e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第63章

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　option　level　of　50　per　share；　making　the　readily　realizable　value　of　these　option　warrants　greatly　in　excess　of　the　present　cash　wages　that　they　will　replace。　
B同时，所有员工的报酬将因此增加好几倍，因为在新的会计原则之下公司帐上显示的每股盈余将因此大增，从而使得公司的股价远高于认股权所设定的50美元认购价，于是所有的员工都将因为认股权的行使而受惠，所得到的报酬将远比他们原来领的现金收入要高的多。
C。　The　Corporation　will　realize　an　additional　large　annual　profit　through　the　exercise　of　these　warrants。　Since　the　par　value　of　the　mon　stock　will　be　fixed　at　1￠；　there　will　be　a　gain　of　49。99　on　each　share　subscribed　for。　In　the　interest　of　conservative　accounting；　however；　this　profit　will　not　be　included　in　the　ine　account；　but　will　be　shown　separately　as　a　credit　to　Capital　Surplus。　
C透过这些认股权的行使，公司因此还可以实现额外特别的年度利益，而由于我们将普通股面额设定为1美分，因此每认购一股便能产生49。99美元的利益，虽然就会计学保守的立场，这些利益可能无法显现在损益表之上，但却可以在资产负债表上以资本溢价的方式单独列示。
D。　The　Corporation's　cash　position　will　be　enormously　strengthened。　In　place　of　the　present　annual　cash　outgo　of　250；000；000　for　wages　（1935　basis）；　there　will　be　annual　cash　inflow　of　250；000；000　through　exercise　of　the　subscription　warrants　for　5；000；000　shares　of　mon　stock。　The　pany's　large　earnings　and　strong　cash　position　will　permit　the　payment　of　a　liberal　dividend　which；　in　turn；　will　result　in　the　exercise　of　these　option　warrants　immediately　after　issuance　which；　in　turn；　will　further　improve　the　cash　position　which；　in　turn；　will　permit　a　higher　dividend　rate　　and　so　on；　indefinitely。　
D企业的现金部位也会因此大大地增强，每年不但不再有2。5亿美元的薪资流出，透过行使500万股认股权的做法，每年还可以创造2。5亿美元的现金流入，公司惊人的获利能力加上坚强的现金部位将使得我们可以随心所欲地配发股利，然后我们又可以透过行使认股权的方式补强现金实力，之后又可以有更高的配股能力，如此一直循环下去。
4。　Inventories　to　be　carried　at　1。　
4。帐列存货价值调为1美元
Serious　losses　have　been　taken　during　the　depression　due　to　the　necessity　of　adjusting　inventory　value　to　market。　Various　enterprises　　notably　in　the　metal　and　cotton…textile　fields　　have　successfully　dealt　with　this　problem　by　carrying　all　or　part　of　their　inventories　at　extremely　low　unit　prices。　The　U。　S。　Steel　Corporation　has　decided　to　adopt　a　still　more　progressive　policy；　and　to　carry　its　entire　inventory　at　1。　This　will　be　effected　by　an　appropriate　write…down　at　the　end　of　each　year；　the　amount　of　said　write…down　to　be　charged　to　the　Contingency　Reserve　hereinafter　referred　to。　
在经济衰退时因为必须将存货价值调整至市价，公司可能会因此蒙受钜额的损失，因此许多公司，尤其是钢铁与纺织公司纷纷将其帐列存货价值压到相当低的程度，而成功地解决这方面的问题，有鉴于此美国钢铁公司决定采用一种更积极的做法，打算将存货价值一举压低到1美元的最低限度，在每年底都会进行这样的动作，将存货予以调整，差异的数字则全部摆到前面所提到的或有准备科目项下。
The　benefits　to　be　derived　from　this　new　method　are　very　great。　Not　only　will　it　obviate　all　possibility　of　inventory　depreciation；　but　it　will　substantially　enhance　the　annual　earnings　of　the　Corporation。　The　inventory　on　hand　at　the　beginning　of　the　year；　valued　at　1；　will　be　sold　during　the　year　at　an　excellent　profit。　It　is　estimated　that　our　ine　will　be　increased　by　means　of　this　method　to　the　extent　of　at　least　150；000；000　per　annum　which；　by　a　coincidence；　will　about　equal　the　amount　of　the　write…down　to　be　made　each　year　against　Contingency　Reserve。　
这种新做法的好处相当的大，不但可以消除存货耗损的可能性，同时也可大大地增进公司每年的获利能力，每年初存货因为帐列价值只有1美元，所以将因出售而获得大笔的利益，经估计透过这种新会计方法的运用将可使我们每年至少增加1。5亿美元的收益，而碰巧的是这个数字与我们每年冲销的或许准备金额相当。
A　minority　report　of　the　Special　mittee　remends　that　Accounts　Receivable　and　Cash　also　be　written　down　to　1；　in　the　interest　of　consistency　and　to　gain　additional　advantages　similar　to　those　just　discussed。　This　proposal　has　been　rejected　for　the　time　being　because　our　auditors　still　require　that　any　recoveries　of　receivables　and　cash　so　charged　off　be　credited　to　surplus　instead　of　to　the　year's　ine。　It　is　expected；　however；　that　this　auditing　rule　　which　is　rather　reminiscent　of　the　horse…and…buggy　days　　will　soon　be　changed　in　line　with　modern　tendencies。　Should　this　occur；　the　minority　report　will　be　given　further　and　favorable　consideration。　
特别委员会的一项报告建议为了维持一致性，应收帐款与约当现金最好也能够将帐面数字调整为1美元，同时也一样可以有先前所提的好处，但这样子的提案现在被驳回，因为我们的签证会计师认为，任何应收帐款或约当现金若冲回，最好还是先贷记原有科目，而不是直接作为损益表上的收入，但是我们也预期这种老掉牙的会计原则应该很快会更新，好与现代趋势做接轨，而等新原则一通过之后，我们一定会马上将这份报告的建议列为优先执行的方案。
5。　Replacement　of　Preferred　Stock　by　Non…Interest…Bearing　Bonds　Redeemable　at　50％　Discount。　
5。将现有特别股改成不必马上支付利息50％折价发行的公司债。During　the　recent　depression　many　panies　have　been　able　to　offset　their　operating　losses　by　including　in　ine　profits　arising　from　repurchases　of　their　own　bonds　at　a　substantial　discount　from　par。　Unfortunately　the　credit　of　U。　S。　Steel　Corporation　has　always　stood　so　high　that　this　lucrative　source　of　revenue　has　not　hitherto　been　available　to　it。　The　Modernization　Scheme　will　remedy　this　condition。　
过去许多公司在面临景气不佳的时候，大都利用买回自己原先发行大幅折价的债券来弥补其营业上的损失，不幸的是由于美国钢铁公司的债信一向都还算不错，所以没有类似这样的油水可以趁机捞一笔，但现代更新计画解决了这样的难题。
It　is　proposed　that　each　share　of　preferred　stock　be　exchanged　for　300　face　value　of　non…interest…bearing　sinking…fund　notes；　redeemable　by　lot　at　50％　of　face　value　in　10　equal　annual　installments。　This　will　require　the　issuance　of　1；080；000；000　of　new　notes；　of　which　108；000；000　will　be　retired　each　year　at　a　cost　to　the　Corporation　of　only　54；000；000；　thus　creating　an　annual　profit　of　the　same　amount。　
报告建议原先发行的每一股特别股全部换成面额300美元不必支付利息的债券，并且可分为十期以面额的50％赎回，总计将要发行面额10。8亿美元的债券，每年有1。08亿美元到期，并由公司以5；400万美元的价格赎回，同时公司每年将可因此增加5；400万美元的获利。
Like　the　wage…and/or…salary　plan　described　under　3。　above；　this　arrangement　will　benefit　both　the　Corporation　and　its　preferred　stockholders。　The　latter　are　assured　payment　for　their　present　shares　at　150％　of　par　value　over　an　average　period　of　five　years。　Since　short…term　securities　yield　practically　no　return　at　present；　the　non…interest…bearing　feature　is　of　no　real　importance。　The　Corporation　will　convert　its　present　annual　charge　of　25；000；000　for　preferred　dividends　into　an　annual　bond…retirement　profit　of　54；000；000　　an　aggregate　yearly　gain　of　79；000；000。　
就像是第3条所述的薪资奖金计画，这样的安排将可以让公司与其特别股股东一体受惠，后者可以确定在五年内收回现有特别股面额的150％，因为短期的有价证券实在是没有多少报酬率，所以不必付息的特点算是无关紧要，如此一来公司每年将可以减少2；500万的特别股股息，再加上每年多出5；400万美元的获利，加总之后将可获得每年7；900万的利益。
6。　Establishment　of　a　Contingency　Reserve　of　1；000；000；000。：The　Directors　are　confident　that　the　improvements　hereinbefore　described　will　assure　the　Corporation　of　a　satisfactory　earning　power　under　all　conditions　in　the　future。　Under　modern　accounting　methods；　however；　it　is　unnecessary　to　incur　the　slightest　risk　of　loss　through　adverse　business　developments　of　any　sort；　since　all　these　may　be　provided　for　in　advance　by　means　of　a　Contingency　Reserve。　
6。建立10亿美元的或有负债准备：董事们有信心经过上述的安排，公司未来不管在任何情况下，都可以确保拥有令人满意的获利能力，然而在现今的会计原则下，公司最好不要承担任何可能的潜在损失的风险，因为最好能够事先先建立一个或有损失负债准备以兹因应。
The　Special　mittee　has　remended　that　the　Corporation　create　such　a　Contingency　Reserve　in　the　fairly　substantial　amount　of　1；000；000；000。　As　previously　set　forth；　the　annual　write…down　of　inventory　to　1　will　be　absorbed　by　this　reserve。　To　prevent　eventual　exhaustion　of　the　Contingency　Reserve；　it　has　been　further　decided　that　it　be　replenished　each　year　by　transfer　of　an　appropriate　sum　from　Capital　Surplus。　Since　the　latter　is　expected　to　increase　each　year　by　not　less　than　250；000；000　through　the　exercise　of　the　Stock　Option　Warrants　（see　3。　above）；　it　will　readily　make　good　any　drains　on　the　Contingency　Reserve。　
特别委员会因此建议公司可以建立一个10亿美元的或有负债准备，就像是先前所述的，存货价值调整为1美元的差异将由这个准备来吸收，同时为了怕将来或有准备消耗殆尽，每年还将固定由资本公积提拨补充，因为后者透过股票选择权的运用每年将至少可以增加2。5亿美元（见前面第3点），所以随时准备好可供或有准备补充之用。
In　setting　up　this　arrangement；　the　Board　of　Directors　must　confess　regretfully　that　they　have　been　unable　to　improve　upon　the　devices　already　employed　by　important　corporations　in　transferring　large　sums　between　Capital；　Capital　Surplus；　Contingency　Reserves　and　other　Balance　Sheet　Accounts。　In　fact；　it　must　be　admitted　that　our　entries　will　be　somewhat　too　simple；　and　will　lack　that　element　of　extreme　mystification　that　characterizes　the　most　advanced　procedure　in　this　field。　The　Board　of　Directors；　however；　have　insisted　upon　clarity　and　simplicity　in　framing　their　Modernization　Plan；　even　at　the　sacrifice　of　possible　advantage　to　the　Corporation's　earning　power。　
透过这样的安排，董事会必须坦承他们很遗憾还不能够向其它美国大企业一样，充分地运用各种方法，让股本、资本公积、或有负债与资产负债表其它科目互通有无，事实上我们必须承认，目前我们公司所作的分录还过于简单，根本没有达到一般业界那样能够利用最先进的手法，让整个会计程序神秘复杂化，然而对此董事会还是强调在规划革新方案时，还是必须坚持清楚明了的原则，虽然这样做会对公司的获利能力有所影响。
In　order　to　show　the　bined　effect　of　the　new　proposals　upon　the　Corporation's　earning　power；　we　submit　herewith　a　condensed　Ine　Account　for　1935　on　two　bases；　viz：　
为了显示新方案对于公司获利能力的影响到底有多大？　我们特别列出1935年分别在两种不同基础下的损益状况：
　 　 B。　Pro…Forma
Giving　Effect　to
Changes　Proposed
Herewith
　 　
　 A。　As　Reported
Gross　Receipts　from　all　Sources　（Including　Inter…pany） 765；000；000　 765；000；000　
Salaries　and　Wages　 251；000；000　
Other　Operating　Expenses　and　Taxes　 461；000；000　 311；000；000　
Depreciation　 47；000；000　 （50；000；000）　
Interest　 5；000；000　 5；000；000　
Discount　on　Bonds　Retired　 （54；000；000）　
Preferred　Dividends　 25；000；000　
Balance　for　mon　 （24；000；000） 553；000；000　
Average　Shares　Outstanding　 8；703；252　 11；203；252　
Earned　Per　Share　 （2。76） 49。80　
In　accordance　with　a　somewhat　antiquated　custom　there　is　appended　herewith　a　condensed　pro…forma　Balance　Sheet　of　the　U。　S。　Steel　Corporation　as　of　December　31；　1935；　after　giving　effect　to　proposed　changes　in　asset　and　liability　accounts。　
为了配合有点老旧的会计原则，附件是美国钢铁1935年12月31日拟制性的合并资产负债表，在经过调整后的资产负债科目状况。
ASSETS LIABILITIES
Fixed　Assets；　net （1；000；000；000） mon　Stock　Par　1￠　（Par　Value　87；032。52）　Stated　Value* （3；500；000；000）
Cash　Assets 142；000；000 Subsidiaries'　Bonds　and　Stocks 113；000；000
Receivables　。 56；000；000 New　Sinking　Fund　Notes 1；080；000；000
Inventory 1 Current　Liabilities 69；000；000
Miscellaneous　Assets 27；000；000