江恩理论─金融走势分析 (文字版)作者:黄柏中-第11章

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他认为，经常研究市场每月及每周的成交量是极为重要的，研究市场成交量的目的是，帮助决定趋势的转变。
利用成交量的记录以决定市场的走势，基本以下面的两条规则为主：
第1， 当市场接近顶部的时候，第2， 成交量经常大增，第3， 其理由是：当投资群众蜂拥入市的时间，第4， 大户或内幕人士则大手派发出货，第5， 造成市场成交量大增，第6， 当有力人士派货完毕后，第7， 坏消息浮现，第8， 亦是市场见顶的时候。因此，第9， 大成交量经常伴着市场顶部出现，第10， 例如港股九四年一月四日所创高点12599，第11， 是有史以来最大的单日成交日。
第12， 当市场一直下跌，第13， 而第14， 成交量续渐缩减的时候，第15， 则表示市场抛售力量已近尾声，第16， 投资者套现的活动已近完成，第17， 市场底部随即出现，第18， 而第19， 市价反弹亦指第20， 日可待。
图例10．12
在利用成交量分析市场趋势逆转的时候，有以下几点规则必须结合应用，可以收预测之效：
（1） 时间周期――成交量的分析必须配合市场的时间周期，（2） 否则收效减弱。
（3） 支持及阻力位――当市场到达重要支持及阻力位，（4） 而（5） 成交量的表现配合见顶或见底的状态时，（6） 市势逆转的机会便会增加。
八、第八条：时间因素
江恩第八条买卖规则，是时间因素，认为在一切决定市场趋势的因素之中，时间因素是最重要的一环。
江恩认为时间是最重要的一个因素，原因有二：
第1， 时间可以超越价位平衡；
第2， 当时间到达，第3， 成交量将增加而第4， 推动价位升跌。
上面第一点，是江恩理论的专有名词，所谓“市场超越平衡“，意思是：
（1） 当市场在上升的趋势中，（2） 其调整的时间较之前的一次调整的时间为长，（3） 表示今次市场下跌乃是转势。此外，（4） 若价位下跌的幅度较之前一次调整的幅度为大的话，（5） 表示市场已经进入转势阶段。
（6） 当市场在下跌的趋势中，（7） 若市场反弹的时间第一次超越之前一次的反弹时间时，（8） 表示市势已经逆转。同（9） 理，（10） 若市场反弹的价位幅度超越之前一次反弹的价位幅度，（11） 亦表示价位或空间已经超越平衡，（12） 转势已经出现。
图例10．13
在市场即将到达转势时间时，通常市势是有迹可寻的。在市场分三至四段浪上升或下跌时候，通常末段升浪无论价位及时间的幅度上都会较前几段浪为短，这现象表示市场的时间循环已近尾声，转势随时出现。
江恩亦认为，金融市场是受季节性循环影响的。因此，只要将注意力集中在一些重要的时间，配合其他买卖规则，投资者可以很快察觉市场趋势的变化。
江恩特别列出，一年之中每月重要的转势时间，甚具参考价值，现详列如下：
（1） 一月七至十日及一月十九至廿四日――上述日子是年初最重要的日子，（2） 所出现的趋势可延至多周，（3） 甚至多月。
（4） 二月三至十日及二月廿至廿五日――上述日子重要性仅次于一月份。
（5） 三月二十至廿七日――短期转势经常发生，（6） 有时甚至是主要的顶部或底部的出现。
（7） 四月七至十二日及四月二十至廿五日――上述日子较一、二月次要，（8） 但后者亦经常引发市场转势。
（9） 五月三至十日及五月廿一至廿八日――五月是十分重要的转势月份，（10） 与一、二月的重要性相同（11） 。
（12） 六月十至十五日及六月廿一至廿七日――短期转势会在此月份出现。
（13） 七月七至十日及七月廿一至七月廿七日――七月份的重要性仅次于一月份，（14） 在此段时间，（15） 气候在年中转化，（16） 影响五谷收成，（17） 而（18） 上市公司亦多在这段时间半年结或派息，（19） 影响市场活动及资金的流向。
（20） 八月五至八日及八月十四至二十日――八月转势的可能性与二月相同（21） 。
（22） 九月二至十日及九月廿一至廿八日――九月是一年之中最重要的市场转势时候。
（23） 十月七至十四日及十月廿一至三十日――十月亦是十分重要的市场转势时候。
（24） 十一月五至十日及十一月二十到三十日――在美国大选年，（25） 市场多会在十一月初转势，（26） 而（27） 其他年份，（28） 市场多在十一月尾转势。
（29） 十二月三至十日及十二月十五至廿四日――在圣诞节前后，（30） 是市场经常出现转势的时候。
在上面所列出的日子中，每月共有二段时间，细心一看，大家便可以明了江恩所提出的市场转势时间，相对于中国历法中的廿四个节气时间，从天文学角度，乃是以地球为中心太阳行走相隔15度的时间。由此可见，江恩对市场周期的认识，与气候的变化息息相关。
江恩理论认为，要掌握市场转势的时间，除了留意一年里面，多个可能出现转势的时间外，留意一个市场趋势所运行的日数，是异常重要的。
基于以“数字学“的认识，江恩认为市场的趋势是根据数字的阶段运行，当市场趋势运行至某个日的阶段，市场是可能出现转势的。
由市场的重要底部顶部起计，以下是江恩认为有机会出现转势的日：
（1） 7至12天
（2） 18至21天
（3） 28至31天
（4） 42至49天
（5） 57至65天
（6） 85至92天
（7） 112至120天
（8） 150至157天
（9） 175至185天
据笔者的经验，在外汇市场中，最重要的为以下三段时间：
（1），短期趋势――42至49天；
（2），中期趋势――85至92天；
（3），中／长期趋势――175至185天；
以美元兑马克及瑞士法郎的趋势为例，以下是一些引证：
图例10．15
（1） 中期趋势――美元兑瑞士法郎由九二年十月五日1。2085上升至九三年二月十五日共上升94天。
（2） 短期趋势――美元兑瑞士法郎由九三年三月五日1。55下跌至五月七日，（3） 共44天。
（4） 长期趋势――美元兑马克由九一年十二月廿七日至九二年九月二日两个底部相差共176天。
图例10．16
江恩理论分析的引人入胜之处，乃是江恩
对于市场重要顶部或底部所预测的时间都非常准确。
对于所预测的顶部时间，江恩当然在图表分析上下了不少功夫，在他的著作中，他介绍了三种重要的方法，颇值得投资者参考：
第1， 江恩认为，第2， 将市场数十年来的走势作一统计，第3， 研究市场重要的顶部及底部出现的月份，第4， 投资者便可以知道市场的顶部及底部会常在那一个月出现。他特别指第5， 出，第6， 将趋势所运行的时间与统计的月份作一比较。
第7， 江恩认为，第8， 市场的顶部及底部周年的纪念日，第9， 是必须密切第10， 留意的。在他的研究里，第11， 市场出现转势，第12， 经常会在历史性高低位的月份出现。纪念日的意义是，第13， 市场经过重要顶部或底部后的一年、两年，第14， 甚至十年，第15， 都是重要的时间周期，第16， 值得投资者留意。
第17， 重要消息的日子。当某些市场消息入市而第18， 引致市场大幅波动，第19， 例如：战争、金融危机、贬值等，第20， 这些日期的周年都要特别留意。此外，第21， 分析者要特别留意消息入市时的价位水平，第22， 这些水平经常是市场的重要支持或阻力位水平。
九、第九条：当出现高低底或新高时买入
江恩的第九条买卖规则最为简单，可分为以下两顶：
（1） 当市价升创新高，（2） 表示市势向上，（3） 可以追市买入。
（4） 当市价下破新底，（5） 表示市势向下，（6） 可以追沽。
图例10．17
不过，在应用上面的简单规则前，江恩认为必须特别留意时间的因素，特别要注意：
（1） 由从前顶部到顶部的时间；
（2） 由从前底部到底部的时间；
（3） 由重要顶部到重要底部的时间；
（4） 由重要底部到重要顶部的时间。
江恩在这里的规则，言下之意乃是指出，如果市场上创新高或新低，表示趋势未完，投资者可以估计市场下一个转势的时间。这个时间可以从前文所述的“数字学“而计算。若所预测者为顶部，则可从顶与顶之间的日数或底与顶之间的日数以配合分析；相反，若所预期者为底部，则可从底与底之间及顶与底之间的日数配合分析。若两者都到达敏感的日数，则转势的机会便会大增。
除此之外，市场顶与顶及底与顶之间的时间比率，例如：一倍、一点五倍、二倍等，亦顺理成章成为计算市场下一个重要转换点的依据。
图例10．18
十、第十条：趋势逆转
江恩第十条买卖规则是趋势逆转的分析。根据江恩对市场趋势的研究，一个趋势逆转之前，在图表形态上及时间周期上都是有迹可寻的。
在周期方面，江恩认为有以下几点值得特别留意：
（1） 市场假期――江恩认为，（2） 市场的趋势逆转，（3） 通常会刚刚发生在假期的前后。
对于汇市来说，美国市场主导了其走势，因此要留意的乃是美国假期的前后时间，现罗列如下：
（1） 一月三日（新年）
（2） 五月三十日（美国纪念日）
（3） 七月四日（美国独立日）
（4） 九月初（劳动日后）
（5） 十月十至十四日（哥伦布日）
（6） 十一月廿五至三十日（感恩节）
（7） 十二月廿四至廿八日（圣诞节）
图例10．19
从美元兑马克八九年至九四年的图表上可见，几个市场转势时间，均与美国假期十分接近：
（1） 八八年一月四日美元在新年后转势。
（2） 八九年九月劳动日后，（3） 美元由二马克急跌至今。
（4） 九一年七月五日，（5） 美元在独立日后见顶。
（6） 九一年圣诞节后，（7） 美元见底回升。
（8） 九三年哥伦布日后，（9） 美元由一点五九马克急升。
（4） 周年纪念日――投资者要留意市场重要顶部及底部的1，（5） 2，（6） 3，（7） 4年之后的日子，（8） 市场在这些日子经常会出现转势。
（9） 趋势运行时间――投资者要留意，（10） 由市场重要顶部或底部之后的15，（11） 22，（12） 34，（13） 42，（14） 48或49个月的时间，（15） 这些时间可能会出现市势逆转。
在价位形态方面，江恩则建议：
（1） 升市――当市场处于升市时，（2） 可参考江恩的九点图及三天图。若九点图或三天图下破对上一个低位，（3） 表示市势逆转的第一个讯号。
（4） 跌市――当市场处于跌市时，（5） 若九点图或三天图上破对上一个高位，（6） 表示市势见底回升的机会十分大。
图例10．20
对于江恩来说，究竟时间重要还是价位重要呢？
笔者认为，时间是首要的，而价位形态则有确认市势以及确定入市策略的作用。
换言之，价位形态的讯号，若不出现在适当的“时间“，则其可信性将大打折扣。
十一、第十一条：最安全入货点
在市场获利，除了能够正确分析市场走势外，出入市的策略亦是极为重要的，若出入市不得法，投资者看对市仍不免招致损失。
江恩对于跟随趋势买卖，有以下的忠告：
（1） 当市势向上的时候，（2） 追揸的价位永远不（3） 是太高。
（4） 当市势向下的时候，（5） 追沽的价位永远不（6） 是太低。
（7） 在投资时记紧使用止蚀盘以免招巨损。
（8） 顺势买卖，（9） 切（10） 忌逆势。
（11） 在投资组合中，（12） 使用去弱留强的方法维持获利能力。
至于入市点如何决定，江恩的方法非常传统：在趋势确认后才入市是最为安全的。
在市势向上时，市价见底回升，出现第一个反弹，之后会有调整，当市价无力破底而转头向上，上破第一次反弹的高点的时候，便是最安全的买入点。止蚀位方面，则可设于调整浪底之下。
在市势向下时，市价见顶回落，出现第一次下跌，之后市价反弹，成为第二个较低的顶，当市价再下破第一次下跌的底部时，市价逆市反弹或调整，通常只会出现两天，是一个判断市势的有效方法。
图例10．21

十二、第十二条：快速市场的价位波动
江恩对于不同的市势，进行过相当长时间的研究，不同的市势，大致上可利用市场的动量来界定。换言之，市价上升或下跌的速度，成为界定不同市势的准则。
江恩认为，若市场是快速的话，则市价平均每天上升或下跌一点。若市场每天平均上升或下跌两点，则市场已超出政党的速度，市势不会维持过久。这类的市场速度通常发生于升市中的短暂调整，或者是跌市中的短暂时间反弹。
在应用上面的原则时有两点要特别注意：
（1） 江恩所指（2） 的每天上升或下跌一点，（3） 每天的意思是日历的天数，（4） 而（5） 非市场交易日。这点是江恩分析方法的特点。
（6） 江恩所指（7） 的每天上升或下跌一点，（8） 其点数的意义，（9） 不（10） 在于市场实质的报价点数，（11） 而（12） 在乎市场平均的正常上升或下跌速度。
对于汇市来说，例如：马克、英镑和瑞士法郎，分析家惯常使用的是十点，即每天上升或下跌0。0010；而日元方面，所用的则为每天0。10日元。
换言之，在图表上将每天上升或下跌十点连成直线，便成为江恩的的1＊1线，是界定市势好淡的分水岭。
同理，若市场出现升市中的调整或跌市中的反弹，速度通常以每天二十点运行，亦即1＊2线。
江恩对于各种市场走势的变化，了如指掌，其中一个重要的观察是：“短暂的时间调整价位“。
一般人认为，当市场的升势到达超买的阶段，市场需要一段较长的时间以消化市场的技术状态。
不过，江恩认为，若市场在短促的时间大幅下跌，亦可消化整个市场的超买技术状态。
江恩的意思其实是，时间与价位的影响可以互相转换的。
当市场处于一个超买阶段，市场需要进入调整，若调整幅度少的话，则调整所用的时间便会相对地长。
相反而言，若市场调整的幅度大的话，则所需要的时间便会相对地少。
八七股灾美国杜琼斯工业平均只在极短的时间内下跌百分之五十，便已经调整完数年来的上升升幅，便是一个十分重要的例子。
图例10．22
此外，九一年八月前苏联政变后。美元在数天内反弹千多点，亦是美元下跌的技术性调整。
故此，当市场调整幅度足够，不少技术超买／超卖状态已经完毕，投资者不容忽视。
图例10．23
第十一章　　江恩买卖技巧
记紧，跟随所有规则；检查再检查；研究大小周期以作预测，看紧阻力水平；观察市场的顶部及底部之形态，并顶底之间的形态。若有任何遗漏，将陷你于错误之中。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　――威廉．江恩
无论投资或投机，投资者都要面对同一个问题，就是如何可以在市场中持久地获取利润。在市场中，经常会有幸运儿出现，但幸运之神并不会永远眷顾，通常这一批幸运儿都经不起时间的考验而被市场淘汰。真正经得起时间考验的，乃是一批拥有特定的买卖规则，并能身体力行的投资者。作为江恩的理论最后的一章，笔者希望给予读者一些实际应用江思理论于投资买卖方面的诀窍。
在应用江恩的十二条和买卖规则时，