华尔街写真 [美]希拉里-第28章
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庑┚腿酥湮】突д嘶Ф欢仙兜募鄹裾浇档土私灰壮杀荆箍突Т又惺芤妗；チ希隳芊梦识啻�400个网站，得到各种股票行情。据互联网的一个主要的搜寻工具Lycos报道，人们从Lycos查找的10大问题中，就包括商业课题和股票交易。有消息称，一个名为莫特利傻瓜网页（Motley Fools Web Pase）的投资站点接受访问的次数居整个万维网之首。
在互联网上做交易的人们都知道，这样的交易方式成本便宜。人们感到仿佛有了更多的控制权。他们认为自己对一些公司相当了解，即便仅仅因为喜欢公司的产品，就经常买这家公司的产品。人们可以联机研究各自的股票，直接调动自己的资金，而无需证券公司的销售商为他们解释。这种电子交易方式让交易活动民主化。从尼泊尔到格陵兰，不论任何地方任何人，不管是学生还是商人，都可以利用电子交易方式为自己服务。而且在一定程度上，这成了一种消遣方式，比好莱坞还好玩。通过卫星电缆CNBC到达千家万户，进入全球各行各业。CNBC模仿电视情景喜剧——一个长得像罗伯特·雷德福特的家伙坐在交易桌前，上气不接下气地告诉你市场风云变幻，眼睛忽闪忽闪间夹杂着兴奋；直接来自于世界各地的股票交易所和商品交易所的报告；一个“权势人物的午餐”区，在此你会碰上商界名流，还会看到记者非常专业化地向他们提问。所有一切都以富于情节和充满诱惑力的方式表现出来。真是一个新天地。
金融——这个鸡尾酒会上枯燥的老话题，能真正地捕捉到世界各地的人们的想像力吗？能够让人们坐在电脑前，全身心地投入进去，一坐就是数小时吗？我们现在是在屏幕前做交易，未来会不会通过我们的电视搞金融呢？我们观念上的金融会不会变成一种消遣娱乐方式，有多少类似于人的爱好呢？随电脑成长的一代会不会发现金融成了我们日常生活的自然延续呢？在此之前，投资者在很大程度上是被动的，受中间人（他们的经纪人）的意见左右。现在，投资者得到了专家的指导，如彼得·林奇这些人。他撰写的《倔起华尔街》一书多年来一直畅销。投资者还可以从大量的相关书籍中得到启示，这些书鼓励投资者自己做交易，或许比专业人士做得更好。
现在，电脑交易时代将会平静地来临。下班后或放学后喝上一杯酒，晚上给弗吉航空公司的总裁留讯息；或者加入最新的会话新闻组，讨论家用仓储公司的股票价格回落的可能性及原因；或者与另一新闻组讨论员工如何发现公司存在的问题并提醒在线投资者。这种人对人的方式真有意思。你可以读到在线地区性报纸，从现场记者那里了解到公司在当地的信息。你甚至可以向这些记者发电子邮件向他们提问。你有权这么做，许可你这么做。“自己动手”在线投资／交易具有巨大的吸引力，相比之下，传统交易中的客户只是电话另一端的接线员，听着经纪人写好的独白，被动地向共同基金交付资金。
据位于马萨诸塞州剑桥市的福雷斯特研究股份公司预测，1996年在线投资账户达150万个，到2001年将增至195万。人们相信：“潜在的转换是巨大的。互联网上的投资考将会是同行中的佼佼者……”据另一项研究计算：到2001年，17％拥有电脑的家庭将使用电脑在超过1000万个账户上交易股票、基金和其他证券，经营着价值在5，240亿美元以上的在线账户。
大打折扣的交易佣金是促进人们使用屏幕的因素之一。我们讨论的是权限大转移问题，权力从站在卖方角度的传统的市场专业人员转移到操纵电脑的个别投资者手里。可能是，一旦投资者进行在线交易，他们会继续联机操作，即便是他们的资产在增长。
据美国股票交易所于1996年进行的一项调查显示，年龄在25岁至34岁之间，昵称为“下一代投资者”的这一代人，有着与生育高峰期出生的那一代人截然不同的特点。同社会其他人相比，他们在家拥有电脑的比率大到为2：1。他们中29％的人能上互联网，而对所有家庭而言，这一比例才8％。接受调查的人中，有一半人宁愿在投资决策前自己搞分析研究，仅有39％的人委托经纪人办理。
据福雷斯特研究股份公司预测，另一重大转变将会发生，届时不管是传统经纪人还是折扣经纪人都会受挫。该公司还预见“中层经纪人”会出现。他们能提供全面服务经纪人所能提供的大多数在线服务，而索取的费用却低得多。“中层经纪人”能够向投资者提供分析模型，用于评估投资者的投资组合和帮助投资者进行资产分配。这些模型还可以帮助投资者浏览只符合某种标准的公司。将来还会出现研究助理、交易助理、新闻助理和互联网投资助理。
需求和偏好的变化将塑造新的金融体系。华尔街不可避免地也会改变，因为越来越多的零售客户通过电脑找到了新的交易渠道，包括通过折扣经纪人交易，比起全方位服务经纪人可另节约90％的费用。
小型的地区性经纪人更类似于大学，经纪人希望充当教育和顾问的角色。他们更乐于以直接向客户发送电子邮件方式向客户提供咨询，在其他经纪人犹豫时，他们争取到了业务。这些经纪人如果是以始终如一的友好形象出现，为客户考虑周到，则会吸引新的投资者。虽然观念的转变是困难的，不仅仅是意味着一些股票经纪人将会丢掉饭碗，但是如果传统的经纪人能重新调整其功能和思路，以预知新市场的需求，那么获得业务增长的机会是巨大的。
目前经纪人逐渐在回应市场，但仍然是以传统的眼光看待市场。传统经纪人带着几分惶恐不安问道，谁来教育客户呢？谁又能保护客户的利益呢？传统经纪人就像木纳的天主教牧师一样．以怀疑地眼光看看教徒们纷纷走出教室大门自寻精神之路，尤其是那些持怀疑态度的经济入，往往会失去客户的信任。经纪人在互联网上也玩一些骗人的伎俩。但是在奸诈的经纪人面前，投资者的利益从来没有完全得到保护过。自私自利的经纪人会设法绕过这个问题。证券交易委员会下属市场规范部的资深会员霍华德·克莱默，谈到他对零售互联网交易的看法：我认为在线交易的增长并非困难重重，而是很有希望。在线交易为技术应用开辟了一条全新的道路，增加了投资者服务项目，传播了信息。大卫·肖这样评价传统经纪人逐渐定向衰落：
把钱用于作无效的文件处理的情况将一去不返。
随着自动化的发展，需要的中间商更少。预期成本还
会下降。通过竞争，自由市场的好处在于节约的成本
会自动转到客户头上。因此，现在的折扣经纪公司大
大地减少了佣金，比10年前低得多，原因是削减了许
多中间商，连纽约证券交易所的也不例外。在第三市
场上，人与人之间的关系网缩小，更多地使用计算机，
减少错误，节约资金。节约的资金又会转到客户头上。
我们金看到节约的成本越来越多。
迈克尔·布鲁伯格相信，只有那些出类拔萃、受到良好教育且为数不多的投资者，才会对在无共同投资基金和传统经纪人服务的约束下亲自做交易感兴趣，因此我认为低估了全球零售投资者的才智是个错误。人口统计数据、时代变迁和技术革新将会从根本上改变一般人观念中的投资行为。金融／商业电视会是把个别投资者的利益推向新水平的动力，较为突出的是，电视、电话和电脑结合在一起，我们就可以在屏幕上相互影响。这将是金融互联网中心的生命力所在。
加拿大的电视情景喜剧以交易桌的生活场景为中心，易于产生类似的更佳的情景喜剧。这样的情景喜剧捕捉了生活中的兴奋点和现实的一面，唤起了电视观众的想象力，尽管目前公众对于电视还没有这方面的兴趣。今天，如果你去纽约证券交易所交互中心的来访者走廊看看，你会发现大批来访者是如此的年轻，他们不时提问，如痴如醉地看教育录像，使用点屏幕式的问询亭，在一列列电脑终端上探求实时交易信息，焦灼不安地密切注视着交易厅的动向。
机构交易投资系统的雷·克利安告诉我：
第×代不会员正对和经纪人打交道感兴趣。但总
有一部分投资公众需要更多帮助。也总会有象史密斯
巴尼这样的公司为高级的网络投资个人提供详实的
研究。一些公司的主管工作繁忙得不能亲自做分析。
我认为经纪人将会是这样一种情形：零售型买方和卖
方越多，他们手头的时间越多，就越喜欢使用电脑。
彼得D·哈特研究协会针对NASDAQ市场进行的一项全国性调查发现：
49％的人偏向于“多学习投资知识以便管理好自
己的投资业务”这种投资方式，而认为注重“委托顾问
替你投资”这种方式不可取。在这个问题上，投资者之
间存在着真正的代沟。但新一代投资者和生育高峰期
出生的投资者都喜好自我管理这种模式……这说明了
今天的投资者——特别是年轻一代投资者——希望投
资顾问能传授投资知识并授权给他们，而不是为他们
作决策。
老年投资者中流行起了投资俱乐部。他们都读过《比尔兹城的淑女们》一书。这本书的作者是一群老太太，她们定期聚会，研究金融产品，然后进行投资和交易。这群老太太现在成了知名人士，还上了美国的脱口秀节目，即便是在证券交易所大厅随便走走都成了美国广播公司新闻摄像机的追踪对象。这就是自己动手稿投资。据美国投资者团体协会（NAIC）报告，1996年四月，大约有1000个新的投资俱乐部形成。MAIC的科恩·杰恩克指出：
太多的人希望自己选择把握未来。他们愿意冒更
大的险。他们乐得这么做。
希望这些人以审慎的态度冒更大的险，只要有可支配的收入就行。
个人投资者下水的第一步是批且地狂热涌向共同投资基金。在此前，他们已留心阅读金融商业栏目。自然地他们会部分或全部完成下一步。专家学者们担心固有的风险，但他们却著有许多关于探求“冒险”的书，并且这种观点已深入大多数民众心中。既得利益集团声称，大家都冒险不是件好事。但事实上，经指导的冒险行为是一种实在的力量，它不仅为个人产生了更佳更谨慎的收益，而且为经纪人带来了更多业务。这将会是一个不同类型的行业。
人们还担心个人投资者习惯性地把资金投入市场，敢于最大限度地冒额外的风险。这是千真万确的。如果在行情暴跌期间，投资者需要从市场抽定资金，那么短期市场风险极大和行情暴跌是令人担忧的。从长期看影响不会那么大。一般从上一次行情大跌中总结出的经验教训是，市场上出现一些抢手货，而共同投资基金却毫不畏惧地在市场上兑成现款。彼得·D·哈特研究协会的一项名为《证券投资者》中的调查发现，如果市场出现大回落，那么：
仅有8％的投资人愿意卖掉手头的股票以避免进
一步损失。大多数投资者（54％）预计股市下挫不会对
证券投资造成重大影响。
对金融市场感兴趣并希望亲自参与投资／交易的公众正在努力寻求不同的方式搞他们的投资研究。有一种方式是研究他们熟悉的当地公司，然后投资。另一种方式是在互联网上搞研究。互联网上产生的信息要比利用历史数据经数日才撰写好的年度报告更新颖、更有价值。做年度报告仅仅是为了符合会计要求，简要报告特定的某一天某公司的数据。年度报告也是促销公司的产品和服务的公开宣传册。此外，经纪人的传统分析报告的首要目的还是销售公司股票。在线投资人对华尔街分析家的动机和经纪人的“现时”评论表现出明显的怀疑态度。在线投资俱乐部研究公司季度财务报告，阅读NASDAQ主页和在线投资新闻信札，密切注意布鲁伯格个人主页。有时俱乐部的会员来自世界各地，他们可向其他会员报告在当地经营良好的公司，也可为其他会员做研究。一些会员聚集在一起只讨论和研究高科技公司，一些会员则只对保健公司感兴趣。他们很愿意彼此共享信息，因为他们很快会获得巨大的收益。这些投资者在获得了最新的现时信息后抓住了机遇，发挥了潜能。诚然，从整个市场看，这样的投资者为数不多。但重要的是这一比例在增长。他们使用互联网获取信息并把互联网作为指令路线系统。
斯坦利·罗斯指出，最近的一项调查发现，一般的投资经理一年要访问240家公司。斯坦利对投资经理们访问的要点并不清楚，因为不允许他们查看和使用那些不能立刻向公众开放的任何信息。令斯坦利感到不解的是，快速访问究竟能告诉你多少有价值的东西。他还想知道投资经理们如何仅凭看看公司提供的充斥陈旧信息的报告，就敢决策购买某公司股份。斯坦利的观点很独特，但在原则上，逐渐地与新投资者获得信息和基金经纪人得到在线公司的信息相差无几。唯一的区别在于，当地投资者可能实际上认识公司雇员，每天开车都会路过这家公司，因而能注意到这家公司的业务层次，但是一个专业资金经理在一天或一小时内做访问就办不到这一点。在线投资者已经能够进入多媒体公司观看“巡回演出”和下载内容简介。他们有机会得到深入的免费分析，用于决定投资组合中（任何股票、任何货币）的风险／收益的价值及其变动。
在英国，同过去相比，在新股票的发行及其宣传效应下，公众对股票交易的警惕性大大增强。为方便新投资者，有许多自己动手的股票交易服务公司不仅对用户友好而且价格便宜。你可以操起电话，直接通过一家服务公司交易。服务公司会教你如何投资，向你提供免费软件，并给予你能在家交易的在线能力。
你可以光顾威斯敏斯特国家银行，通过纳特威斯特快速股票交易服务买卖股票。纳特威斯特快速股票交易的业务有时占了伦敦证券交易所零售股票交易的十分之一。在英国，我们可以在“直接线”上看到直接交易的成功和直接购买的趋势。通过电话，我们可以在“直接线”上销售保险或推销养老金。
相比之下在法国，尽管个人能够通过迷你特尔（电脑终端，在法国人人都可以用电话接收信息），在巴黎证券交易所在线上购买那伯一股股票，但是法国人对自己动手交易方式的兴趣不大。
在美国，施瓦布占了在线自己动手交易市场近50％的份额，拥有712，000个在线账户。施瓦布免费提供来自道·琼斯、商业线和新闻字节新闻网的公司新闻和信息．每15分钟更新一次。这家经济行还提供“市场信号”，获取来自有线新闻网的财经新闻、市场边缘和“首次电话”有关证券、公司和市场的信息。穆里尔·赛伯特提供5分钟传真免费研究，信息多来源于独立的信息资源，如标准普尔、收入预测和阿耳戈斯研究
