e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第61章

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No　description　better　fitted　Colman　than　〃gentleman〃　…　a　word　signifying　integrity；　courage　and　modesty。　Couple　these　qualities　with　the　humor　and　exceptional　business　ability　that　Colman　possessed　and　you　can　understand　why　I　thought　it　an　undiluted　pleasure　to　work　with　him　and　why　I；　and　all　others　who　knew　him；　will　miss　Colman　so　much。　
很遗憾我必须在报告末段以我的好朋友Colman　Mockler…吉列的CEO在今年一月过世做为结尾，除了「绅士」这个代表品格、勇气与谦和的字，没有其它字更能贴切形容Colman这个人，除了这些特质之外，再加上他所拥有的幽默与超凡的经营能力，所以大家应该可以想象与他共事是多么令人感到愉快的一件事，这也是为何包含我在内的许多人，会对他感到特别怀念的缘故。
A　few　days　before　Colman　died；　Gillette　was　richly　praised　in　a　Forbes　cover　story。　Its　theme　was　simple：　The　pany's　success　in　shaving　products　has　e　not　from　marketing　savvy　（though　it　exhibits　that　talent　repeatedly）　but　has　instead　resulted　from　its　devotion　to　quality。　This　mind…set　has　caused　it　to　consistently　focus　its　energies　on　ing　up　with　something　better；　even　though　its　existing　products　already　ranked　as　the　class　of　the　field。　In　so　depicting　Gillette；　Forbes　in　fact　painted　a　portrait　of　Colman。　
在Colman死之前几天，吉列受到富比士以封面故事大加赞扬，标题很简单，这家公司在刮胡刀产业的成功，不单单只靠行销手段（虽然他们一再展现这方面的能力），同时更源自于他们对于品质的追求，这种心理建设使得他们持续将精力摆在推出更新更好的产品之上，虽然现有的产品已是市场上最经典的，富比士对于吉列的形容，就好象是在描述Colman本人一样。
Help！　Help！救命！救命！
Regular　readers　know　that　I　shamelessly　utilize　the　annual　letter　in　an　attempt　to　acquire　businesses　for　Berkshire。　And；　as　we　constantly　preach　at　the　Buffalo　News；　advertising　does　work：　Several　businesses　have　knocked　on　our　door　because　someone　has　read　in　these　pages　of　our　interest　in　making　acquisitions。　（Any　good　ad　salesman　will　tell　you　that　trying　to　sell　something　without　advertising　is　like　winking　at　a　girl　in　the　dark。）　
熟悉的读者都知道我经常利用年报不顾廉耻地替Berkshire寻找合适的投资标的，此外我们也常常在水牛城报纸刊登广告征求投资标的，而如此的宣传做法确实也收到效果，有好几家企业收到我们相关的讯息后，上门前来（任何好的业务销售人员都会告诉你不靠广告卖东西就好象是在黑夜里对于女孩扎眼一样没有用）。
In　Appendix　B　（on　pages　26…27）　I've　reproduced　the　essence　of　a　letter　I　wrote　a　few　years　back　to　the　owner/manager　of　a　desirable　business。　If　you　have　no　personal　connection　with　a　business　that　might　be　of　interest　to　us　but　have　a　friend　who　does；　perhaps　you　can　pass　this　report　along　to　him。　
附录B是我回信给一位可能的卖方的摘要，若是你知道那家企业可能会是我们有兴趣的标的，同时你有认识的朋友在那家企业，欢迎你直接将这份资料送给他参考。
Here's　the　sort　of　business　we　are　looking　for：　
（1）　Large　purchases　（at　least　10　million　of　after…tax　earnings）；　
（2）　Demonstrated　consistent　earning　power　（future　projections　are　of　little　interest　to　us；　nor　are　〃turnaround〃　situations）；　
（3）　Businesses　earning　good　returns　on　equity　while　employing　little　or　no　debt；　
（4）　Management　in　place　（we　can't　supply　it）；　　　　　（5）　Simple　businesses　（if　there's　lots　of　technology；　we　won't　understand　it）；　
（6）　An　offering　price　（we　don't　want　to　waste　our　time　or　that　of　the　seller　by　talking；　even　preliminarily；　about　a　transaction　when　price　is　unknown）。　
以下就是我们想要找的企业条件
（1）巨额交易（每年税后盈余至少有一千万美元）
（2）持续稳定获利（我们对有远景或具转机的公司没兴趣）
（3）高股东报酬率（并且甚少举债）
（4）具备管理阶层（我们无法提供）
（5）简单的企业（若牵涉到太多高科技，我们弄不懂）
（6）合理的价格（在价格不确定前，我们不希望浪费自己与对方太多时间）
