第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第45章
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懈�10年半以来的最低（比泰国股市还糟！）。更微妙的是，在国际货币基金组织与韩国达到援助贷款协定后还不过是一星期，美国财长鲁宾便提醒韩国“要做的事还很多”，日本银行据说还要削减今年对韩国银行的信贷，言下之意是对韩国的经济恢复能力不表乐观。当然，也有分析家猜测，美日两国在愿意参与国际货币基金组织的援韩贷款计划后竟对韩国作出消极表态，或藏有向韩国朝野施压，要他们认真作出经济改革的动机。可是若说美日两国的债权者对韩国经济前景充满信心和毫无忧虑，那其实也是痴人说梦。日本银行就不愿继续大力借贷给韩国企业和银行，毕竟它们本身就已因国内的巨额烂帐问题而几乎自顾无暇，因此视贷款给韩国为高度风险。至于美国金融界，如今已盛传韩国公司和企业因融资不足而恐会欠债不还，重演像80年代期间拉丁美洲国家拒还债务的历史，因此对韩国的局势更是忧心忡忡。对于亚洲其他国家包括我国来说，美国金融界盛传的情况自然不是它们所愿意见到的。假如韩国拒绝偿还债务，最糟的情况可能是全球金融系统将陷入混乱状态，具体而言，即韩国银行不肯还债给本已烂帐多的日本银行，那么日本银行将无法履行偿还欧美等地银行的债务承担，形成了一种恶性循环。只要欧美金融机构因此业务遭受打击，以纽约为首的金融市场势必下挫，而这对本已低迷不振的亚洲各地市场带来的冲击，更是不言而喻的。难怪已有分析员警告类似1930年经济大萧条的局面将从亚洲金融风暴蔓延开来。作为全球第11大经济国的韩国如今都在这次金融风暴中遭殃，预料将导致欧美银行减少对亚洲发展中国家甚至日本发放信贷，亚洲金融信贷紧缩接下来似乎是无法避免的了。只要欧美金融机构因此业务遭受打击，以纽约为首的金融市场势必下挫，而这对本已低迷不振的亚洲各地市场带来的冲击，更是不言而喻的。难怪已有分析员警告类似1930年经济大萧条的局面将从亚洲金融风暴蔓延开来。
韩国金融危机大事记
1月23日：韩宝钢铁工业公司（韩国主要钢铁公司）无力偿还借款，拉开1997年一系列大公司破产序幕。
1月24日：韩宝公司破产的消息使汉城股市指数下跌2．8％至658．18点。后因有人大量买进而有所回升，收盘时上升2．65点至679．56点。
3月22日：三美综合特殊钢公司19日破产，导致韩国证券交易所连续四天行情下跌。收盘时指数为623．13点。
4月21日：韩国最大酿酒商真露公司因债台高筑而倒闭，其债权银行将它列入援助计划。
7月15日：起亚集团（韩国第八大集团企业）无力偿还其10万亿韩元的债务，成为最新一个银行援助对象。
8月19日：韩元对美元的比价创下901韩元兑1美元的历史最低点。
10月2日：有消息说双铃商事公司因无力偿还债务面临倒闭，韩元汇价跌至9l3．50韩元兑1美元。
10月22日：韩国政府说，国营的韩国产业银行将是起亚产业公司（起亚集团最重要的公司）新的主要股东。
10月28日：尽管中央银行进行了干预，韩元的收盘价仍跌至953韩元兑1美元。
11月1日：韩国中央银行一名官员说，韩元绝不会跌破1000韩元兑1美元这一心理承受大关。
11月17日：中央银行宣布不再努力使韩元对美元比价维持在不低于986韩元兑1美元的水平。韩元随即下跌到每日变动限幅所能容许的最低点1008．60韩元兑1美元。
11月18日：韩国中央银行建议财政经济院向国际货币基金组织求援。韩元跌至1012．80韩元兑1美元。
11月19日：财政经济院长官姜庆植辞职。韩元的每日变动限幅放宽到10％。
11月28日：韩国市场对10月份经常项目逆差缩小和工业产值上升的好消息毫不在意，而更关注国际货币基金组织进行援助的前景。韩元比价为1170韩元兑1美元，股票指数为411．91点。
12月1日：汉城官员宣布将举行记者招待会公布国际货币基金组织一揽子援助计划的细节。据说这个一揽子计划的总额约为550亿美元，并将关闭一些商业银行。国际货币基金组织持不同意见，会谈继续进行。
12月3日：国际货币基金组织和韩国签署援助协议，国际货币基金组织将提供210亿美元备用信贷，世界银行将提供100亿美元，亚洲开发银行提供40亿美元，其它国家提供200亿美元，援助总额为550亿美元。
12月8日：韩元对美元的比价又创低谷，闭市价报1342。40韩元，全天跌了6。5％。
12月9日：韩元一度下跌到1美元兑1465。70韩元，最后以1460收市，全天跌8。8％，至15年来的新低水平。
12月10日：韩元再跌7。3％至1美元兑1565。9韩元，三天内暴跌24。3％。
12月11日：韩元在开市后的4分钟内就暴跌9。9％。韩元兑美元汇率一星期就已经下跌了36。6％，并且连续四天跌到每日底限而被迫暂停交易；今天暂停交易时，1美元兑1719。8韩元。
第二冲击波《第二冲击波》—日本危机
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《第二冲击波》—日本危机
九十年代以来日本经济增长的反常状态
在1984至1991年的11年中，日本取得了年平均速度4。58％的经济增长。这在发达国家中是首屈一指的。进入九十年代时，发达资本主义国家先后触发了最新一轮的周期性经济危机或衰退。按年度划分，美国进入危机最早（1990年），复苏也较早（1992年），高涨时期也持续得相对长一些。西欧加入危机比美国晚一年，危机持续的时期比美国要长（1991至1993年）复苏与高涨十分短暂，眼看着现在又要进入新的衰退了。西欧的经济学们干脆将九十年代以来这种独特的现象称之为“增长衰退”，颇为不少美国的经济学者们所认同。无论是七十年代的“滞胀”，还是九十年代的“衰长”，在我们看来，都是世界资本主义经济在六十年代与七十年代之交，由于战后经济增长“黄金时代”的终结，而引发的具有普遍性的重要经济特征。日本比西欧进入危机又要晚一年（1992年），自那以来它的表现竟一蹶不振。1992至1995年，日本经济的平均增长速度跌到了1％以下；投资率头3年连续下降，1995年则几乎是零增长，因此，当着北美和西欧都先后以九十年代初的一轮衰退中复苏过来并即将跌出景气状态的时候，日本经济却脱离了世界性经济周期波动的同步性，仍然陷在萧条中苦苦挣扎。这就是我们所说的日本经济九十年代以来的反常状态。它曾使许多西方经济预测家们跌破了眼镜。诺大的一家英帝国银行
——霸菱集团，也因其驻新加坡的一个交易员在日经指数期贷合约的投机买卖中，错误地把巨款压在了日本经济波动的国际同步性上，而最终导致200多年历史老牌银行的破产。人们也许还记得，刚迈入九十年代时，日本是唯一的一个在各级政府财政结算总额中（包括社会保险费用在内）有盈余的发达国家。在此后的萧条岁月中，从1992年夏至1995年秋，日本政府已制定与实施了7个刺激经济成长的扩张性财政支出计划。其花费累计共达14。2亿日元或9600亿美元，约为日本ＧＤＰ的14％，其中已拨付6540亿美元。预计1996年日本中央政府的财政赤字将占ＧＤＰ的4。2％，比美国还将高出一倍多。与此同时，日本中央银行将贴现率从1991年的61％直降到1995年第四季度的0。5％，实际利率已接近零。日本政府4年来使尽了西方经济学教科书开出的关于反危机宏观调节的所有解数，既大规模地增加公共开支与消费，又大力推行扩张性的货币政策。无怪乎西方有人把这一时期的日本经济，称之为“检验主流学派宏观调节理论最理想的实验场所”。然而，日本经济走出萧条的再起动却一拖再拖，与付出的代价和期望相比，差距遥遥甚远。这究竟是为什么呢？虽然日本“拳头”产品部门的出口量占该部门生产量的比重一般都在近50％以上，但从整体看，日本进出口贸易总额占ＧＤＰ的比重并不高，只不过20％多。因此，日本经济停滞的主要原因应当首先从其国内经济出现的问题中去寻找。日本银行的运行状态，是决定日本经济命运的神经中枢。这当然是与当代西方经济中，银行消费信贷已成了支撑国内市场社会消费购买力的主要条件分不开的。然而更为重要的是，战后日本经济的高速增长主要是靠政府产业政策“行政指导”下的银行融资促成的，它远远超出了私人资本积累所能达到的速度和规模，也造成了日本企业不同于欧美其它发达国家企业的高资产负债率。后者的企业负债率在三分之一至二分之一之间，而日本企业资产的70％依赖于企业外部的融资，大部分来自银行贷款，企业直接发行的债券与股票，仅占次要的地位。日本法人企业的资产负债率更高。九十年代以来，日本银行业累积了巨额的呆帐。这给在企业个数、雇工人数、产值和销售额都几乎占其国内总额大多数的日本中小企业的发展，带来了严重的困难。据日本民间信用机构的调查，目前日本银行至少有80万亿日元的呆帐，其中有半数以上估计是无法收回的坏账。西方金融界也认为，日本银行业呆帐总额可能高达6500亿至8000亿美元，为美国金融机构问题最严重的1990年前后呆帐数目的三倍。在日本大和银行纽约分行亏损11亿美元从事美国国债券交易的欺诈行为曝光之前，日本大藏省曾公布过它自己对银行呆帐总额的估计。总数约为4900亿美元，其中坏帐在980亿至1470亿美元左右。美国利用大和银行事件，沉重地打击了日本银行在国际金融界的地位和信誉。为了重建日本银行业的国际形象，1995年11月大藏省正式公布了据称是严格依据日本金融机构和地方政府的报告而统计出来的有关呆帐总额的最新数字。截止1995年9月，日本银行业的呆帐总金额为3670亿美元，其中坏帐额1796亿美元（约为1994年日本国民生产总值的3。9％）西方金融界许多人对这一数字仍持怀疑态度。日本银行的巨额呆帐，是八十年代后半期国内泡沫经济盛行的产物。由狂热的证券投机和房地产投机造成的虚假繁荣，是市场泡沫经济的一般特征。八十年代中期，日本政府将公共公司和长期严重亏损的国营铁路私有民营化的措施，是引发泡沫经济的直接原因。当时每股帐面价值五万日元的公共公司股标，被政府以20倍的溢价向私人抛售，进而在股市上炒至300万日元一股。东京股市迅疾掀起了一场空前的投机浪潮。许多公司争先发行新股上市，在短期内攫取丰厚利润后，又重新投入股市购买其它公司上市的增股。日经指数在八十年代后期一度升到40000。许多投机者在37个月中获得百分之百以上的暴利。狂热的投机风潮崩盘后，日经指数接连重挫，1995年7月跌至14000的谷底。在证券投机风潮的浪尖上，国营铁路的私有化火上加油，又触发了一场空前的土地投机浪潮。原为“国铁”所有的土地，被房地产公司和住宅建筑公司等一次次地倒手炒卖。银行则向土地投机商们毫无节制地提供贷款。一时间大都会地区的地价成了世界上最昂贵的地产，每3。3平米高达一亿日元。土地价格的暴涨，顺着铁路沿线迅速向中心城市的外围和地方市镇漫延，使从事实业的企业无法在经济上承担，许多老年和低收入的房客成了无家可归者。八十年代后期涌入日本房地产业的银行贷款中，积累至今共有50万亿日元（约合4000多亿美元）成为呆帐。在泡沫经济盛行期的日本，两股投机浪潮相互推波助澜，愈演愈烈。土地投机攫取的暴利转手投入股市，股市上赚得的资本收入再用来买卖土地。甚至连日本制造业部门的公司企业也大规模地卷入到这场一度被称为“高技术融资”的投机大风暴中。据说丰田汽车公司当年在该项“高技术融资”名下的收入，竟一度超过了其来自汽车制造业的收入。正当日本变成了大赌场，巨额游资横冲直撞、到处寻找牟取暴利的投机场所的时候，日元因日本日益扩大的外贸顺差在美国与西欧的压力下大幅度升值了。它为冲昏了头脑的日本金融业提供了难逢的良机，他们随即大举进军美国的金融业和房地产业。越出国界的滚滚日元不尽而来。时至今日，当年日本金融骄子在美国置下的猎物网中，已损失了3200亿美元的资产。
大企业破产风云
一家私营的信贷研究机构11月中指出，日本企业今年10月的破产宗数创11年来的月份最高记录，但这些公司的负债却比去年同期减少65。1％。帝国数据机构的每月调查报告说，10月份无力偿债的公司增加20。4％，至1614家。这是自1986年10月以来破产公司首次超越1600家。10月份的负债总额是4769亿日元，比去年同期减少65。1％。然而，1月至10月的累积负债总额却高达92670亿日元
——按每年的首10个月计算，这是历来最高记录。
日本国际贸易部渡野边秋认为：“从日本企业行情看，日本经济前景没有什么可以令人乐观的东西。我们无能为力，只能为此而担忧”。他说，前些时候在汽车和家电工业进行的生产重组，现在已经扩散到相关的企业和原材料工业。他认为，目前已经看到生产重组带来的实际成果。渡野边秋说：“当然，我不认为经济会突然滑坡。我认为，日本经济的基本倾向是在复苏”。日本今年有许多大企业经营失败，其中比较着名包括八佰伴日本公司（Yaohan），以及因为80年代日本房地产带动的泡沫经济消失后造成的巨额亏损而破产的大型建筑公司东海兴业（TokaiKogyo）等。日本三洋证券也列入长长的宣布破产的公司名单中，它成为日本在第二次大战后第一个宣布破产的上市证券公司和今年宣告破产的第八个上市公司。日本仅在今年第二与第三季度倒闭的各类公司有7988家，比去年同期增加了11。1％；所涉及的欠帐有6亿日元。这是日本历来最高的半年坏帐数额。日本东京一家私营研究机构的高级研究员黑田六郎说：“我认为在本财政年度内，这个数字还可能增加到10万亿日元，将超过创记录的1995－1996年度”。他说，更加糟糕的是还有一些上市公司可能在明年三月前宣告破产。日本Wako经济研究所的分析员松下广城说，在日元疲软和出口增加的情况下，日本大企业的盈利在过去两年中连续获得两位数的增长，本财政年度看来大概只有5％的盈利增长率，大大低于该研究所早些时候预测的10。4％。日本大型企业还受到东京股市长期熊市的打击，上星期代表225家上市公司业绩的日经指数跌到了过去两年来的最低点。日本富士研究机构高级经济师高城正郎（译音）认为，日本经济已经走下坡了。他说：“我相信经济已经走下坡了。我们要看到面前将会出现更多经济问题”。他认为大公司、特别是金融公司和建筑公司至今还深受80年代泡沫经济之害。不过他说，如果经济形势保持目前的状态，那么公司破产不会一下子剧增的。而失业率将会恶化，今后两、三年内将从目前的3。4％，上升到5％和6％。
七年前经济泡沫遗留下的坏帐包袱
日本经济至今仍无法摆脱泡沫经济破裂的阴影。日本在80年代有过所谓高速经济增长的时代，甚至独领风�
