的，而且在很多产业里都有这个问题。你　
　　需要的是个信息来回流动的管理。这是问题的根本。　　　　
　　没有任何一种系统有这种功能。　　　　
　　马库斯用的是英斯汀网络系统，在他看来，这个系统很不错。但他同时也指出，英斯汀网络系统太局限于自身，与外界交流的能力赶不上其他系统。这是输入输出能力的差别。系统能把信息输入自动管理系统，但却不是双向的。这像是上载下载那种。你回答它，而不是它回答你。马库斯所需要的是能与系统进行交流——我指的是使信息来去自由。把指令输入系统，从系统得到反馈，在线，现时，电子化。英斯汀网络能提供这种电子信息，尽管英斯汀网络系统局限于它自身。你必须首先与它兼容。但是交易点系统就不一样了，它以Windows为操作系统，有Excel，有报表，交流起来更容易，方式也更多样化。　　　　
　　这是个交流问题。人人都不得不关注这点。它取决于人们打算在将来如何运用电子交易系统。我很高兴有机器为我服务，但这并不意味着机器告诉我该怎么干。我之所以需要Excel，是因为我自己还得下功夫，动脑筋，作判断。若情况仅是这样：好，现在涨了2分，我卖一单——我要的不只这些。目前，最清楚的一点是我们得再进一步。我们已看到，主要是卖方交易员热衷于神经网络。神经网络的本质应是一个能思考的系统。系统能自动将买卖方搭配成对。至少是我们能对电脑讲：把这笔买卖给我留着，有这种情况时就这么干。若我们能做到这点，我们就大大领先了。这意味着在交流性的背后有着极为复杂的程序。当然这得花上好几年。首先你得让程序识别数百万个变量。　　　　
　　尽管马哥斯在交易中与量子交易商持相同的态度——极为重视高科技，但同布鲁伯格一样，他坚信电脑也不能没有人：这么干感觉如何？只有人才能感觉好还是不好。我们仍需要这种感觉，这太重要了。你在处理大笔交易时仍得有自己的策略。若你间一名优秀的交易商：你的交易策略是什么？他会说：我想价格会略有下降，我先等一下。等价格降下来再买。我会坐着等，慢慢等。这都是策略，这都是电脑无法表达出来的。事实是交易商说他现在感觉好极了。这才是绝妙之处，这是人做的。你不能没有这种感觉。这就是为什么电脑也得靠人。　　　　
　　交易台的问题是首席交易商对市场了如指掌。他有的是经验，他是大额订单策略的谋划人。电脑可以处理些小额交易，