巴菲特-第11章

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但是如果能和莫菲谈谈他想投资的电视台，和第许聊聊两人共同的投资，或者和
拜恩讨论保险业，亦未尝不可，海斯说，他的朋友对他助益匪浅，巴菲特对人性
的了解，恐怕在他对企业的了解之上，他能迅速且正确的看出一个人的能力，
洞悉对方的能力，动机和企图心，他的判断力往往相当正确，可以在很短的时
间内看出一流人才，而冒牌货也逃不出他的法眼　

避开科技业与制药业　

有一名股东曾经问巴菲特对制药业股票的看法，他说这方面并不是波克夏的
专长（当然这是在1993年他买进必治妥股票之前的事），巴菲特说，这不表示科
技业和制药业通通不好，巴菲特这句话的意思是，制药业不是波克夏的投资专长，
但是默克是个非常理想的公司，但巴菲特无法预测哪一种药会大发利市，哪一种
药会诉讼缠身，曾某个角度来看，这和巴菲特的投资禁区，科技类股相当类似，
巴菲特表示，他完全无法预测这类公司的表现，因为他对科技的知识相当有限，


　

对竞争对手未来在科技上的发展就更不得而知了，巴菲特表示，其它人也许对科
技与制药业有较深入的认识，但是他也无法确定，别人的判断是否完全正确，但
他这个力求降低风险与臆测的投资人来说，这是一个危险区域　

负债有如毒药，现金至上　

从巴菲特创业以来，鲜少借款是他的注册商标，当大部分投资界都因为负债
累累，在新危机的逼迫下恐慌不已之际，负债极低的巴菲特通常能冷静的应变，
用手上充裕的现金，随时捕捉稀有且跑得很快的大象，少量的负债与大量的现金
使巴菲特能够在看到适合的投资标的时迅速采取行动，不用打电话向银行贷款，
1950年代，经过仔细研究，巴菲特以每股16美元购入西方保险公司股票，当时
该公司每股获利16美元，以及购入本益比为一倍的美国国家保险公司，1962年，
他发现葛华美国制药厂以净值的六折出售，如果你到葛华美国制造厂或豪亚美国
国家保险公司，你绝对无法以本益比一倍的价钱成为他们的合伙人，当他透过阅
读有所发现时，他会进行非正式的田野调查，1965年，他有一个月的时间几乎
都在堪萨斯市的火车调度场数油罐车箱的数目，当时他并非有意投资铁路股，而
是对史塔贝克这家老公司有兴趣，因为他们生产一种相当受欢迎的汽油添加物
STP，该公司不愿意向他透露STP的销路如何，但是他知道这种添加物的基本成
份是由联合卡拜公司提供，也知道生产一罐STP需要多少成本，因此他就去数油
罐车厢，当出货量提高时，他就买进史塔贝克，该公司股价从每股十八美元涨到
三十美元，有时候，巴菲特也会向奥玛哈的出租车司机询问他们的生意好不好，
他总是不断的观察，询问，阅读，以寻获最佳投资机会　

掌握时机，大胆出击　

巴菲特虽然以保守稳健的作风闻名，但是只要他看到投资契机，也会大胆出
手，这并不代表他将谨慎拋诸脑后，反而是他经过深入研究之后才找出具有潜力
的投资标的，没有人可以百分之百确定投资是否能够成功，波克夏也不例外，在
巴菲特事业早期，他将大部分资金投注于美国运通公司与华盛顿邮报公司时，他
的抉择必须正确无误，巴菲特年纪稍长之后，不论他多富有，即使是投资不景气
时期的可口可乐，十亿美元仍然是不得掉以轻心的一笔大投资，除了大胆之外，
巴菲特也具备创造性的思考，在保险业因为没有统计数字可循，也无法预测在法
庭能否胜诉，所以不愿承保高级主管与董事责任险时，巴菲特即在一份业界的刊


　

物上刊登广告，表示波克夏愿意承保这类保险，致所有愿意为高级主管与董事的
保险支付超过一百万美元保费者，你只要告诉我们你要投保多少金额的责任险，
以及你愿意支付的保费，我们就会告诉你我们可不可以承保，也许因为巴菲特拥
有保险公司，所以经常想出卖保险的新点子，1990年秋季，当储贷机构与银行
发生危机时，他想出用储户保险的办法帮助联邦政府，让私人保险公司承担部份
责任，我们需要一个可以将私人保险公司评估风险的能力，和政府的承担能力联
合起来的系统，视银行规模大小来决定的共同保险，似乎是可行之道，他在发表
于华盛顿邮报的一篇文章中表示，巴菲特后来表示，波克夏愿意承保这类保险，
多年来他投资的公司从保险公司到雷诺制烟，摩里斯普列斯托国家公司，制造压
力锅与电器用品的公司，到国家服务工业，他也投资过汉迪哈曼，二十世纪工业，
通用食品，联合出版公司，国际公共集团，时代公司，位于比佛利山的城市国家
银行控股公司，梅尔维尔公司和瑞斯顿普里纳宠物食品制造兼零售公司　

巴菲特有没有犯过错？　当然有，他早年过度乐中于投资廉价股，还记得吗？　
波克夏的纺织事业不就尝到败绩，他也曾告诉富比士，他把二十亿美元闲置在桌
上，却没有买进足够的联邦国民抵押贷款公司，简称Fannie　Mae公司的股票，
后来又太早卖出这个小部份持股，要做分析其实很简单，这是我能力范围之内的
事，但是我却因为某种原因没有继续下去，我也希望能够为自己的行为找出一个
比较合理的解释，他说，他之所以卖掉联合出版公司的持股，是因为他不了解联
合出版持有大部位的麦考无线电话公司的价值何在，我退出无线电话，因为这超
出我的能力范围，巴菲特仍然相当倚重自己的思考，很多人写信向他询问投资意
见，他总是回答，用我的主意和你的资金，一定没问题　

1986年，奥玛哈世界前锋报的记者打电话给一位柏尔若公司的高级主管，
告诉他巴菲特持有该公司9。9％的股份，这是巴菲特套利操作的另一个例子，不
久之后他就卖出了该公司持股，该公司发言人问，谁是巴菲特？　当巴菲特出任所
罗门临时董事长时，还是有不少人问相同的问题，由于巴菲特具备高度投资智能，
因此人们经常仰赖他的意见（与资金），当所罗门考虑参加RJR那贝斯克的投标
时，所罗门董事长固兰佛德打电话就教于巴菲特，我可以告诉你我为什么喜欢香
烟业，因为这是一个相当理想的行业，制造成本只要一美分，却可以卖到一美元，
消费者会上瘾，而且对产品的忠诚度很高，固兰佛德问巴菲特，是否愿意和所罗


　

门共同投资，巴菲特说，这次不考虑，因为他不愿意助长这种可能导致死亡的产
品，我不需要拥有香烟公司，波克夏一名医生股东则表示，我对巴菲特的决定相
当激赏，巴菲特后来投资可口可乐，所罗门参加了投标，但是后来由KKR公司买
下香烟界的巨擘　

巴菲特对教养子女和小孩应该学习的教训有独到的看法，他最出名的观念
是，他觉得子女不应该继承大笔遗产，但是很多父母觉得不合理，他认为可以留
下一笔钱让子女足够应付生活所需，但是不必留给他们大笔财富，巴菲特说，他
不愿意留给他的小孩，长期饭票，只因为他们生于富有家庭，小苏珊回忆到，她
有一次撞坏了车子，必须告诉她爸爸，当时他正在读慕迪，我对他说，我把车子
撞坏了，他说，有没有人受伤？　我说没有，他后来告诉我，要把其它驾驶人都想
成混蛋，意思是开车时要提高警觉，巴菲特还教会她其它道理，有一天年轻的小
苏珊向父亲开口借钱，他建议她到银行去借，巴菲特不认为应该由公司的高级主
管决定捐款给哪个慈善机构，1981年，巴菲特宣布，每位波克夏股东都可以决
定要将每股二美元的捐款以公司的名义捐给自己属意的慈善机构，1997年时，
捐款额增加为每股16美元，1981年，巴菲特曾经估计，如果每一位股东都参加
捐款，大约会有二百万美元，这将使波克夏的净值减少一百万美元，年度净值的
成长率也会下降0。0025％，波克夏1997年总共将1；540万美元，捐给3；830个
慈善机构，波克夏的一贯捐款原则是，每位波克夏股东按照持有股数，可以指定
捐款对象，你们指定慈善机构，波克夏开支票，巴菲特将他大部分捐款都捐给巴
菲特基金会，巴菲特表示，他几乎将全副精神集中于思考投资方向，而他的投资
有三个标准，第一，具备良好经济特质的公司，第二，该公司要有精明干练，值
得信赖的管理阶层，第三，一定要是他感兴趣的公司，听起来既简单又合理，对
不对？　但这正是关键所在，经常有人问巴菲特，波克夏有没有可能回购自家股票，
巴菲特说，他绝对有能力回购波克夏股票，但是他宁愿按照常理行事，当然，他
要在出现好价钱时才会回购，但是如果波克夏股价便宜，其它股票价格一定会更
便宜，我们要报酬率高的投资　

重大决定不可出错　

巴菲特曾经多次表示，每个投资人都要有一张终生重大决定卡，卡上只打了
二十个洞，巴菲特说，几个正确的重大决定为他奠定了事业成功的基础，巴菲特


　

做过几个错误的小决定，如果不是因为在正确时机做了几个重大投资决策，恐怕
也只会比一般人稍微好一点点的成绩，这几笔大规模的投资包括美国运通公司，
华盛顿邮报公司，盖可和可口可乐，他在1994年的波克夏年会上表示，他要找
的是稻草堆，而不是稻草堆里的针，我试着每年都能想出一个轰轰烈烈的大点子　

不可或缺号　

巴菲特在1986年买了波克夏的第一架喷射机，立刻成为被取笑的对象，而
开玩笑的人正是巴菲特自己，不好意思，我很爱他，我无法解释崮中原因，我心
里一片空白，在这之前，我一再反对公司拥有私人飞机，有时候，一个人必须跳
到原则之上，巴菲特曾经写到，我觉得要这架飞机退休的想法比要董事长退休的
想法更令人反感，对这件事情，我展现出了前所未见的弹性，多年来，我一直不
遗余力的反对公司拥有喷射机，但是我的命运终于战胜了我的原则，巴菲特在波
克夏的1986年的年报上写到，这架飞机值不值波克夏拥有还是个问题，但是我
会努力在商场上打出几场胜仗（无论别人相不相信），以凸显这架飞机的价值，巴
菲特忘了引用威斯特的话，我通常都能回避诱惑，除非我无法抗拒，巴菲特选中
的第一架飞机是一架机龄二十年的隼式喷射机，售价八十五万美元，一年的维修
费用大约二十万美元，平均每小时的费用是一千五百美元，1989年，他换了一
架一流的喷射机，但仍然是二手货，售价是六百七十万美元，从前那架飞机有很
多问题，奥玛哈机场的工作人员表示，新的喷射机是一架加拿大挑战型机，流线
型白色机身，约可供十人乘坐，平常停放在机场的停机坪，机身上没有识别符号，
没有任何迹象显示他属于波克夏，飞机通常由奥玛哈的彼得奇威公司的飞行员驾
驶，一位飞行员表示，巴菲特通常会先和他打声招呼，和同机乘客短暂交谈，之
后，就埋首于年报中，巴菲特经常搭乘这架飞机，因为他一年有六十天旅行在外，
通常是到各处参加董事会，只要和波克夏有业务关系的人，他都愿意与他分享这
架飞机，私人飞机是巴菲特唯一接受的富人玩具，这完全基于方便的理由，但是
孟格从来没有坐过波克夏的专属喷射机，他开玩笑说他拒绝搭乘的理由是，这架
飞机违反股东利益，因此他不能容忍它的存在，将这架飞机称为脱离正轨的孟格，
旅行时一向搭乘一般航空公司的经济舱，自己提行李，有一次他到波尔仙，手上
还提着一只行李，孟格私底下表示，如果有任何高级主管配有私人飞机，这个人
非巴菲特莫属，因为他确有此需要，波克夏股东普兰，在1980年代中期的一次


　

年会结束后，从旁听到孟格说，这是美国所有企业中最值得拥有的飞机，但是在
公开场合，孟格的态度大不相同，他会表示购买飞机是一件非常奢侈的事，和他
个人风格不符，听了孟格这么多批评，巴菲特威胁道，他要把飞机命名为孟格号，
但是后来称为无可辩解号，1990年，富比士注销了一篇报导，当时波克夏股价
从年初的每股八千六百七十五美元，跌到五千五百五十美元，记者问巴菲特一个
关于无可辩解号的问题，巴菲特回答说，哪将是我们最后卖出的资产，在所罗门
危机达到高峰时期，巴菲特经常仰赖这架飞机载他到纽约，当时他又为飞机取了
一个名字几乎无可辩解号，他会不会成为不可或缺号？　孟格在1997年的波克夏
年会，正式宣布它是不可或缺号，这件事发生在波克夏购入飞安公司之后，巴菲
特在1990年年报上，写了一段非常贴切的话，他表示，在他离开人世之后，孟
格一定会立刻卖掉这架飞机，不顾我要和飞机同葬的遗嘱，你有没有想过，巴菲
特死后，他拥有的公司，例如可口可乐，会发生什么变化？　请假想，关于可口可
乐，巴菲特会以埃及法老王的口气说，可口可乐的销售量将会出现短暂暴增，因
为我打算在陪葬的飞机上装满可口可乐，1995年，担任推动内布拉斯加经济发
展角色的巴菲特，在无可辩解号前拍照，照片旁边出现一段文字，在中西部航空
来到奥玛哈之前，这是我唯一的直达车，这则广告旨在强调奥玛哈在中西部经济
发展所扮演的角色，广告中引用巴菲特的话，上个月我搭乘中西部航空到华盛顿，
其迅捷与舒适程度，绝不逊于波克夏的专属喷射机，而且，请相信我，花费便宜
多了，虽然巴菲特为中西部航空背书，他指出，仍然不会放弃无可辩解号，一旦
被宠坏，永远都想被宠坏，巴菲特有多喜欢这架飞机可以从以下这句话看出，我
现在连到杂货店都搭乘他　

竭力降低成本　

巴菲特强调降低成本，按时付钱收帐，波克夏则将这些原则贯彻到底，巴菲
特经常表示，优秀的经理人连邮资都要弄得一清二楚，而比知道邮资更高层次的
是，找出使用邮票的方法，波克夏连一张纸都要省，如果你写一封信给波克夏，
会很快的接到一封措词正经的回函，但你收到的回函可能不是写在新信纸上，而
是写在你寄给波克夏的信的下方，我曾经写信到波克夏索取过去所有的年报，回
函表示，波克夏没有保留过去所有的年报，重点是，这封回函是在我寄去的信的
下方打字写成的，波克夏又省了一张纸，更重要的是，波克夏省下了一些时间，


　

在波克夏，时间比金钱重要，另一次，我写信给波克夏前最高财务长麦肯锡，索
取一份10…k报告和相关文件，波克夏年报上指出，只要付费就可以索取这些文
件，麦肯锡的回信照样是打字在我寄去的信的下方，其内容如下：　

基尔派翠克先生：　

随信附上你索取的1990年的10…K表以及相关文件，其中并不包含第十三号
文件，该文件已附在年报上，相信你已有一份了，按照规定索取文件的费用是五
美元　

堂堂一家数十亿美元的公司竟然向我要五美元，我寄了一张支票过去，支票
由麦肯锡本人签收，支票背后盖上款项存入波克夏公司，支票被存到奥玛哈银行
的波克夏帐户里，波克夏的高级主管似乎都对以下这句古老的谚语奉行不渝，在
英语当中，最美