e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第62章

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然而不管是旗下事业或是母公司的经理人在利用Berkshire的资金对外捐赠给全国性组织或特别利益团体时，都是以站在股东利益立场所应该做的，相对地若是你的员工也包含CEO在内，想要与其校友会或其它人建立个人关系的，我们认为他们最好是用自己的钱，而不是从你的口袋里掏钱。
The　annual　meeting　this　year　will　be　held　at　the　Orpheum　Theater　in　downtown　Omaha　at　9：30　a。m。　on　Monday；　April　29；　1991。　Attendance　last　year　grew　to　a　record　1；300；　about　a　100…fold　increase　from　ten　years　ago。　
今年的股东会预计在1991年4月29日，星期一早上9点30分举行在Orpheum中心召开，去年股东会参加人数突破1；300人，大概是十年前的一百倍。
We　remend　getting　your　hotel　reservations　early　at　one　of　these　hotels：　（1）　The　Radisson…Redick　Tower；　a　small　（88　rooms）　but　nice　hotel　across　the　street　from　the　Orpheum；　（2）　the　much　larger　Red　Lion　Hotel；　located　about　a　five…minute　walk　from　the　Orpheum；　or　（3）　the　Marriott；　located　in　West　Omaha　about　100　yards　from　Borsheim's　and　a　twenty　minute　drive　from　downtown。　We　will　have　buses　at　the　Marriott　that　will　leave　at　8：30　and　8：45　for　the　meeting；　and　return　after　it　ends。　
我们建议大家最好先向以下旅馆预订房间（1）Radisson…Redick旅馆…就位在Orpheum中心对街拥有88个房间的一家小旅馆（2）较大一点的Red　Lion旅馆…离Orpheum中心约五分钟路程，或是（3）Marriott位在奥玛哈西区，离波仙珠宝店约100公尺，开车到市中心约需20分钟，届时将会有巴士接送大家往返股东会会场。
Charlie　and　I　always　enjoy　the　meeting；　and　we　hope　you　can　make　it。　The　quality　of　our　shareholders　is　reflected　in　the　quality　of　the　questions　we　get：　We　have　never　attended　an　annual　meeting　anywhere　that　features　such　a　consistently　high　level　of　intelligent；　owner…related　questions。　
查理跟我一直都很喜欢开股东会，我也希望大家能够来参加，我们股东的素质可由大家所提出的问题看得出来，我们参加过很多股东会，但从来没有别的公司的股东像Berkshire的股东一样由高智能水准与经营者荣枯与共的股东组合。
An　attachment　to　our　proxy　material　explains　how　you　can　obtain　the　card　you　will　need　for　admission　to　the　meeting。　Because　weekday　parking　can　be　tight　around　the　Orpheum；　we　have　lined　up　a　number　of　nearby　lots　for　our　shareholders　to　use。　The　attachment　also　contains　information　about　them。　
后面附有股东会开会投票的相关资料，跟各位解释如何拿到入场所许的识别证，因为开会当天会场不好停车，我们特地为大家预留了一些位置，附件也有相关说明供大家参考。
As　usual；　we　will　have　buses　to　take　you　to　Nebraska　Furniture　Mart　and　Borsheim's　after　the　meeting　and　to　take　you　to　downtown　hotels　or　to　the　airport　later。　I　hope　that　you　will　allow　plenty　of　time　to　fully　explore　the　attractions　of　both　stores。　Those　of　you　arriving　early　can　visit　the　Furniture　Mart　any　day　of　the　week；　it　is　open　from　10　a。m。　to　5：30　p。m。　on　Saturdays；　and　from　noon　to　5：30　p。m。　on　Sundays。　While　there；　stop　at　the　See's　Candy　cart　and　see　for　yourself　the　dawn　of　synergism　at　Berkshire。　
一如往常，会后我们备有巴士带大家到内布拉斯加家具店与波仙珠宝店或是到饭店与机场，我希望大家能有多一点的时间好好探索这两家店的奥妙，当然早几天到的股东也可利用假日逛逛家具店，星期六从早上10点到下午5点30分，星期日则从中午开到下午5点30分，到那里时记得到喜斯糖果摊逛逛，看看Berkshire企业综效的初步成果。
Borsheim's　normally　is　closed　on　Sunday；　but　we　will　open　for　shareholders　and　their　guests　from　noon　to　6　p。m。　on　Sunday；　April　28。　At　our　Sunday　opening　last　year　you　made　Ike　very　happy：　After　totaling　the　day's　volume；　he　suggested　to　me　that　we　start　holding　annual　meetings　quarterly。　Join　us　at　Borsheim's　even　if　you　just　e　to　watch；　it's　a　show　you　shouldn't　miss。　
波仙星期天通常不开门营业，但在股东会期间特别破例，4月28日星期天从中午开到下午6点，去年由于大家的卖力表现让Ike相当的开心，在看过那天的业绩数字之后，他建议我们最好能够每一季都召开股东会，今年记得到波仙去看看，就算不买也没有关系，那是一场你不能错过的秀。
Last　year　the　first　question　at　the　annual　meeting　was　asked　by　11…year…old　Nicholas　Kenner；　a　third…generation　shareholder　from　New　York　City。　Nicholas　plays　rough：　〃How　e　the　stock　is　down？〃　he　fired　at　me。　My　answer　was　not　memorable。　
去年股东会第一个问题是由来自纽约11岁的Nicholas　Kenner所提出，他们一家三代都是Berkshire的股东，一开场Nicholas就来硬的，：「为什么股价会下跌？」面对如此强大的火力，我的回答却不甚了了。
We　hope　that　other　business　engagements　won't　keep　Nicholas　away　from　this　year's　meeting。　If　he　attends；　he　will　be　offered　the　chance　to　again　ask　the　first　question；　Charlie　and　I　want　to　tackle　him　while　we're　fresh。　This　year；　however；　it's　Charlie's　turn　to　answer。
我希望今年Nicholas最好有其它的事要忙，不要来参加今年的股东会，若他真的出席了，他可能有机会再提出第一个问题，查理跟我都希望尽量不要碰到他，还好今年轮到查理先回答。
U。　S。　STEEL　ANNOUNCES　SWEEPING　MODERNIZATION　SCHEME*

　附录A
美国钢铁公司宣布全面更新计画
本文是葛拉罕于1936年所写未对外公开的讽刺性文章，由巴菲特于1954年提供
Myron　C。　Taylor；　Chairman　of　U。　S。　Steel　Corporation；　today　announced　the　long　awaited　plan　for　pletely　modernizing　the　world's　largest　industrial　enterprise。　Contrary　to　expectations；　no　changes　will　be　made　in　the　pany's　manufacturing　or　selling　policies。　Instead；　the　bookkeeping　system　is　to　be　entirely　revamped。　By　adopting　and　further　improving　a　number　of　modern　accounting　and　financial　devices　the　corporation's　earning　power　will　be　amazingly　transformed。　Even　under　the　subnormal　conditions　of　1935；　it　is　estimated　that　the　new　bookkeeping　methods　would　have　yielded　a　reported　profit　of　close　to　50　per　share　on　the　mon　stock。　The　scheme　of　improvement　is　the　result　of　a　prehensive　survey　made　by　Messrs。　Price；　Bacon；　Guthrie　&　Colpitts；　it　includes　the　following　six　points：　
Myron　C。　Taylor…美国钢铁公司的董事长，今天宣布令人期待已久，有关全世界最大的制造公司的全面更新计画，与预期相反的，公司的制造或是销售政策全部没有变动，反而是会计帐务系统做了大幅度的调整，在采取一系列最新最好的现代会计与财务措施之后，公司的获利能力因而大幅增进，即使是在景气不佳的1935年，在采用新的会计制度下，估计每股盈余还是可以达到50美元的水准，这项改造计画是经由Messrs等人经过广泛的研究调查后制定的，其中主要包含六大点：
1。　Writing　down　of　Plant　Account　to　Minus　1；000；000；000。　2。　Par　value　of　mon　stock　to　be　reduced　to　1￠。　3。　Payment　of　all　wages　and　salaries　in　option　warrants。　4。　Inventories　to　be　carried　at　1。　5。　Preferred　Stock　to　be　replaced　by　non…interest　bearing　bonds　redeemable　at　50％　discount。　6。　A　1；000；000；000　Contingency　Reserve　to　be　established。　
（1）将厂房价值减少到负的10亿美元　（2）普通股每股面额减到一美分　（3）以认股权的方式支付所有的薪水与奖金　（4）存货的帐面价值减为1美元　（5）原有特别股改成不必马上支付利息50％折价发行的公司债　（6）建立10亿美元的或有准备
The　official　statement　of　this　extraordinary　Modernization　Plan　follows　in　full：　
以下就是这项全面更新计画的官方完整声明
The　Board　of　Directors　of　U。　S。　Steel　Corporation　is　pleased　to　announce　that　after　intensive　study　of　the　problems　arising　from　changed　conditions　in　the　industry；　it　has　approved　a　prehensive　plan　for　remodeling　the　Corporation's　accounting　methods。　A　survey　by　a　Special　mittee；　aided　and　abetted　by　Messrs。　Price；　Bacon；　Guthrie　&　Colpitts；　revealed　that　our　pany　has　lagged　somewhat　behind　other　American　business　enterprises　in　utilizing　certain　advanced　bookkeeping　methods；　by　means　of　which　the　earning　power　may　be　phenomenally　enhanced　without　requiring　any　cash　outlay　or　any　changes　in　operating　or　sales　conditions。　It　has　been　decided　not　only　to　adopt　these　newer　methods；　but　to　develop　them　to　a　still　higher　stage　of　perfection。　The　changes　adopted　by　the　Board　may　be　summarized　under　six　heads；　as　follows：　
美国钢铁公司的董事会很高兴向大家宣布，在经过对产业界所面临的问题广泛地研究之后，我们已经核准了一项重新塑造公司会计制度的方案，一项由特别委员会主导并经Messrs等人协助之下完成的调查显示，我们公司在运用最先进的会计制度方面远远落后于其它美国企业，透过这样的做法，公司不必负担额外的支出、营业与销售政策也不必改变，就可以不费吹灰之力地大大改善获利能力，所以大家一致决定不但要立即跟进采用，而且还要将这项技术发展到淋漓尽致的境界，董事会所采用的做法，主要可以归纳为以下六点：
1。　Fixed　Assets　to　be　written　down　to　Minus　1；000；000；000。固定资产减为负的10亿美元
Many　representative　panies　have　relieved　their　ine　accounts　of　all　charges　for　depreciation　by　writing　down　their　plant　account　to　1。　The　Special　mittee　points　out　that　if　their　plants　are　worth　only　1；　the　fixed　assets　of　U。　S。　Steel　Corporation　are　worth　a　good　deal　less　than　that　sum。　It　is　now　a　well…recognized　fact　that　many　plants　are　in　reality　a　liability　rather　than　an　asset；　entailing　not　only　depreciation　charges；　but　taxes；　maintenance；　and　other　expenditures。　Accordingly；　the　Board　has　decided　to　extend　the　write…down　policy　initiated　in　the　1935　report；　and　to　mark　down　the　Fixed　Assets　from　1；338；522；858。96　to　a　round　Minus　1；000；000；000。　
许多代表公司都已将其帐列厂房价值减为象征性的1美元，好让其损益表免于折旧费用沉重的负担，特别委员会指出如果它们的厂房只值1美元，那么美国钢铁的的固定资产比起它们来说还要少很多，事实上近来大家都承认一项事实，许多厂房对公司来说实际上是一种负债而不是资产，除了要摊提折旧之外，还要负担税金、维修及其它开支，因此董事会决定要从1935年开始将资产打销，从原先帐列1；338；522；858。96美元减少为负的1；000；000；000美元。
The　advantages　of　this　move　should　be　evident。　As　the　plant　wears　out；　the　liability　bees　correspondingly　reduced。　Hence；　instead　of　the　present　depreciation　charge　of　some　47；000；000　yearly　there　will　be　an　annual　appreciation　credit　of　5％；　or　50；000；000。　This　will　increase　earnings　by　no　less　than　97；000；000　per　annum。　
这样做法的效益相当明显，随着工厂逐渐折减，所代表的负债也相对地减少，因此以往每年4；700万的折旧费用不但可以免除，以后每年还可以有5；000万美元的折旧利益，一来一往等于让公司的获利至少增加9；700万美元。
2。　Reduction　of　Par　Value　of　mon　Stock　to　1￠；　and　3。　Payment　of　Salaries　and　Wages　in　Option　Warrants。　
将普通股面额减少到1美分。所有的薪资与奖金一律以认股权的方式发放。
Many　corporations　have　been　able　to　reduce　their　overhead　expenses　substantially　by　paying　a　large　part　of　their　executive　salaries　in　the　form　of　options　to　buy　stock；　which　carry　no　charge　against　earnings。　The　full　possibilities　of　this　modern　device　have　apparently　not　been　adequately　realized。　The　Board　of　Directors　has　adopted　the　following　advanced　form　of　this　idea：　
许多企业早已将本来应该支付给经营主管薪水奖金的大笔支出改以不必认列费用的股票认股权方式取代，这种现代化的创新做法很明显地还没有被充分运用，所以董事会决定采取一项更先进的做法。企业所有的员工将发给认购价为50美元的认股权作为薪资的替代，而普通股面额则减少到1美分。
The　entire　personnel　of　the　Corporation　are　to　receive　their　pensation　in　the　form　of　rights　to　buy　mon　stock　at　50　per　share；　at　the　rate　of　one　purchase　right　for　each　50　of　salary　and/or　wages　in　their　present　amounts。　The　par　value　of　the　mon　stock　is　to　be　reduced　to　1￠。　The　almost　incredible　advantages　of　this　new　plan　are　evident　from　the　following：　
这项计画很明显的有下列好处：
A。　The　payroll　of　the　Corporation　will　be　entirely　eliminated；　a　saving　of　250；000；000　per　annum；　based　on　1935　operations。　
A公司将不再有任何的薪资支出，参考1935年的情况，每年估计将因此省下2。5亿美元。
B。　At　the　same　time；　the　effective　pensation　of　all　our　employees　will　be　increased　several　fold。　Because　of　the　large　earnings　per　share　to　be　shown　on　our　mon　stock　under　the　new　methods；　it　is　certain　that　the　shares　will　mand　a　price　in　the　market　far　above　the　option　level　of　50