e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第72章

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步危及其它营运还算正常的同业，然后引发骨牌效应，使得整个产业一败涂地。
Seth　Schofield；　who　became　CEO　of　USAir　in　1991；　is　making　major　adjustments　in　the　airline's　operations　in　order　to　improve　its　chances　of　being　one　of　the　few　industry　survivors。　There　is　no　tougher　job　in　corporate　America　than　running　an　airline：　Despite　the　huge　amounts　of　equity　capital　that　have　been　injected　into　it；　the　industry；　in　aggregate；　has　posted　a　net　loss　since　its　birth　after　Kitty　Hawk。　Airline　managers　need　brains；　guts；　and　experience　…　and　Seth　possesses　all　three　of　these　attributes。
Seth　Schofield在1991年成为美国航空公司的总裁，正对整个公司的营运做出相当重大的调整，期能增加其成为航空业仅存的几位幸存者之一，在美国没有比经营一家航空公司还要困难的行业，虽然大笔的资金已经投入到这个产业，但是从小鹰号诞生开始，航空业历史累积加总所产生的损失却是相当惊人，航空公司的经理人需要的不只是智能、勇气还要再加上经验，而毫无疑问的，Seth　同时具有以上三项的特质。
Miscellaneous其它事项
About　97。7％　of　all　eligible　shares　participated　in　Berkshire's　1991　shareholder…designated　contributions　program。　Contributions　made　through　the　program　were　6。8　million；　and　2；630　charities　were　recipients。
大约有97。7％的有效股权参与1991年的股东指定捐赠计划，总计约680万美元捐出的款项分配给2；630家慈善机构。
We　suggest　that　new　shareholders　read　the　description　of　our　shareholder…designated　contributions　program　that　appears　on　pages　48…49。　To　participate　in　future　programs；　you　must　make　sure　your　shares　are　registered　in　the　name　of　the　actual　owner；　not　in　the　nominee　name　of　a　broker；　bank　or　depository。　Shares　not　so　registered　on　August　31；　1992　will　be　ineligible　for　the　1992　program。
我们敦促新加入的股东，仔细阅读年报上有关股东捐赠计画的详细内容，如果在未来年度内，你想要参加这类的计画，我们强烈建议你将股份登记在自己而不是受托人的名下，必须在1992年8月31日之前完成登记，才有权利参与1992年的捐赠计画。
In　addition　to　the　shareholder…designated　contributions　that　Berkshire　distributes；　managers　of　our　operating　businesses　make　contributions；　including　merchandise；　averaging　about　1。5　million　annually。　These　contributions　support　local　charities；　such　as　The　United　Way；　and　produce　roughly　mensurate　benefits　for　our　businesses。
Berkshire除了透过股东指定捐赠计画对外捐赠之外，我们旗下事业的经理人每年也会透过公司对外捐赠，包含商品在内每年平均金额约在150万美元左右。这些捐赠主要是赞助当地像是联合劝募等慈善团体，所得的效益应该与我们所捐出的相当。
However；　neither　our　operating　managers　nor　officers　of　the　parent　pany　use　Berkshire　funds　to　make　contributions　to　broad　national　programs　or　charitable　activities　of　special　personal　interest　to　them；　except　to　the　extent　they　do　so　as　shareholders。　If　your　employees；　including　your　CEO；　wish　to　give　to　their　alma　maters　or　other　institutions　to　which　they　feel　a　personal　attachment；　we　believe　they　should　use　their　own　money；　not　yours。
然而不管是旗下事业或是母公司的经理人在利用Berkshire的资金对外捐赠给全国性组织或特别利益团体时，都是以站在股东利益立场所应该做的，相对地若是你的员工也包含CEO在内，想要与其校友会或其它人建立个人关系的，我们认为他们最好是用自己的钱，而不是从你的口袋里掏钱。
The　faithful　will　notice　that；　for　the　first　time　in　some　years；　Charlie's　annual　letter　to　Wesco　shareholders　is　not　reprinted　in　this　report。　Since　his　letter　is　relatively　barebones　this　year；　Charlie　said　he　saw　no　point　in　including　it　in　these　pages；　my　own　remendation；　however；　is　that　you　get　a　copy　of　the　Wesco　report。　Simply　write：　Corporate　Secretary；　Wesco　Financial　Corporation；　315　East　Colorado　Boulevard；　Pasadena；　CA　91101。
死忠的巴菲特迷可能会发现，许多年来头一次大家在年报中找不到查理孟格写给Wesco股东的信，主要是因为他认为今年的报告相当阳春，所以没有必要附在我们的年报中，不过我个人还是建议，想办法写信给Wesco公司的秘书，就可以拿到Wesco的年报。
