12小时mba教程-第12章
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净利润
权益收率=
股东权益
将资产负债表（表 3—1）和损益表（表 3—2）中的有关数据代人公式中可
得：
8500000
权益回收率= =0。059
14500000
你的公司的权益回收率是 5。9％，权益回收率的标准因行业不同而不
同。该比率越高越好。但是，投资者在决策时，还会将企业的权益回收率与
各种 “被动”投资项目（例如资金市场或商业票据）相比较，与其他积极投资
项目的权益回收率相比较。
投资回收率
投资回收率（ROI） （见表3—1和表3—之的资产负愤人和损益表），是一
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个依据企业的基础经营活动来衡量其获利能力的重要指标。其被管理大师彼
特·杜拉克视为衡量行埋的效果付（“做正确的事”）和管理的效率性（“适当
地做事”）的指标。其计算公式如下：
营业利润
投资回收率=
总资产
将资产负债表 （表 3—1）和损益表（表 3—2）的有关数据代人公式中可
得：
14000000
投资回收率= =0。062
225000000
你的公司的投资回收率为 6。2％。虽然该指标也因行业不同而异，但一
般来说，投资回收率在 0～10％之间视为较低；10％～20％属于中等水平；
而一旦超过20％则为较高。值得注意的是，分析家们对投资回收率的公式有
分歧。有些分析家倾向于用净利润作为分子（即一个更为保守的指标）；而另
一些分析家则倾向于用营业利润。与之类似的，对长期资金感兴趣的分析家
们，可能倾向于使用 “资产减去流动负债”作为分母，而不是用“总资产”。
从这个意义上来说，该公式的定义是主观的，并可以做出不同的解释。
市盈率
市盈率（Price…to…Earnings Ratio）是一个主要从投资者的角度来衡量
企业获利能力的重要指标。其计算公式如下：
普通股股票每股价格
市盈率＝
普通股每股盈余（EPS）
因此，如果我们有＄8500 000 的净利润，有4250 000 股流通在外的普
通股，则我们的每股盈余为2 美元，如果股票的价格是30 美元，那么市盈率
就为 15。高成长率的企业，因为预期其在将来有较高的收益而有较高的市盈
率。
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十、是融资租赁、购买还是营业租赁？
融资租赁、购买还是营业租赁的决策，是依据下面五个标准而做出的（见
表3—8），即现金流量、所承担的责任、成本、税收影响和过时风险。
现金流量
当我们购买货物（即付现款购买）时，我们的现金流动就会受到负面影
响，因为我们必须按购买价格立即支付全部现金；反之，如果融资租赁或营
业租赁，则在一段时间内，我们只分批流出小数量现金。
所承担的责任
当我们决定购买时，我们必须为购买行为承担责任（当然，除非我们购买
商品有试用期，可在限定的时间内退换）。融资租赁决策可以允许我们中止该
项业务。但是，由此而来的罚金常常会使这种做法不值得。而营业租赁则勿
需承担责任（我们可以逐日出租或是逐月出租）。
成本
考虑到货币的时间价值因素，购买实际上比融资租赁更便宜，这主要是
因为后者的分期付款各期中包括有利息（融资租赁所支付的利率要高于资金
市场利率，因为其支付的利息还包括出租公司的利润，所以即使考虑时间价
值融贵租赁也很昂贵——译者注）。营业租赁依据其使用性质的不同，可能便
宜也可能贵。例如，一年一次的节日聚会所用的桌椅，用租赁的办法是合算
的，但是，我们日常使用的汽车，如用租赁的方法则未必合算。
税收影响
对于购买和融资租赁来说，这些业务都需计提折旧，从而减少企业的各
项负债，营业租赁的租金虽然不能计提折旧，但却可以作为费用抵减。
过时风险
与前述所承担的风险相关，购买行为使我们不能用一些更新、更好的设
备更换原来购买的设备。但是，融资租赁常常可以做到。而营业租赁则为更
新设备和技术改造提供了更人的弹性（融资租赁与营业租赁是租赁的两种形
式，融资租赁是指由承租人选定设备，出租人出资购买，承租人支付租金的
租赁形式。它是一种长期租赁，有长期借款的性质——译者注）。
表3—8 融资租赁、购买或营业租赁决策比较
购买 融资租赁 营业租赁
现金流量 — ＋ ＋
所承担的责任 — — ＋
成本 ＋ — ？
税收影响 ＋ 终结期＋开始期 ＋
过时风险 — ＋ ＋
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十一、融资：为企来补充燃料
来源
简单他说，资本（当然也包括才能）是一个企业运行的燃料。企业要获得
多大程度的发展，就必须添加多少燃料。有趣的是，大多数初创企业的失败，
不是由于缺乏通常的管理技巧或是缺乏适当的产品，而是由于缺乏足够的资
金。事实上，许多本应成功而实际上没有成功的企业，几乎都是由于资金短
缺造成的。具有讽刺意义的是，在这种情况下，常有许多非常好的资金来源
实际上并未加以利用，而造成这一事实的原因在于，大量寻求资金的人，根
本没有意识到这些资金来源的存在，更不用说去利用它们了。这些资金来源
包括：
（1）自己
企业家可以动用他们的银行存款、有价证券、保险单和退休金计划，或
是用他们的房产作抵押惜款。尽管这对许多个人来说是一种比较容易的资金
来源，但是它对于个人及其家庭的风险也是非常大的（不能想象，如果我们失
掉了自己的家，那将会是什么样子）。
（2）家人和朋友
关系好的家人和朋友的礼物、惜款或是权益投资对许多个人而言，也是
一个容易取得资金的来源。但是，与家人和朋友做生意，可能要承担引起情
感变化的潜在风险（如果企业办砸了锅，我和我的家人或朋友的良好关系是仍
能维持，还是将会损坏我们之间的关系）。
（3）非正式的私人投资者
这是许多企业筹集资金的一个普遍方式。事实上，某些行业或领域，在
很大程度上依赖这些非正式的私人投资者，例如百老汇和戏剧界，都有它们
特定的企业集团作为出资人，这些出资人要按其投资权益来分享报酬。虽然
这些出资人能够承担这种风险，他们通常不会在出资额的基础上再提出额外
的资金。
（4）商品（或服务）的供货商
供货商通常会给成长期的企业以商业信用。而且，同他们也可以进行以
物易物的交易，即你收到他们的商品（或服务），同时作为交换，你也付出你
的商品（或服务）。 “在交易中取得百分之一”是服务业的一种常见做法。在
某些行业，如新闻媒介、广告、餐饮、旅馆和设备租赁业，在很大程度上依
赖以物易物。与以物易物交易有关的服务机构，将交易者联系起来，他们只
须交纳年会费以及每次交易金额的一个很小百分比即可（应该注意的是：根据
国家税务局的规定，以物易物交易视同现金交易应统一纳税）。
（5）雇员
有些你所雇佣的雇员实际上可能非常想向企业投资。有资本投资的雇员
可能会因有这种激励而工作起来更加卖力。同时，这种资金来源可以使雇主
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取得一种低成本的资金来源。关于这种资金来源，一个最重要的考虑是，你
作为雇主愿意在多大程度上放弃对公司的所有权和控制权。
（6）出售者
这是一种在很大程度上尚未利用的资金来源，它是指发现一个即将破产
或倒闭的企业，购买并经营它。有许多小型或中小型公司（即资金在50～5000
万美元）仅因为他们的业主生病或希望退休，或者因为他们死亡后没有继承人
而被迫清算。这些企业多是按其实际价值的50％～20％清算的。这种情况对
那些希望以较少的钱来取得一个企业的人来说是一个绝好的机会。
（7）特许人
一个企业可以用将其产品（或服务）的某些权利，授予特许人的方式取得
资金（即特许人为取得这些产品或服务的权利，必须支付一定资金——译者
注）。这种特许仅可以在有限的基础上授予。例如特许某公司拥有在外国生产
经营本企业的产品（或服务）的独占权。在授予特许人这些权利的时候，实际
上没有直接的或立即发生的成本。但是，管理这些特许人可能是很困难的事。
随之而来的是，企业的产品（或服务）的可靠性，最终乃至企业（即授予特许权
的人）的信誉都会受到损害。
（8）顾客
企业客户可能会在其本身毫无意识的情况下，以多种方式帮助公司筹集
资金。在家庭电视租赁行业兴起的早期，这些企业通常要向客户收取 25～100
美元的 “会员”费。这些费用实际上是为公司筹措资金，以购买这些“会员”
在以后租赁的电视节目和电影。
与之类似的是，很多直接邮购的企业在预先收到顾客所付款项之后，再
寄出他们的商品。提供销售现金折扣，则是为达到这一让客户及早忖款目的
所采取的进一步的措施。
（9）银行
商业贷款可能是一个可行的选择。但是，这种借人资金的成本可能比较
高，并且银行可能会对借款者加上某些特定的限制条件。因此，资金成本高
可能会导致企业资金的进一步紧张，而严格的限制条件，常会使新企业（没有
实际的信用历史）的申请遭到拒绝。
（10）政府
地方政府在管理企业发展时，常有重点发展某些行业的特定目的。地方
政府能够向企业提供某些税收优惠措施、免费的或非常廉价的公用设施、劳
务以及其他直接或间接的资金。而国家政府则通过其小型企业联合会（Small
Business Administration，SBA）提供贷款，并通过这种联合会的其他机构提
供各种津贴和奖励。当然，外国政府为了吸引投资流向本国，以繁荣其商业
活动，也会提供类似的优惠措施。
（11）投机资本
不像其他的投资者，投机资本家通常都是很投入的职业投资者，他们通
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过单独向企业注入资本的形式，取得企业的权益。他们可能掌握一个企业的
多数或较大比例的股份和利益。除了向企业提供资金外，他们常会带给企业
某一行业的专业知识和经验，这些都是他们通过许多实践和磨炼而得来的。
（12）共同承保或联合
这是指建立合资企业或与大公司建立伙伴关系。资金可能仅仅是合伙人
所提供的几大重要优势之一。其他的好处可能包括进入市场、销售代理，以
及在研究和开发等方面所提供的各种各样的支持。
（13）最初的公开筹措资金
企业可以通过公开筹措资金——在股票市场上出售其股票来筹措到大量
资金，这种资金的筹措通常是川柜台交易（Over…the…counter）的方式来进行
的。但是，为发行股票而准备的各种文件的法律费用，常会达到六位数。因
此，一个企业希望筹集的资金，应当与这些费用相称。
（14）部分附属公司的上市
让企业的一个附属公司上市，对小企业来说并非是一个可能的选择。但
是，这种上市机会可以向企业提供便宜的权益资本。它同样还可以增加附属
公司职工的积极性。在未上市之前表现越差的附属公司，在上市之后越可能
成为一个成功的企业。
（15）杠杆收购
杠杆收购（即小企业兼并大企业的一种方法——译者注）较之通常所能接
受的购买企业的筹资方案而言，更多的是利用负债，而较少的是利用权益资
金。
这种投资增大了企业所承担的风险。因为沉重的利息负担会降低企业将
来的净利润。如果其将来的收益不能够确保其偿还债务，企业将会被迫破产。
通常进行杠杆收购时还包括：发行 “垃权债券”（专指那些具有高风险，同时
又有高收益的债券——译者注），即通过提供高收益的可能来与其高风险相
称。
文件的提供
向潜在的投资者提供预计报表（pro forma statement）的要求，是非常严
格的。这些文件也包括假定或计划的数据或情况。除了利用这些固定格式的
报表来客观地衡量投资机会是否适当之外，精明的投资者还以其作为一个间
接的尺度来衡量该企业的管理人员是否现实、坦诚并值得信赖。在下面的表
3—9 中，提供了一种出具固定格式报表的方式。
表 3—9 固定报表格式的目录样式
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目 录
报表目标
Ⅰ 企业概况
企业基本情况
市场与竞争分析
服务
制造和服务运输设备/运行
企业位置
市场拓展计划
应付未来变化的策略
管理人员
续表 3—9
