爱爱小说网 > 体育电子书 > 投资王道 >

第8章

投资王道-第8章

小说: 投资王道 字数: 每页3500字

按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页,按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页,按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部!
————未阅读完?加入书签已便下次继续阅读!



苁侨蘸蟮氖称芳庸さ胤健U飧鲎ɡ醋韵愀垩辖鞯氖澄锲分始喙芗鞍踩ɡN侍馐侨绾谓档统杀荆芙饩稣饽烟猓愀劭赡芊⒄钩晌叩凳称芳庸ぶ行摹O愀鄣牟罚俨豢梢缘土矍」谑谐。颐且昧己玫氖澄锛喙芑疲园踩墓仕甲魑舻恪S行└呃蟆⒌统杀静罚喊头铺刈钕舶那煽肆ee’s Candy或其他品牌如Godiva都容易打入中国,至于如何将月饼变成四季都受欢迎的产品,就要商家动脑筋了。     
    地产行业是第5个专利。政府已开始实施企业的自由行政策,容许国内企业以香港作为跳板,在港设立办事处,立足香港,放眼世界。此举带来的利益,会比个人自由行更大,因为设立办事处,需要办工地点,亦会增加就业,律师、会计师和银行家等大派用场,空间无限。香港的地产业,仍然有其市场经济专利。在金融业及企业自由行的支持下,优质的写字楼、豪宅及人流旺的商场,仍然有一定的需求。参考英国伦敦,它有超过7百万人口,就业以金融服务业为主,当然伦敦的金融市场比香港大得多。伦敦市中心的物业,除了商业写字楼外,亦有豪宅,为长时间工作的金融业人员,提供休息、起居的地方。其他行业例如饮食业、零售业的从业员,是不能应付市中心豪宅的昂贵租金的,所以他们会选择较偏远,但租金便宜的郊区;这情况同样在纽约曼哈顿出现。笔者相信香港也会走向这条路线,豪宅与中小型单位,无论在价格或租金的差距都会不断拉阔。     
    以伦敦及纽约的发展为例,作为金融中心,需要专上教育的配合,提供大量专业人士,例如在会计、法律、金融服务方面,提供大量毕业生。香港的专上大学发展方向,一定要朝这个方向走,才能帮助香港成为一个大都会。     
    顺道一提,澳门的赌业是其主要专利,澳门亦是最好的洗黑钱中心,任何人带现金换作筹码,离开时,可以再将筹码换作赌场的银行本票。这样一来,资金便可归源于幸运之神。所以澳门赌业日后将继续蓬勃发展。     
    其次澳门懂得利用法例,积极成为金融的离岸中心。以一家香港厂商为例,总办事处在香港,生产基地在珠三角,根据现时香港的法例,在香港接到的订单及所收的货款,赚取的利润要缴付17%的香港利得税。澳门利用香港这个税制,将澳门变成离岸中心。只要任何香港公司在澳门设立办事处,在当地聘请两名雇员,公司便可将海外的订单,经过澳门作文件上的处理,在澳门接受货款,然后再在中国加工,由澳门支付生产成本,货物本身可能在珠三角制造,原料来源及出口制成品都经香港运输,但因为货款是在澳门收取,所以香港的厂商不需缴交香港利得税,而澳门亦不征收利得税项。现时已有很多香港公司朝这方向走,所以澳门的就业情况因此得到大幅改善,市面欣欣向荣。               
第三部分经济高速增长的中国   
    中国的经济现在正高速增长,根据邹志庄教授在《认识中国》一书中提到,1978-1998年间,中国经济年增长率达到9。6%,1998年国民生产总值达到39;836亿美元。1998-2002年的年增长率,平均为7。5%-8%,2003年的则为9。1%,2004年上半年已再次超过9%。由1998-2020年,如果中国的经济能够维持年增长率6%来计算,届时中国的国民生产总值,便可追上美国(以总值计算,而不是人均生产值)。     
    根据邹教授的分析,现时中国经济有数个环节,属于比较不完善的,像银行体系、法律制度、知识产权、国企营运等。但在这方面笔者比较乐观,法制虽然不可以说是完善,但过去10年中国在很多方面都有长足的进步,所引入的医疗及失业保险,两方面都比香港领先。一般人仍然很担心国企的管治水平,公司的透明度不足、时有贪污和诈骗事件。不过,回顾香港,经济高速增长的六十、七十年代何尝不是有企业诈骗及集体贪污,当日香港的企业管治水平不足,年报及帐目资料贫乏,透明度比现时的国企还要差上一大截。1974年英资的和记洋行帐目可以说是一塌糊涂,结果出现财政问题,由汇丰银行接管,最后汇丰银行把和记的控制权卖给长江实业,成为今天的和黄。汇丰银行的内部储备一直是市场上的一个谜,直至九十年代才正式公开。     
    实际上现时国企的改革,已有相当不俗的开始,朱镕基总理在2001年“入世”时,表明要借“入世”的时限强逼国企改革,自力更生,“入世”后中国会逐步开放市场,最后让外资全面进入中国市场,带来更多竞争。所以在未全部开放之前,国企都知道一定要努力改革。透过上市的形式,不少大型的国企,无论在管治方面,或业绩的透明度方面,都已经大大改善了。     
    在众多的香港红筹及H股中,只有超级大型国企,才能够在纽约、伦敦及香港同时上市,接受美国、英国及香港的会计制度监管,会计方面的透明度已作出很大的改善。一些大企业:中海油、中石油、中石化、中移动、中联通、中国人寿、中国财险、平安保险、华能国际、大唐发电、兖州煤业、中芯国际……都是先在香港及外国上市。其中有个别企业像华能国际和大唐发电,于后来再用A股形式在中国内地上市。这样安排的目的,就是要利用外国严谨的制度,来帮助我们这些国企改善管治及提升透明度。中国人寿上市的时候,没有披露母公司正接受国家审计局的调查,引致一些美国投资者以此作为理由,提出集体诉讼,这些外界的抨击令到大型国企管理层,不时要提高警觉,更可以学习市场经济的最新发展。最近更有国企打算在香港以H股及在国内以A股同时上市,这是可取的方向,令A股市场早日与国际接轨。     
    中国有社会主义特色的市场经济是有其优点的,可以补充西方市场经济若干不足之处。尽管美国的监管严密,若干条例刑事化,仍然有不少美国大公司,在管治方面出了人事问题,引致公司走向破产,例如近年的世界通讯(World)及安然(Enron)事件。这些公司负责人透过复杂的、不合法的交易虚报公司溢利,制造假帐,结果受到联邦政府起诉,但这只是亡羊补牢,不少股东的一生血汗已付诸流水。以今天香港监管水平,香港公司管治仍然处于一个灰色的“自律地带”,亦可以说是一个“无王管”的真空地带。有不少公司的管理层在公司连年亏损的情况下,仍然支取高薪厚禄,把小股东的资金亦侵蚀了,这点笔者会在第四篇讨论选择管理层时,再作详细说明。     
    虽然有部分国企的规模已晋身世界上最大的500家公司,但是管理层的薪酬比香港低很多。在阻吓管理层舞弊方面,中国的方式反而是最有效的,例如中银香港的“刘金宝事件”,并非由香港银监或香港的廉署主导,反而是由中国的执法机关最先发觉及采取行动;中银香港是一家香港注册、香港上市的公司,但香港执法机关在这事件上,如在五里雾中!证明香港的监管制度仍有漏洞。     
    2004年初重庆的“井喷事件”,引致多人死伤,结果中石油董事长马富才因此辞职,可见中国的问责制机制逐渐建立。事实上,油井爆炸的疏忽罪,在于四川地方的运作主管,而董事长的辞职令人感到国企在管治方面努力推行问责制。除了财务方面的透明度外,企业的运作亦要管理得百分百安全,不容许任何错失。长远来说,这可以增加投资人士对国企的信心。               
第三部分后来经济者的优势   
    笔者最同意邹教授的说法:中国13亿人口是有其好处的,因为这就是市场所在,需求所在。另一强项是:中国以一个后来经济者,反占优势。     
    由九十年代初期上海及深圳成立股市至今,中国市场经济发展开放的步伐是有秩序的、有规划的。早期容许地方政府及较细规模的企业上市,后来更容许民间企业,到最近几年很多重点的国家企业都陆续上市。国务院属下的企业仍有180家未上市,包括4大国有银行:中国银行、工商银行、建设银行及农业银行仍处于改革当中。     
    笔者认为有秩序的、有规划的开放政策,是领导人的远见,我们用电讯市场的发展作为例子说明。香港的移动电话业务,早在七十年代末期由香港电话公司引入。开始时是用模拟制式,俗称“大哥大水壶手机”。发展到八十年代后期,营运商推出PCS的单向手机,只能打出,不能接收,要配合传呼机使用,二者都不甚受欢迎。九十年代2G急速发展,即现时仍沿用的GSM及CDMA数码声音传送制式。现时,香港已有6家移动电话经营商,和黄更于今年初推出了3G的手机服务。在科技的急速发展过程中,和黄曾错误投资在PCS的单向手机,最后要作出拨备来撇帐,结束这不受欢迎的玩意。营运中的CDMA服务,客户人数日渐减少,没有经济效益,早晚定必被淘汰。     
    中国的电讯市场改革是有规律的,脱离纯市场经济的风险。移动电话市场发展步伐比香港慢,但慢的好处是可以看清楚科技的发展方向;中国的移动电话刚起步便使用GSM,后来亦用了CDMA,开始便到达稳定的平台,避免了在未成熟的科技平台上浪费资源,感觉上是“迟来先上岸”。现时中国迟迟不肯发展3G,亦是明智之举,在这个阶段,2G的收费在国内是有秩序的回落,中国13亿人口中,只有5个经营商:中移动、中联通、网通、铁通及中电信,但实际上最大的只有中移动及中联通两家。在开明的政府领导下,容许有限度竞争,容许价格有秩序下跌。从长远角度来看,有限度的竞争令经营商可以有利可图,可以有足够的资金用作持续投资。另一方面,领导人亦希望手机的月费,能够逐步下降,让更多人可以使用这种服务。从经营者的立场来看,中国移动电话市场的增长率比其他国家快,尽管收费持续下降,仍然是一盘有利可图的生意。迟迟不发展3G,一方面要看清科技方向,另一方面要让这些大经营商累积更多资金,等到时机成熟时,才决定投资在什么科技方面,是3G或4G,若后者发展成熟,那么中国市场便可以跳上一个更稳定、更高科技的平台。     
    2007年全面开放电讯市场的时候,外商投资中国电讯市场仍然受到限制,最多只准持有固网或移动电话经营商股权的49%,领导人当然考虑到国家安全,不想市场被外商所垄断。本国经营者能够保留控制权,有足够的竞争能力抵挡外来的竞争。当然,有些观察家表示,中国坚持自行发展3G科技,也是考虑军事秘密可能外泄,对国家安全构成威胁,不过作为重要的战略设备,保护电讯市场亦是无可厚非。笔者认为领导人是有远见的,开放过程中,很多“下游工业”及零售业都已经全面开放,但国家的重要战略市场,则受到特别保护。     
    除了上述的电讯市场,现在的石油开采权都是由3家公司所统筹:中石油、中海油及中石化,外商只限于与这3家公司合作,所以外商不可能垄断中国石油市场,石油当然是军事上的主要战略商品。     
    根据世贸协议,人寿及财产保险市场已逐步开放了。现在只容许外资的保险公司,以合资形式,直接在大城市推广其产品。2004年12月将会实施全国性开放,不过外资仍然受制于合资形式(控制权不可超过51%),接受中国保监会的监察,避免外资因外围的损失而拖累其中国业务。传闻中国将实施强制性的汽车第三方险,届时外资可能无法参与。这一切措施减低了竞争,有规模的保险公司,像中国人寿及中国财险,能够保留他们的市场经济专利。     
第三部分从哪个市场投资中国股票最明智   
    邓小平先生是很有远见的,在他领导下,中国在1978年开始改革开放。1985年上海开始有国企“法人股”股票转让(0ver…the…counter)。1990年上海股市正式成立,1991年深圳股市亦成立了。邓小平先生可能见到英国撒切尔夫人能够成功地改革英国国企,并成功地将国企透过上市私有化,所以中国设立了股票市场,走向有社会主义特色的市场经济。在整个股市发展过程中,上海和深圳有A股(只准许国人买卖)及B股(容许外国人买卖)。     
    中国的A、B股市场,有接近1;300家上市公司。但总市值仍比香港小。中国的A股市场到目前仍未有迹象会开放。虽然有QFII成立,容许外国机构性投资者购入中国A股市场的股票,但活跃程度不高,外国机构投资者的主要目的,是利用QFII将外币转为人民币,期望人民币升值。A股市场的大型国企数目比较少,除宝山钢铁、扬子电力、一些汽车及银行股外,规模较大的企业,已在香港以H股或红筹的形式上市了,其中有29家同时在国内及香港上市。不过A股股价往往较香港等同的H股及红筹昂贵,平均市盈率达到30倍,比较港股现时的19倍(恒指14;000点)高出许多,以2004年11月24日的收市价计算,29家同时在国内及香港市场上市的企业,其A股价格较香港股价格平均高出44。1%。所以笔者暂时不会考虑A股市场。     
    B股市场是开放予外国投资者的。现时上海B股市场有50多家企业上市,与深圳B股市场上市企业数目相差不远,但他们的成交都非常稀疏。一只交投最活跃的股票,单日成交只有数千万元,交投稀疏的,则只有数万元甚至没有成交,大部分成交平均少于一百万元。所以,作为投资市场,笔者亦不会考虑。以香港为例子,一家大规模的国企,如中石油、中移动等,单日成交动辄以数亿港元计,所以外国机构投资者,会选择香港这个市场作为投资中国企业的跳板。     
    在香港以H股或红筹股形式上市的公司超过130家,而且成交活跃,能够容易买卖。另外,最大型的国企亦在香港上市,笔者相信4大银行,最终亦会在香港及纽约上市。     
第三部分红筹及H股在香港上市的经验   
    1982-1985年中英谈判时,香港地产风雨飘摇,为挽救信心及疲弱的地产市道,香港政府将花园道一号,以10亿港元的友谊价卖给中国(香港)银行,当时中银买入这块地皮,是要对香港投下信心的一票。早期来港的中资企业,带有政治使命,旨在稳定当日香港的政局。光大集团(红筹买壳上市的始创者)是最早来港的红筹。在八十年代初,中国光大集团携同资金来港设立办事处,当时的负责人是王光英,代表国务院直辖的贸易单位。王光英是刘少奇主席遗孀王光美的弟弟。光大集团来港后便买壳上市,王光英来港的使命,第一是要投香港政治前景信心的一票,第二是让国家领导人体验市场经济的运作,香港人当然视他为北京驻港的商务代表。当时李嘉诚便与王光英达成协议,将部分卖不出的城市花园单位售予光大集团,以证明北京对香港地产很有信心。李嘉诚在卖出城市花园的住宅单位予光大集团时,长实系属下的上市公司国际城市(城市花园发展商)股价急升,而李嘉诚则被牵涉入国际城市的内幕消息买卖。虽然光大没有直接参与国际城市的股票买卖,但最后王光英被调回北京了。经过这个挫折之后,北京又透过中国信托投资公司的主席荣毅仁,由他委派其子荣智健带资金�

返回目录 上一页 下一页 回到顶部 0 0

你可能喜欢的