Malcolm　G。　Chace；　Jr。；　now　88；　has　decided　not　to　stand　for　election　as　a　director　this　year。　But　the　association　of　the　Chace　family　with　Berkshire　will　not　end：　Malcolm　III　（Kim）；　Malcolm's　son；　will　be　nominated　to　replace　him。
现年88岁的Malcolm　Chace二世，决定从今年起不再担任本公司的董事，但Berkshire与Chace家族的关系却不会断，他儿子也就是Malcolm三世会接替其位置继续担任本公司董事。
In　1931；　Malcolm　went　to　work　for　Berkshire　Fine　Spinning　Associates；　which　merged　with　Hathaway　Manufacturing　Co。　in　1955　to　form　our　present　pany。　Two　years　later；　Malcolm　became　Berkshire　Hathaway's　Chairman；　a　position　he　held　as　well　in　early　1965　when　he　made　it　possible　for　Buffett　Partnership；　Ltd。　to　buy　a　key　block　of　Berkshire　stock　owned　by　some　of　his　relatives。　This　purchase　gave　our　partnership　effective　control　of　the　pany。　Malcolm's　immediate　family　meanwhile　kept　its　Berkshire　stock　and　for　the　last　27　years　has　had　the　second…largest　holding　in　the　pany；　trailing　only　the　Buffett　family。　Malcolm　has　been　a　joy　to　work　with　and　we　are　delighted　that　the　long…running　relationship　between　the　Chace　family　and　Berkshire　is　continuing　to　a　new　generation。
1931年Malcolm进入Berkshire针织工厂工作，后来该公司在1955年与Hathaway工业合并，成为现在的Berkshire　Hathaway，之后两年他接任本公司董事长的职位，直到1965年由他一手促成巴菲特合伙事业买下他与亲人大部分的股权，而使得我们成功入主该公司，之后Malcolm家族在往后的27年内继续持有本公司的股份成为仅次于巴菲特家族，本公司第二大股东，Malcolm一直是个很容易相处的伙伴，我们很高兴Chase家族与巴菲特家族的感情能够延续到下一代。
The　annual　meeting　this　year　will　be　held　at　the　Orpheum　Theater　in　downtown　Omaha　at　9：30　a。m。　on　Monday；　April　27；　1992。　Attendance　last　year　grew　to　a　record　1；550；　but　that　still　leaves　plenty　of　room　at　the　Orpheum。
今年的股东会预计在1992年4月27日，星期一早上9点30分在位于奥玛哈市中心的Orpheum中心召开，去年股东会参加人数又创新高突破1；550人，不过会场还是剩下很多座位。
We　remend　that　you　get　your　hotel　reservations　early　at　one　of　these　hotels：　（1）　The　Radisson…Redick　Tower；　a　small　（88　rooms）　but　nice　hotel　across　the　street　from　the　Orpheum；　（2）　the　much　larger　Red　Lion　Hotel；　located　about　a　five…minute　walk　from　the　Orpheum；　or　（3）　the　Marriott；　located　in　West　Omaha　about　100　yards　from　Borsheim's　and　a　twenty　minute　drive　from　downtown。　We　will　have　buses　at　the　Marriott　that　will　leave　at　8：30　and　8：45　for　the　meeting　and　return　after　it　ends。
我们建议大家最好先向以下旅馆预订房间（1）Radisson…Redick旅馆…就位在Orpheum中心对街拥有88个房间的一家小旅馆（2）较大一点的Red　Lion旅馆…离Orpheum中心约五分钟路程，或是（3）Marriott位在奥玛哈西区，离波仙珠宝店约100公尺，开车到市中心约需20分钟，届时将会有巴士接送大家往返股东会会场。
Charlie　and　I　always　enjoy　the　meeting；　and　we　hope　you　can　make　it。　The　quality　of　our　shareholders　is　reflected　in　the　quality　of　the　questions　we　get：　We　have　never　attended　an　annual　meeting　anywhere　that　features　such　a　consistently　high　level　of　intelligent；　owner…related　questions。
查理跟我一直都很喜欢开股东会，我也希望大家能够来参加，我们股东的素质可由大家所提出的问题看得出来，我们参加过很多股东会，但从来没有别的公司的股东像Berkshire的股东一样由高智能水准与经营者荣枯与共的股东组合。
An　attachment　to　our　proxy　material　explains　how　you　can　obtain　the　card　you　will　need　for　admission　to　the　meeting。　With　the　admission　card；　we　will　enclose　information　about　parking　facilities　located　near　the　Orpheum。　If　you　are　driving；　e　a　little　early。　Nearby　lots　fill　up　quickly　and　you　may　have　to　walk　a　few　blocks。
后面附有股东会开会投票的相关资料，跟各位解释如何拿到入场所许的识别证，因为开会当天会场不好停车，我们特地为大家预留了一些位置，附件也有相关说明供大家参考。
As　usual；　we　will　have　buses　to　take　you　to　Nebraska　Furniture　Mart　and　Borsheim's　after　the　meeting　and　to　take　you　from　there　to　downtown　hotels　or　the　airport　later。　I　hope　that　you　will　allow　plenty　of　time　to　fully　explore　the　attractions　of　both　stores。　Those　of　you　arriving　early　can　visit　the　Furniture　Mart　any　day　of　the　week；　it　is　open　from　10　a。m。　to　5：30　p。m。　on　Saturdays　and　from　noon　to　5：30　p。m。　on　Sundays。　While　there；　stop　at　the　See's　Candy　Cart　and　find　out　for　yourself　why　Americans　ate　26　million　pounds　of　See's　products　last　year。
一如往年，会后我们备有巴士带大家到内布拉斯加家具店与波仙珠宝店或是到饭店与机场，我希望大家能有多一点的时间好好探索这两家店的奥妙，当然早几天到的股东也可利用假日逛逛家具店，星期六从早上10点到下午5点30分，星期日则从中午开到下午5点30分，到那里时记得到喜斯糖果摊逛逛，了解一下为何美国人一年能够吞下2；600万磅的喜斯糖果。
Borsheim's　normally　is　closed　on　Sunday；　but　we　will　be　open　for　shareholders　and　their　guests　from　noon　to　6　p。m。　on　Sunday；　April　26。　Borsheim's　will　also　have　a　special　party　the　previous　evening　at　which　shareholders　are　wele。　（You　must；　however；　write　Mrs。　Gladys　Kaiser　at　our　office　for　an　invitation。）　On　display　that　evening　will　be　a　150…year　retrospective　of　the　most　exceptional　timepieces　made　by　Patek　Philippe；　including　watches　once　owned　by　Queen　Victoria；　Pope　Pius　IX；　Rudyard　Kipling；　Madame　Curie　and　Albert　Einstein。　The　centerpiece　of　the　exhibition　will　be　a　5　million　watch　whose　design　and　manufacture　required　nine　years　of　labor　by　Patek　Philippe　craftsmen。　Along　with　the　rest　of　the　collection；　this　watch　will　be　on　display　at　the　store　on　Sunday　…　unless　Charlie　has　by　then　impulsively　bought　it。
波仙星期天通常不开门营业，但在股东会期间特别为股东与来宾开放，4月26日星期天从中午开到下午6点，同时前一天晚上还将为所有股东举行一个特别的Party，（但必须事先向我们办公室的Gladys　Kaiser女士登记取得邀请函），当晚将会展示Patek　Philippe过去150年来的作品回顾，包含英国维多利亚女皇、教宗Pius四世与爱因斯坦等历史名人所拥有的手表，另外会场中的重头戏是一只由Patek　Philippe工匠设计打造，耗时一年价值500万美元的手表，如无意外也会随着其它物品一起展出，除非查理忍不住诱惑先买下了它。
Nicholas　Kenner　nailed　me　…　again　…　at　last　year's　meeting；　pointing　out　that　I　had　said　in　the　1990　annual　report　that　he　was　11　in　May　1990；　when　actually　he　was　9。　So；　asked　Nicholas　rather　caustically：　〃If　you　can't　get　that　straight；　how　do　I　know　the　numbers　in　the　back　＇the　financials＇　are　correct？〃　I'm　still　searching　for　a　snappy　response。　Nicholas　will　be　at　this　year's　meeting　…　he　spurned　my　offer　of　a　trip　to　Disney　World　on　that　day　…　so　join　us　to　watch　a　continuation　of　this　lop…sided　battle　of　wits。
去年股东会Nicholas　Kenner又杠上我了，他表示：「我在去年1990年报中表示他在1990年5月11号满十岁，但事实上他那时才刚满9岁」，他接着又用很嘲讽的语气说：「如果你连这个都搞不清楚，我如何还能相信你报告中的其他数字是正确的」到现在我还在想如何做出一个有力的回答，今年Nicholas还会出席，他拒绝了我邀请他当天到迪士尼乐园玩的建议，所以请大家继续好好观赏这一面倒的机智问答。
一九九二
Our　per…share　book　value　increased　20。3％　during　1992。　Over　the　last　28　years　（that　is；　since　present　management　took　over）　book　value　has　grown　from　19　to　7；745；　or　at　a　rate　of　23。6％　pounded　annually。
1992年本公司的净值成长了20。3％，总计过去28年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的7；745美元，年复合成长率约为23。6％。
During　the　year；　Berkshire's　net　worth　increased　by　1。52　billion。　More　than　98％　of　this　gain　came　from　earnings　and　appreciation　of　portfolio　securities；　with　the　remainder　ing　from　the　issuance　of　new　stock。　These　shares　were　issued　as　a　result　of　our　calling　our　convertible　debentures　for　redemption　on　January　4；　1993；　and　of　some　holders　electing　to　receive　mon　shares　rather　than　the　cash　that　was　their　a