mba财务管理2-第14章

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据国内几家主要厂商的资料统计：“八五”期间年需要铜型材及空心导线５８５００吨以上；仅北疆一地区每年需求量就达３０００吨以上；“九五”期间用量呈稳中上升态势。
　　　　冰城是国内重要的老工业基地，有许多大型的厂矿企业，但铜材的相关产业因其专业性强，可供调查的企业在数量上并不多，好在规模都比较大。第一家就是汽轮机厂，该厂是我国生产汽轮机组的主要厂商之一，经济效益相当不错。它对铜材的需求主要用于冷凝管，一般年需２０００吨左右，高峰时曾达到２６００吨。但由于市场竞争加剧，１９９８年预计只有６００－１０００吨的需求量。从技术要求来看，冷凝管与一般的空心导线不同，它的耐压、耐腐蚀性要求高。而从型材来讲，它所生产的主要是紫铜导电材料，在冷凝管生产工艺方面并不熟悉，况且为汽轮机厂供货的是当前国内竞争能力最强的几家专业化大厂，争取这块市场无论是从技术上还是从经营上来说都有较大难度。
　　　　按照型材所掌握的信息，空调机厂和厨房设备厂都有较大的铜管需求量，但调查人员走访时发现，两厂生产用铜管已经换成不锈钢管了。其他几家厂商也未给调查小组有价值的信息。
　　　　这样，通过调查肖华对于国内市场总容量以及本市的铜材市场除电机厂外，都有了一个大概的了解。
　　　　
谈判
　　　　从项目的提出开始，谈判一直在严肃而谨慎地进行。肖华和老杨的第一次接触是在北疆进行的。当时老杨抱着极大的热情，甚至承诺只要把型材搞起来，任何合作形式都可以接受。而正式的接触则是肖华带着他的助手到型材经理室了解此前正式索取的资产状况资料，但厂方却以资料不全、有待处理为由拒绝提供。老杨、挤压车间的小刘、小程以及车间技术骨干老韩当场进行了生产费用的粗算，但这种经验式的估算很难作为决策依据。此后，老杨一直在各地走访客户，负责与肖华接触的是小程和小刘。经过市场调查及初步的财务分析，肖华仍然拿不准该以怎样的方式合作，而且市场状况也不乐观。这时，老杨已经回到厂里，此间他去北京参加了英国某公司的投标会，到永继电机厂催款，都还没有结果；但他却从铁路局带回了２００吨铜，准备进行铜排生产，性质是来料加工，这一业务的达成似乎给老杨鼓了劲。他找到肖华，提出挤压车间的成套设备北疆可以无偿使用，利润不分成，只要北疆能为型材提供２０００万贷款支持他的铜排生产。肖华果断地拒绝了这一提案，因为（一）型材的资产已经全部抵押出去，一旦经营失误则２０００万贷款即成坏账。（二）即使无风险，２０００万贷款的年利息１０％左右，相对于金融资本正常的增值速度，机会成本太高。（三）挤压车间正常运转所需流动资金在５００万左右，两项合一的投资规模过大，不是国内金融部作为一个部门所能承担得起的；肖华在拒绝此项提议的同时，向老杨说明了挤压车间生产的空心导线的市场不乐观，若电机厂的情况不了解，很难在近
期做出合作的决定。相反，合作达成，老杨将无需置疑地成为新公司的经营管理核心，同时享受原公司及新公司的应得权益。这时老杨的观点发生了变化，开始考虑提供电机厂的情况。一个星期以后，老杨安排李处长带肖华去走访电机厂。李处长果然与电机厂供应部门很熟，得知该厂每年大约有４０００万元的需求量。其中８０％以上是铜排，其余为空心导线，当前空心导线价格在３．５万元／吨上下，一年加工量２００吨左右，生产负荷严重不足，必然导致成本居高不下，肖华开始犹豫。从当地市场来看托管单独的挤压机生产线加工铜排比现在的铜排车间效益高得多，如果拿下这块铜排市场，其利润将相当可观，是不是可以考虑将整个型材分厂整体托管？在最后的一次会面中，肖华将这一想法委婉地提出，老杨立即做出积极的反映，并表示在新的企业体制下运转整个分厂有１５００万元即可。
　　　　这种回应显然早已经过深思熟虑，但１５００万这个数比肖华预计投入的要大过３倍。
　　　　新一周的工作开始了，肖华要向公司领导做年终述职。他又站在办公室窗前，吸着香烟，投入地思考着：在新一年的工作计划中，要不要列示这个项目？要把它放在什么样的位置？要订立什么样的合同？
　　　　　１、金融企业参与工业企业经营有哪些限制条件？
　　　　　２、我国金融业开展的信托业务和资产托管其经营风险有什么特点？
　　　　　３、分析资产托管在制度上的优势与劣势。
　　　　　４、型材公司的主要问题是什么？
　　　　　５、如果你是肖华，在作出托管决策时，你将如何评价市场机遇与托管后的经营风险这两者的“权重”？
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＃0
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　模拟试卷（九）
一、选择题。
１、影响企业风险的主要因素是（　）。
　　Ａ、债务
　　Ｂ、税率
　　Ｃ、利率
　　Ｄ、营业杠杆









２、当公司接受大量高营杠杆的投资项目时，公司本身的营业杠杆会随之变得愈（　），其企业风险和资金成本也会变得愈（　）。
　　Ａ、低、小
　　Ｂ、低、大
　　Ｃ、高、小
　　Ｄ、高、大
＃1
３、在完全资本市场下，财务杠杆不会对其造成的影响是（　）。
　　Ａ、负债风险
　　Ｂ、权益风险
　　Ｃ、必要回报率
　　Ｄ、资金成本











４、所谓“最佳”资本结构是指公司在此资本结构下，（　）。
　　Ａ、资金成本最低
　　Ｂ、公司价值最大
　　Ｃ、股东财富最大化
　　Ｄ、都不是
＃2
５、在传统资本结构理论，当公司负债超过一定限度时，会产生下降的是（　）。
　　Ａ、财务风险
　　Ｂ、负债成本
　　Ｃ、权益成本
　　Ｄ、公司价值










６、ＭＭ理论认为，公司的价值与（　）无关。
　　Ａ、资金成本
　　Ｂ、资本结构
　　Ｃ、债务风险
　　Ｄ、营业杠杆
＃3
７、ＭＭ认为在既定的投资和派息政策下，公司的价值取决于（　）。
　　Ａ、资产
　　Ｂ、融资方式
　　Ｃ、资金成本
　　Ｄ、营业杠杆











８、在ＭＭ理论中，假设没有税负，没有举债公司的价值和有举债公司的价值是（　）。
　　Ａ、完全相同
　　Ｂ、没有举债公司价值大
　　Ｃ、举债公司价值大
　　Ｄ、不确定
＃4
９、在没有税负和公司既定投资及派息政策下，公司股东所要求的回报率令随着（　）而增加。
　　Ａ、营业杠杆
　　Ｂ、风险杠杆
　　Ｃ、债务杠杆
　　Ｄ、财务杠杆










１０、无税负前提，股票和权益的回报率是由——组成。（　）
　　Ａ、资金成本
　　Ｂ、风险贴水
　　Ｃ、负债成本
　　Ｄ、股息
＃5
二、简答题。
１、某有限公司每年营业额为２千万，公司的固定成本为３百万，而变动成本约占营业额的４０％．请问公司的营业杠杆度ＤＯＬ会是多少？
＃6
三、案例分析：
＃7
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＃0
１、Ｄ
２、Ｄ
３、Ｄ
４、Ａ、Ｂ、Ｃ
５、Ｄ
６、Ｂ
７、Ａ
８、Ａ
９、Ｄ
１０、Ａ、Ｂ
＃1
　　　答：根据公司可得：
　　　　ＤＯＬ＝（Ｓ－ＶＣ）／Ｓ－ＶＣ－Ｆ）
　　　　　＝（２０００００００－０．４×２０００００００）／（２０００００００－０．４×２０００００００－３００００００）
　　　　　＝１．３３３
根据ＤＯＬ的定义，
　　ＤＯＬ＝ＥＢＩＴ变动百分比／销售量变动百分比
所以，当营业额下跌１０％时，ＥＢＩＴ便会随之下跌１．３３３×０．１＝０．１３３３或１３．３３％
＃2
　　这是一篇金融企业参与工业企业经营的典型案例。北疆国际信托投资公司有着充实资金，能否通过金融资本的有效注入搞活一家企业，进而带动一片，让其成为国企脱困的有效策略？这里的主要矛盾是如何评价市场机遇与金融托管后的经营风险的均衡。作为北疆国际信托投资公司的代表肖华与作为生产经营企业一方的代表老扬之间意见不一。
　　（１）由北疆提供２０００万元１０％贷款起动上游产品铜排生产，北疆无偿使用挤压车间设备，利润不分成，但遭肖华拒绝，因为型材资产已全部抵押，风险太大，机会成本过高。
　　（２）电机市场情况不了解，引进的日本先进的挤压机项目一直未开动，害怕减少就业，老扬坚持使用旧设备，而肖华认为这是计划经济的思想思缚，坚持改用先进设备，降低劳动力成本。
　　（３）经过了解电机市场容量极大，铜排及空心导线现有企业供不应求，将来更是需求量不足，前途可观且利润丰厚，但如何开辟这个市场，双方又有矛盾。
　　最后，根据笔进行观点，认为此问题可以解决。
　　此办法是：型材分厂整体由北疆信托投资公司托管、后动先进生产设备，理由有：
　　（１）新体制下运转整个分厂只需１５００万元启动资金比原方案可节省１０００万元＝（２０００＋５００）－１５００。
　　（２）打破原计划经济体制，由托管方按市场经济形式管理。生产经营效率大为提高，可满足供不应求的局面。
　　（３）降低金融资产风险，避免坏帐损失出现。
双方最终也就此达到了一致。
＃3
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第2部