We　will　not　engage　in　unfriendly　takeovers。　We　can　promise　plete　confidentiality　and　a　very　fast　answer　…　customarily　within　five　minutes　…　as　to　whether　we're　interested。　We　prefer　to　buy　for　cash；　but　will　consider　issuing　stock　when　we　receive　as　much　in　intrinsic　business　value　as　we　give。　
我们不会进行敌意的购并，并承诺完全保密并尽快答复是否感兴趣（通常不超过五分钟）　，我们倾向采现金交易，除非我们所换得的内含价值跟我们付出的一样多，否则不考虑发行股份。
Our　favorite　form　of　purchase　is　one　fitting　the　Blumkin…　Friedman…Heldman　mold。　In　cases　like　these；　the　pany's　owner…　managers　wish　to　generate　significant　amounts　of　cash；　sometimes　for　themselves；　but　often　for　their　families　or　inactive　shareholders。　At　the　same　time；　these　managers　wish　to　remain　significant　owners　who　continue　to　run　their　panies　just　as　they　have　in　the　past。　We　think　we　offer　a　particularly　good　fit　for　owners　with　such　objectives。　We　invite　potential　sellers　to　check　us　out　by　contacting　people　with　whom　we　have　done　business　in　the　past。　
我们最喜欢的交易对象之一是像B太太…　Heldman家族那样，公司经营者希望能马上有一大笔现金，不管是给自己、家人或是其它股东，最好这些经营者如往常一样能够继续留在公司，我想我们可以提供具有以上想法的经营者，一个满意的方式，我们也欢迎可能的卖方与那些过去与我们合作过的对象打听。
Charlie　and　I　frequently　get　approached　about　acquisitions　that　don't　e　close　to　meeting　our　tests：　We've　found　that　if　you　advertise　an　interest　in　buying　collies；　a　lot　of　people　will　call　hoping　to　sell　you　their　cocker　spaniels。　A　line　from　a　country　song　expresses　our　feeling　about　new　ventures；　turnarounds；　or　auction…like　sales：　〃When　the　phone　don't　ring；　you'll　know　it's　me。〃　
另一方面查理跟我也常常接到一些不符合我们条件的询问，包括新事业、转机股、拍卖案以及最常见的中介案。我们发现如果你登广告要买牧羊犬，结果却有一大堆人打电话来要卖你长耳猎犬，对于这类的事业，有首乡村歌曲其中的一句歌词最能描述我们的感觉，「若电话不响，你就知道那是我」。
Besides　being　interested　in　the　purchase　of　businesses　as　described　above；　we　are　also　interested　in　the　negotiated　purchase　of　large；　but　not　controlling；　blocks　of　stock　parable　to　those　we　hold　in　Capital　Cities；　Salomon；　Gillette；　USAir；　and　Champion。　We　are　not　interested；　however；　in　receiving　suggestions　about　purchases　we　might　make　in　the　general　stock　market。　
除了以上买下整家公司的购并案外，我们也会考虑买进一大部份不具控制权的股份，就像我们在资本城、所罗门、吉列、美国航空与冠军企业这几个Case一样的公司，不过对于一般直接从股票市场上买进股份的建议我们，则一点兴趣都没有。
Miscellaneous　
其它事项
Ken　Chace　has　decided　not　to　stand　for　reelection　as　a　director　at　our　uping　annual　meeting。　We　have　no　mandatory　retirement　age　for　directors　at　Berkshire　（and　won't！）；　but　Ken；　at　75　and　living　in　Maine；　simply　decided　to　cut　back　his　activities。　
Ken　Chace决定从今年股东会起不再担任本公司的董事，在Berkshire我们没有强制董事退休的年龄限制（以后绝对也不会有），但是住在缅因州75岁的Ken还是决定减少自己在Berkshire的活动量。
Ken　was　my　immediate　choice　to　run　the　textile　operation　after　Buffett　Partnership；　Ltd。　assumed　control　of　Berkshire　early　in　1965。　Although　I　made　an　economic　mistake　in　sticking　with　the　textile　business；　I　made　no　mistake　in　choosing　Ken：　He　ran　the　operation　well；　he　was　always　100％　straight　with　me　about　its　problems；　and　he　generated　the　funds　that　allowed　us　to　diversify　into　insurance。　
Ken是我在1965年透过巴菲特合伙入主Berkshire时，选择经营纺织事业的第一人选，虽然我在坚持纺织事业继续经营上做了错误的决策，但选择Ken却是正确的决定，他把公司经营的非常好，对于所面临的问题也是百分之百地坦诚，更重要的是他产生出足够让我们进军保险业的资金。
My　wife；　Susan；　will　be　nominated　to　succeed　Ken。　She　is　now　the　second　largest　shareholder　of　Berkshire　and　if　she　outlives　me　will　inherit　all　of　my　stock　and　effectively　control　the　pany。　She　knows；　and　agrees；　with　my　thoughts　on　successor　management　and　also　shares　my　view　that　neither　Berkshire　nor　its　subsidiary　businesses　and　important　investments　should　be　sold　simply　because　some　very　high　bid　is　received　for　one　or　all。　
我的内人Susan将会被提名接替Ken担任董事，她个人现在是Berkshire第二大股东，而且要是她活的比我久的话，还会继承我个人所持有的股份，进而取得公司的控制权，她明了也完全同意我个人对于可能接替人选的想法，同时也认同不管是Berkshire本身或是旗下事业与主要的投资，都不会单纯地因为有人出高价要买，便轻易地对外出售。
I　feel　strongly　that　the　fate　of　our　businesses　and　their　managers　should　not　depend　on　my　health　…　which；　it　should　be　added；　is　excellent　…　and　I　have　planned　accordingly。　Neither　my　estate　plan　nor　that　of　my　wife　is　designed　to　preserve　the　family　fortune；　instead；　both　are　aimed　at　preserving　the　character　of　Berkshire　and　returning　the　fortune　to　society。　
我强烈地感觉Berkshire企业与经理人的命运不应该依赖在我个人的健康之上，当然若是因此可以加分会更好，为此我已做好的万全的计画，不管是我个人或是我内人的遗嘱都不打算将这些财产留给家族，相反地重点会放在如何保持Berkshire的特质，并将所有的财富回归给社会。
Were　I　to　die　tomorrow；　you　could　be　sure　of　three　things：　（1）　None　of　my　stock　would　have　to　be　sold；　（2）　Both　a　controlling　shareholder　and　a　manager　with　philosophies　similar　to　mine　would　follow　me；　and　（3）　Berkshire's　earnings　would　increase　by　1　million　annually；　since　Charlie　would　immediately　sell　our　corporate　jet；　The　Indefensible　（ignoring　my　wish　that　it　be　buried　with　me）。　
所以万一要是明天我突然死了，大家可以确定三件事（1）我在Berkshire的股份，一股都不会卖（2）继承我的所有权人与经理人一定会遵循我的投资哲学　（3）Berkshire的盈余会因为出售我个人的专用飞机…无可辩解号，每年可增加100万美元（不要管我希望让她陪葬的遗愿）。
About　97。3％　of　all　eligible　shares　participated　in　Berkshire's　1990　shareholder…designated　contributions　program。　Contributions　made　through　the　program　were　5。8　million；　and　2；600　charities　were　recipients。　
大约有97。3％的有效股权参与1990年的股东指定捐赠计划，总计约580万美元捐出的款项分配给2；600家慈善机构。
We　suggest　that　new　shareholders　read　the　description　of　our　shareholder…designated　contributions　program　that　appears　on　pages　54…55。　To　participate　in　future　programs；　you　must　make　sure　your　shares　are　registered　in　the　name　of　the　actual　owner；　not　in　the　nominee　name　of　a　broker；　bank　or　depository。　Shares　not　so　registered　on　August　31；　1991　will　be　ineligible　for　the　1991　program。　
我们敦促新加入的股东，仔细阅读年报上有关股东捐赠计画的详细内容，如果在未来年度内，你想要参加这类的计画，我们强烈建议你将股份登记在自己而不是受托人的名下，必须在1991年8月31日之前完成登记，才有权利参与1991年的捐赠计画。
In　addition　to　the　shareholder…designated　contributions　that　Berkshire　distributes；　managers　of　our　operating　businesses　make　contributions；　including　merchandise；　averaging　about　1。5　million　annually。　These　contributions　support　local　charities；　such　as　The　United　Way；　and　produce　roughly　mensurate　benefits　for　our　businesses。　
Berkshire除了透过股东指定捐赠计画对外捐赠之外，我们旗下事业的经理人每年也会透过公司对外捐赠，包含商品在内每年平均金额约在150万美元左右。这些捐赠主要是赞助当地像是联合劝募等慈善团体，所得的效益应该与我们所捐出的相当。
However；　neither　our　operating　managers　nor　officers　of　the　parent　pany　use　Berkshire　funds　to　make　contributions　to　broad　national　programs　or　charitable　activities　of　special　personal　interest　to　them；　except　to　the　extent　they　do　so　as　shareholders。　If　your　employees；　including　your　CEO；　wish　to　give　to　their　alma　maters　or　other　institutions　to　which　they　feel　a　personal　attachment；　we　believe　they　should　use　their　own　money；　not　yours。　
然而不管是旗下事业或是母公司的经理人在利用Berkshire的资金对外捐赠给全国性组织或特别利益团体时，都是以站在股东利益立场所应该做的，相对地若是你的员工也包含CEO在内，想要与其校友会或其