滚雪球中文版-第51章
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。 ，我太高兴了，根本不愿念去想这一切将要结束，”苏珊后来这么说。
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第四部分
苏珊在歌唱
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奥马哈，1970 ？ 1972 春
在狂欢会之后两个月，正当巴习F 特正式开始逐步解散合伙人公司时，道琼斯指数暴跌至8oo 点以下。一个月后，】 叨o 年l 月，他的朋友卡罗尔· 卢米斯在（财富》 杂志发表了一篇关于对冲城金的文章，文中着重强调r 巴非特在合伙公司经营过程中的惊人表现，以及他对股票前景的谨懊看法，。在这篇文章刊载之前不久，市场正要开始像雪崩二样暴跌时，巴非特给合伙人们写了一封信，告诉他们所拥有的东西。伯克希尔· 哈撤韦，在他肴来，每股大约值45 美元。其中，大约16 美元来自于纺织厂，他说这个行业不太令人满意，而且在将来电没有什么前景，但是，尽管这只占到了总股价的l / 3 ，他也没有将它变现来缓解资金压力。我喜欢经营纺织厂的人们，”他写道，“他们在市场环境如此恶劣的情况下，仍然努力工作来改善企业的经背。并且，尽管11 时陡率不高，但是只要经营利润率能够保持现有水平，我们还是希望把纺织企业继续维持下去的。伯克希尔· 哈撤韦还拥有利益丰厚的保险公司—— 国民赔偿公司。
多元零售公司，他评估每股价值11 。 50 美元到12 美元。多元零售公司仅仅包括破旧不堪的联合零传商店，以及来自布克希尔德一科恩公司的现金和纸币，他计划用来“垂新投资在其他经营方式上”J 不过他没有详细说明可能会是哪些，只是含蓄地要求那些打算退出的合伙人相信他的判断，就像他们刚加人公司时那样信任他。
蓝带印花公司，首次抛头露而：巴非特告诉他的合伙人他可能将把他们的这项投资变现，因为公司计划在年底抛件股票
伊利诺伊网民银行及罗克福德Gi 托公司也归伯克希尔· 哈撤韦所有、《 奥马哈太阳报》 ，他称之为“在金融卜不具重要性”。
即将解敞的合伙人吃惊地发现，通过持有伯克希尔· 哈撤韦的股票，他们拥有了一家优惠券公司、一家银行和一家无关紧要的报纸。 现在，他们要作出决定是继续持有这些股票还是清仓，因为它们椰可以换成现金。
“他将切开这块馅饼，你将可以首先作出选择二”约翰· 哈丁说、对巴菲特而言，这是绝妙的一招。他当然希望他们选择现金，然后把泊克希尔· 哈撤韦和多元零售公司的股票留给他自己。不过，他对他们仍然很城实。在1 叭刃年10 月9 日的一封信中，～。 · C 〃
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巴非特和他的则宫人生l 上l
他作了一个市场预测，而在这之前他是绝不会这样做的：鉴于市场处于如此高涨的时期，“… … 在我职业生涯中，这是第一次，”他写道，“我现在相信在专业的操控股票资金和被动债券投资之间，对于普通的投资者而言，可供选择的余地太少了，〃 尽管确实允许他们选择，但这就像址好的资金经理人从彼券的收益中挤出儿个百分点来一样困难洲尽管如此，即将解散的合伙人不应该对这些现金能有多大川抱有太高的期单。两个月后的12 月5 日，他就这两只股票的前景做了预测，同时也告诉这些合伙人他自己打算做什么。我个人的看法是，多元零售公司和伯克希尔公司股票内在价值在未来的儿年会有巨大的增长… … 如果每年不能按照大约lo ％的速度增长的话，我会感觉很失望。这是一份亚要的声明。他告诉r 他们伯克希尔和多元零售公司的业绩不仅要超过俄券，甚至要远远超过合伙人从敏好的资金经理人）JII 里所期望的收益，这是他在10 月份的信中所提到的。
我认为两种证券都应该长期持有，我很高兴能够把我资产净值的相当一部分投资在它们上，我将长期把我的资金投资到多元零店公司和伯克希尔公司，这种可能性非常大。
与此lajl ！寸，巴非特也专门给合伙人写了一篇关于如何投资使券的文章，再一次展现了他同典型的资金经理人的不同之处。尽甘如此，“当我收手时，就会使四个人恐慌，她们都是寡妇。她们只信任我，不相信其他任何人。她们受过男人的欺编，如果她们的钱损失掉，她们就会觉得再也挣不回来。她们会在半夜给我打电话说”你要继续帮我们挣钱 之类的话”了
但是如果他不能遵守他的高标准的话，他就会拒绝担当他所认为的受托人的角色 荃本上，如果我是担保人的话，我就不能那样做，因为我知道这对我种经是多么艰难”他说，！司时回想起11 岁时，当城市服务优先股让他姐妞失傲时他的感受。这个圣诞节，他继续在拉古纳海滩的住所处理解散合伙公司的事宜。他已经按照通常的高效率买好了圣诞礼物。对于多数事情，他都有一套规律：他到生产球垠卡和纪念品的公司，这是奥马哈鼓好的服装店，给他们一张不同尺寸衣服的清单，这些衣服是为他生命中所有女士准备的。
我会再去一趟，他们取出这些裙子，我要作出各种各样的决定，给我的姐妹们钩买礼物，还有苏珊、格拉迪丝等等，我很喜欢这件事，伯蒂有点保守，因此我给她选择的衣服脚口往上提一点，而她除了我送的衣服外，不接受其他任何人的 ： 你知道，衣服比珠宝更能保值，
12 月26 日，在互赠圣诞礼物之后，他又给合伙人写了一封长信，尽力详细地回答一r 他们的众多问题，； ，有些合伙人对他提出话难，他们正在犹像是否继续持有伯克希尔的股票，著哇矍扮壑薄警蠕郭呱异麟百才兔弄价值的公 习，为什么
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不抛掉它呢？
他写道，“我不希望为了每年额外增加儿个百分点的［i ］报而导致严丑的思维紊乱”这是为了回应他在1969 年，｝ ］份的俏中给他们所说的话，但是，由于他的事业的全部意义是在每个年度竭力多增加儿个额外百分点的收益，这种理论解释在他早期的职业生涯中是不可思议的。
“《 奥马哈太阳报》 是什么？”他们问道。每股仇l 美元，他这样回答，在一定程度上忽略了其他的经济效果。然后，他在后而加上一些名言。在传媒领域，我们没有特别的扩张计划。他写道 ； 9
为什么不将伯电希尔· 哈撇韦和多元零售公司的股票登记注册以便自由交易呢？伯克希尔被牢牢地掌控着，以至于需要“预约”才能交易—— 这使得其他人很难了解它股票的实际价值。多元零曾的股票根本就不上市交易：
紧接着是一份长长的、复杂的解释，在这里，巴非特认为自由贸易和流动的公共市场对这些股票来说可能更无效、更不公平，“富有经验的老练的合伙人可能比初出茅庐的合伙人更有优势”。当然，这样一来，他那些天真的即将解除合伙关系的人，也更容易摆脱患躁狂抑郁症的“市场先生”的魔掌，这位先生有时叮能会严重低估股票的价值。这也降低了大批经纪人说服他们卖出股票而去买IRM 或者。 A l 、＆r 的可能性。但是，这也意味着巴抹特限制了他合伙人的选择—— 使他们买卖股票都变得更闲难—— 并且，如果他们真的想卖，也只有卖给他。
作为合伙公司的无限必任合伙人，他总是完全拳控着这两家公司 放弃掌控而由看不见的市场去控制，这对他来说比赞天还难再者，一亘他把这些股票转给他那些即将解除关系的合伙人，有史以来第一次，他自已的利益和他们的就可能会相冲突。这使得解释变得更为复杂，之所以不将股票注册，而像舞伴背对背互换位代地跳舞，是基于这样一个事实，巴非特是所有合伙人中最为老练的。他比其他那些合伙人更具有屯要的优势。但是不论他的意图多么戍诚，这个决定都加深了他和他们之间潜在的利益冲突r ，巴菲特的信真挚感人，听起来就像是一个人在竭力说服自己正在做· 件认为正确的事情：但是利益冲突肯定会引起愤怒和敌意任何把股票卖给他后来又后悔的人，多后都明自了一个道理：他比我有优势。
然而，受父亲霍华德的影响，沃伦要用万分的谨慎和正直来行使他们的选择权，他回答下一个问题的方式明确告诉了那些即将解除的合伙人可以期望什么，_ 我应该持有我的股票玛？他们问道。
巴非特像以前给公众建议一样，给出了明确而直接的答案。
“我所能说的就是我打算这么做，”他说，“并且我计划购买更多。 。
即将解散的合伙人也要处理第三只股票。在12 月26 日的同一封信中，巴作特告诉他们蓝带印花公司的交易额急剧下跌。这只股票在短期内从25 美元暴跌至13 美元，这是因为西夫韦公司抛弃了蓝带印花公司的优惠券，它的客户基础正在消～。 · C 〃
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失，对于司法部强制要求出瞥的l / 3 的业务，没有一个买家看好。在洛杉矶的地方法院，还有两起针对它的诉讼已经立案，一个是由道格拉斯石汕公司起诉的，另一个是由许多加油站联合起诉的，他们称蓝带印花公司违反了《 反华断法》 —— 声称它属干书断企业—— 请求3 倍赔偿井支付律师费〕 ；
然而，甚至当蓝带印花公司的问题在复杂化、其股价在F 跌时，巴菲特仍然在购灭其股票而不是出件，他是在为多元零传公司和国民赔偿公司购买，同0 寸也是为伯克希尔旗下的两家小保险公司—— 内布拉斯加州意外伤亡保险公司和国民火灾海难公司买下的，同时也是为自己和苏珊买下的，
现在这些合伙人知道了巴菲特不打算出冉，相反却计划购买更多股票。他们将得到他们所想要的东西—— 股票或者现金。如果他们拿了钱，巴4 卜特就会得到股票。如果他们继续持有股票，在一定意义上，他们仍然是他的合伙人。当他对人们是否接受和喜欢他而寝食不安时，巴菲特仍然把忠诚看得最重，他在周围所有人中遍寻忠诚合伙人关系的解除就是忠诚测验的一部分，这在他以后的行动中，叮以清楚地看到；
当合伙关系解除！付，巴作特有了更多的钱可以购买更多的股票，甚至当他们继续持有他的股份时—— 他自己仍然拥有伯克希尔· 哈撒书18 ％的股份，多元零售公司20 ％的股份，蓝带印花公司2 ％的股份”—— 截至1969 年年底，他和苏珊大概已经将！州为万美元现金运回家巾。在第二年甩，伯克希尔和多元零售公司的股票开始迅速换手，就像一个巨人正在洗牌一样」正如巴菲特所预测的—— 如梁他的合伙人知道后，就规模而言也可能会使他们感觉震惊，因为他利用从合伙人那里得到的现金为自己晌买了更多的伯克希尔和多元零传公司的股票。他用伯克希尔的现金来购买其公司的股票，对于多元零将公司，他提出从一些打算交换多元零将公司票据的人手中购买该公司的股票，股息为9 ％。 同他交易的人形形色色，从他先前的连襟杜鲁门· 伍德，一直到他的第一个投资人霍默· 道奇，以及他的儿子诺顿〔 ，”对于那些拒绝这些出价的人，他们不得不甘心悄愿继续持有，并且让巴菲特将收益再投资，同时却不用花费一分钱—— 这就表明了信任对他来说是多么吸要。 〃 之后，他对那些继续持有股票的人产生了一种无比忠诚的感情—— 这种忠诚之深沉和强烈，甚至连现代那些标准的CEO 们也感觉是完全不可思议的。正如他后来所声称的，伯克希尔仍然“像一个合伙人公司一样，你羹本l 二和私营企业的股东们血肉相连，他们支持你，并且愿意来奥马哈”。在他看来，要做合伙人公司就必须有一系列共同的价硫观和兴趣，而不是短期的经济利益。他常说，他总是想把合伙人看做家人一样。他的合伙人是一群信任他，而他又愿愈为其付出的人。作为回报，他也期望着他们对他忠诚。
然而，人们作出决定的理由各不相同。有人需要钱，有些人则是在听了比尔· 再安的演说后就老迎暴财鳗博客 裁咖的绣纪咖都像似蒯问卖掉纺织厂的股票，
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囚为它既费钱又没什么收益。有些人听从r ，有些人则没有。有些专业的投资者还有其他的选择，他们认为卖掉这些业绩平平的股票，他们就会富裕起来：当沃伦亲自前往西海岸并呈上多元零售公司的票据时，埃斯蒂· 格雷厄姆的妞姐贝蒂把她的股票卖了；埃斯蒂没有。罗达· 撤纳特，本杰明· 格雷厄姆的表妹以及他的丈夫伯尼也决定不卖。他们说，沃伦要买肯定是对他有利，那就对我们也是有利的，我们干吗卖呢？ ，当他把票据给他的姐姐多丽丝时，她也拒绝了，如果他要买，我于吗要卖呢？她也这样想。
有儿个合伙人亲自向巴非特提出了更为严厉的问题，质疑他对股系走势的判断。他回答说，经过谨慎的思考，他认为股票市场将会好转，不过这需要很长时间。像杰克· 亚历山大和马歇尔· 温伯格之类的人，都认为自己是优秀投资人，他们分析了那些话之后，就把他们的股票卖给了他：
芒格后来称巴菲特是一个“贪得无厌的收购者”，像约翰· 洛克推勒一样，在缔造其商业帝国之初，大刀阔斧地扫清了任何挡路的人和事。 “一些人常常是事后诸葛亮，感觉受到了歧视、诱惑，甚至误导二有些人自言自语说，事实上，那就是沃伦的风格，我应该早就知道的。
截至，970 年年底的时候，许多原来的合伙人都套了现，而沃伦却继续购买更多的股票。他和苏珊在伯克希尔的股份从原来的18 ％猛增到将近36 ％ ，他们在多元零傅公司的股份几乎翻了一番，达到了39 ％。实际匕巴1 下特现在已经控制了这两家公司。他也购买了大虽蓝带印花公司的股票，使其股份从2 ％增加到13 ％。苏珊对此十分清楚，沃伦打算通过迁回手段控制多元零售公司和伯克希尔· 哈撒韦，这就意味肴她丈夫第二次 退休 ，也会步第· 次的后尘。原因之一就在于蓝带印花公司也和伯克希尔· 哈撒韦一样面临同样的麻烦。功其业务不仅仅在萎缩，而是在濒临死亡，因此他和芒格不得不购买新的东西以促进其资金增值。
！ 97 ！年年底，尼克松，总统废除了会本位制，导致油价暴涨，�
