mba财务管理4-第5章
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
状况，来决定制作哪部影片的续集，然后估计出影片的利润，进而得出每部１９８９年产的原片的价值是多少。另外一种方法是：利用与续集收益率分布或续集净现值分布为参数的简单期权定价模型直接估计样本中某一随机抽取的影片的续集制作权的价值。每种方法都要有一些简单化的假设。戴维斯先生要考虑各种假设会导致什么样的偏差；哪种方法会带来更有应用价值的结论以及结论是否真实可靠并足以保证数以百万
计的美元投资无误。
表：挑选的电影行业数据1980一1991年
北美大型影片发行公司影院片租市场份额
____________________________________________
索 20世 米 派 环 华纳 布宜 奥 大型
纪福 高 拉 娜维 利 公司
尼 克斯 尼 蒙 球 兄弟 斯塔 安 总计
1980年 14％ 16％ 7％ 16％ 20％ 14％ 4％ 2％ 93％
1981年 13 13 9 15 14 18 3 1 86
1982年 10 14 11 14 30 10 4 3 96
1983年 14 21 10 14 13 17 3 4 96
1984年 21 10 7 21 8 19 4 5 95
1985年 20 11 9 10 16 18 3 5 92
1986年 16 8 4 22 9 12 10 7 88
1987年 9 9 4 20 8 13 14 10 87
1988年 10 12 10 15 10 11 19 7 94
1989年 16 7 6 14 17 17 14 4 95
1990年 14 13 3 15 13 13 16 6 93
1991年 20 12 2 12 11 14 14 9 93
————————————————————————
________________________________________________
在美国由大型发行 综合票房数据
公司及独立发行 ———————————
商发行的影片数量 美国加 美国 美国影
————————— 拿大票 片租 院平
大型公司 独立发行商 房收入 收入 均票价
（百万） （百万）
————————————————————————
1980年 134 2749 1235 2。69
1981年 145 2967 1335 2。78
1982年 150 211 3453 1555 2。94
1983年 166 230 3766 1700 3。15
1984年 152 256 4031 1800 3。36
1985年 138 251 3749 1635 3。55
1986年 133 286 3778 1650 3。71
1987年 122 365 4253 1830 3。91
1988年 153 319 4458 1920 4。11
1989年 157 292 5033 2165 4。45
1990年 158 221 5022 2260 4。75
1991年 150 274 4803 2160 4。89
————————————————————————
表：大型摄制公司发行的经典彤片的收人与成本a、b。
（单位：以1991年计量的百万美元）
——————————————————————
发行商获取的收入
美国影院片租 10。0 100％ 22％
外国影院片租 9。0 90 19
全球家庭录像 15。0 150 32
全球付费电视 5。5 55 12
全球电视c 7。0 70 15
小计 46。5 465％ 100％
发行酬金
全球影院 5。0 50％ 11％
全球家庭录像 4。0 40 9
全球付费电视 1。5 15。0 3
全球电视 2。0 20。0 4
小计 12。5 125％ 27％
发行费用
全球影院 12。0 120％ 26％
全球家庭录像 3。5 35 8
全球付费电视 … … …
全球电视 … … …
小计 15。5 155％ 33％
负片成本d
故事权，剧
本改编权 0。5
演员、导演 6。0
制作管理 1。0
摄制组 1。0
布景设计：制作 2。0
运输/外景 1。5
服装，化妆/发型 0。5
临时演员/道具 0。5
灯光 0。3
特殊效果 0。3
其他正式拍摄成本 1。0
影片编辑 0。7
音乐 0。4
其他后期制作 0。8
所有其他项目 1。5
总负片成本 18。0
税前净利润e 0，5
———————————————————————a本表中的数字是对经典影片的估计数字，而不是对一般性影片。
b发行酬金是对独立筹资制作的影片而言。
c表中的全球电视包括美国网络电视、美国辛迪加电视和外国电视。
d表中所示的负片成本分类方法只是用做说明同时也提供了一种将电影制作成本进行分类的参考方法。
e不包括利息费用。假设无参与报酬支出。
＃0
模拟试卷（四）
一、选择题
１、在计算投资回收期时；忽略的项目是（ ）。
Ａ、资金成本
Ｂ、货币时间价值
Ｃ、预期利润
Ｄ、利率
２、计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期期望（ ）进行累计即可。
Ａ、投入资金
Ｂ、利润
Ｃ、现金流量
Ｄ、营运资本
＃1
３、贴现投资回收期的理论基础是：在回收投资时要考虑货币的（ ）。
Ａ、利率
Ｂ、大小
Ｃ、时间价值
Ｄ、汇率
４、事后审计的目标是改善主要表现在（ ）。
Ａ、预测
Ｂ、经营
Ｃ、监管
Ｄ、评估
＃2
５、资产整个寿命期间所有成本现值包括（ ）。
Ａ、购买价格
Ｂ、维修成本
Ｃ、折旧成本
Ｄ、营业成本
６、约当年度成本计算是按年折算某项目寿命期的（ ）。
Ａ、总成本
Ｂ、净现值
Ｃ、总收入
Ｄ、现金流量
＃3
７、某合同期为五年的机器净现值为2800，必要报酬率为１１％，则该项目净现值的约当年度金为（ ），若连续重置，是其净现值即为约当年度金形成的永续年金的现值（ ）。
Ａ、757。60 6887。27
Ｂ、757。60 3788
Ｃ、540 757。60
Ｄ、540 3788
８、如果通货膨胀期期望使用权未来现金流量和资本成本相互抵销，则保持不变的是（ ）。
Ａ、纯利润
Ｂ、净现值
Ｃ、流动资金
Ｄ、投资成本
＃4
９、下列各项不能作为现金项目的是（ ）。
Ａ、现金流量
Ｂ、利润
Ｃ、利息
Ｄ、折旧
１０、终结现金流量包括（ ）。
Ａ、投资项目的残值
Ｂ、与投资项目有关的现金支出
Ｃ、投资项目开始时非费用性开支的回收
Ｄ、投资运营中必须缴纳的税金
＃5
二、简答题
１、以下是某公司的损益表：
销货收入 ＄１００００００
营运成本 （６０００００）
折旧 （１０００００）
税前净利 ３００００００
所得税（３０％） ９００００
净利 ２１００００
请计算折旧所产生的税盾
＃6
三、案例分析：
＃0
１、Ｂ
２、Ｃ
３、Ｃ
４、Ａ、Ｂ
５、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
６、Ａ
７、Ａ
８、Ｂ
９、Ｄ
１０、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
＃1
答：税盾＝折旧×税率
＝＄１０００００×０．３
＝＄３００００
＃2
大卫。戴维斯为阿鲁思代尔投资集团是否进行电影业投资进行财务咨询和决策。准备对电影业中少数几个有特色的电影企业进行投资。这里的关键问题在于投资后他们所购买的电影续集制作权所支付的价格。众所周知，制作和发行影片是一项风险性极大的经营项目。大卫。戴维斯的评价如下：
（１）电影的生产，制作，发行与放映，主要来自电影片租金收入而１９９１年大型摄制厂在美国市场发行３５％取得９３％票房收入。而平均负性成本为２０００万。
（２）发行广告，宣传费用平均１０００万，酬金为片租收入３０％，每一美元票房收入的片租应付５０美分为发行商。
（３）净利润，摄制厂保留５０％，剩余归制片人。阿鲁思代尔合伙公司能否成立？是否实施续集制作权？能否投资？根据调研和资料统计可以得出以下结论：
第一，从１９８０年～１９９１年美国大型电影业统计显示，片租的市场份额一直稳定在９３％～９５％，发行量和市场额可以保证。
第二，从１９８０年～１９９１年票房年平均收入在３５００～４５００万左右，而且有逐年上升的趋势，平均票价从２元上升为４元或５元。
第三，总负性成本为１８。０，税前净利0。5元。
结论：可以投资，且今后的续集制作权的拥有，其收入更为可观。
案例三十五：酸雨对策
早在１９９２年，南方公司的管理者们就已在重新检验他们的战略了。该战略是为遵守１９９０年“空气净化法”补充规定中的酸雨条款而采取的。南方公司是一家控股公司，它的经营单位是乔治亚州、亚拉巴州、密西西比州和佛罗里达州的电力公用事业公司。乔治亚州电力公司和亚拉巴州电力公司是南方公司最大的子公司，他们提供了其所在州的大部分电力。
１９００年１１月，空气净化法通过以后，南方公司的很多高级管理人员就开始设计调整战略了，但是由于安装污染防治设备需要很长的间隔期，因此，分析时间不多，要赶上１９９５年法规的生效日期，必须在１９９２年做出调整战略的最后决策。
空气净化法使南方公司整体面临着一种两难处境。其典型代表就是乔治亚州电力公司的鲍恩煤动力工厂。鲍恩工厂坐落在乔治亚州亚特兰大西北泰勒斯维尔附近的伊托瓦河岸上。１９７５年交付使用。如果所有四个发动机全部以最大马力运转，该工厂可以生产出供住宅、商业和工业等１００万人使用的电力。
鲍恩工厂是一个大得异常但又十分典型的以煤为燃料的发电工厂。煤在巨大的熔炉中燃烧，产生的能量加热蒸汽，蒸汽再穿越与这些熔炉相连的管道，相邻的涡轮机将蒸汽能量转为机械能，机械能又被转化为工厂发电机所需的电能。像鲍恩工厂这样的以煤为燃料的大型工厂的固定成本很高，变动成本较低，因此，常常被设计为连续运营。公司用煤来生产基础业务量，以石油或天然气工厂生产的电能为补充，满足高峰需求。
鲍恩工厂的经营规模很大。每天都有上百辆的铁路货车将煤从东南的肯塔基运来，形成重量达１００万吨的存货。１９９０年，鲍恩工厂的发电机消耗了８３３．８万吨煤（每小时９５２吨）产出了２１５．５１亿千瓦小时的电力。这些电力的价值在不同的市场上相差很大，但１９９０年，南方公司平均每千瓦小时的收入为５．６美分。
同时，在１９９０年间，鲍恩工厂每小时也产生了３０吨以上的二氧化硫（ＳＯ２）。这种有害物质是酸性沉淀物或称酸雨的重要来源，其影响已经危害到湖区、森林等生态系统和人造材料如 金属和油漆。１９９０年１１月，布什总统签署，国会通过了新法规。该法规旨在控制酸雨，并将从１９９５年起限制这些污染物质的排放。
以前大部分空气污染控制法规都明确了某项设备可以排放污染的特定数量。如果其排放量超过标准，公司将会面临罚款或其他制裁。但是，它并没有鼓励企业将排放物减至特定的标准之下。相反，新的酸雨规则，允许企业自己选择排放量。法规以他们以前生产的电力量为标 准，允许公司排放一定量的二氧化硫。从１９９５年起（新法规的“第一阶段”），全国大约有１００多家的以煤为燃料的大型公用事业公司，包括鲍恩工厂，都将得到许可：每消耗煤的百万英国热量单位（ＭＭＢＴＵ）就可以排放２．５磅的二氧化硫。到２０００年（“第二阶段”），所有以煤为燃料的公用事业公司，包括在第一阶段得到规范的公司，每消耗煤的百万英国热量单位可以排放的二氧化硫将变为１．２磅。
如果他们愿意，公用事业公司可以将他们的排放量减到许可额以下，然后将剩下的许可额卖给其他公司。另外，他们也可以从其他企业购入额外许可额，从而可以使他们排放更多的二氧化硫。
与第一阶段将被规范的其他工厂相比，鲍恩工厂目前的排放量还比较少：许多其他公用事业公司工厂，包括南方公司中的一部分，目前排放的二氧化硫比第一阶段的标准高出大约２倍。不管怎样，为遵守法律，鲍恩工厂１９９５年将不得不减少它的排放量或购买许可额。到２０００年，必须进一步减少排放量或购买更多的许可额。
空气净化法补充规定明确了鲍恩工厂的许可额。它将从１９９５年起，在以后的５年中，每年得到２５．４５８万吨的二氧化硫排放许可，从２０００年起，每年得到１２．２１９８万吨的许可额。为遵守新法规，有几个不同的方案可供选择。第一，鲍恩工厂不改变经营方法，不处理废气，燃烧肯塔基高硫煤。这样，排放量将超过许可额。从１９９５年起的以后各年，鲍恩工厂将从南方公司的其他工厂或在公开市场上购入不足的许可额。
第二，公司将在鲍恩工厂安装净化器，以清除发动机废气中的二氧化硫。净化器可以在１９９２－１９９４年安装，以便在第一阶段投入使用；这样，鲍恩工厂可以有剩余的许可额，然后卖给其他公用事业公司或南方公司的其他工厂。另外，公司也可以将净化器推迟到１９９７－１９９９年安装。这样，他们可以在２０００年运转，那时，鲍恩工厂将从２０００年起，获得其余许可额，但是１９９５－１９９９年还必须从其他工厂购入不足部分。
最后一个方案就是从肯塔基或西弗尼吉亚购入低硫煤。这个战略将使鲍恩工厂的排放量在第一阶段低于许可额。在第二阶段，鲍恩工厂就需要购买许可额了。（南方公司也可以在转换燃料的同时，安装净化器，但这个方案在经济上并不可行。如果工厂燃烧低硫煤，气体离开锅炉后的硫含量会很低，净化器所减少的硫的数量将不足以支付安装净化器本身的费用。）
在２０１６年以前，不论采用哪种方案，鲍恩工厂都将保持其１９９０年的电力产量。到２０１６年，鲍恩工厂将被新的、更为有效的工厂所取代，其残值忽略不计。
公司预计在鲍恩工厂运营期�
