第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第4章
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Rountree则认为，东南亚国家在来往账赤字下，货币仍将面对投机炒
卖压力，估计港股并不容易重拾上升轨。事实上，本港银行同业拆息仍在上升，预期在投资者考虑此因素而调减公司盈利预测下，大市会于10份下试13500点，然后再回升上16500点水平。
虽然大部分分析员认为美国利率今年底前不会有大幅调升，但日兴证券机构客户交易经理Kent
Rossiter认为，由1994年上升至今，美股已累积上升超逾一倍，此升幅对一个成熟市场而言实在过多，估计利率趋升因素将会引发市场一次明显抛售 这无可避免会累及港股。
9月24日：虽然证券市场反复及西方反对建议成立一个挽救动荡的地区经济的基金，东南亚货币今天在林吉特带动下继续回稳。虽然吉隆坡股市下跌0。2％，林吉特兑美元继周二收市时报3。06之后，在亚洲市场收市
时报3。0475，并且在日间上过3。02的高位。英国一间金融机构一名分析员说，“这只显示较早时可能过量抛售林吉特”，分析员称，市场没有把就东南亚国家联盟提出成立挽救基金的建议在香港进行的讨论计算在内。日本支持该项建议，美国亦同意讨论它，但国际货币基金已表示有所保留。该名分析员说，“基金的地位仍然在非常新的阶段，很多官员已经同意讨论它，西方仍未给予这个基金明确支持”。她续说，“重要的问题是，那笔钱将从哪里来，我认为市场不会对它进行买卖”。虽然主要的证券指数下跌0。8％，但新加坡元兑美元收市时报1。512，较前一日
收市时报1。515为高。虽然市场仍在等候对泰国总理猜瓦利的不信任动议的结果，但泰铢兑美元收市时从前一天的35。25
升至35。1。泰铢上升令曼谷股市上升，马尼拉股市上升1。3％，菲律宾比索兑美元从周二收市时的33。63升至33。38，雅加达股市上升2。6％，但印尼盾兑美元跌至3010。
新加坡财政部长胡赐道博士说，马来西亚首相马哈蒂尔对资本市场流动无常打击当地经济的忧虑是合理的，也是亚太区域共有而且真实的忧虑。他说，墨西哥与泰国金融危机的经验显示了资本市场的波动是具有传染性的，危机爆发后极易波及其他地方，就是世界银行与国际货币基金组织如今也都认识到这点。而在研究国际社会应该如何一起解决有关问题，胡博士认为，这个大家都在面对的问题并非由某些人刻意造成，而是开放市场所带来的风险，但解决的方法不是关闭市场，因为开放市场带来的好处重大。他说，“你不会因为手指疼就要把腿切除”。提起被马哈蒂尔归咎为东南亚金融风波罪魁祸首的美国金融大亨索罗斯时，胡赐道博士笑说，把责任完全推给索罗斯经营的“量子基金”是不公平的，因为市场上的基金多的是，索罗斯只是为盛名所累，“世事就是那样，如果你像戴安娜王妃那么出名，人家就会对你穷追猛打”。胡赐道博士强调，金融市场开放后，资金跨国界的流动极快，而且数额庞大，这对亚细安资本市场的冲击有可能很大，因为亚细安资本市场相对地小，而且其流动性实际上比名义市值小得多，外国资金所能买到的股票通常有限，他说，当年墨西哥比索贬值，基金纷纷减持发展中国家的股票，对亚太区域情况毫不熟悉的美国基金经理也急急卖出和墨西哥危机没有任何关系的香港、新加坡、吉隆坡股票，亚太区域股市因此都受到基金转移投资决定的影响。这种情况在泰国金融危机爆发时又重现了，也可能因为市场已经变得更易于波动而情况更糟。胡博士说，外国投资者要把自已的资金兑现为美金，东南亚市场公司要以美金套期保值，更进一步恶化了东南亚市场货币贬值的情况。他预期，世界贸易组织各成员国本来应在今年12月12日之前达致的开放金融市场协议，如今谈判过程会倍加艰辛。
菲律宾总统拉莫斯说，他相信菲律宾的货币金融风暴将会很快“烟消云散”，而且这一天的到来将比人们所预想的还来得快。但是拉莫斯承认，他不得不需要商界领袖和富有影响力的罗马天主教来帮助维持国家经济的平稳增长。现在政府争取修改宪法的努力，已经遭到挫败，他们之间的政治冲突也就解决了。拉莫斯说，尽管目前的货币金融危机中，菲律宾比索因为受到投机者的袭击在过去几个月中贬值了，但是菲律宾不仅要继续吸引外国投资者，而且还要使他们对菲律宾的经济发展有信心。
9月25日：受到招股活动接踵而来，及市场对港元信心回升的刺激，港元汇价显著转强。其中以中国电信更为市场焦点，为了应付未来一段时间的资金需求，已有银行开始拆入一个月资金。惟一个月同业拆息不仅未有上扬，收市时反而较日前的略低，报七厘三一二五。市场人士又谓，在资金需求增加的情况下，同业拆息反而回软，原因相信与招股活动吸引热钱流
入有关。事实上，外围汇市未见强劲，马来西亚元仍处历来低位，但港元表现偏强，反映应有不
少热钱流入。另一欧资银行交易员表示，外围股市表现一般，惟恒指一枝独秀，反映港股吸引力颇大。不过，亦有市场人士认为，市场开始认清香港经济基调良好及储备丰厚。
台湾在过去二个多月中，共耗费了14亿美元的外汇储备来稳定币值，使台湾的外汇储备从7月的888亿7000万元，下跌到9月的877亿9000万元，跌幅是1。1％。台湾中央银行总裁许远东日前表示，避免受到东南亚金融风暴的影响，央行“不得不花点子弹”，将汇率维持在合理水准。他说，“目前央行的实质有效汇率指数维持在95至96之间，有稍微低估的现象”。许远东的谈话显示，现阶段央行汇率政策仍倾向让新台币小幅升值，以间接稳定股市及金融市场。市场人士预估，为维持汇率稳定，央行在外汇市场抛卖美元的干预行动将持续，除非央行透过公开市场操作或降低存款准备率积极释出资金，新台币资金紧俏局面，恐怕暂时无法纾解。许远东强调，央行无意干预股市，货币政策将考量整体的金融环境，充分尊重市场机能。我们外汇存底有900亿美元，目前只花了约20亿美元，“并没有花过头”。对于立委担心台湾会受到东南亚金融风暴波及，许远东以泰国为例指出，“条件完全不同绝不会在台湾重演”。他表示，台湾每年约有100亿美元的经常帐收支的剩余，泰国却有150亿美元的逆差；泰国的外债高达892亿美元，台湾只有1亿美元，泰国在发生金融风暴以来，已有58家约三分之一的财务公司倒闭关门，而台湾金融机构却有存款保险制度的保障，今年以来台湾股市涨幅高达3％，泰股跌幅却高达三成多；泰铢币值也贬值约三成。许远东表示，虽然条件不同，但难免受心理影响，以及国际投资客的的投机炒作。但许远东强调，“投资者在台湾是没有炒作空间的，央行将维持汇率在合理水准”。
9月26日：印尼盾与美元的比价达到了历史最低点：3125：1。因为市场担心，该国的信贷评级会继马来西亚及菲律宾之后向下调低，印尼盾跌至低位后，曾吃力地返回3090水平，但由于缺乏支持又回跌。比昨天收市的3034跌3％。其他东南亚货币经本周初一段短暂的喘息后，今天亦受到冲击。对印尼银行业的担心亦令市场对印尼盾不安。标准普尔分析家哈米德说，“部分因为马来西亚评级下降和今天菲律宾评级下降，所以人们心想
的第一件事是印尼的评级将会下降”。
他说，“市场知道，那里许多公司有许多欠账”。分析家指出，印尼信贷评级可能下调是“抛售印尼盾的一个藉口”。英国金融机构IDEA经济分析家平托表示，由于地区其他货币疲弱，尤其林吉特今天跌至纪录低位3。1450后；印尼盾的交易被扯低。交易商对后市不看好；从未来3至6个月来看；汇价会在
3400。
马来西亚国内贸易及消费部长梅格朱尼说，首相马哈蒂尔已指示该部研究制定有关”牟取暴利”的法律，或把这项条例纳入其中一项关系到消费人的法令内。他说，“国家正在面对林吉特下跌困境的时候，
我们希望商家们也能够作出一些牺牲”。询及贸消部是否会检举那些趁林吉特下跌而胡乱提高货品价格的商家时，梅格说，如果是统制品被调高价格，当局将采取对付行动，“至于非统制品，我们希望消费人能够在这个时候避免购买非必要的物品”。无论如何，他说，出口商已因这次林吉特下跌而从中得利，因为所有出口都是以美元计算。
9月27日：越南对亚洲区货币下挫后会引发的贸易竞争表示关注，但没有迹象显示，越南准备把越南盾贬值。《西贡时报》引述政府官员赖文巨的讲话，越南不能忽视东南亚金融动荡的影响，因为越南对东南亚国家协会市场出口，占其总出口的四成。他指出，越南大多数出口项目与其邻国相类似，尤以农业和渔业产品为然。如果东南亚降低售价，越南将难以竞争。赖文巨表示，越南被局部孤立的原因是它并未完全融入地区经济之内。但他警告谓，未来可能出现剧烈的竞争，而需小心监察价格因素以避免任何负面影响。农产品出口是越南赚取硬货币的主要途径，越南需与泰国大米进行竞争。胡志明市一名米商称，除非越南盾贬值，否则，无法与泰国竞争。越南盾近周因国内规模极小的银行同业市场而受压。在对美元需求日增的情况，越南盾汇率在越南央行每天定下的5％波幅内上落。9月25日，官方汇率报11153越南盾兑1美元。河内一名外汇商指出，如果央行一次过调整汇率，将有助维持投资者信心和吸引游资再次流入，央行现时调低参考汇率的做法并不当。银行家认为，在下周委任新总理和内阁前，政府不可能调整越南盾汇率。
9月28日：香港《文汇报》发表评论《联系汇率应继续保持》言：香港股市汇市度过东南亚货币危机所掀起的风暴，足以证明本港经济的稳固和港人对港元的信心。行政长官董建华日前重申，要谨慎理财，保持港元与美元挂钩的联系汇率是香港经济政策的重点，没有理由要改变。在不久前结束的世界银行年会期间，国际金融组织的权威人士指出，墨西哥金融危机及近期的东南亚货币风潮，令人开始认清，在经济出现困难时，汇率及经济政策管理的重要性。墨西哥及东南亚分别出现的问题，均涉及汇率及经济政策。惟在不同国家及地区，不同的汇率政策亦各有成功表现。具弹性的汇率制度，有助纾缓资金流出及流入时带来之压力。惟香港和阿根廷的固定汇率制运作良好，是固定汇率的成功例子。卷入这次金融风暴的东南亚国家的货币，都在不同程度上与美元挂钩，同香港所采取的联系汇率制有相似的地方。港元虽然与美元挂钩，但香港经济表现良好，物价相当稳定，经济成长率往上调升，失业率不高，外汇存底丰厚，金融体制健全，加上回归之后前途明朗，复有中国内地作为后盾
，这一切因素都使投机分子难以在香港金融市场兴风作浪。因而对港元的狙击无功而退。诚如行政长官董建华在世银年会致词中所说，“香港能够有今日的成就，是因为我们贯彻实行稳健的经济政策，我们对本港的联系汇率制度感到自豪，尽管区内的金融市场出现动荡，这个制度却稳如磐石，丝毫不受影响”。董建华强调联系汇率制是香港财政和金融稳定的基础。在访美时也多
番重申，由于港元的稳定及可预测性非常重要，在他在位之年不会改变联系汇率。董建华还表示，香港参与国际竞争是凭藉私营经济的生产力及政府部门的效率，而不是依赖汇率的调整。开放的市场，自由贸易和稳健的理财原则是香港经济的特点。香港是世界最自由的经济体系。诺贝尔经济奖得主佛利民盛赞香港是“自由市场的最佳堡垒”。十四年来行之有效的港元联系汇率制度，对于香港自由经济体系和繁荣稳定发展做出了重要贡献。
并不存在如某些人所说的“危机”。在中短期内都不会有所改变。国际金融大炒家索罗斯日前在香港指出，无论推行哪种汇率机制，缺点必定会存在，而港元联系汇率制度不存在危机，因为香港有庞大的储备作后盾。国际货币基金组织官员表示，基于香港金融中心之角色及货币方面之安排，港元不宜改为与一篮货币挂钩。中国人民银行行长戴相龙也认为，无论实行固定汇率体制，还是浮动
汇率体制，各国各地区面临的根本挑战是努力实现并维持良好的经济基本要素，坚持实行健全的宏观经济政策，以及改善银行体系。虽然近期的东南亚金融动荡令联系汇率制度遇到一定困难，对旅游业、制造业及出口业造成一定影响，但金融稳定性显得更为重要，况且下列有利因素使港元地位非常稳固。首先是香港回归后的“中国内地因素”，增强及市民信心上升。特区政府在“一国两制”方针之下，充分享有高度自治权，港人一贯的生活方式未有任何改变，市民继续享有各种自由，社会一切运作如常，香港经济仍然蓬勃增长。专程来港出席世银年会开幕式的李鹏总理，在会见董建华等特区官员时再次强调，不会干预香港事务。一项最新民意调查显示，市民对“一国两制”，香港前途的信
心，均创香港回归以来的新高。
其次，香港的联系汇率机制同东南亚国家有着本质区别，因为港元有很实质的支，持发行港元现钞有十足美元储备作保证，今日香港的外汇储备高达890亿美元，其中500亿美元是财政储备，亦没有外债，今年人均产值将可达到28000美元以上。第三，在管理机制上，对金融股票市场的监管更加完善，去年底建立的即时支付系统，使有关当
局可及时掌握炒家的动向。
第四，香港的楼市虽然面临调整，但政府以整体市场来制订房屋政策，不会让新政策影响经济发展与社会稳定，楼市可望实现“软着陆”。经过十多年的几许风雨，香港现行的联系汇率制度充分显示了能够确切地发挥稳定币值的应有作用和功能，有助于确保安定繁荣。但要使市民对港元长远保持信心，香港必须保持高度的竞争力，特区行政长官的施政重点之一是保持本港经济的竞争力。港人期望董建华在十月八日发表其上任后的第一份施政报告，能够维持各项有利条件，利用各项有利因素，保持香港的竞争力，既使香港的经济继续发展，又能降低通胀和减轻市民的生活负担，这不是不可以做到的。
9月29日：市场质疑马来西亚和印尼的经济状况，再加上对美元的需求强劲，导致林吉特和印尼盾一度再创新低。早盘时曾跌至1美元兑3。2015林吉特的历来最低水平，过后稍微回稳，东南亚市场闭市时1美元可换3。1950林吉特。林吉特兑美元的汇率从7月初至今已跌了近27％。一家欧资银行的分析员更悲观，他认为林吉特接下来会跌至3。20至3。25的水平，甚至有可能跌到3。50。他说，以它最近滑落的速度看，这是有可能的。印尼盾方面，由于它在市场上的供应过剩，美元短缺，导致它一度跌至1美元兑3223的价位。交易员说，那些以美元借贷的印尼公司，见印尼盾日益疲软，便入场买进美元，从而把它的币值推低。在东南亚市场闭市时，它连续第四天下跌，1美元兑3195印�
