滚雪球中文版-第60章
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1973 年底，“退休”的沃伦正在全速进行投资，而市场正处于急速下跌之中，在大都会传媒公司和《 华盛顿邮报》 的影响下，同时山于他同凯瑟琳· 格雷厄姆的友谊日益加深，他对媒体的兴趣在过去的儿年中不断增强，现在他已经对媒体有 r 全方位的深入了解和认识。一天晚上，在拉古纳海滩，巴非特、卜罗尔· 卢米斯以及巴菲特的朋友迪克· 霍兰德共进晚长，迪克从事广告业，席间他们不断问他各种关于广告的问题。无论他做什么，”迪克回忆道，”我总能感觉到他肯定是又在酝酿什么了。他们四个人在谈论生惫，而苏珊和玛丽· 报兰德却在里屋自娱自乐。在得到充分的解答之后，巴菲特给他的经纪人打电话，一下买进300 万美元的广告业股票，其中有国际公众公司、智威汤逊公司以及奥美广告公司，作为控制媒体的另一种方式。由于这些股票的价值都被低估了，因此他只需要支付不到其收益的三倍就行了。
然而，当巴非特在继续买进时，他所持有的大多数股票都在持续缩水。到1974 年初，他花费5 〕 脚万美元买进的股票，价值已经减少了1 / 4 。伯克希尔的股价也开始下滑，跌至每股64 美元。先前一些继续持有股票的合伙人开始担心他们是否犯了错误。
巴菲特的看法却正好相反，他想买进更多伯克希尔和蓝带印花公司的股票。但是，”我已经弹尽粮绝了，我从合伙人那里筹集到的l6 （力万美元全都用来购买伯克希尔和蓝带印花公司的股票。因此，突然之间，我发现自己一贫如洗。我每年从伯克希尔· 哈撤韦支取5 万美元的薪水，同时也从FM （二公司获得一些顾问费。4J 但是，～。 。
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我的个人净资产又一次要从零开始积攀了。
他现在的确非常富有，但却是“现金穷人”。然而，他所控制的公司，尤其是伯克希尔· 哈撤韦，却有大艇的现金可以购买股票。为了将伯克希尔的一些资金转移到多元零售公司，巴作特创建了一家再保险公司—— 一个为其他保险公司提供担保的公司“—— 归多元零瞥公司所有。这就是内布拉斯加再保险公司，该公司同意接受国民赔偿公司的部分业务，收取保费，支付赔偿。因为国民赔偿公司的利润于· 分可观，积累了大址的浮存金—— 在理赔之前的保费（现金）—— 因此把部分业务转给多元零售公司就像把一根管道接入了现金流一样。随着时间的推进，它会给多元零售公司带来数以百万美元的资金。必
巴菲特开始为多元零含公司购买股票。他主要模仿华莱士的模式，他购买了蓝带印花公司和伯克希尔· 哈撒韦的股票。很快，多元零售公司就拥有了伯克希尔10 ％的股份。这儿乎就像是伯克希尔在回购自己的股票—— 但这么说又不是完全正确，多元零侈公司和伯克希尔的主人不是同一个人。巴菲特仍然不允许他的朋友们购买伯克希尔—— 而他、芒格和戈特斯曼却都是多元零售公司的合伙人。杨在那时，尽管这三个人在业务上互相支持，有时还交换股某，但是他们的兴趣并非全都一致。后来芒格在审查时被问道他是不是巴菲特的“另一个自我”，芒格说“不是”。他承认两人的行为模式和说话方式有些相似，但是“我从来不会去做次要合伙人”，他说，“我喜欢有自己的活动范围”。盯芒格说，曾经有一次，他发现了一批蓝带印花公司的股票，他和戈特斯曼想以多元零售公司的名义买进。巴菲特却想为伯克希尔· 哈撤韦买进这批股票。不过，在弄清楚谁更需要它之后，芒格和戈特斯曼的联合力最在一定程度上压倒了巴菲特，多元零售公司得到了这批股票。翻然而，巴非特拥有多元零售公司43 ％的股份，因此伯克希尔的购买活动几乎可以为他的股份增加5 个百分点。通过多元零售公司购买的好处也很明显，因为这不会提高伯克希尔的股票价格，几乎不会有人注意到这一点。叨
但是究竟为什么他想要买进这只股票呢？
“伯克希尔的股票价值不超过40 美元。你不可能把纺织厂和保险业务卖出更高的价格。一半的钱都被投进了不赚钱的业务中：40 美元中的20 美元都不赚钱。我不知道该怎么做，我爽的不知道。我的意思是，我已经相当富有了。但是实际上，我在赌我能够做些什么。我在赌我自己。尽竹这听起来傲慢自大，但是任何人只要认为它值40 美元以上就是在给我钱。因为这个公司根本不值那么多。除了投资外，他不知道自己将要做什么。从新贝德福德归来的维恩· 麦肯齐成了伯克希尔的财务主管，他认为对巴J 卜特来说，“这看起来像一场很有愈思的游戏，他所想做的就是巩固自己的控制权”。正是如此，井且他采用的方式让人感觉他总是在投资—— 作为一个收藏家、一个秘密购买人，为了避免消息被泄露给其他四处寻觅购买信息的人。低达 公火值克孟九· 哈撤韦和多元零侈公司的雄事长，他大毛乞川匕汤则蜀引导借乡 ，上a0Znuangyl 。
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部分的股票也是一次又一次从他先前的那些合伙人手里购买的。尽管完全合法，这却不完全是光明正大的行为。但是在他看来，他们愿意出售，这也能结束他对他们的特别贵任。
巴菲特也一直在购买蓝带印花公司的股票，尽管到目前为止，它仍然主要是芒格的属地。不过，它拥有的所有行业中利润最大的部分是喜诗公司。现在，巴菲特开始盯上了蓝带印花公司的股票，就像一只大白狱在追赶一只肥胖的海豹一样。由于巴菲特有更多的资金支持，因此他可以不断地买进蓝带印花公司的股票，很快他的股份就超过了其合伙人—— 芒格和里克· 格林的联合股份，里克是芒格在太平洋海岸交易所的同事，现在自己也经营一家投资合伙人公司。
巴菲特想尽一切办法，到处买进蓝带印花公司的股票）他从蓝带印花公司的管理人员以及其他蔽事手中购买，其中一个是韦恩· 格里芬，他要价10 。 25 美元一股，而巴菲特的出价为10 美元。他们在电话中陷人了僵局，巴非特回忆说，格里芬建议他们掷硬币作决定。格里芬的提议让巴非特十分吃惊，因为在没有亲眼所见的情况下他居然敢这么做。仅仅从这一事件，巴菲特就认识到，格里芬不仅信任他，而且也已经把自己“巴菲特化”了。格里芬赌正面。很明显，如果他以这种方式打赌，就表明他愿惫接受10 美元的价钱，而他也确实答应了。
不过，巴菲特把所有的股票都积累了起来，这同他所购买的那些低价的“烟蒂”型股票不一样。两个大问号摆在了蓝带印花公司、多元零售公司和伯克希尔面前。由于巴菲特巩固了对三家公司的控制权，现在所有那些从保险业务中涌人伯克希尔和多元零杏公司的资金，应该能够得到充分的利用。对蓝带印花公司法律问题的猜测也应该可以真相大白了。
截至1973 年年底，蓝带印花公司已经解决了日起诉讼，只剩下最后一起了广司法郁的裁决要求它放弃1 / 3 的业务。那不是一件很容易的事情，因为“总统对食物价格的冻结对我们来说又是一个致命的打击，”唐· 科普尔写道，”食品商们大声抗议，纷纷号称损失巨大，都要破产了。 通货膨胀失去控制，尼克松总统采取价格管制的政策想抑制通货膨胀，他通过冻结消费品的价格来控制其他商品价格的增加、经济活动进入了一个新的时代。
姗券业务消亡了，但是巴非特这位永不满足的受让人还有股票在手。在一系列的回旋交易后，蓝带印花公司已经同华莱士所创建的公司一样，拥有了一系列的俄罗斯套娃。它们的原理相l 司。巴菲特说，他指的是所有这些他通过间接购买股份而到手的钱袋。现在他持有伯克希尔40 ％以上的股份，蓝带印花公司25 ％以上的股份。尽管这些股票的交易价格都很低，但是他仍然能资助更多的交易，购买更多的股票，因为所有这些套娃都有自己的充电电池—— 浮存金，在支付理赔之前，这些现金可以用来投资这种创新极大地促进了交易活动。
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外，伯克希尔不仅拥有庞大的浮动发电机—— l 舅民赔偿公司，而且还拥有一串小保险公司。巴菲特希望它们最终都能够转变为小发电站，他正在努力对它们进行强制性的改革，使它们走上正轨。同时，不堪重负的橄克希尔德一科恩公司已经消失了，巴菲特不断地削减纺织厂的投资。
但是，从总体来看，伯克希尔、多元零售公司和蓝带印花公司真正的价值在于两点：第一点就是自我平衡的经营模式—— 将浮存金转移到控股公司，以便它根据环境的变化做出相应的内部反应和调整；第二点就是组合的力星，因为浮存金和投资会随肴时间的推移而不断翻番。
巴非特模式的经验和优，点是前无古人后无来者的创举，怎么夸赞它都不为过。那是教科书上所说的资本分配的黄金时代。他说。
时机的选择十分重要。来自保险公司的资金不断注入伯克希尔和多元零售公司，同时，市场正在崩溃，这种环境正是巴菲特最喜欢的。对于在1974 年年底之前他所缔造的庞大的企业帝国，尽管他还没有明确作出决定下一步怎么办，但是有两点他是肯定的：其一就是这种模式的威力，其二就是他娴熟的操控技巧。最为重要的是，他对自己充满信心。
“我一直如此，”他说， 一直。
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奥马哈、洛杉矶，1973 · 1976
经受f 1929 年的股市崩盘而东山再起的人风毛麟角，而霍华德· 巴菲特就跻身其中。现在，他的儿子正在从20 世纪第二次经济大崩溃中冉衬好卜起。 不过，世界已经改变了；现在不仅是演员，甚至连商界的人士也能成为明星。在美国媒体飞速发展的同时，巴非特已经关闭了他的合伙公司，此时有线电视开始铁荣，报业公司即将上市，广告业仍然处在黄金时期，他们把庞大的观众群作为产品在销售。每个星期二的晚上，儿乎举国＿七下都会坐在电视机前，观看《 幸福时光》 节目。出于对媒体的天然兴趣，巴菲特也进入了 媒体行业，成为一名投资人。借助1969 年《 福布斯》 的报道以及后来《 超级货币》 一书的热销，他得以声名远扬，他也开始了一种全新的、“后合伙人时代”的生活。在谨慎地利用媒体提升了自己形象后，他也开始享受这一成果了。现在，他不仅是一位媒体投资人，更是媒体关注的对象；他一点也不比凯瑟琳· 格雷厄姆逊色，而且她现在也卜分关注他，并且认真看待他，还要把他引人美国最为重要的一份报纸的经营轨道中。
格雷厄姆像对待其他那些权威人士一样，经常向巴菲特求助，而巴菲特几乎不需要激励。
有一次，她要到纽约证券分析师协会发表演讲，我赶到了她在纽约的窝所，帮她撰写讲稿，那是一个周日的早上。她十分萦张，几近崩清。所有这些男人们都要出席，而且她必须站在前面讲话，这使她很恐惧。在公共场合演讲时她来说一直都不是一件轻松的事情。最有意思的是，她是个极为幽默、聪明机智的人，但是一站到人群面前却会感觉战策不已，不知所措。尤其是，如果她知道他们要问她毅字问题的时候，
正如罗伯特· 雷德福所说的，格雷厄姆“出身名门，口风很紧”，不给他人一丝窥探其个人隐私的机会。他是在第一次见过她之后在一次采访中这样说的，他因拍摄关于“水门事件”的电影《 惊天大阴谋》 而前去拜访她。因此，香德福自言自语道，“为什么她还要不断去演讲和接受奖赏呢？〃 2
格雷地姆在联合国广场大楼的高层有一套豪华公寓，俯瞰着纽约的东河，墙上挂满了艾格尼丝老恻勤膊薄酬篇和式。姚纵：得韭特和格宙厄姆开始了
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工作。
她不断猜想他们会提出的问题，诸如新闻纸多少钱一吨，她认为这简直就是个测脸。然后我说，这没什么关系。别人多少钱买，你也多少钱买，那又怎样呢？但是这确实是个大问题，她被说服了我尽力进免让她死记那些事实。只要有个主题就行了。
格雷厄姆想说做好新闻的同时也要取得可观的利润。巴非特听到这一想法“扑味”笑了，垂新为她定位：
你知道，好的浙闻并不一定产生可观的利润，她脑子里全都是这些没用的东西，我蚕揭尽全力去说服她，使她相信自己比所有那些坐在那里的愚鑫男人聪明，正是这一点从一开始把我们拉在了一起。
巴非特成一r 凯瑟琳· 格雷厄姆的私人戴尔· 卡内基训练师，他的建议使她反败为胜，扭转局势。他和其他所有人一样，都会同情那些在人群面前不知所措、战栗不已的人。再者，山于苏珊多年来的精心指导，他已经学会了更微妙的为人处世的方式。他知道如何预见他们的反应，并且以一Ili 胁迫性的方式表达出来，他以前的信总是语言拘谨，现在用词恰当熟练，巧妙而富有感染力。他已经学会了倾听，学会了对别人表现出兴趣，还能同其他人谈论股票之外的事情。这都帮他森得了格雷厄姆的青睐。
在一切准备就绪并且进行彩排之后，格霄厄姆说她当夭晚七要去伪尼· 阿涅利家参加晚会。你会发现这很有趣，”她说，“为什么不和我一起去呢？”巴非特一直强调说他在这些盛大的场合感觉｛· 分不舒服，并住称他对这些活动一点也提不起兴趣。不过，这次他没有拒绝格雷厄姆，而是同意和她一起去。那天晚上，他离开房间，开车接上格雷厄姆，然后一同前往晚会。
我们真是很不合适的一时—— 她”岁，而我则40 岁出头，我们一进入这座公窝—— 这不仅仅是一座公窝，更像一座三层的牵宅，十分巨大—— 每个人都向凯毖琳鞠躬致敬，跟她套近乎，简直就是电影（甜蜜生活》 中开会场景的再现。我是跑龙套的角色，像裸盆栽植物一样杆在那里。如果你以慢镜头的方式放映，你就能看得清清楚楚。磨尼· 阿涅利，菲亚特的总裁，以及他的妻子马雷拉都没有来。这几乎像一场化装开会，但事实上它不是，
在见识了一个全新的格雷厄姆之后，巴非特回到了奥马哈。他继续从个人的角度不断地加深对她的认识，他总是看到她自相矛盾的一面—— “恐惧而又任性，高贵而又民主，常常被她鼓为关心的人所伤害”。他感觉很奇怪，在她的丈夫自杀10 ～。 。
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