中国产权市场解读-第47章
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
促进产权市场与多层次资本市场协调发展的第三个具体目标是，把产权市场建设成为中长期信贷的基础性支撑平台。
中长期信贷市场分为三个层次。
第一层次：商业信贷市场。主要由商业银行组成。
第二层次：政策性信贷市场。主要有政策性银行组成。
第三层次：金融不良资产处置市场、资产证券化市场和信托受益权市场。主要由产权交易所、证券公司、信托公司、金融公司等机构组成。
4。 产权市场呼唤政府相关部门的统筹规划与支持
市场的发展，往往会经历这样一个过程中：自发性的萌芽、成长，积累了经验也可能出现了问题，然后是政府加强宏观规划、进行干预调控并加强监管。
中国资本市场的发展历程也是如此，经济体制改革为股份制企业发展创造了条件，股份制公司的出现产生了股权流动重组的市场需求，场外自由交易出现并组建得到是地方或有关部门的鼓励从而快速发展，然后就是由于缺乏法律支撑和国家统一规划、监管而出现问题。而一旦时机成熟了，国家就应该出手制定法律、加强规划和监管。
中国的产权市场发展到今天，应该说，也到了国家出手的时候了。
加强对多层次资本市场体系建设的整体规划
行动需要有理论的指导，多层次资本市场体系建设同样需要清晰的发展战略规划。在资本市场较为发达的国家和地区，都已经建立了一个基本的关于资本市场体系发展规划的框架。这个包括普通法则、经济观点、问题和解决方案的发展规划的框架，可以帮助一个新市场构成基础的建立。
9产权市场：与多层次资本市场共舞（17）
中国的多层次资本市场建设已经形成了明确的目标，但还需要科学的整体的规划。一方面，主板、创业板、代办股份转让系统等共同构成了多层次资本市场体系，但目前对于各自的归属划分尚不明确。比如，上交所和深交所哪个代表了主板，目前来看深交所似乎也有向主板功能发展的趋势，虽然市场传言深交所将适时推出创业板，但应该说主板的归属定位还不甚清晰。与此同时，代办股权转让系统和柜台交易系统的建设也还有太多不足，界限模糊。此外，非上市公众公司由于股权结构分散，其股权流转过程中也容易出现违规的问题。
总体来说，虽然多层次的各层次已经清晰化，但必须进行整体有序的规划，才能保证多层次资本市场体系的有效性。
首先是要明确产权市场的法律地位
新制度经济学认为，市场的本质是产权依据契约交易的场所。对于法治社会和市场经济而言，法律制度是产权最根本和最后的保障，是人人必须遵守的并有公权机构强制执行的对违反市场制度的交易者实施惩罚的共同契约。法律制度对市场具有三个根本作用：首先，它确定了现行的产权制度和经济价值之间的关系；其次，它促进了双方交易行为并非同时完成的交易的发生；最后，它降低了交易的费用。离开了法律制度，就无所谓真正市场的存在，市场经济的发展也就不可能在自由、平等的基础上寻求利润最大化。因此，将产权市场纳入到多层次资本市场建设中，就必须从法律上明确产权市场的地位及功能定位。
首先，在法律性质上，明确产权市场是我国多层次资本市场体系的重要组成部分，是证券交易所市场的补充；其次，在功能定位上，明确产权市场的融资功能，允许股东人数在200人以下的非上市公司股权在产权市场挂牌交易。
其次是要建立产权市场准入制度
任何制度的设立除了需要理论上的支持外，同时一定要能满足实践中的某种需求，而这种需求往往就是多方利益博弈的过程。市场准入制度也不例外，市场准入制度正是由来自监管者、已在市场中的主体以及潜在的市场进入者三种力量的共同作用，才得以应运而生。市场准入最形象的解释就是进入市场门槛，是指潜在的市场进入者在进入某个市场是应当满足的先决条件和必须遵从的要式程序。从市场监管的逻辑链条上来看，市场准入属于事前监管。正是通过市场准入制度这张过滤网，我们可以从主体质量控制角度出发，实现对市场风险的间接调控。这其实也就是用“看得见的手”的力量解决了“看不见的手”不可解决或解决不好的问题。
对于资本市场而言，对市场准入的控制是保证市场安全稳定发展的有效预防性措施。把好这个“通道”，就意味着可以将那些有可能对投资者利益或市场体系的健康运转造成危害的机构拒之门外。
设定市场准入制度要符合经济规律，符合市场经济发展的要求，监管者要避免任意性，注重事中监管，尽量发挥市场机制本身的作用，充分利用市场主体、民间机构的自律和辅助监管作用。多层次资本市场体系是金字塔式结构，不同层次的市场进入门槛不同，越往上进入门槛越高。产权市场作为基础性的资本市场平台，在多层次资本市场体系中处在场外市场位置，它面对的主要是未上市企业，其市场准入标准应相对较低，对企业规模和盈利不设要求，只要有做市商愿意为其发行的证券做市就可以。由于国家场外市场实行的是主办券商制度，因此只要有几家主办券商愿意提供服务，就允许企业在产权市场挂牌，进行交易，无需设立严格的业绩标准等。
再就是要加强对产权市场的监管
有效的监管是保证一个市场规范、高效运行的重要保证。关于我对产权市场监管问题的认识，详见本书第八章第四节、第五节相关内容。
5。产权市场自身的完善和提高
9产权市场：与多层次资本市场共舞（18）
统一的规划也好，强有力的指导和监管也好，都只是一个市场稳定运行和健康发展的外部条件。市场是否能发展壮大，是否能真正在经济建设和社会进步中起到应有的作用，关键还在于自身的努力。
所以，对于产权市场自身来说，最紧迫的事情，还是要努力实现自我完善和提高。
提高对“规范就是生命线”的认识
没有规矩不成方圆。正如邓小平所讲，制度好可以使坏人无法任意横行，制度不好可以使好人无法充分做好事，甚至会走向反面。可见，制度建设至关重要。在产权市场发展之初，由于缺乏相应的行为准则和制度安排，市场在无序中运行，造成国有资产大量流失，这种情况使我们认识到制度建设的重要性。
其实，制度只是规范的一种表现形式。所谓规范就是指集体共有的行为准则。所有规范都是人为的，是人们理性设计的产物。市场经济规范也是人们运用自己的智慧理性发明制造出来的，人们之所以要把它设计制造出来，是因为在这种经济上的互利性博弈处境下，它是最能促成博弈各方利益最大化的社会工具。换句话说，如果博弈处境发生了变化，人们就要运用智慧理性，修改以及改进制度。不变的是人们的需求、博弈中的利益安排、智慧理性。
规范是市场发展的前提，规范的目的是保证市场的有序运行。但是，市场经济规范在社会上被普遍接受有一个由点到面、由少数人接受到多数人接受的逐渐演进的过程。也就是说人们在共同的生产生活实践中，运用自己的亲身感受、体会和理性思考，经过无数次的摸索、试错、纠正和总结经验，不断接受竞争、自然选择的考验，逐渐形成了市场经济规范，并以此取得良好的社会效应。
因此，建设产权市场要进行大力宣传，确立“规范就是生命线”的指导思想，使市场参与者在思想认识上高度统一，并在以后的交易中，规范自己的行为。
完善服务功能迫在眉睫
服务是树立企业信誉的关键。目前“顾客至上”的呼声遍及全球每个角落，大家希望得到的是广泛而有又专业的服务。改善服务态度，提供满意服务，并没有增加多少成本，却能提高客户满意度，赢得客户的信任。随着人们生活水平的提高，支付能力的增强，客户越来越心甘情愿地为获得高档优质的服务而多花钱，依靠价格竞争已经难以取胜，而服务优势在竞争中的作用日益增强。美国哈佛商业杂志发表的调研报告指出：“公司若能降低5％的客户流失率，就能增加25％——85％的利润；在赢得客户回头的众多因素中，首是服务质量的好坏，其次是产品质量的好坏，最后才是价格的高低。”
实现产权市场发展，同样要求提高交易服务功能。产权市场秉承“公开、公平、公正”的原则，为产权交易双方提供交易场所，提供交易信息，提供足够配对撮合的交易客体，如没有便捷、配套的服务保障投资者的合法权益，是不可能吸引各类市场主体大量进场交易的，就谈不上产权市场又好又快的发展。
“问渠哪得清如水，为有源头活水来”。对于产权市场而言，源头的活水除了拓展交易品种外，还需要吸引大量的交易主体，和不断地拓展市场范围。这些工作需要靠提升服务功能去完成。具体来说，一是要拓展服务地域，从国内为主，转变为国内、国外并举；二是要拓展服务范围，从内资为主，发展到内、外资并举；三是要拓展服务体系，从产权交易的“单兵突进”的专业线条服务，发展到各类相关中介机构的“协同配套”。
制度创新与产品创新至关重要
一个运行有效的市场必须有较完善的制度作保证。所以，必须加强制度建设，用法律和道德两种武器来约束各市场参与主体的行为，建立公开、公平、公正的资本市场秩序。
制度建设，在一定意义上说，是针对市场参与者提供的制度环境。一是市场化环境约束；二是道德规范约束；三是法制约束。这三个方面制度环境的建设涉及正式的制度安排和非正式的制度安排。正式的制度安排涉及产权制度、法制、政府调控等。非正式制度安排涉及习俗、道德等。只有各种制度整体发挥作用，才能形成有序的市场秩序。休谟曾言：经济正义是规则和道德的统一，它有“两个不同的基础，即道德和利益；利益所以成为这个基础，是因为人们看到，如果不以某些规则约束自己，就不可能在社会中生活；道德所以成为这个基础，则是因为当人们一旦看出这种利益以后，他们一看到有助于社会安宁的那些行动，就感到快乐，一看到有害于社会的安宁的那些行动，就会感到不快”。当中国产权市场参与者的行为规范达到这一状态的时候，也就是中国产权市场达到完善的时候。
9产权市场：与多层次资本市场共舞（19）
当然，产权市场健康发展不仅需要有完善的制度设施和相应的制度创新，而且还需要有丰富的交易品种。产权市场应在以国有产权进场交易为契机的基础上，不断地进行交易品种创新，实现与高端资本市场的有效衔接。
一是股权交易业务创新。
产权市场与证券市场有着本质的联系，体现在交易品种上就是非上市公司的股权交易。可以说，只要能够做到产权股份化，就能够在不同层次的证券市场上实现投融资功能。因此产权市场要想发展壮大，真正融入到多层次资本市场体系中，就应该大力进行股权交易业务创新。首先立足于股权登记业务，通过登记聚拢资源，其次待条件成熟时，进行上市高新技术企业股票发行与转让的尝试，建立起一条与证券市场相连的畅通渠道，充分发挥其促进资源流动和防止国有资产流失的两大主要功能。
二是打包发行中小企业债券与特定信托类产品。
充分发挥产权交易所的功能性作用，积极推动中小企业通过产权交易市场发行企业债券、实施信托计划等方式实现直接融资。
在中小企业债券和特定信托计划的发行方式上，可以通过政府引导，组织一批中小企业在产权交易市场捆绑发行企业债券或者向特定的机构投资者发行信托计划，降低发行成本和发行风险。同时，为了增加中小企业债券和信托计划的流动性，吸引更多投资人参与，可以借助现有的产权交易机构开展企业债和信托权益的转让服务，形成完整的资本融资－资本退出通道，提高融资效率。
三是积极开展黄金交易业务。
黄金作为一种特殊的商品；具有货币和商品双重功能；货币黄金和商品黄金可相互转化。尽管“金本位”的金融体系受到质疑；但作为外汇储备和金融资产、保值和储藏的手段；黄金仍然受到人们的高度重视。黄金的一个重要特性就是与其他传统金融资产反向运动；所以当出现金融动荡时；黄金就可以成为规避金融风险的重要工具；因此黄金是当今金融运作中不可缺少的元素。
产权市场作为基础性的资本市场，可探索黄金交易的试点业务，建立起区域性的黄金交易市场，开展黄金交易，以满足市场需求。
四是积极开展知识产权交易。
知识产权是人们就其智力创造成果依法所享有的权利，其实质是一种无形资产。随着科学技术的迅猛发展、知识经济的兴起和经济全球化进程的加快，知识产权已经成为重要的生产要素和经营资源。知识产权的价值主要表现在权利价值、技术价值、合同价值、竞争价值和经济价值五个方面，在经济价值方面又可以分为企业自己实施和许可使用所带来的收益两个方面。实现知识产权交易市场化，通过市场的供求机制、价格机制和竞争机制促进知识产权的有效流动，对提高国家科学技术实力有巨大的推进作用。
因此，产权市场可利用现有的产权交易所资源，积极发展知识产权交易，形成一个功能完备的知识产权交易平台。
五是逐步开展私募股权融资业务。
私募股权融资业务，是融资人通过非公开方式，向特定投资人出售股权进行的融资行为，包括股票发行以外的各种组建企业时的股权筹资和增资扩股。《公司法》第78条规定：股份有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设立的方式。公司发起设立时的股份可以定向募集，也就是私募。中小企业通过产权交易机构开展私募市场业务可以较低的筹资成本找到融资合作伙伴。由于有宽松的市场准入条件，无繁琐的上市程序以及较低的操作费用等特点，使产权交易机构可以通过私募股权业务为处于成长期的中小企业提供融资服务，以促进技术与资本的高效融合；可以为国内外资本市场输送更为优质的上市资源；可以为风险投资提供退出渠道，促进风险投资业的发展。
培育中介服务体系刻不容缓
产权市场的功能和作用的发挥需要完善的中介服务体系的支持，诸如资产评估、财务审计、法律咨询、投资咨询服务等。产权市场与中介服务体系的发展相辅相成，中介服务体系的发展会推动产权市场的发育和发达，并促进整个资本市场的有序发展。
9产权市场：与多层次资本市场共舞（20）
由于任何交易都有成本，而且在现实世界中交易费用都是正的，因此，出现了多种多样为交易服务的中介组织，其功能主要在于为交易双方提供中介服务，以便降低交易成本，特别是信息成本。
所谓中介机构是指介于企业、政府、个人之间从事协调、评价、评估、�
