格雷厄姆论价值投资-第22章

按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！


择了《聪明的投资者》作为教材。

本去世12　年以后的1988　年，注册金融分析员和会计专家弗兰克·E·布
洛克修订出版了《证券分析》的第五版。评论家又一次想起了格雷厄姆和多
德那种熟悉已久的风格。“新版的《证券分析》太简炼了，超出了它应有的
程度。格雷厄姆和多德先生在各版中引用了大量生动的例子。1962　年的版本
中，他们列举了许多来源于福泰兄弟齿轮机器公司，联合威兰公司，南方氮
化物公司；德克萨斯天然气运输公司和斯皮格尔公司的实例——一句话，就
是发掘‘有争议的报告’。读者几乎可以听到格雷厄姆先生在发表不同意见
时的嘟哝声。在新版中，有争议的例子少了，而例子本身的数量也少了，它
的风格更加理论化、学术化。”（10）

深度和特色

无论外界如何评价，1967　年和1988　年的版本，仍然可以算是上乘之作。
哥伦比亚大学商学院93　级的MBA　学生安德鲁·费班克斯说，他和同学们都认
为这本书无论在语言上还是事例上都是他们用过的最出色的教材。的确，本
的优秀弟子们年复一年地调整、修正自己的实践并经常接受《证券分析》第
四、五版的指导。例如，沃尔特·舒勒斯虽然坚持以资产代替收益作为衡量
财务状况的标准，他也同样认为随着时间推移，越来越难发现折价出售的高
质量股票了。他和儿子很注重原始信息，努力实践自己的信条。

舒勒斯承认：“沃伦认为我们的方法太保守。”而巴菲特或许是格雷厄
姆最出色的弟子了。

本亲自参与修订的最后一版《证券分析》，是以他一贯坚持的内容——
“职业投资者的声誉”结束的，甚至在他退出投资活动之后，仍然对此事热


情不减。作者对证券分析业不断深入的职业化进程欢欣鼓舞，并向从业者表
达了良好祝愿。“。。对出色的人来说——那些集天赋、才华和坚韧独立精
神于一身的人——天空是无限的。”（11）

画像的荣耀

本在写作之余应巴菲特的请求端坐片刻，让人画了一张肖像画。巴菲特
和本的几个学生代表本把画捐给了金融分析员联合会。当巴菲特问及本的想
法时，本回答道：

“亲爱的沃伦，。。你5　日的来信既让我骄傲又让我感动。把我的画像
挂在这样一个崇高的地方！这种荣誉只有古代贤人才有资格拥有。”

苏茜·巴菲特和埃丝泰尔挑中了德国画家简·胡维格，他要价1500　美元。
画像长36　英寸，宽30　英寸。

首次病发

本热爱滑雪。但是60　年代中期他在西拉内华达山区的滑雪胜地马莫斯山
突然心脏病发作，第二天，布兹也摔断了腿，于是父子俩一起住进了洛杉矶
医院。也正是在这段时间里，埃丝泰尔极力鼓动布兹的整形外科医生加入巴
菲特的合伙人基金。（他还劝家庭的其他成员加入巴菲特基金。1994　年，本
的外孙女劳娜·格雷厄姆在伯克希尔—哈撒韦公司的投资已经可以买下纽约
的一家工厂了。）

本的协调性不好，却总是充满活力。在纽约时他就一直喜欢跳舞，事实
上，他和一名舞蹈教练的关系很暧昧。

迷恋跳舞

伯纳德说：“阿瑟·慕雷工作室的这个舞蹈教练有些缺陷，本想请我治
疗一下。她并不好看。”

伯纳德很喜欢埃丝泰尔，因此并不欢迎这个特殊人物。职业道德告诉他，
不能在病房外谈论任何与病人有关的事，这使他觉得自己象是在隐瞒什么肮
脏的秘密一样。“我知道不能向罗达提起这件事。”

舞蹈教练不过是过眼烟云，本的心中显然另有女人，这个秘密不久就昭
然若揭了。布兹十几岁时就注意到父亲在家的时间越来越少，母亲也越来越
不快乐。本去欧洲旅行越来越频繁，不久以后人们发现，原来他是和小牛顿
的情人玛莉·路易斯·阿明古斯（又叫玛娄）在一起。他们是在本到法国收
拾小牛顿遗物时第一次见面的。

法国情妇

1962　年，巴菲特收到一封本从巴黎寄来的信。信上说他马上要到英格兰
的剑桥大学看女儿埃莱恩，然后再回巴黎。“我正住在一个典型的资产阶级
（和工人阶级）社区里，享受一种典型的巴黎式生活，这很有趣。”

开始的时候，本经常去欧洲看玛娄，后来他又在拉约拉买了一幢别墅。


这个丑闻很快在格雷厄姆的朋友之中传开了，人们纷纷议论这件事的性质—
—是爱情，还是犯罪。

现代婚姻观

米奇·纽曼回忆说：“本想在贝弗利山陪埃丝泰尔过六个月，然后到法
国陪玛娄过六个月。埃丝泰尔不同意，可是本对此无法理解。”

巴菲特说无论这种安排多么奇怪，本却认为是公平的。“本经常有越轨
行为，如果埃丝泰尔这样，他也不会在意。因为他认为凡事都只有一个标准，
对他们两人都应该公平。可是埃丝泰尔却不这么想。”

埃丝泰尔的痛苦

埃丝泰尔起初还能容忍本往返于拉约拉和贝佛利山的行为，因为她认为
本的狂热会降温，这种状况只是暂时的。而事实并非如此。埃丝泰尔对婚姻
破裂的反应和哈赛尔相似，但是这种相似很快就结束了。埃丝泰尔不断反抗，
陷入了痛苦之中。

哈赛尔离婚后独自奋斗，积极投入犹太复国运动并在犹太人妇女组织“哈
德萨”中当上了电影主管。她利用胶片和镜头记录了全世界犹太人在二战及
战后的斗争情况，现在这些照片和影片都保存在以色列的博物馆里。她又结
过两次婚，到晚年的时候，本和哈赛尔又成为好友，本还为他的第一任妻子
在马萨诸塞州的温雅德买了一幢别墅。（现在归埃莱恩所有）

埃莱恩说：“母亲是个大忙人，精力充沛，在80　岁仍然如此。”

可是埃丝泰尔却无法排遣心中的忧伤。罗达认为埃丝泰尔是她最好的朋
友，她说，埃丝泰尔在分居后一直研究精神分析。本在许多方面仍然要依靠
埃丝泰尔，这更加剧了她的痛苦。她开车、理财，处理家庭账目；本对日常
生活的许多事情都不感兴趣，埃丝泰尔就成了他的超级秘书。

罗达说，埃丝泰尔“虽然没读完高中，仍然是个多才多艺、有知识、有
教养的女人。她对感情很敏感。”

她还说：“埃丝泰尔哭得死去活来，而我是她哭诉的主要对象。”上完
精神分析课回家后，她经常拉着罗达走进卧室、关上门，然后不停地倾诉心
中的苦闷之情。

活着的儿子

布兹也受到了影响，不过他向来都很独立。因此，受的伤害不深。1963
年，他考取了伯克利加州大学。毕业后，他也象许多同龄人一样投身于民权
运动，活跃在密西西比三角洲的种族隔离地区。

布兹说：“父母并不从政治上表示反对，他们只是担心我的安全。”60
年代末，布兹又返回学校，只是他并没有继承父业，而选择了医学。

终于找到了爱

本在60　岁时说，他遇见玛娄之后发现了一个奇迹，终于，他开始明白了


爱的真谛——爱不只是一种生活经历，它是生活的全部。
早已明白这一切的埃丝泰尔从没有安于现状，她绝不同意离婚。几年后，
她死于肺癌，在临死前，她仍不屈服。


第十二章晚年生活

“在许多方面，（格雷厄姆的）贡献被人们低估了。”
——沃尔特·舒勒斯（1）

搬到贝佛利山十年之后，本又一次迁居了。这一次，他将和玛娄在拉约
拉的别墅和她的家乡拉柴普西（位于法国的爱克森省）共享快乐。无论是拉
约拉（圣地亚哥的富裕郊区）还是爱克森（位于马塞伊尔斯群山之中）都可
以让他们领略大海的美景。玛娄在爱克森的别墅还可以看到保尔·塞尚曾经
画过的蒙塔格·圣维多利山的风彩。塞尚和占星家诺斯特拉达·缪斯都安息
在美丽而壮观的爱克森山区。

重返欧洲

加利福尼亚和爱克森的别墅很宽敞，却并不奢侈。玛约莉说：“他不是
个喜欢挥霍的人，他只求舒适；那里也的确能满足他。”

在开始这段生活的时候（73　岁），本完成了最后一部著作：与其他品不
同，这是一本译著。本翻译了马里奥·本尼迪提写的《休战》，并于1967
年由哈珀和劳公司出版了。这本关于个人价值发现的南美浪漫主义小说是玛
娄的儿子推荐的，书中的故事情节与本自身的经历极为相似，显然，正是这
一点促使他接受了这个任务。

聪慧的女人

玛娄生于法国的巴斯克地区，她和儿子都能用法语、英语和西班语流利
地对话。她比本年轻20　多岁，容貌不错却也算不上惊世骇俗。据熟悉的人说，
她在二战时曾积极参与地下斗争，非常聪明。他们在拉约拉的第一个家位于
远景大街600　号，处于大片别墅的包围之中。

来访者

玛娄和本的生活并不奢侈，但他们也不断地招待川流不息的朝拜者，包
括巴菲特和他的朋友。这些人都希望在股市反弹时得到本的指点，而本只在
1968　年参加过巴菲特组织的第一次聚会。埃丝泰尔对人很友好，因此也被邀
请参加了几次。

寻找合作伙伴

本的健康状况日趋恶化，但他仍坚持写作。1973　年，《聪明的投资者》
第四版问世了，这里面凝结着朋友们的支持和帮助。

畅销书《金钱游戏》和《超级货币》的作者亚当·史密斯说，本曾从法
国给他写了一封信，善意地指出他在《金钱游戏》中用希腊语作的一个理解
有错误。信的签名和往常一样——“本·格雷厄姆。”本从法国回来时，邀
请亚当·史密斯在皇宫大酒店共进早餐，在席间谈到了与人合作修订《聪明


的投资者》的想法。史密斯说，本当时的唯一人选是沃伦·巴菲特（2）

巴菲特和本

本的确找到了他的学生。巴菲特说：“本当时正在住院，他让我去一趟，
还请我参加修订工作。哈珀公司支持他的意见，于是我就答应了。”

如果本没有生病，巴菲特或许也会答应他的请求。巴菲特初次阅读这本
书时有种茅塞顿开的感觉；他在1970　年给本写信说，在那之前他的投资一直
是“激情而非理智的。”（这似乎不假，因为巴菲特第一次看到《聪明的投
资者》时才19　岁。）

巴菲特用五页纸阐述了自己对修订的看法，他在信中明白地指出，无论
是“保守的”还是“进取的”投资者现在都必须研究证券市场的变化，因此
书中的很多早期观点都应该修订。他认为这正是两种投资者迫切需要的。

巴菲特写道：“根据这样一个最重要的结论，用任何与以前相近的材料
修订此书都是很困难的。”

健康状况好转

本于1970　年11　月1　日给巴菲特写了回信，他显然认为自己的健康状况
有了起色。“我们明天去澳大利亚，12　月12　日返回。我会为修订搜集一些
统计数据。衷心祝福你和苏茜——本。”

巴菲特还在另一封信中明白地指出，铁路股票在市场交易中的比重已大
大降低，因此第一版中对铁路股票的强调已经不合时宜了。

本反驳说：“我并非钟情于铁路，事实上，除了那些显而易见的理由外，
我一直对它们很反感。”

巴菲特准备为修订工作发表更多的意见，但是“只要我开始工作，就不
会按他的方式进行，结果只能是合作者之间互相指责。因此他决定独立完成
修订工作。”

再次收集资料

修订工作再次把本和投资世界连在了一起。他经常去罗伯特—斯科特公
司查阅他们的标准普尔股票指南，因为公司就位于远景大街，离他家不远。

查尔斯·布兰特是70　年代初进入投资界的。本到公司买股票那天，正赶
上他当班。本曾在修订版中把国民超级工业公司（制造炊具和厨房电器的公
司）作为低值股票的经典例子。他对该股票的评价很高，却从没买过，于是
他觉得这样做不好，就买进了1000　股。一年前他首次发现这种股票时，价格
只有21。50　美元，远远低于它的净资产价值和账面价值；现在本以33　美元买
进了，因为他认为这个价格仍然很理想。

热情的导师

布兰特说：“我决定重新看看他的书，果然，又发现了许多新的东西。
于是我给他打电话，他也很高兴和我交流。我们见过几次，他问了我许多问


题（当然，他早已有了答案）这就是他的授课方法。”

布兰特回忆说，格雷厄姆和玛娄在别墅里的生活很宁静，当时的拉约拉
是一个安静别致的海边村落。现在它已经变成了交通拥挤、豪宅云集的地方，
到处是精品店，到处充满了喧闹。

重读格雷厄姆和多德的著作，与本交谈，这一切使布兰特在缺少投资哲
学的时候找到了自己的信念。几年后，布兰特创办了自己的授资公司，本也
写信表示了祝贺。

本和巴菲特的分歧并没有阻止他们对《聪明的投资者》的修订工作交流
意见。他们互通电话、交换草稿互相评论。本很欣赏巴菲特的见解，不断给
他写信、打电话，让他了解自己的修改意见。

日新又新、百倍其功

巴菲特认为本在70　年代还努力地工作以更新自己对华尔街的认识，并且
取得了一些成绩。本写道：“我最近发现许多重要公司的财务状况与1963
年和上一版出版时相比严重恶化了。”

1971　年，本又给巴菲特写了一封信（此时修订工作已经完成了），“我
猜你不会愿意作为合著者署名，但是我非常愿意遵循《证券分析》的传统，
在扉页上注明‘与沃伦·巴菲特合作完成’以及一些对你的赞扬之词。你认
为如何？”

在书的致谢部分，本感谢了巴菲特和欧文·卡恩的儿子艾伦和托马斯以
及已故的朋友和学生康纳德·塔夫。卡恩一家曾对书中的图表和统计数据进
行过讨论，做了些改进。第四版还顺便提到：谨以此书献给E·M·G——埃
丝泰尔·梅辛·格雷厄姆。

首次印刷时，巴菲特没有为书写过引言，却在本去世后为重印本写了序
言。巴菲特认为在股市中挣钱并不需要“超人的智商”，投资者只需有坚定
的原则和坚持原则的决心。他说，这本书是一个指导手册，而读者“必须为
自己制定感情的规则。”

家庭聚会

本在拉约拉时看望儿女的次数越来越多，尤其是孩子很多的布兹。为庆
祝本的80　华诞，全家人，包括四个健在的孩子和10　个孙子、孙女们又聚在
了一起。本的哥哥维克多还为本出版了一个诗集，收录了本的一些作品。虽
然孩子们对这些诗的评价不高，却都高兴地发现本的感情生活不断丰富了，
抒发感情的意愿也日益强烈了。

布兹亲眼目睹了母亲的痛苦，曾经说本是个“不会处理感情问题的人”，
他也为父亲能找到快乐、安宁的生活而高兴不已。

宁静的生活

有些客人把本和玛娄的关系比作病人和护士的关系，这种说法当然有一
定的道理，却不够全面。如果本需要的只是护理，他和埃丝泰尔完全可以花
钱请一个护士。


埃莱恩一直觉得自己与父亲的关系很冷淡，她也承认这一点：“我想，
这种关系一定很快乐，是父亲与女人建立的最好的关系。”

玛约莉一直深爱着父亲，试图理解他。现在，她已经逐渐明白了，因此
也更加欣赏父亲的人格。“人们认为他‘渴望’女人，我认为这种看法很肤
浅。他很有魅力，女人对他很重要。我想，