滚雪球中文版-第4章
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巴菲特换上一张新幻灯片，显示出过去几年的市场价位已经大大超过了经济增长。巴菲特说，这意味着之后17 年时间的市场状况不会比19 麟一1981 年的情况好多少，在这段时间，道琼斯指数完全没有增长—— 如果市场不出现下跌。如果我必须给出这段时间的最有可能的收益率，那可能是6 ％。，”加不过，最近的潘恩韦伯一盖勒普机构的调查显示，投资者们预期的股票收益率为13 ％一22 ％。乃巴菲特走到投影幕前，浓密的眉头动来动去，他指着一张有一对赤身男女的漫画—— 摘自一个关于股票市场的传奇故事《 客户的游艇在哪里？）。肠男人对女人说：“有些事儿没法子对一名处女说清楚，无论是说给她听还是拿图片给她看。听众听明白了，意思就是买互联网股票的人被忽悠了。但大家都佩硬地坐在那儿，一声不吭。没人笑得出来，连轻笑、窃笑和哄笑都没有。
巴菲特回到讲台，告诉听众们他从伯克希尔· 哈撤韦给他们带来了“搪果包”。
我刚刚买了一家叫奈特捷的奋司，它出售可分权所有的喷气式飞机。我本想送你们一人一架海流Iv 型飞机的l / 4 股。不过，当我到了机场，我就意识到对你们大娜分人来说，这实在是委屈你们了。
这个时候，大家笑了起来。巴菲特继续说，作为替代，他准备一人送一个珠宝商用的小型放大镜，他们应该用来看看彼此太太手上截的戒指—— 尤其要注意看第三位太太的。
此话颇有点睛之效，听众席上的人大笑起来，鼓掌欢呼。然后，人们又不做声了 。一股怨气暗暗充斥整个房间。在l 卯9 年太阳谷年会上，关于股票市场过度膨胀的演讲就像是对一屋子声名狼藉的人宜扬贞洁J 巴菲特的发言也许对听众产生了吸引力，让他们坐在椅子上不离去，但是，这不意味着他们会放弃。
不过，有些人认为他们听到了很重要的事情。很了不起，这是关于股票市场的基础教程，一节课就绝涵了一切。这是盖茨的想法。手握资金的投资经理则发现这次演讲令人感到安慰、身心通畅。
巴菲特举着一本书向大家示意：
这本书对1929 年狂赚的股市进行了 细致深入的分析，充满了智慧。埃德加· 史密斯的（用普通股进行长期投资）一书证明了，股票收益总是高于债券。史密斯发现了五个原因，但是其中最新箱的一个原因是，公司可以保留蔽利的一部分，然后以同样的回报率进行再投资。这枕是利润再投资—— 1924 年的创新理念。但是，正如我的导师本杰明· 格雷厄姆，以前一立说的 好主意带给你的麻烦多于坏主愈”，因为你会忘记好主t 是有限制条件的。奴恩斯在他的书的序言中写道，“用历史的眼光对未来进行预侧，这是昨常危险的事。 拼
巴1 乍特赞同这一观点：人们不能因为前几年股票价格的加速上涨就以此类推。现在，还有没有什么人没被我挖苦到？〃 ，他反问了一句，没人举手。谢谢各位！”巴菲特以此结束了发言。
巴菲特的信条是“表扬单个人，批评一类人”。他并不是故愈要把演讲弄得这么挑衅和倒胃口，因为他也非常在愈别人怎么看他。他并没有对始作俑者指名道姓，他认为这些人不会把他的笑话往心里去。巴菲特的观点论述强而有力，几乎可以说是无懈可击，以至于他认为，即使是有人不喜欢他的观点所传递的信息，他们也必须要承认其威力。听众们所感受到的所有不适均未被明确地表达出来。之后，巴菲特一直回答提问，直到会议结束。人们开始起立，对他的演讲报以掌声。无论他们对巴菲特的演说持何种态度—— 无论以什么标准衡健，这次演讲都堪为体现功力之作。
在投资行业，5 年的杰出成绩足够表现出不凡的成就，巴菲特在这个行业浸淫了44 年，一直处在第一流的位盆。但是，随着纪录的拉长，问题也在一直逼近：巴菲特什么时候会停止脚步？他会宣告结束其主导支配地位吗？或是会发生某项重大变动罢聪其位吗？现在是时候了，有些人认为，也许可以用个人电脑这样的发明，再加上像互联网这样具有说服性的某项技术，来说服或反驳巴菲特。但是，巴菲特显然对可以免费获取的信息置之不理，而且无视新世纪正到来的现实。当人们礼貌客套地说， 沃伦，演讲非常精彩”的时候，这些年轻的名流们其实心不在焉，对巴菲特的观点不以为然厂
歌点不在于巴菲特错了，而在于即使他最后被证明是对的，但他对未来投资的严厉预期和他传奇的过去形成了如此鲜明的对比。在巴菲特早期辉煌的！J 子里，股票价格很便宜，巴菲特把股票一把一把地积攒到一起，几乎就他一个人注意到了地L 无人问津的金苹果。而随着时间的推移，障碍越来越多，进行投资、保持优势〃
2 太阳谷
发现人所未见的事物，这些事情的难度都在增大。因此，既然现在是新生力最登场的时间，何必在意那个对他们进行说教的巴菲特是何许人？何必理会那个声称他们会断送牛市、挣不到钱的人呢？
在下午剩余的墉徽时光里，赫伯特· 艾伦的客人要么享受最后一场网球或高尔夫，要么去达克池塘那里的草坪闲聊一会儿。巴菲特整个下午都和他的老朋友待在一起，他的朋友们都祝贺他进行了一次成功的演讲。巴菲特认为他以令人信服的方式动摇了听众的想法。他并不是发表了一次充斥着权威腔调的演讲，只不过是坚持了自己一贯的观点。
巴菲特希望得到人们的喜爱。他通常很受人们欢迎，而不是被人暗地里嘀咕。但是，他怎么没能说服那么多人呢？这些人认为，巴菲特在为他错过I1 繁荣找理由 ，看到他作出了如此明确的预期判断，他们感到非常吃惊，在他们看来，那些预言肯定会被证明是错的。巴菲特背地甩被称为 新好男人沃伦”。沃伦错过了这班车。他怎么可能错过这班车呢？他可是比尔· 盖茨的朋友。〃
那天晚上的晚些时候，在离河行洛奇饭店几英里远的地方，结束晚宴的客人聚在这梁商讨计划。赫伯特· 艾伦作了最后的发言，他感谢了不同的与会人员，回顾了活动情况。之后，苏珊· 巴菲特坐到窗户旁边的演唱台上—— 从这里可以俯瞰布满卵石的比格伍德河，再一次唱起了经典老歌：，然后，客人们回到太阳谷住所的露天平台，那儿正举行周六晚间冰上秀，奥林匹克的溜冰选手正在表演花样滑冰，以及舞姿动人的冰上芭奋。
午夜，烟花绚烂地划过天际，太阳谷1999 年年会成为又一件令人愉悦的豪华盛事然而，大多数人所记住的不是划水或溜冰表演，而是巴菲特对股票的演讲—— 确切地说，这是30 年时间里，他发表的首次预言。
3 习惯性动物
帕萨迪纳，1999 。 7
在太阳谷，人们并未见到巴菲特的搭档查理· 芒格的踪影。Al ！ en 公司的组织者从未邀请过他。这对芒格来说是件好事，因为太阳谷年会是那种几乎倒贴给他也不愿参加的活动。太阳谷的礼仪需要你去取悦太多的人。 巴菲特就很喜欢做令他人愉快的事。但即便是他对听众们大肆嘲讽，他也要确信自己保持着让人喜欢的个人魅力。但是，芒格只需要得到尊重，他可不在乎别人对他的好恶。
不过，在很多人眼里，这两个人几乎是可以互换的 巴菲特自己就称他和芒格“简直就是连体耍儿”。他们走路时都斜向同一方向，步态同样笨拙，同一款的灰西装，任硬地挂在同样呆板的身上—— 因为他们把好几十年的时间都用来看书、读报，而不是运动或在户外工作，连那灰白色的头发的梳理方式都一摸一样；他们峨款式相似的克拉克· 肯特式的眼镜，透射出一样慑人的眼光。
他们以相同的方式思考，对投资着迷，将之视为愿意倾其一生去解答的谜。这两人都把理性和诚实看做是最崇高的美德。冲动和自我错觉，在他们看来是造成错误的主因。他们喜欢探究失败的原因，以之作为发现成功定律的途径。芒格说：“我一直在以伟大代数学家卡尔· 雅各比所建议的热情，寻找逆向观察力。“逆向，一直逆向。他用了一个聪明农夫的故事来说明这一点，这个农夫总是说：“告诉我，我将死于何处，这样，我就不去那儿。 芒格用比喻，而巴菲特则采用逐字逐句的方式来理解。巴菲特没有芒格那样纤细微妙的宿命论感，尤其是谈及自己的生死时。
不过，两个人都感染了布道的冲动。芒格认为自己喜欢海人不倦，他曾经发表过几次关于“成功生活之艺术”的演讲，因为富有深刻的见解而深深打动了听众，以至于他的演讲录像被保存起来，竞相传阅，直到互联网让所有人都能获取到。芒格逐渐对发表这些演讲热情澎湃，有时候他甚至变得“自我陶醉”（这是巴菲特的形容），不得不被人从讲台上给拖下来。私下里，芒格往往对着自己或朋友演讲，和他说话就像坐在一辆由脱绷的野马拉的马车上。
虽然芒格自视为业余的科学家、建筑师，会毫不含糊地解释爱因斯坦、达尔文的理论，谈论理性思考的习惯，分析圣巴巴拉管辖分区内的房子之间的完美间距，但是，当冒险涉及那些离自己所学甚远的领域时，总是非常谨慎。他害怕自己成为
。 3 习恨性动物
“鞋扣情结”的受害者—— 这是他在哈佛法学院的同学的说法。
“我同学的父亲每天都和同一群人上班。芒格说，“他们中有一个人计划在鞋扣市场囤积居奇—— 这个市场真的是很小，但是这人最终占据了性个市场。然后，他对所有东西都高谈阔论，所有能想象的东西—— 垄断鞋扣市场令他成为各个方面的全能专家。沃伦和我一直认为，这种行为方式大错特错。
巴菲特不存在受“鞋扣情结”折磨的危险。他担心自己看起来面目可僧，或者更梢糕的是，显得伪善。他相信自己所谓的“能力范围”，在自己周围画个圈，待在里面，做好三件事：钱、投资和自己的生活—— 他可以以此被视为一名绝对愈义上的专家：
不过，和芒格一样，巴菲特有自己的自我陶醉方式。芒格会有选择地演讲，但是却停不下来；巴菲特则通常是结束一个演讲之后，发现很难不开始另一个演讲。巴菲特作演讲，写文章，写评论。搞聚会，把人聚到一块，给他们上小课；他为诉讼案作证；他上电视纪录片，接受电视采访，让新闻记者跟着他旅行；他去大学转悠并开课，邀请大学生来看望他；当家具店开张、保险电话营销中心落成的时候，或者在和奈特捷公司潜在客户的晚餐会上，巴菲特会给人们上一课；他会在更衣室对着足球运动员演讲；和议员们吃午餐时也说上一番；他在编辑盆事会上教育新闻界的人们；他还给自己的蓝事会成员上课；最重要的是，在他写给股东的信以及召开的股东会中，他也会穿上“教师制服”。伯克希尔· 哈撤韦就是巴菲特的。 ，西斯廷教堂”—— 不只是一件艺术品，而且还是展示其信仰和理念的“讲义”； 这就是为什么芒格会把公司称为巴菲特的“传教公司”。
自从1959 年通过朋友在午餐时认识后，这两人一直是彼此最忠实的听众。在他们把午餐东道主说得精疲力蝎之后，他们撇下这位共同的朋友，开始哪哪喳喳说起来。从那以后，他们之间的交谈持续了几十年，从未中断。到了最后，他俩能读储对方脑子里的东西，无须说话，靠心灵感应就可以。但是，那个时候，他们的其他听众已经扩大到了他们的朋友、商业伙伴、股东—— 实际上是全世界。人们离开巴攀特的办公室或者芒格的演讲会之后，都会夸张地用手拍额头，嘴里叫着“我的天啊！”这两人中有人遇到了似乎难以解决的问题—— 现在，这是显而易见的事。无论他们中任何一人说了多少话，对他们演讲的需求只增不减。就像他们生活中的大部分事一样，他们发现这个角色很好扮演，而且令他们感到自在舒适，早已通过长期的习惯铭刻在他们的票性之中。
不过，当巴菲特被说成是一个“习惯性动物”的时候，他带着一种受伤的表情回应说：“我不是。哎，查理—— 查理才是一个习惯性动物。
芒格早上起床，然后把0 。 25 英寸厚的老式、白内障术后眼镜架上弃梁。每天在同一时刻准点坐进汽车，小心冀冀地把他父亲的公文包—— 他正使用的公文包—— 放到旁边的座位上，然后开车从帕萨迪纳去洛杉矶中心区。 他会数在反光镜
里看到的车辆，看着车辆从前方开过，当感觉有空位的时候，变换左边的行车道。（有好几年，芒格开车时会在后备箱放上一姚汽油，以防自己忘记停车加油，不过，最终他被劝说放弃了这一特别的习惯。》 一到市区，芒格经常会和某个人在沙砖建筑装饰风格的加州俱乐部一起吃早餐，这是该市古老的建筑之一。到了俱乐部，芒格会先从三楼电梯旁的桌案上拿一拥报纸，然后大步走到餐厅的第一张桌子那里。芒格就像拆圣诞节札物包一样打开报纸，最后，报纸会成堆摆放在他周围。早L 好，芒格先生。洛杉矶商业机构的人员经过芒格身边，走向其他桌子（位里不那么好）的时候，会很牌敬地向他问好。如果芒格能认出他们，并和他们聊上一会，他们会非常高兴。
芒格用他的右眼注视这些人—— 因为一次白内障手术失败，他失去了左眼。 现在，他说话的时候，左眼皮会半聋下来。他左右晃动脑袋，用右眼扫视室内，将情况尽收眼底。只有一边眼光转动，这让他水远都是一副警惕和骄傲的样子。吃完蓝薄之后，芒格走向那间不大不小、乱摘糟的办公室，他从芒格一托尔斯一奥尔森事务所租了这间办公室，这家公司是他与友人合伙在1962 年成立的律师事务所，三年前他刚刚从事务所退休。芒格的办公室隐藏在富国银行中心，1 几面的楼层里，这间办公室由他多年的秘书图托尼克· 多萝茜· 奥伯特照看着。办公室里到处都是科学和历史方面的书籍，还有本杰明· 富兰克林的自传、塞缪尔· 约翰逊的一幅巨幅画像、芒格最新的房地产业务计划和模型，窗户旁边放着富兰克林的半身像，芒格在这里就像在家一样。因为信奉新教徒的巾产阶级价值观，而且非常喜欢其生活方式，因此，芒格很崇拜富兰克林。他经常引用富兰克林的话，而且还研究富兰克林以及被富兰克林称为“杰出先辈们”的著作，比如西塞罗和迈荣尼德。芒格还同时管理着伯克希尔旗下的韦斯科金融公司，以及这家金融公司所有的一家法律出版社—— 《 每日新闻》 公司。另外，他还四处忙于房地产业务。想和芒格说话的人—— 家人、挚友和商业伙伴除外—— 都由多萝茜不动声色地巧妙拦下。芒格把大把时间用于工作的原因有四个。当他作出选择，他就会全力投人。不过，对被他称为“朽木”的人，他没有什么好心，他的慈善都是达尔文式的，以激励最优秀的人。仁慈撤马利亚医院、哈佛西湖高中、汉庭顿图书馆、斯坦福法学院都是受益机构。这些机构明白，芒格的资金和付出将伴随粉大员的讲座，以及按。 ，查理风格”办事的原则要求。芒格很高兴资助斯坦福法学院的学生宿舍，只要斯坦福精确安排宿舍的大小—— 当然要有窗—— 规定卧室到厨房的距离，同时把停车场建在他认定的地方。他带有老式贵族的贵任感，从接受者的利益出发，在资金的使用上附加了各种各样让人恼火的限制，而原因�
