巴菲特-第4章

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早年这些日子也是巴菲特谈恋爱的日子，1952年他与来自奥玛哈的苏珊结
婚，苏珊的父亲是奥玛哈大学的教务长，她毕业于西北大学，和巴菲特的姊姊是
室友，1951年巴菲特和新婚的太太住在一间破旧的出租公寓，直到1954年搬到
纽约，才住进好一点的双层楼公寓，1956年他们又搬回到奥玛哈，在恩德伍大
道租了房子，早期部份巴菲特合伙企业的信件，就是在那里写的，1958年他们
以35；000美元买下新房子搬家，而后定居至今，再也没有搬离。　


　

巴菲特在1998年波克夏年会上表示，刚结婚时，手上有一万美元和两个选
择，我告诉内人，我们可以（一）现在买栋房子或（二）让我用这笔钱试试运气，希
望能藉此生财，所以我们等了四年，之后我用净值的十分之一买下这栋房子　

当然这并不表示巴菲特现今没有享受舒适的生活，1997年的一场暴风雪，
使得巴菲特住家附近停电好几天，不过巴菲特家却没有停电　

1970年代，巴菲特的小孩陆续长大之后，一向对音乐很有兴趣的苏珊，开
始乐衷于演唱蓝调与爵士歌曲，而音乐也一直在巴菲特的生命中占有一个小小空
间，因为音乐正是帮他赢得太太芳心的功臣，巴菲特说，我显然不是她心目中的
第一人选，不过她的父亲对我大力支持，因此形成两票对一票，巴菲特的儿子小
豪尔证实了父亲的看法说，一点也没错，我爸爸的确是透过外祖父追求我母亲的　

巴菲特和苏珊在相距仅一哩之遥的地方各自长大，婚后他们共生了三名子
女，孩子长大之后，巴菲特和太太各自追求自己的生活，从1977年开始分居两
地，苏珊搬到旧金山，现在仍住在当地，他和丈夫一直维系着相当亲密的关系，
1991年她被提名为波克夏董事之一，取代来自缅因州，目前已经退休的柴斯　

曼可斯女士从1978年苏珊搬离后，就搬来与巴菲特同住，她是一位活泼动
人的女士，曾是苏珊驻唱餐厅的老板，两人在一起其实就等于现代人所谓的同居，
巴菲特和太太约每个月见面一次，每年圣诞节，全家会到拉古纳海滨渡假胜地团
聚，也常常一起做非公务旅行　

巴菲特的女儿小苏珊说，我父亲对工作相当投入，这是他的乐趣，我母亲的
生活方式则与他大相径庭，他们是相当称职的父母，也深爱对方，而且还保持相
当亲密的关系，只不过我母亲在孩子长大后，不想再待在家里，她的兴趣在音乐
事业和旅行　

1990年波克夏年会的前一晚，巴菲特偕同太太与曼可斯女士联袂出席了波
仙珠宝举办的股东晚宴，他们和往常一样，彼此显得相当亲热，而且每年都会一
起出席与年会相关的活动　

曼可斯与巴菲特也相当亲密，巴菲特送给她许多珠宝纪念品，其中包含一片
波克夏股票形状的黄金薄片，还有部份购自波仙的其它礼物，曼可斯多年来一直


　

也是波克夏的股东，巴菲特曾经表示，他和太太与曼可斯之间的关系是一种很特
殊的安排，但是如果你了解我们，就能知道这是怎么一回事了　

1954年巴菲特终于在葛拉汉位于纽约的公司谋得一职，从1951年到1954
年之间，我一直去烦葛拉汉，要他给我一份工作，（我毕业时自愿到他公司义务
工作，但是他拒绝录用我）　

他向施乐百百货公司的洛森华德提到我，结果我收到一封试探性的信，问我
是否愿意为他们家工作，可是我无法接受这份工作，因为我还有国民警卫队的义
务在身，必须留在奥玛哈，我永远无从得知，当初是葛拉汉要帮洛森华德的忙，
还是他想把我从他家门口给赶走　

今天有许多人毛遂自荐要为巴菲特工作，有些人甚至要把自己的薪水付给巴
菲特作为条件，巴菲特说，好啊，没问题，我还会将你的薪水加倍　

1950年代，当巴菲特成为葛拉汉…纽曼公司的新进职员时，他仔细研究从
1926年该公司成立以来，到1956年间的套利盈余，他发现每年从套利获得的无
融资报酬率达20％，巴菲特用心学习葛拉汉…纽曼所运用的套利秘诀，然后加以
运用，发扬光大　

巴菲特在该公司工作了两年，直到1956年葛拉汉停业退休为止，1955年巴
菲特住在纽约时，在成人教育班教授股票市场课程，巴菲特和怀了第二个孩子的
太太，在纽约州的白原市租了一间公寓，葛拉汉与他的事业伙伴纽曼去世时皆留
下大笔财富，葛拉汉死于1976年　

葛拉汉…纽曼是家小公司，其营运资本只有六百万美元，巴菲特于1992年波
克夏年会上表示，除了巴菲特之外，葛拉汉…纽曼还雇用席拉斯与耐普，他们后
来均成为有名的价值型投资人，年轻的巴菲特在葛拉汉…纽曼工作时，是葛拉汉
钟爱的门徒　

他和现在没两样，但当年他是个自以为是，趾高气昂的年轻小伙子，他总是
一个人忙得不得了，精力充沛，和他讲话是件很累人的事，他总是野心勃勃的想
赚大钱，巴菲特队企业的运作有着高人一等的理解，巴菲特的父亲也认识葛拉汉，
而且两人都因经济萧条而亏损，他们都努力寻找可以恢复传统价值，确保价格平
稳的方法　


　

巴菲特的父亲在奥玛哈首当其冲，受到经济萧条影响，他对农人因金融系统
崩溃所受到的冲击深感同情，他也从事证券业，经济不景气过后，他在华盛顿和
多才多艺的葛拉汉晤面，他们对如何稳定商品价格，如何帮助低度开发国家等议
题，做了广泛的讨论　

除了对企业和价值投资独具慧眼之外，葛拉汉对婀娜多姿的金发美女也独具
慧眼，1988年巴菲特接受财星杂志专访表示，明眼人都看得出，葛拉汉很喜欢
女人，而且女人也很喜欢他，他长得不英俊，但他很有格调　

在葛拉汉…纽曼工作期间，年轻又顾家的巴菲特搭乘火车通勤于纽约与卫策
斯特的公寓之间，那段日子并不好过，很多人都来找我，轻声地告诉我有那些公
司不错，每次听到这类消息，我都非常兴奋，我是经纪人的好客户，但其它人也
是　

巴菲特决定自立门户，顶头不再有上司，一路与葛拉汉合作下来，巴菲特发
现他和葛拉汉之间对实际投资的理念有些不同，葛拉汉的观念和我不一样，他不
想花太多时间做深入的企业分析，巴菲特在1992年股东年会上表示，葛拉汉总
是认为投资人寻求简单而安全的投资途径，注重于选择最便宜的股票，他奉行的
原则是，以一家公司的净营业资本的三分之二买进股票　

但巴菲特却不这么想，他开始参考价格低廉以外的其它因素，我尽可能对一
个企业做深入的分析，他还表示，他开始将股票视为企业，而且当他和所有投资
人一样估算价值时，会把成长视为另一种价值　

波克夏的一位股东说，巴菲特的典型作风是，用一股的价钱买到两股，巴菲
特灌输我们一个观念，成长是计算价值时的重要因素，包含一个可以从微乎其微
到非常庞大的范围，而其影响力可能是负面，也可能是正面的变量，只看看可口
可乐就知道了，巴菲特关心的不仅是注重公司资产负债表的狭义价值投资，也开
始留意一家公司的基本面及成长前景，亦即将该公司的竞争力列入考量　

巴菲特二十五岁时搬回奥玛哈，他打算在这个和华尔街相距一千多公里的中
西部城市住一辈子，1956年春天，他在离巴菲特父子杂货店不远处的恩伍德大
道租了一栋房子，1996年巴菲特在一个促进内州企业风气的推广活动中，扮演
张贴海报的角色，他说，我选择留在内州，因为这里具备许多优越的条件，举例


　

而言，内州欢迎企业的风气，对任何形态的企业都有实际的经济利益，当然内州
还有许多闻名遐迩的特质，空气清新，犯罪率低，学校好和中西部特有的工作道
德观　

1951年巴菲特刚自哥大毕业时，没有人鼓励他进军投资业，我最敬重的两
个人是我父亲和葛拉汉，他们两人都表示，当时不是从事投资的好时机　

在卧室展开工作，需要很大的勇气，如果一个年轻人宣布他将在自己的卧室
中创业，恐怕不会有人认为他将来会有什么出息，我第一次见到他时，他刚结束
葛拉汉的工作回到老家，前奥玛哈共同基金的主管欧康诺回忆当时的情形，欧康
诺是在奥玛哈的投资人俱乐部认识巴菲特，我邀请他到我们的投资俱乐部，他和
我们一伙人年纪差不多，二十四岁上下，但是他一谈起企业与金融时，就显得与
众不同，他很受欢迎，因此我们隔年又邀请他来，每次他都小玩一下扑克牌，输
赢金额都很小，但他最后总能赢得一小笔钱，他总会说这违背他的最佳判断，但
是他常喊我要叫牌，欧康诺上过巴菲特在奥玛哈大学（现在的内布拉斯加大学）
开的投资课，为期十周，巴菲特会和学生一起喝百事可乐，而他们则藉此吸收他
对投资的高见，他很少给学生特定的建议，但是他会启发你，让你想的更多，他
帮助学生打下了扎实的理论基础　

1958年，欧康诺卖了一部IBM打字机给巴菲特合伙企业，我到他加安装打
字机，后来我还卖了一部办公室用的打字机和一台口述机给他，我想他们较常使
用的是我卖给他太太的口述机，她利用这部机器和六七十名少数族裔的孩子通
信，帮助这些孩子上大学，或给予精神上的支持　

1958年，欧康诺将手上价值一万六千美元的IBM和其它股票卖掉，然后投
资到巴菲特合伙企业，这些年来，他持有的股份日益增多，偶尔也会因为家庭的
需要卖一些股票，我太太对我的判断有意见，因为他把这么多钱交给巴菲特，但
是欧康诺告诉太太，如果她和他一样了解巴菲特，就会了解他为什么会这样做　

欧康诺的信心得到了丰厚的报酬，他成为奥玛哈多位巴菲特造就的百万富翁
之一，更好的是，欧康诺共有十个孩子，巴菲特真是一个非常单纯的人，他是个
大好人，让一切事情都显得简单明了，他实在是个不寻常的人，他的专业知识和
幽默感都是一流的，认识他真是一件有趣的事，他对知识有着永无止境的渴望，
阅读各式各样的资料，而且有照相式的超强记忆力，这使得他能条理清楚，合乎


　

逻辑的回忆并重组一切知识，他会打网球和高尔夫球，但是最喜欢的还是阅读和
打桥牌，虽然他多方探索各个知识领域，但最爱的还是商业　

创立巴菲特合伙企业　

1956年，他二十五岁，已结了婚，有两个孩子，个人拥有十四万美元的资
产，当时我认为，有了这笔钱就可以退休了，我没有一个总体的生涯规划，毕业
后的第一年，他的投资净值就从一万美元飞涨了144％，他起步的很快　

那段期间，很多家族成员都向他请教如何投资，因此他便于1956年，成立
了巴菲特合伙企业，他告诉投资人，我会用投资自己资金的方式为你们投资，
以累积盈亏的方式分配盈余，但是我不会告诉告诉你们我在做什么　

巴菲特负责管理合伙企业，公司其它成员则是有限责任合伙人，不参与决策，
为了成立合伙企业，他请亲戚朋友联合投资，总共募得了十万五千一百美元，
除了跑遍全城募集资金之外（大部分对象是医生），巴菲特的支出项目并不多，房
租也很合理，巴菲特永远珍视他低成本的经营方式　

他在自己楼上房间外的阳台经营合伙企业，有的人住在自家开的店楼上巴
菲特则住在自己店里，他就这样克勤克俭的展开了领先群伦的金融管理事业，
这位后来被人称为奥玛哈巫师，奥玛哈神谕，奥玛哈圣贤的年轻人，在此迈出
了事业的第一步　

1956年夏季的某一天，佛蒙特州物理教授道奇在结束了独木舟之旅后，到
奥玛哈找巴菲特，他从朋友葛拉汉处听说了这个投资神童，并且成为第一位加入
合伙企业的外人，独木舟之旅显然不是重点，道奇独自划了一千五百英里，就是
希望能够说服二十五岁的巴菲特，为他管理他家的资产，巴菲特后来接受访问时
表示，道奇告诉我，我想请你管理我的钱，我说，我做的只是家族成员的合伙企
业，他说，我想和你合伙，于是我就这么和道奇与他的太太小孩与孙子攀上了关
系，道奇为家人在巴菲特的合伙公司投资了十万美元，1983年道奇去世时，这
笔钱已经累积到千万元之谱，道奇的儿子说，我父亲当下看出巴菲特精于金融分
析，但是他的才能绝对不止于此，道奇见识到一位天赋异禀的专家，他热爱投资
的一切过程，而且对一切投资管道都相当娴熟，查理孟格说，巴菲特的头脑是一
个超级理性的机制，因为他能言善道，你简直就像亲眼看到他的脑子在工作　


　

1960年代早期，一个名叫第许的家伙，送了一张三十万的支票和一张纸条
给巴菲特，纸条上写着，把我也算进去，第许后来成为哥伦比亚广播公司的董事
长，第许本人亦精通投资之道，他将巴菲特形容为他那个时代最伟大的投资人，
阿赛尔表示，这句赞美还低估了巴菲特，我想再过十年我们就会明白了　

早期有一些投资人请巴菲特为他们投资，有些人则不愿意，崔恩在股市大亨
写到，我做了相反的决定，当时我正为我的基金寻找好的投资标的，我首先遇到
巴菲特，他正值事业草创初期，连个办公室都没有，就在自己卧室外的小小客
厅办公，既没有秘书，也没有计算器，当我得知他不公开持股时便决定不请他投
资　

有一天巴菲特去拜访他的邻居奇欧，奇欧当时是一家公司的高级主管，他后
来因一连串的购并而进入可口可乐公司，最后甚至成为可口可乐的总裁，与华盛
顿邮报的董事，年轻的奇欧拒绝了巴菲特要为他投资的提议，奇欧后来接受访问
表示，当时我有五个孩子，每天都得出门上班，巴菲特有三个孩子，却成天待在
家里，他有个有趣的嗜好，收集模型火车，我们家的孩子常常大军压境般地到他
家去玩，有一天，巴菲特突然跑过来找我，有没有想过该如何教育这些孩子，我
告诉他我打算努力工作，然后再看看怎么做，巴菲特说，如果我给他五千美元，
他会为我做的更好，我太太和我讨论了好久，但我们觉得，我们连这家伙靠什么
谋生都不清楚，怎么能把五千美元交给他呢？从哪时起，我们就开始后悔不已，
我是说，如果当时我把那一点点钱交给他，现在说不定我已经拥有一所大学了　

1961年巴菲特三十一岁时，他已经是百万富翁了，但是微软公司的比尔盖
兹三十一岁时，已是亿万富翁　

巴菲特告诉亚当史密斯，和现在的我比起来，从前我的好点子比较多　

1965年，巴菲特透过合伙企业，以约一千四百万美元取得波克夏纺织厂绝
大部份的股权，波克夏纺织位于麻赛诸塞州的Newbeford，当时波克夏正饱受股
价持续下挫之苦，巴菲特为了那首众所周知的歌曲，买下了这家不吸引人的事
业，而勤奋的工作和新的管理风格，还是没能使纺织厂稍有起色，这是巴菲特
手下仅有几个状况一直不佳的企业之一，经过多年力图振兴的努力之后，巴菲
特终于在1985年把他当废物给卖了　


　

解散巴菲特合伙企业　

1969年，当时的巴菲特认为，他已经找不到真正的价值了，亦即以低于公
司内在价值许多的折扣价，买