第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第46章

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　　七年前经济泡沫遗留下的坏帐包袱

　　日本经济至今仍无法摆脱泡沫经济破裂的阴影。日本在80年代有过所谓高速经济增长的时代，甚至独领风骚成为经济发展最为迅速的国家，不仅累积了大量的外汇盈余，还发展成为世界最大的债权国。这个暴发户般的“经济大国”，还夸下海口要把整个美国都买下来。日本的高速经济成长，后来证明，很大程度上是个泡沫经济现象，因为一度上升到39000点的日经指数，经过91年泡沫破裂的打击，从此便一路往下滑落，竟曾跌到15000点的危险水平；高窜的房地产价格，经过6年的连续下降，目前还已经打回原形。而日本经济至今依然萎靡不振，原因就是它至今还无法摆脱泡沫经济后遗症的震荡和腐蚀。泡沫经济使房地产价格疯狂上涨，使股票价格节节上升，还使金融体系无止境的膨胀，而工商界眼看股票和地产可以点石成金，还就纷纷放弃原本从事的“实业”，一窝蜂改行去搞迅速发达的“虚业”。泡沫经济破裂之后，首当其冲受到严重打击的，当然是投机房地产和炒热股市的暴发户，以及在旁推波助澜的金融机构，就像“盛宴”之后必然留下大堆垃圾那样，坏帐就把日本的金融机构压得喘不过气来，还把过度扩展的日本建筑业搞到摇摇欲坠。目前日本国内最担忧的事情，一是金融机构的接连倒闭，二便是综合建筑公司的“骨牌效应”了。日本经济迟迟不能复苏，股市一蹶不振，金融与非金融机构纷纷倒闭，显示日本经济确实已经病入了膏肓。日本经济的黄金时代确实是过去了，但是就此断定日本经济即将崩溃，则是个重大的判断错误。因为，使日本经济陷入今日困境的罪魁祸首是泡沫经济，还就是推动全国搞“虚业”的结果，而构成日本综合国力基础的“实业”，还就是日本的制造业，至今还完好无损，而且坚守岗位，如汽车制造业、电器和电子等工业，还继续为日本赚取巨额的外汇，因而出现日本国内经济不景，同时又继续享有巨额贸易盈余，甚至继续与美国发生贸易摩擦的矛盾现象。
　　日本政府一向强调“团队精神”，仿效战时“护送船团”方式，像护航那样不让国内主要企业掉队，尤其是金融机构更不能倒闭，而动摇社会稳定，破坏经济体系的完整。但是，泡沫经济却带来新的冲击，日本经济已经连续6年无法复苏，政府还束手无策，自民党政府唯有让市场力量来改变现状。换言之，日本政府已经改变了诸多限制，事事干预、动辄以“行政指导”调控经济的官僚资本主义方式，让市场的力量去淘汰那些缺乏竞争力的机构。可以说，这是日本改革开放的开始，还是日本可能获得新生的转捩点。日本终于从“政府护航的安全时代”，进入到“适者生存的淘汰时代”。在80年代日本经济辉煌时期，山一证券从全国第一大退为第四大的证券公司，但业绩依然不俗。1991年泡沫经济破裂，山一证券即出现亏损。去年，集团还有122000万日元的税前小盈余，不过需要支付旗下金融机构累积的1500亿日元债务。到了今年9月，终于在帐面上出现27亿日元的赤字。然而，这些都还不是造成山一证券非倒闭不可的原因。股市的长期萎靡不振，已经严重影响证券公司的营业，检察当局取缔银行、证券公司和大企业向黑帮的“总会屋”输送金钱利益的行动，尤其8月间搜查和逮捕山一证券大批高级职员的事件，更严重影响山一证券的业务。美国两家信用评级机构，接连将山一降级，尤其穆迪公司把山一列为“不适宜投资”的机构，就使100日元面值的山一股票在19日跌剩68日元。连富士银行，即山一证券的最大股东兼主力银行，还宣布不再注入资金，终于把山一迫上倒闭的道路。山一证券其实还有个致命伤，就是利用客户帐号作移花接木的走马灯式交易，结果累积了22亿美元（2000亿日元）的所谓“帐外亏损”。日本证券公司替大公司粉饰帐目，暗中赔偿大客户的损失，原本是日本商场的惯例，但是在这个时刻被逮个正着，既暴露了日本证券业的“不透明”性格，还暴露日本当局“监管不严”的弱点。

　　东南亚金融危机加剧了日本经济危机

　　日本在东南亚有为数不少的合资以及直接投资项目在进行，这和美国在流动资本上的投资占多数来比较，日本受东南亚金融危机的影响将更为深远。日本经济界人士将此次东南亚爆发的金融危机，形容为日本的“后院起火”。他们普遍认为，日本和美国的情况不太一样，后者在流动资本上的投资更多，而日本在东南亚有不少的直接投资项目，更直接受到泰国、印尼、马来西亚，这些出现金融危机国家的影响。经济界人士认为，如果当地的经济复苏延迟，日本企业在亚洲这些国家直接投资的项目，可能会受到影响。而且，日本的投资者也无法像投资在股票证券上的国家那么容易，就将资金撤离市场。经济合作与发展组织（OECD）10月底的报告指出，东南亚的金融危机，不仅会使日本的经济增长降低，甚至会影响到几个主要经济国的经济增长。经济合作与发展组织表示，这次危机会导致欧盟和美国今年的经济增长下降0。1至0。2个百分点，而日本会下降两倍，即0。2至0。4个百分点。在泰国出现问题之前，经济合作与发展组织预测，日本今年的经济增长是2。3％、明年是2。9％。日本丰田汽车集团11月初宣布，在泰国的两个制造工厂暂停营业，使企业加入了受国家经济不景，而倍受打击的泰国汽车制造业行列也遭殃。根据野村研究学院、美国商业部和日本银行等机构所调查的数据显示，去年流入亚洲市场的资金高达1568亿美元，这是1993年的1。6倍，是1990年的3。6倍。日本和美国在流入亚洲市场的资金中各占25％，不过，日本主要是直接投资。去年，直接投资在日本投入亚洲区域资金中所占的比例高达一半，而在证券方面的投资占36。4％，贷款、存款和其他形式的投资比例是13。5％。而美国在证券业方面的投资是45。2％、直接投资为22％，32。8％是其他形式的投资。不过，日本经济界人士认为，虽然亚洲需要1年或者是两年的时间，才能从坏帐等问题中走出来，日本公司在中期的范围，还是能够从中获取盈利。
　　东南亚地区是日本最大的出口商品市场之一。１９９６年，日本对泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和新加坡５国的出口总额达７．９４１万亿日元，占日本出口总额的１７．３％。若加上东南亚其他国家和地区，则分别高于日本对美国和欧盟的出口额。东南亚国家发生金融动荡后，为维护本国货币稳定，有关国家采取了提高利率，推迟大型项目的建设，增加附加价值税收等一系列对策，强行抑制国内需求。这将可能影响日本产品在这些国家的销路。东南亚国家的货币贬值还致使日本出口产品价格暴涨，大大削弱了竞争力，影响日本产品的出口。东南亚发生金融危机后，有关国家的货币纷纷贬值，有的货币已贬值３０－４０％。日本厂家若不降低出口价格，其产品在当地的售价即会上涨３０－４０％；但降低出口价，厂家利润就会减少，甚至出现亏损。自1990年１０月泡沫经济破灭后，日本经济由于内需不旺，恢复主要依靠出口。东南亚国家金融动荡导致日本出口受阻，这对日本经济来说无疑是雪上加霜。
　　东南亚地区不仅是日本最重要的出口商品市场，还是日本最重要的进口商品来源。１９９６年度日本从东南亚５国进口的商品总额达６万亿日元，占进口总额的百分之十五。这些国家的货币大幅贬值加强了商品的出口竞争能力，将会有更多的商品打入日本市场，挤占其国内企业的市场份额，进而影响日本的生产和就业。最重要的是日本金融界同东南亚国家关系甚密。近年来，日本对东南亚国家的融资大幅增加，１９９６年度对印度尼西亚，马来西亚、菲律宾和泰国４国的贷款余额达６９３亿美元，占日本对外融资余额的４０．９％。这些资金的相当部分流入上述国家的房地产业，金融动荡又使许多不动产公司破产，从而加重金融机构的负担，甚至可能导致金融机构破产。因此，日本商业银行向东南亚国家提供的大量融资存在严重隐患，有可能使日本金融机构产生大量坏帐，加剧日本金融动荡，影响其经济复苏。所以，美国联邦储备委员会主席格林斯潘１０月２９日在美国参众两院联合经济委员会上说，“东南亚国家的经济动荡对日本经济的负面影响要比对美国的负面影响大得多”。据日兴经济研究中心测算，东南亚国家的金融动荡将使日本的国内生产总值实际增长率下降０．７％。

　　北海道拓殖银行倒闭
　　11月17日上午，日本北海道地区最大的银行拓殖银行宣布破产，这是自二次世界大战以来日本最大的银行倒闭事件。北海道拓殖银行是由于蒙受了大约78亿美元巨额的坏帐亏损，而面临倒闭的命运。该行在北海道地区内的130家营业所全部由北洋银行接收。为了防止因拓殖银行破产而引起金融恐慌，日本银行（中央银行）几乎与此同时宣布实行一项特殊融资计划，融资总额为6000亿日币。由于日本政府和中央银行采取积极干预的姿态，一场金融风波终于避免。日本首相桥本龙太朗表示，受泡沫经济的影响，日本银行业已经被巨额的坏帐所累，北海道拓殖银行的收盘，可以使金融界减少“其中一个不稳定的因素”。
　　成立于1900年的拓殖银行，当初是作为开发北海道的政策银行成立的。虽然该行在北海道的市场占有率为第一位，但在日本整个城市银行的排名中却是最末的一家。90年代初泡沫经济破灭之后，日本的商业银行和城市银行的不良债权问题立刻凸显出来。拓殖银行是不良债权问题较为严重的一家，它自已对外公布的数字不到1亿日元，但是专家们估计，其不良债权可能要接近2亿日元。1992年以来，日本已有10家信用社和地方小银行倒闭，每当发生银行倒闭的事件，有关评论都会预测“下一家可能轮到拓殖银行”。所以，拓殖银行的倒闭，是早在预料之中。
　　拓殖银行为了走出困境，做了种种苦苦的挣扎，曾经一度考虑和北海道银行合并，但由于两家银行在诸多问题上意见不合，终于在今年9月6日宣布继续各立门户。由于拓殖银行在北海道地区独霸一方的地位，在吸收存款和门市贷款方面表现不凡，今年3月份的结算，该行营业额有增长的趋势。可是，该行却逃不过破产的厄运，加速该行破产的一个近因，是日本十大证券之一的三洋证券的破产，使得金融市场对于负债累累的金融机构的短期融资变得更为谨慎，在流动资金无法周转的情况下，迫使该行不得不宣布破产。
　　自从1993年景气后退、日本经济陷入谷底之后，日本经济一直处于景气的缓慢恢复和不景气的进一步加深的交替状态之中。除了1995年因日元兑换美元突破80日元大关、日本的出口受到严重阻碍、总体经济呈现后退之外，近年来，日本的汽车、电机制造业的景气复苏是很明显的，现在支撑日本股票市场的，主要就是该两大产业。中小企业纷纷倒闭　　然而，在另一方面，4年多来，日本中、小企业依然笼罩在不景气的愁云惨雾之中。据日本帝国数据银行公布的数字显示，仅今年10月日本倒产的企业就达1614家，其中大部分是中小企业。
　　除了中小企业之外，金融机构和银行因为背负的不良债权的“包袱”过重，还无法见到景气复苏的“曙光”，依然在不景气的“黑夜中”艰难的挣扎。三洋证券公司和拓殖银行的倒产仅仅是破绽百出的日本金融体系的冰山一角。
　　从11月17日开始，日本股市、汇市、债券市场全面告跌。到周末，东京日经平均股价跌破15000点，创两年来新低。
　　日本经济因此处在风声鹤唳之中。一般而言，股市下跌，汇市就会上升，反之，汇市下跌股市就是上升，现在股市、汇市、债券市场全面告跌，发生这样情况的解释只有一个，就是资金纷纷开始撤出、逃离日本。资金的主要流出方向为投资回报率较高的美国债券。据东京股票市场统计，10月份流出资金的总额为5940亿日元，11月份可能远远超过这个数字。
　　造成投资者信心丧失的原因主要有三点：第一，日本政府对景气的估计过分乐观，只看到景气复苏的一面，没有看到不良债权对金融机构和银行以及产业界所造成的影响带来的广泛性和深刻性。虽然桥本内阁一再强调要实行“金融改革”，但由于金融界即得利益者的反对，使得“金融改革”举步艰难，加上缺乏透明度，“金融改革”无法展开。所谓日本“金融再建”只能流于一句空话，东京股票市场虽然对政府向拓殖银行实施特别援助政策表示欢迎，东京股市在当天有很大的反弹，但这只是昙花一现。如果日本政府不实施真正的金融改革，投资者的资金流出将只会加速。第二，至今为此，日本对于刺激经济仍然一筹莫展。93年时，为了刺激经济，日本政府从国库拿出12亿日元扩大公共投资。然而，由于今年4月消费税的提高，对政府而言，很难再用通过发放“赤字国债”筹集资金来实施扩大公共投资的计划。如果要靠民间扩大设备投资的话，在目前消费低迷的情况下，显然不可能，加上日本拿不出振兴新兴产业的计划，投资者对此只能表示失望。第三，日本的银行的资产40％在海外。最近东南亚的货币危机和香港股票市场暴跌，对日本还有间接的影响，使得日本银行的资产总额无形中损失了近二成，这还影响投资者的信心。总而言之，拓殖银行的破产仅仅是日本经济低迷综合症的一个缩影，如果不从根本政策上加以改善的话，类似拓殖银行破产事件一定还会接连发生。

　　香港八佰伴清盘
　　香港八佰伴百货公司11月20日晚以无力偿还债务为理由向最高法院申请自动清盘，当天傍晚6时许，港、澳的10间八佰伴店铺更是提早关门，部分店铺已被供应商提走大部分货物。位于港、澳的10间店铺11月21日起全部结束营业。香港传媒形容这是香港百货零售业历来最大的遣散员工事件，一共有逾2000名全职与兼职员工向劳工处就索偿与求职方面求助。正在加拿大温哥华参加亚太经合组织会议的香港工商局局长俞宗怡说，八佰伴清盘是个别事件，纯属商业决定，不会影响外资对香港的投资。劳工处则表示希望在6个星期内从官方的破产欠薪保障基金垫支八佰伴员工的欠薪与遣散费，并成功帮助员工在新年前转业。证券界人士相信，在清盘偿还债权人债项后，八佰伴香港不大可能分到资产，该公司又无其他实质资产和业务，9月停牌至今的八佰伴香港基本上已缺乏维持上市地位的条件，复牌是遥遥无期。香港近一个月来共有近50间公司入秉法院，向八佰伴追讨总额达6700万港元的欠款。电视杂志性节目还曾播出八佰伴百货店铺内货架空荡荡的画面。

　　山一证券倒闭事件　11月24日，日本山一证券公司宣告倒闭。这是日本战后以来最大证券业的倒闭事件。其总裁野泽正平说，他得知公司因为赔偿客户而隐瞒22亿美元的亏损后，就决定结束公司的业务。野泽正平面对记者时，脸色苍白，眼睛泛红。他在记者会上一再强调：“我