滚雪球中文版-第40章

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对定性分析方法的新的强调是在1965　年年底，巴菲特向合伙人宣布取得巨大成果时获得了回报。在年度报告中，他比较了这累累硕果和早先舆论发布的他会以一年10　％的优势击败道琼斯指数的预期——　谈到这令人炫目的业绩时，巴菲特表示，“很自然，没有一个作者喜欢被这样一个错误公开羞辱。它不太可能会被重焚”。尽管说了这些讽刺的话，但他巳经开始了一个避免合伙人高预期的传统。闭着杰出战绩的记录越来越长，巴菲特的信开始只着重关注衡地成功与失败。他频繁使用“有雏”、　难堪”、“失望”或者　　过失”这样的字眼，包括用来形容他所谓的错误——　他一直执著于不让任何人失望。当阅读者们开始识别出这种模式时，一些人认为他在操纵他们，而另外一些人责怪他伪装谦虚。几乎没有人能其正了解，在这场不安全的奔跑中他的感觉有多深。
在霍华德去世的第二年，沃伦开始考虑用某种方式来怀念他——　比如捐助一所大学，但是他似乎一直没有找到那个完美的手段。之前，他和苏珊已经成立了巴1　卜特基金会，对教育事业进行了小规模的捐助J　但这不是他心里面想为父亲做的。沃伦井不想成为一个慈善家，是苏珊喜欢分配资金，并且也是她在掌竹基徽会。相反，巴菲特毫不松懈地紧张工作。在美国运通公司这件事上打出了一个令人难以盆信的全垒打后，1965　年4　月，巴非特从奥马哈国家银行的信贷部挖来了约翰·　哈丁，让他专门负责公司的行政管理。哈了　接手工作时，巴菲特如此铃告他：“我不知道是否有必要永远做下去，但如果我辞职了，你也将会失业。　　
事实上，他根本没有一点要辞职的迹象，哈丁曾希望学会投资，不过这份野心很快就破灭了。我曾有独立处理投资事宜的想法，但一肴到沃伦是多么优秀时，这种想法就消失了。他说。取而代之的是，哈丁直接地将大部分钱投人了合伙公司。
除了将价值数百万美元的运通公司股票像铲东西一样铲进B　川，，沃伦正在寻找需要履行和协调的更大的交易。大的　，烟蒂”和“定性的”分类裁，ll　交易，与在家电通过浏览浴袍里的《　穆迪手册》　找到的完全不同。他的下一个目标，另一个“烟蒂”，远离奥马哈。
巴菲特网络里的每一个格雷厄姆信徒都在寻找新的主愈，丹尼尔·　科文带来了位于马萨诸塞州新贝德福德的一家纺织品制造公司，这家公司正以低于资产价值的折扣待咨。泊巴菲特的想法是买下这家公司，清算后分成一块一块出售，最后关闭。这家公司就是伯克希尔·　哈撤韦，这时，沃伦已经从失去父亲的打击中恢复过来，他满脑子都是这个新念头。
巴菲特开始围着这家公司打转，并且观察它。而且，他开始从容地收集伯克希2　12　
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尔·　哈撒韦的股票。这一次，不论好坏，他已经选择了这个具有马萨诸堪州个性的人管理的这家公司。
西伯里·　斯坦顿，伯克希尔·　哈撤韦的总裁，在过去的10　年里，已经很不情愿地关闭了十儿个工厂，一个接着一个。剩余的工厂则沿若新英格兰日渐没落的城镇的河边蔓延，就像一座座长期无人供奉的红砖寺院，空空如也。
这已经是第二个斯坦顿掌管公司了，他被一种宿命感所笼罩。站在新贝德福德满是岩石的海岸边，就像国王克努特一样，命令具有毁坏能力的潮汐赶快撤退：；和克努特不一样的是，他小实上想过潮汐会听命于他。美国哥特式的新英格兰版本在生活中上演，西伯肚以他高大的身材冷冷地往下凝视著来访者——　也就是说，如果他们能设法找到他的话，他会这么干b　他隐蔽在一个偏僻的、远离织布机响嚣，位于项层阁楼的办公室里，到那儿需要走过一条又窄又长的楼梯，门口还有他秘书的秘书把守，、
新贝德福德是这家公司的总部所在地，曾经像新英格兰王冠七的钻石那样闪闪发光，曾几何时，那些从它的港鸿出发去捕杀抹香鲸的渔船使它成为北美洲最畜裕的城市。到！854　年，每年捕鲸的收人等于12　以）万美元，这让新贝德福德成为在南北战争之前按照人均收人计算放富裕的城市。　”斯坦顿的祖父，一个捕鲸船的船长，也是当时掌管这个世界上股恃强凌弱的生意之都的儿个家族之一的头领。但是，到了19　世纪中叶，抹香鱿越来越稀少，捕鲸船为了寻找弓头鲸不得不一直向北胃险进发，级终抵达北冰洋。1871　年的秋天，新贝德福德的很多家庭并没能等回他们的儿子和丈夫。由于当年冬天来得出奇的早，22　条船不幸陷在北冰洋的冰里，再也没有taJ　来。　之于是，新贝德福德再也不复从前，曾经的支柱一一翎行蛛生惫也没能够复兴。随著鲸鱼的供应姜缩，对相关产品的需求也在减少。1859　年，石油从宾夕法尼亚州的土地里泪泪涌出。之后，煤爪I　代替日益稀少的鲸鱼油，越来越受到人们的欢迎、随着维多利亚式生活中经常使用的物品，如妇女穿的紧身衣、蓬蓬裙、精致的阳伞以及马鞭等，从家里的架子上逐渐消失，用于这些物品的有弹性，像梳子一样的鲸鱼须　，便没有了市场。
1888　年，家甩做茶叶生意　确的报宙肖·　哈撤书和他的会一计约瑟夫·　诺尔斯组建了一个由多人参与的合伙公司，准备跟着他们眼中的下一个生意潮流干。他们建了两个纺织品厂，艾卡什奈制造公司和哈撒韦制造公司。其中一个合伙人就是奥名昭著的“华尔街女巫”——　海蒂·　格林，她是家族船运生意的女继承人，在新贝德福德长大。为了办理贷款和投资，她曾驾驶渡船从东博肯租住的公离一直开到了纽约、。她昂首阔步走在丝哈顿下城，裹着旧式的黑色羊驼长袍，披肩在脖子上绕了又绕，还戴着一顶老掉牙的带而纱的帽子，整个看起来就像是只苍老的蝙蝠。她的打扮如此占怪，并且吝尚得出名，因此甚至有谣吉说她用报纸当内衣穿。而在她于！　916　年逝世之前，她是世界上最富有的女人。　〃　
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　贯忠岛亡沪巴非特和他的财，人生！上，
有这样的投资者支持，工厂如雨后存笋般建r　一个又一个，负责将那些从南方来的船只上卸到新贝德福德码头的一拟撰棉包进行梳理、卷轴拉丝、纺织、染色。国会议员威廉·　麦金利，众议院筹款委员会的主席，不时会来到这个地区给新的工厂剪彩，他还赞助通过了一个可以在对外贸易中保护纺织工厂的关税条文，因为那时在其他地方，制造纺织品已经相对便宜了。因此，即便在一开始，北方的纺织厂也需要政治的帮助才得以生存　；　20　世纪早期，一项新技术——　空调——　使工厂得到了革新。空调可以精确控制空气里的湿度以及其他微粒物质，这样再也没有证据说明，将棉花从劳动力便宜的南方运到寒冷的新英格竺海岸是一件很经济的事情了。诺尔斯的继任者，蔚姆斯·　斯坦顿眼看若一半竟争者的土厂转移到了南方。　”留下来的工厂里的工人们不堪被反复地降低＿〔　资，进行了长达5　个月的罢工，造成了严重后果，给他们的老板狠狠一击。他的儿子回忆说，詹姆斯·　斯坦顿“不太情愿再去花股东的钱购买新设备，因为生意非常糟糕，前景也不确定”。于是，詹姆斯用分红的方式抽回了资本。
到他的儿子、哈佛毕业生——　西伯里·　斯坦顿1934　年接管公司时，这个破旧的哈撒韦工厂每天还能嘎吱嘎l　皮地摇出儿匹布，西伯里开始被一种自认为是拯救纺织工厂的英雄的想法占据、他说，“一家拥有最先进的机械、管理高明的纺织公司在新英格兰肯定会有一席之地”，他和他的兄弟奥梯斯·　斯坦顿构思了一个为肋5　年的现代化计划。加池们投资了！仪”万美元用于安装空调、电梯和头顶上的传送带，改善了照明，还在公司脆弱的红砖大楼驭配备了具有未来感的更衣室，工厂从生产棉布转为生产人造艘——　穷人的教绸，在战争期间还生产人造蚁降落伞布，这些使他们的生意出现了短暂的兴隆　尽管如此，随着时间的流逝，廉价的国外劳动力始终能把价格压低到客户们愿意接受的水平。为了竟争，西伯叭不得不在他的新＿l　乙厂里挤压工人们的报酬。但是年复一年，浪潮拍打兼他的海岸——　更便宜的外国布料，更好的自由竟争以及南方更廉价的劳动力成本——　日益威胁粉他的工厂。1954　年，凯罗尔皿风14　英尺高的风暴巨浪倾泻人哈撒韦位于海湾街的总部、虽然公司独特的钟塔安然度过了这场风暴，可海水带来的垃圾、各种碎片淹没了大楼里的纺织机和纱布。在这种情况下，反应很明显，哈撤韦应该加人南迁的队伍，而不是重建工厂。可是取而代之的是，西伯单将哈撒书和另外一家工厂——　伯克希尔精细纺织公司合并，试图筑起抵杭浪潮的堤岸。2　；　
伯克希尔精细纺织公司的产品包罗万象，从最挺的斜纹布到股纯的薄纱、优质的窗帘凸花条纹布、梢美的横罗纹衬衫衣料，等等。伯克希尔的主人马尔科姆·　蔡斯坚定地拒绝为现代化投资一个子儿。他的侄子，尼古拉斯·　布莱迪就读哈佛商学院时，曾于1954　年专门为此写了一篇论文，却得到了　这么一个令人气馁的结论，失望之余，他卖掉J　－伯克希尔的股票。
蔡斯很自然地反对西伯里·　斯坦顿对现代化的需求，但是新的伯克希尔·　哈撤～。　　·　C　〃　
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韦被斯坦顿的使命感所掌控。他简化了公司的生产线，专注于生产人造丝，产付达到全美男装西服衬里的一半产因为斯坦顿掌管下的伯克希尔·　哈撤韦一年要使用将近250　亿码的织物，斯坦顿继续开始“无情的”现代化进程，又砸人了数百万美元。
这一次，他的兄弟奥梯斯开始怀疑继续留在新贝德福德的可行性，可西伯服认为纺织厂南迁的时代已经过去了2　；　，拒绝放弃复兴工厂的梦想厂
l　％　2　年，当丹尼尔·　科文就伯克希尔·　哈撒韦的事与巴菲特接触时，巴非特已经知道了，就像他知道美国的任何一个这样规模合适的生意一样。注人公司的资金愈昧着伯克希尔——　根据会计师的核算——　作为一门生愈价似22　（　”万美元，或者是垮股19　。　46　美元。可是，在连续9　年的亏损以后，任何人都能以仅仅7　。　5　美元的价格买人股票。巴菲特开始买人了。肠
西伯里也一直在买伯克希尔的股票，用其他还没有投入工厂的现金每两年进行一次要约收购，巴1　卜特认为西伯里会继续这种操作，这样他就可以合理安排自己交易的时间，只要股票变便宜了就买人，而价格一旦上升，就又把股票卖回公司。他和科文着手买人股票。但如果有人知道巴非特在买哪只股票，就很有可能会推动股价L　升。为了防止这种情况发生，巴作特通过特雷迪一布朗公司的霍华德·　布朗购买股票广，这家公司是巴菲特最喜欢的经纪商，因为川　儿的每个人，尤其是布朗，守L1　如瓶。这对于巴1　卜特坚持保密性而言是极其市要的。特宙迪一布朗公司给巴非特合伙公司的账户编的代码是Bwx　产
鸟巴菲特来到坐落于华尔街52　号的这间小小办公室——　巧合的是，这和本杰明·　格雷厄姆曾经工作的地方同属一幢艺术装饰大楼，感觉就像进入了一家地板！二铺粉黑白相间的瓷砖的老式理发店。推左的一个小办公室坐着公司秘书和办公室经理，右边是交易室，再过去是一个租用的小隔间，水冷却器和衣帽架几乎占了一半的空间——　作用类似于某种壁橱——　沃尔特·　施洛斯就坐在那张磨损的办公桌前经营着合伙公司。通过一成不变地使用格雷厄姆的方法，自离开格雷厄姆一纽曼公司以来，他每年的投资回报超过20　％。他用股票交易佣金代替现金支付应该给特雷迪一布朗公司的租金。不过他的交易很少，所以在房租＿L　他占了大便宜。池将其他开销缩减到不能再缩了：订阅（价值线投资观察），一些纸和笔，地铁代币，就再没有其他的了。
交易室的中心放了一张20　英尺长的木头桌子，这还是这家公司在它通住垃圾场的路上给抢回来的。桌子表面满是儿代学生们用铅笔刀刻出来的记号。如果想要在纸张上写数字，必须得在纸下面垫一张书写板；否则，“托德爱玛丽”这样的字眼就会被嵌人文字里。
在这张被孩子们弄得伤痕累累的桌子的一边，是霍华德·　布朗的领地，他和他的合伙人面对着公司的交易员——　和所有的交易员一样——　他坐在那儿，忐忑不～。　　·　C　〃　
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滚雪球
仁菲特和化的断富声
安、焦虑地等待着可以让他交易的电话铃声。紧挨着布朗的桌f　旁边的一块空地被用来当做　　来访者的桌子”，最便宜的木制文件橱柜沿若端壁摆放。
纽约没有哪个地方能像特雷迪一布朗“来访者的桌子”一样，让巴菲特觉得宾至如归了，这家公司还涉足套利交易、预测以及　　数桩”（正在被收购或者分解的公司）——　各种各样，只要他喜欢就行。它还交易如牙买加（皇后）水务公司的为期15　年的股票期权——　购买该公司股票的权利，一旦有预测纽约将接管这个水务公司，股价就会上涨；等顶测析时平静了，股价又会下跌，特雷迪一布朗睡次在它们下跌时买人而在七涨时抛售，反复一次又一次。
这家公司还掖长钠塞那些没名气的、被低估的企业管理层，努力挤压出隐藏的价值，和桑f　（　l　恩地图公司案例中的做法如出一辙。我们总是身处诉讼。一个合伙人表示：扮它的一切都沽染拚过去格宙厄姆一纽曼公司时的气息，和美国运通公司这样的巨大交易没有一点相似，不过巴非特喜欢这儿的气氛。汤姆·　纳普研究股票，而如果不是在梢心策划交易，他会整天密谋一些恶作剧。他征用了一个巨大的储存柜，里面装满了他和巴作特因失误买下的面值为4　美分的蓝鹰邮票和缅因州海岸线的地形图，，这堆地形图还在不断地加厚，因为纳普把从股票上挣的钱全部倾注在买缅因州海岸上去了尹那堆蓝色的“老眠”在慢慢减少，被用于邮寄给巴非特的一堆粉单上了，姆周一次，每次40　张邮票，周周如此。
其实，粉单L　有关那些没在纽约证券交易所上市的股票报价，在打印时就已经过时了。巴1　卜特把这终粉单仅仅当做是电话市集的起点，在数不清的经纪人电话里，也许会有一个要川到这个报单来达成交易。通过他的经纪人利用这个系统工作，他叮是个行家里手，缺少公开发布的价格帮助减少了竟争。而如果有人愿愈给每一个市场参与者打电话，并且无情地乐榨他们，那么和）Jf　些缺少精力或者懦弱的人相比，他就拥有很大的优势。
布朗会给巴菲特打电话，让他知道他们已经得到了5　美元一股的某股票的卖盘报价。
“嗯，4　。　75　美元买人。巴1　卜特会毫不犹豫地回答。如钓仇甩竿一样，这样做是为了测出这个卖家到底有多饥饿尸，
询问　r　顾客是否愿意接受这个更低的价格后，布朗将会告知巴非特这样的回复：“对不起，低于5　美元，对方不接受。
。　　不于考虑1　”巴作特将会l　叫答。
几天以后，布朗又会再次致电巴菲特：　　。　4　。　75　美元卖出价，已经搞定，那我们也一样以4　。　75　美元买人。
“对不起，”巴菲特这回将立刻回答