中国产权市场解读-第27章

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　　产权市场的市场定位　
　　结合产权市场目前的主营业务和未来的主要任务，产权市场的市场定位大致上可以描述为：多层次资本市场体系中的一个特殊的基础性市场平台。　
　　这个定位可以从几个方面来理解。　
　　首先，产权市场是多层次资本市场的重要组成部分。产权是一种资本要素资源，产权市场为各类产权流动重组提供服务，当然是资本市场。产权市场是一个并购市场与私募股权投资市场。国际上的并购市场与私募股权投资市场是离散的、隐秘的、非竞价无形的，而中国产权市场却是一个公开的、集中的、竞价的有形市场。　
　　其次，产权市场是一个基础性的市场平台。产权市场作为中国特有的一个资本市场形态，它不可能覆盖资本市场的全部功能，就象股票市场是资本市场但不是资本市场的全部一样，产权市场也只是中国多层次资本市场的一个组成部分，而且是底层的一个基础性市场平台。　
　　第三，产权市场作为一个特殊的资本市场，与其他资本市场形态不具有从属关系，而是既相互独立又在一些业务领域与其他资本市场形态相互衔接互为支撑的关系。举个简单的例子，产权市场作为各类产权有序流转的专业化市场平台，交易品种涵盖了除公众股之外的其他大多数产权，这是其他任何市场所不能代替的。对于有志于上市融资的企业来说，高端股票市场不提供服务为其解决上市之前的融资与改制问题，产权市场成了首选之地。于是，产权市场就成了这些企业融资改制和培育上市的摇篮，成为了向高端股票市场输送拟上市企业资源的基地。　
　　最后，产权市场要努力实现与其他资本市场形态的协调发展。任何一个市场形态都不可能独立于其他市场形态实现自我封闭的发展。产权市场也一样，要自觉融入多层次资本市场体系中去，实现与其他资本市场形态的协调发展，并为高端股票市场培育和输送拟上市企业资源。　　　
　　7创新发展：产权市场永恒的主题（3）　　　
　　改造和完善我们的市场　
　　确定了产权市场的目标定位，还有一个发展路径的选择问题：产权市场如何成为多层次资本市场的基础性市场平台？我们该怎样改造和完善我们的市场？　
　　就我个人的理解，要找出适合产权市场发展的路径，就要结合产权市场的生存基础和目标定位来考虑。国有产权转让是产权市场生存和发展的基础，产权市场的首要任务就是完善功能，切实起到促进国有产权有序流转的作用，并在服务国有产权和其他各类产权有序流转的过程中向基础性资本市场平台过渡。明确了产权市场目前的主要任务和未来的发展方向，就可以把产权市场的发展路径归纳为：以国有产权强制进场交易为契机，逐步形成市场氛围和交易习惯，吸引非公产权进场交易，做大交易规模，真正成为服务各类产权有序流转的专业化市场平台；并在此基础上，通过交易产品、交易方式和服务手段的创新，逐步向标准化的股权交易业务过渡，发展成为多层次资本市场的基础性市场平台。　
　　如何实现这个目标？创新发展是唯一的可行之路。创新是一个复杂的话题，涉及到完善市场服务功能的问题、创新交易产品的问题、创新交易方式的问题等等，我们将在后面的章节中逐一探讨。　
　　产权交易机构的分化　
　　探讨完产权市场的市场定位和发展路径问题，还有一个极为敏感的话题，那就是：中国270多家产权交易机构做些什么？　
　　这的确太敏感，尤其是作为产权市场里面的一个从业者，提出这个问题是要使劲咬咬牙的。有同行可能会问：熊焰同志你想干什么？我不想干什么。但这的确是一个我们不得不面对的问题。既然绕不开，就不妨大胆提出来探讨一下。　
　　中国现有产权交易机构270多家，每个省都有，平均每个省七、八家，在有的地方，地级市甚至是县级市都成立有产权交易机构。机构多了难免条块分割，条块分割的结果就是导致产权跨地区流转障碍。机构多了就难免恶性竞争，恶性竞争可能导致不规范操作，不规范操作就可能造成国有资产流失并引发社会风险。　
　　另一个不容忽视的问题是，全国性的产权资源流转能否养活这么多的产权交易机构？中国是否需要这么多的产权交易机构，需要这么多的基础性资本市场平台？　
　　发达资本市场国家不用说了，先看看国情类似的印度，他的股票市场也不过是两个主板市场、一个全国性的场外市场和二十一个相互联网的区域性场外市场。可以想象的是，全国性的产权市场整合重组不可避免，产权交易机构的分化也同样不可避免。　
　　分化有几个方向：一个就是做大做强了，接着做产权市场并争取做成基础性的资本市场平台；另一个是发挥投行优势，围绕产权市场，做成专业化的产权经纪机构甚至是未来的产权市场做市商；还有一个就是转行了，“天高任鸟飞、海阔凭鱼跃”，“此处不留爷、自有留爷处”。　
　　还有一个更值得我们深思的问题是，国家是否认可这样的产权市场布局？对于产权市场的开拓者们、前辈们来说，产权市场90年代初百花齐放与1998年清理整顿的鲜明对比，可能都历历在目。3号令带来了产权市场的春天，但严冬还没有远去。最近，已经有政府部门在关注这个问题了，对产权市场提出了置疑，说我们的产权市场“布局不合理、制度不统一、信息披露不公开不透明、监管混乱”等等。如果我们不早想办法早做准备，1998年的清理整顿会不会再来一次，谁也保不准。　
　　关于产权市场的布局问题，我也在琢磨，还不是很清晰，关键在于这个问题已经远远超出了我们作为产权市场从业者所能控制的范围，这是要国家层面的来研究解决的问题。但由于这个布局问题直接关系到我们每一家产权交易机构的未来发展，所以不得不想，想不明白也要提出来，希望同行们、专家们以及政府部门的官员们来一起探讨，给我们出个主意，想个办法。　　　
　　7创新发展：产权市场永恒的主题（4）　　　
　　3。　产权市场的创新三维度　
　　远的问题暂时想不清楚没关系，有国家、有政府部门会持续研究。近的问题，也就是目前产权市场的创新发展问题就得由我们自己来琢磨了。　
　　结合产权市场的未来定位和目前的现实情况，产权市场的创新发展问题可以从三个方向展开，即市场宽度、市场深度和市场高度。我把他们概括为产权市场的“创新三维度”，用一个简单的示意图表示如下：　
　　图7…1　产权市场创新三维度示意图　
　　市场的宽度决定了你的发展规模。加大产权市场的宽度，即是增加交易品种，在巩固国资业务的基础上，积极拓展非公产权交易业务，努力做到国资业务与非公业务“双翼齐飞”。　
　　市场的深度决定着市场的投资人聚集能力和挑起有效竞争的能力。加大产权市场的深度主要体现为完善产权市场的市场渠道和服务功能，增强投资人发现能力和价格发现能力。　
　　市场的高度在于你能做到什么程度，是限于目前的国有产权交易，还是要适应股份制经济快速发展的需要，为相对标准化的股权交易提供服务？理论上讲，作为一个基础性的资本市场平台，产权市场的头顶上有一个天花板，那就是上市公司流通股交易问题，那是主板创业板股票市场的事情，用不着产权市场操心也轮不到产权市场来操心。我们要努力争取的是上市公司流通股以外的，有限责任公司股权与非上市股份有限公司股份的转让服务。　
　　围绕产权市场的创新三维度，我们可以做也迫切需要做的事情很多，完善功能、创新产品、创新创新、组织管理，等等，在下面章节中将详细阐释。　
　　二、完善功能－做一个好“红娘”　
　　产权市场设立的初衷之一，是要通过国有产权的进场交易，监督交易过程，鉴证交易行为，防止国有资产流失。另一方面，作为一个资本市场平台，最根本的功能在于通过发现投资人和发现价格，促进各类资本要素的高效流转。　
　　1。产权市场的两大功能　
　　从目前产权市场的基本功能来看，主要有两大类。一个是行政性的产权交易鉴证功能，另一个就是市场化的交易促进与服务功能。　
　　行政化的鉴证功能　
　　行政化的交易鉴证功能，就相当于一个婚姻登记所的登记职能，主要任务是看双方是否符合婚姻登记条件，符合条件的我就给你发一个结婚证书。产权市场的交易鉴证职能，主要是指产权市场受政府委托，对国有产权交易的程序、过程等进行审查，看这个转让行为是否履行了相关的审计、评估义务，是否经过相关部门的审核批准，是否经过产权市场公开征集受让人，是否按照文件规定的交易方式进行转让等等。符合条件的，我就给你发一个“产权交易凭证”，就象结婚证书一样，唯一不同的是买卖双方拿到“产权交易凭证”后还有一件事情要做，还要去有关部门办理相关的产权变更登记手续。　
　　产权市场对国有产权交易的鉴证功能，根本目的在于规范，让国有产权按照规定的程序和方式进行转让，避免暗箱操作和私下授受，避免交易性资产流失。长期以来，国有产权流动重组效率低下、国有资产流失的现象普遍存在，究其原因，是由于缺乏规范国有产权有序流转的制度安排和市场环境的不完善，而引入产权市场的“阳光交易”制度，正是规范国有产权交易、防止国有资产交易性流失的正确选择。　
　　产权市场经过近二十年探索和实践所积累的经验，加上3号令及其配套文件所形成的一整套规范国有产权交易的制度性安排，产权市场严格遵照这些制度文件完善交易规则和业务流程，依法组织进场的国有产权进行阳光交易，并接受国有资产监督管理部门的严格监管，产权市场的行政性交易鉴证功能已经基本得到体现，进场的国有产权交易行为规范化程度显著提高。　
　　有关这一点，是已经得到佐证了的。前面我们已经说过，自国有产权进场交易制度实施以来，国有资产监督管理部门受理的上访事件明显的减少了，根本原因在于规范化程度提高了。　　　
　　7创新发展：产权市场永恒的主题（5）　　　
　　市场化的交易促进与服务功能　
　　产权市场的市场化交易促进与服务功能，根本目的在于通过发现投资人和发现价格，促成交易。产权市场的这一功能，相当于婚姻介绍所。男女双方找对象，以前没有婚姻介绍所的时候，只得自己去找，或者托亲戚、朋友和同事介绍，渠道有限，找一个可以结婚的人还行，要找到一个最合适的人就不太容易了。有了婚姻介绍所，这里聚拢了大量的男男女女需要找对象的人，你可以按照自己的喜好随便挑选，实在挑不出来的，我还可以根据你的要求，去社会上为你广泛的发布征婚启事，去发现你的意中人。产权市场就是这样，要做好红娘。　
　　通过产权市场的信息渠道，在同一时间把产权转让信息公示给所有的潜在投资人，在最大的范围内征集受让方，引进竞价机制，促进国有产权在有序流转的过程中实现保值增值的目的。任何一个市场中明确的卖者，都想卖高价，而任何一个买者都想少出钱，若干个卖者与买者之间的公开博弈就形成了市场的价格。从一定意义上讲，产权市场的市场化服务功能就是让产权卖家能方便快捷地找到合适的投资人，让产权买家能方便快捷地找到合适的项目，并促进买卖双方之间的成交，的确类似于婚姻介绍所的职能。　
　　从实际效果看，产权市场的市场化交易促进和服务功能在近年来得到了明显的提高。前面说过了，进场交易的国有产权，成交价与评估值相比都有了不同程度的增值。但相对于人们对一个专业化资本市场平台的期望来说，产权市场的这种类似于婚姻介绍所的交易促进与服务功能还不够完善，一个重要的表现就是，目前产权市场里成交的项目中，“手拉手”进场的占了相当的比重。可以说，要完善市场化服务功能，提高产权流动重组的质量和效率，产权市场还有较长的路要走。　
　　2。如何完善产权市场的“婚介”职能　
　　产权市场不但要做婚姻登记站，正当行使国有产权交易的行政性交易鉴证功能，更要争取成为一个高效率的婚姻介绍所，做一个“好红娘”，为交易双方牵线搭桥，成为真正意义上的市场平台。这不仅是改变国有产权转让“手拉手”进场做鉴证现象的有效手段，更是产权市场实现其本质功能的必然选择。　
　　要想做一个好红娘，提高交易促进与服务功能，产权市场还应该在聚拢投资人资源、扩大信息披露渠道、提高项目推介撮合能力和竞价组织能力方面下更大的功夫。　
　　首先，要完善服务手段，只有这样，才有做“红娘”的本钱。这就要求产权市场建立通畅的信息沟通渠道、拓宽市场服务网络渠道、创新交易撮合机制和丰富交易品种，并完善各项综合配套服务手段，提高服务产权流动重组的能力。　
　　其次，要有丰富的客户资源，把自己变成一个信息集散地，让买家在市场里可以方便地找到想买的东西，让卖家在市场里可以方便地找到合适的买家。当然，要实现这个目标，还要在这个市场里形成一大批能说会道的“媒婆”，为买卖双方牵线搭桥。商为市之魂，经纪商应该成为产权市场里面最活跃的因素，产权市场要有一大批高素质的中介服务会员为交易双方提供撮合服务。　
　　最后，就是要做好市场营销，要宣传、推广，逐步培养客户的消费习惯，让大家知道这是个很好的婚介所，这里有无数的可供选择的“对象”，还有“媒婆”帮着找目标、帮着撮合。产权市场也有个漩涡效应的问题，市场里的资源多、流转畅，就会有更多的资源汇集过来，慢慢形成良性循环的机制。　
　　三、产品与服务创新－建成多品种的资本市场基础平台　
　　产权市场要想成为多层次资本市场的基础平台，标准化的交易产品必将成为主流和发展方向。目前，全国各地的产权交易机构都在交易产品和服务功能创新方面做着积极的探索，包括北京的金融资产处置和知识产权交易、重庆的涉诉经营性国有资产处置、山东的信托受益权转让以及正在积极探索中的非上市股份公司股权的登记托管等。　　　
　　7创新发展：产权市场永恒的主题（6）　　　
　　1。　创新交易品种和服务是实现产权市场可持续发展的迫切需求　
　　国资是基础，创新为发展　
　　3号令规范国有产权进场交易，使得产权市场自2004年以来进入快速、规范发展的新时期。然而，国资的进场仅仅是形成了产权市场生存的基础，产权市场的可持续发展需要创新来实现。　
　　首先，服务国有产权有序流转并促进国有经济战略性调整，需要我们创新交易方式和完善技术手段。产权市场不是简单的婚姻登记所，要能给项目找对象，找到更多的第二者、第三者、第四者，这样才有利于项目的价值最大化，才有利于市场的兴旺蓬勃。　
　　其次，吸引非公产权进场交易和促进各类产权的流动重组，需要我们不断创新交易品种和服务模式。不论是国有产权，还是其它产权，都