mba财务管理2-第11章
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Ａ、资产总和
Ｂ、债务加股东权益总和
Ｃ、必要回报率
Ｄ、资产总和加必要回报率
＃3
７、有举债公司资金成本等于公司资产的（ ）。
Ａ、资产总和
Ｂ、债务加股东权益总和
Ｃ、必要回报
Ｄ、资产总和加必要回报率
８、若某公司举借很多负债，以致权益的相对比例很低时，则其平均资金成本就会是（ ）。
Ａ、负债成本
Ｂ、权益成本
Ｃ、负债成本加权益成本
Ｄ、都不是
＃4
９、下列各项和加权平均必要回报率有关的是（ ）。
Ａ、权益的市值
Ｂ、权益的帐面价值
Ｃ、负债的市值
Ｄ、负债的帐面价值
１０、假设某企业能以１２％之利率举债，税率为３５％，则税后负债成本为（ ）。
Ａ、４．２％
Ｂ、１２％
Ｃ、７．８％
Ｄ、１６．２％
＃5
二、简答题。
１、假设联和公司是一间以负债和股东权益为资本的公司。它的资本结构为：股东权益占６５％，而负债占３５％。公司估计负债成本为６％，和股东权益成本为１４％，公司适用的税率为３０％。请问联公司的加权平均资金成本为多少？
＃6
三、案例分析：
＃7
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＃0
１、Ｃ
２、Ｂ、Ｃ
３、Ｂ、Ｃ
４、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
５、Ｄ
６、Ｃ
７、Ｂ
８、Ａ
９、Ａ、Ｃ
１０、Ｃ
＃1
答：加权平均资金成本为：［Ｓ／（Ｓ＋Ｂ）］×Ｒｓ＋［Ｂ／（Ｓ＋Ｂ）］×Ｒｂ×（１－Ｔｃ）＝０．６５×０．１４＋０．３５×０．０６（１－０．３）＝１０．５７
＃2
本案例描述了三株公司采用集权型财务管理模式，加快了企业的资金周转，增加了企业活力的情况。
从本案例，我们得到了以下几点启示：
１、资金的良性运转、良好的理财模式，是企业管理者所考虑的重要问题。
２、三株公司的财务管理有以下几点经验，值得思考。
（１）公司采用集权型财务管理模式，在资金上，人员上，制度上高度集中。 （２）重视营运资金管理。
（３）定行严格的财务监督。
（４）重视财务人员职能的发挥，财务人员的职能不仅在核算，重要的在于监督、参与管理。
３、当然，应注意，集权不是唯一的模式，分权也有其优点。集权可能影响了各分公司、子公司的自主、影响效率，增加了成本等。
＃3
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“双加工程”
企 业 概 况
宇驰机械制造公司是我国机械制造行业的大型骨干企业，曾是以生产高科技产品为主的生产企业。它始建于本世纪４０年代，１９８２年开始生产微型汽车发动机，并成为中国汽车工业公司定点的全国４个微型汽车发动机生产厂家之一。
宇驰公司现占地面积２６４．９６万平方米，其中生产区占地１１０万平方
米，房屋建筑面积９６万平方米。公司现有职工１５８６０人，其中工程技术人
员８３２０人；现有各种设备６６５０多台（套），其中金属切削设备２５８０台；目前固定资产投资原值８３８３７万元，净值４５８９５万元。
改革开放以来，该公司引进开发了支柱产品微型汽车发动机，其产值占总产值的７５％左右，公司主产品ＡＨＤＩ型曾先后获省部级优质称号。１９９１年行检中被定为质量信得过免检产品，１９９２年又被评为一级品。现已形成年生产能力５．８万台，公司实现工业总产值１２３００５万元，销售收入１４４６７１万元，利税１８２６１万元，经济效益在总公司所属企业中属先进行列。
项 目 概 况
一、项目必要性
该公司目前正准备上一工程项目——“双加”工程，其主产品为ＡＨＤ型发动机。这既是一、二期技术改造工程的继续，又是提高产品质量和数量的重要环节。
１、上项目的基础条件
该项目己得到上级主管部门的正式批示，前期工程进展顺利。一是生产ＡＨＤＥ发动机和变速箱壳体厂房已建成；二是气缸盖加工生产线的设备即将安装调试完毕；三是曲轴加工生产线的设备正在安装；四是包括变速箱壳体在内的四大机械加工生产线均已安装调试完毕，并可正式投入生产。
２、该项目可推动技术进步
ＡＨＤ２型发动机适用于加宽、加长型及加空调设施的微型客车和轿车；采用ＡＨＤｎ型发动机可提高微型汽车档次，提高产品附加值。
３、该项日可提高经济效益
项目建设完工，投入运营，可使微型汽车年产量由５万台提高到１５万台，新增利税３７１７７．６４万元；使产品系列化，达到全国领先的规模，更具有
竞争力。该项目符合国家目前的产业政策，不仅可以提高自身经济效益，还可带动地方其他相关产业的发展。
二、项目内容
１、新建铸铁二车间和锻造二车间；
２、新增设备３３４台（套）。
三、劳动定员和人员培训
项目所需新增加的８３１人，在公司现有人员中调配解决，可在公司职工
培训学校给予培训。
技术、设备及建设条件
一、技术工艺
公司“双加”工程的主要产品为ＡＨＤ２型发动机，采取扩缸和加大冲程
等改进措施后设计的产品比原型机ＡＨＤ１型功率增加３０．３％，扭矩增加
３９．８％。与ＡＨＤ２型发动机相配套的变速箱也进行了较大的工艺改进增
加了超速档，改进了变速箱壳体的结构，使刚性加强，寿命期延长。
二、公用工程与环保
１、公用工程
给水排水：本次设计全厂新增生产、生活用量：小时平均２３．２５立方米／小时，昼夜耗水５５８立方米／天，每年水费约合人民币４万元。公司计划用管径ＤＮ２００和ＤＨ３５０给水管就近接入厂区管线。经复核，厂区管网能满足本次设计排水量要求。
供电及供热：本次改进需要新增电力６７７０ｋｖａ，公司现在有一座６６ｋｖ／６．３ｋｖ变电站，内装两台１０００ｋｖａ变压器，当初耗资３０００万元，负荷率达８０％－８５％。除本项目外近期还有其他的建设项目尚需用电，公司现已考虑在广东部新建变电所增加电容量，其投资为１００００万元。本次设计需增加蒸汽消耗量为１０．５３吨／小时，由公司动力分厂提供。尚缺蒸汽３０．７３吨／小时，应新建锅炉房增加蒸汽３５吨／小时以上。本项目投资为４５００万元。
２、环保
污水处理：本项目新增生活排水量为２０立方米／小时，公司正在建设一座污水处理站，处理能力为４５０立方米／小时，耗资１５万元，能满足本次设计后全公司排水处理要求。
废气及粉尘处理：主要由铸铁和铸铝车间的生产过程中产生，是环境保护的一项重要内容，已安排在铸铁和铸铝车间的废气及粉尘处理的技术改造项目中。
绿化：公司现有绿化面积２０８平方米，本次设计可不必再增加。其他环保方面公司已考虑采取措施，能有效处理解决。
市场预测
当今世界，汽车已成为人们不可缺少的交通运输工具，微型汽车发动机的发展前景取决于各类微型汽车工业的发展。市场预测的有关情况如下：
一、国际市场
近年来该公司生产的发动机随整车已向十多个国家出口１０００多台。现正与乌克兰、委内瑞拉等国商谈出口发动机变速箱总成业务。经本次“双加”工程技术改造，宇驰公司出口的产品批量和销往的国家（地区）将会增加。
二、国内市场
据国家信息中心预测：国内微型汽车市场将继续保持旺盛的增长势头，目前我国微型汽车年产量２０万辆，２０００年我国微型汽车产量将达到６０万辆左右。目前，国内已形成规模生产微型车发动机的厂家共有四家。当前宇驰公司市场覆盖率为四家总计的３０％，预测需求量为３５．５万辆，供不应求，市场前景很好。
投 资 计 划
一、项目总投资
本次技改项目总投资６３２４０万元。其中新增固定资产投资２６５７３．４万元，新增流动资金３６６６６．６万元。
二、固定资产投资来源
工商银行技术改造贷款２３９４０万元，企业用折旧和利润等自筹资金２６３３．４万元。
财 务 预 测
一、财务评价参数
（１）固定资产形成率９０％，本项目新增固定资产２３９１６万元。
（２）本项目生产计划期（财务分析期限）为１０年，综合折旧率为８％，本项目年新增折旧１９１３．２８万元。
二、本项目年初投资，年末达产（建设期可视为０）
三、产品成本预测
达产年全厂总成本为２０７２６５．４万元。其中固定成本为６９６６５．４万元，可变成本为１３７６００万元，年综合折旧２８６９．９２万元。
四、销售收入和利润预测
预计１９９７年底达产新增发动机１０万台，新增销售收入１６０００２．１４万元，产品销售税金及附加税１１１４７．５万元，利润总额２６０３０．１４万元，年总成本为１２２８２４．５万元。达产后公司全部产品销售收入２５８５７０万元，产品销售税金及附加税２１０７９．５万元，利润总额３０２２５．１万元。
五、财务效盆指标
财务效益计算相关指标：该项目新增年折旧额为１９１３．２８万元；初始投总额为６３２４０万元；新增年净现金流量为１９３５３．４７万元；利税总额为３７１７７．６４万元；生产计划期为１０年。
六、不确定性分析
（１）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点
生产能力利用率＝６４．１３％，即生产销售微型汽车发动机６４１３０台，可以保本。
（２）敏感性分忻（ｉ＝１２％，ｎ＝１０）
表：敏感因素变化数
______________________________
变化 EIRR％ ＋…％
———————————————
基本方案 … 28。16 ？
投资增加 10％ ？ ？
建设期延长 一年 ？ ？
总成本提高 5％ ？ ？
销售收入减少 5％ ？ ？
———————————————
上述各项敏感因素的变化，无疑将对财务内部收益率产生影响。
七、贷款偿还期（静态和动态）
宇驰公司可用两种途径来偿还贷款。
（１）用本项目效益偿还新增技改贷款
Ａ用本项目实现的税后利润的１００％，年偿还新增贷款１７４４０．１９万元；
Ｂ用本项目的年增折旧１００％，年偿还贷款１９１３．２８万元。
（２）用全公司的效益偿还新增技改贷款
Ａ用全公司综合税后利润的９０％归还贷款，年可归还新增贷款１８２２５．７４万元；
Ｂ用公司年综合折旧７０％归还贷款，年可归还新增贷款２００８．９４万
兀。
宇驰公司在此之前，分别投资在洗衣机、家用燃气器具项目上，都以失败者终。该项目是宇驰公司第三次尝试的大型投资项目。该项目是否可行呢？这的确是值得宇驰公司管理层三思的一个问题。
１、运用此案例提供的有关数据资料，结合敏感性分析，从静态和动态两个方面对该项目作出财务评价。
２、该公司可用新增效益和综合效益偿还新增贷款，评价这两种途径的可靠性。
３、根据财务预测结果，分析、评价该项目的投资风险和可行性。假如你是公司的经理，你认为此项目方案是否可行？
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＃0
模拟试卷（七）
一、选择题。
１、对投资者来说，投资风险由大到小排列正确的是（ ）。
Ａ、债券、优先股、普通股
Ｂ、普通股、优先股、债券
Ｃ、优先股、普通股、债券
Ｄ、债券、普通股、优先股
２、对公司来说，融资成本由高到低排列正确的是（ ）。
Ａ、债券、优先股、普通股
Ｂ、普通股、优先股、债券
Ｃ、优先股、普通股、债券
Ｄ、债券、普通股、优先股
＃1
３、某集团优先股股价是＄９０，每股股息为＄１０，共发行２００万股，如果公司发行优先股，而其发行费用为２％，则优先股成本为（ ）。
Ａ、１１．３４％
Ｂ、１１．１１％
Ｃ、＄３６００万
Ｄ、＄５６００万
４、一家完全权益公司的资金成本，亦可作为（ ）。
Ａ、新发行普通股成本
Ｂ、外部权益资金成本
Ｃ、保留盈余成本
Ｄ、都不是
＃2
５、以下方法中可用来计算盈余成本的是（ ）。
Ａ、资产定价模式
Ｂ、债券收益率加风险贴水法
Ｃ、折观现金流量法
Ｄ、股票价格折算法
６、债券收益率加风险贴水法是指公司通常以其长期负债利率加上（ ）的风险贴水作为公司保留盈余成本。
Ａ、２——３％
Ｂ、２——５％
Ｃ、３——５％
Ｄ、３——１０％
＃3
７、若一间公司拥有风险高，信用评级低的高利息债券，则其保留盈余成本和风险会（ ）。
Ａ、成本高、风险高
Ｂ、成本高、风险低
Ｃ、成本低、风险高
Ｄ、成本低、风险低
８、下列计算法中主观性较大的是（ ）。
Ａ、资产定价模式
Ｂ、债券收益率加风险贴水法
Ｃ、折观现金流量法
Ｄ、股票价格折算法
＃4
９、折现现金流量计算模式中，计算普通股股价和以下哪几项有关（ ）。
Ａ、普通股的价格
Ｂ、下一期的股息
Ｃ、股息稳定成长率
Ｄ、普通股必要回报率
１０、某公司股价为＄２２．５，预期下一年度的股息为＄１．５，如果公司预期成长率为７％，则该公司的保留盈余成本是（ ）。
Ａ、６．７％
Ｂ、１３．７％
Ｃ、１５％
Ｄ、１４％
＃5
二、简答题。
１、某集团刚刚派发今年度的股息为＄１．５。公司现在的股票价格每股＄２０，贝他值为１．３，预期成长率为７％。另外，公司将会发行新股集资，预期发行成本为１０％。假设无风险利率为６％，市场投资组合的预期回报率为１３％，请问该集团的保留盈余成本和新普通股的成本会是多少？
＃6
三、案例分析：
＃7
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＃0
１、Ｂ
２、Ｂ
３、Ａ
４、Ｃ
５、Ａ、Ｂ、Ｃ
６、Ｃ
７、Ａ
８、Ｂ
９、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
１０、Ｂ
＃1
答：可以利用资本资产定价模式法和折现现金流量法去计算Ｒｓ：首先，根据ＣＡＰＭ，
Ｒｓ＝Ｒｆ＋β（Ｒｍ－Ｒｆ）
当中：Ｒｆ＝无风险利率
β＝股票的β值
Ｒｍ＝市场投资组合的回报
所以运用ＣＡＰＭ来计算Ｒｓ，
Ｒｓ＝６＋１．３×（１３－６）
＝１５．１％
若运用折现现金流�
