第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第54章

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新加坡李显龙副总理指出，目前的区域金融危机并不意味着亚洲的经济奇迹已经结束，因为亚太区域国家的经济基础很牢固，长远的发展前景还是乐观的。他说，“亚洲奇迹”所代表的不仅是东南亚国家，还包括中国和今后的中南半岛国家在内。李副总理在接受日本《日经周刊》（TheNikkeiWeekly）访问时说，亚太区域一些国家最近所面对的问题是会时不时发生的，因为这个区域的转变是非常惊人的，不可能期望每个国家都保持相同的发展步伐，并且每年都取得快速的增长，它们总会在经历过迅速的增长之后在某些年度缓慢下来。

21世纪仍是亚洲的世纪，金融危机仅是“短暂痛苦”
　　FACE=〃楷体_GB2312〃　SIZE=〃3〃香港特区行政长官董建华11月10日说，下个世纪属于亚洲的世纪，近几个月来东南亚市场区国家饱受经济难题的折腾，只是亚洲迅速崛起成为雄视世界的一股力量所碰到的暂时困难。这名前航运业大亨在“上海、香港、大阪经济合作研讨会”上说：“21世纪是亚洲的世纪”。他说：“近几个月发生的事件，或许会使人产生疑问：21世纪是否仍是亚洲的世纪？但我深信21世纪仍是亚洲的世纪”。他承认席卷东南亚市场区的货币金融危机所产生的痛苦，一些国家出现经济不景气的局面，但他指出，亚洲人民已为成功作好准备，他们都相信困难最终将克服。他说：“事实上，中国的经济建设进展得非常好，中国在2020年之前将成为世界最大的经济体之一。尽管目前日本碰到了一些困难，但它仍是世界最富裕的国家之一”。他说：“事实上，亚洲的储蓄率非常高，亚洲各国人民实在非常努力及非常勤奋地工作，他们正为自已建设更美好的社会”。董建华补充说：“因此我相信亚洲各国将从最近动荡不安的局面中摆脱。一些国家的经济或许需要较长的时间才能恢复，但其他国家或地区，如香港，经济将在较短的时间内恢复”。他指出，货币危机所造成的困难仅是“短暂的痛苦”。

金融危机靠泰国解除困境时才会烟消云散
　　FACE=〃楷体_GB2312〃　SIZE=〃3〃菲律宾私人经济顾问薛华成乐观表示，东南亚的金融危机一年后将会好转。他认为泰国问题解决才会烟消云散。他说，解铃还须系铃人，金融风暴是由泰国开始，那里的问题解决了，烟消云散的一天才会出现，其他东南亚国家还才能给自已定位。短期内，东南亚的证券投资等类似项目尽管会出现外流，但外来直接投资不但不会下降，反因货币贬值而更具吸引力。贸易额在中期内还有可能上升，若美国的形势大好，那将带动东南亚的出口，促使贸易提早走上坡。薛华成（76岁）是菲律宾最大规模审计与管理咨询公司SGV集团的创始人兼集团主席，现已退休。该集团创业50年，业务遍及亚太地区。薛华成曾是安达信会计师事务所的执行理事会成员，目前担任其顾问。他还是大通银行等多个大机构的董事局成员，同时活跃于教育和国际关系事务。他在美国和菲律宾数所大学持有董事头衔，并担任法国欧亚中心荣誉主席。薛华成明确指出，摆脱经济危机的车子，必须由泰国启动。“泰国的问题症结在于政治动荡，只有解决前者，恢复该国的政治信心，才能向经济问题下手”。对于塔林受委出任泰国新财长，薛华成表示感到鼓舞。他说，塔林有能力把泰国从经济泥沼中拉上来。不过，泰国内阁若继续搞联盟分化，处处都必须进行政治妥协，塔林在开方医治泰国经济时，将面对困难。另一方面，他指出，印尼的前途主要掌握在总统苏哈托手里。在他批准下，印尼把经济交到技术专家的官员手中。从最近苏哈托之子放弃控告印尼财长的事件来推测，苏哈托确实放手让技术专家全权处理经济危机。至于菲律宾，有些人担心，明年5月总统选举过后，在金融危机中表现相对处于较好形势的菲国，不知会有怎样的局面。薛华成对此的看法是，新总统接的棒已不同于拉莫斯当年的棒子。现在，菲国企业许多已私营化，私人企业界扮演的角色吃重得多，即使新领袖没有拉莫斯能干，对国家经济还不会造成太大影响。综观所有发展中国家，薛华成还是觉得亚洲的潜质最大，下一世纪仍有可能实现亚洲经济奇迹的神话。他认为，亚洲经济不至于陷入不景气，但短期内的增长率将从原来预测的8…9％下降到2…3％，人们的态度还将更谨慎。他还指出，东南亚各国货币纷纷贬值，这使东南亚市场区对外来直接投资更具吸引力。加上中国原先货币贬值所带来的竞争优势，在东南亚各国币值纷纷下降的情况下被削弱了，这可能进一步促进东南亚的贸易。他对投资者的忠告是：“股票价格已下滑了太多……现在是找些基础稳固的东南亚银行，进场吸购其股票的好时机”。

新港台总体经济表现佳成为国际基金投资重点



《亚洲华尔街日报》11月27日报道，在亚洲金融危机风暴肆虐之际，共同基金经理人慎选所剩下不多的投资对象，香港、台湾和新加坡以总体经济表现较佳，成为经理人的投资重点。目前亚洲国家货币汇率波动剧烈，金融市场动荡不安，很难精准预测企业获利，不少基金经理人在决定亚洲资产分配时，纷纷改以总体经济指标为参考资料，还就是所谓的“由上而下”（top…down）投资法则。报道说，荷兰国际霸菱资产管理公司主管道建（译音）说，这表示基金经理人把个别经济体当作公司看待，评估各国的资产和负债。采用由上而下投资法则的基金经理人，检视各国的银行体系、外债、贸易帐和外汇存底品质，以决定到何处投资。基金经理人说，根据这套标准，香港、台湾和新加坡脱颖而出。当然，这三个经济体的经济成长率和企业获利预估值近来遭降低，但向下修正幅度比亚洲其他国家小。亿顺亚洲公司基金经理亚佛德？何预期，香港、台湾和新加坡可望最早走出亚洲金融危机，原因是这三个经济体的资产负债表和金融体系最稳健。虽然不少亚洲国家的银行有庞大的房地产不良放款，美国银行研究报告指出。近18个月来，新加坡银行对营建业和房地产业的放款成长已减缓，香港和台湾的银行业者放款还较谨慎。外汇存底充沛还是香港、台湾和新加坡获基金经理人垂青的原因之一。到10月底为止，香港的外汇存底为918亿美元，名列全球第三大，台湾的外汇存底还高达830亿美元。美国银行报告，这三个经济体都没有经常帐逆差，出口持续成长。LGT资产管理基金经理温妮？李说，该公司亚洲地区证券投资组合以香港、台湾和新加坡的投资份量最重，各占45％、20％和15％。至于其他亚洲国家的投资比重较低，因为大多数亚洲国家都有庞大外债、经常帐逆差和出口成长减缓的问题，拖累总体经济指标。但是，日兴研究中心香港公司策略师梅斯则认为，印尼和菲律宾是两个值得注意的东南亚国家，投资人应趁这两个利率处于高档的时机进场，数个月后利率开始下滑，就可大发利市。

马来西亚致力于成为亚洲黄金交易中心



马来西亚副财政部长黄思华希望马国扮演活跃角色，成为亚洲主要黄金交易投资中心，以迎合亚洲对黄金的大量需求。他说，1995年亚洲区域对金条的需求达2000公吨，或占黄金加工厂需求的58％。他说，不过亚洲主要金条市场只能迎合33至45％需求，其余则须倚赖欧洲及澳洲市场提供。因此，他认为马国可以在这方面扮演活跃角色，成为亚太区域主要黄金交易中心之一。他11月7日在为“97年亚洲黄金展”主持开幕礼致词时说，马国黄金业成长蓬勃，为远东其中一个重要的黄金及珠宝生产中心。去年，在马国加工的黄金达79。5公吨，仅次于印尼及台湾。他呼吁马国黄金业者提高效率，使黄金业取得持续成长。他说，政府1987年宣布黄金交易自由化和废除黄金交易执照限制，此外，当局也已于1984年废除5％非货币黄金入口税。他说，为了鼓励当地黄金业者制造高价值珠宝，1986年政府在促进投资法令下，把黄金加工业列为新兴工业地位。他说，马国的珠宝主要出口至新加坡、香港、中国与中东市场。他说，亚洲黄金展不仅可以吸引世界各地买家到来，也可以使当地黄金市场大开眼界，以及供各地黄金业者交换最新市场趋势和黄金资讯的论坛。

亚洲金融市场动荡是转机而不是危机



台湾《经济日报》发表题为《当前金融情势是危机还是转机？》社论言；前一阵子东南亚各国货币竞相贬值的狂潮还没有完全消退，东北亚的韩元和日元又起风波，连带地国内的外汇和股票市场再度出现震荡。似乎这次国际金融市场的骨牌效应依旧余波荡漾。比较悲观的人把近半年国际金融市场的变化，看成全球性危机的到来。如果观察最近一个月的情势，的确令人忧虑：全世界股市从东南亚国家开始，一个区域接着一个区域地大幅下跌，最近连世界经济龙头的美国也没能幸免。在亚洲，中国香港股市持续下挫，台北股市已经下跌了１／５，日本和韩国股市亦开始盘旋而下。长此以往，全球的资本市场将步入黑暗期，对于连带地经济产生极大的负面影响。这种看法可能过于悲观。现在一般人看股市很少探究到底各国股市是从什么绝对水准开始发生变动的。虽然统计数字相当明显，似乎很少有人记得，美国股市自１９９１年年初以来，指数已经上升了三倍有余，德国也是一样，法国和英国则上涨二倍多。今年上半年，各国股市涨势极其凶猛，德国和荷兰扬升了５０％，美国上扬了２８％，英国亦上升２２％，亚洲国家和地区，如中国香港和台湾地区涨势就更不用说了。发达国家中涨势最小的澳洲市场，也上涨了１３％。诸多原因造成了资本市场此种锐不可当的涨势。在美国，通货膨胀率持续平稳，利率水准不高，经济增长持续六年多。西欧各国虽然失业率居高不下，在成长方面也有不错的表现。日本由于景气低迷，国内储蓄率仍高，利率极低，大笔资金流出到国际市场上购买债券。而债券利率自１９９１年起先后两次下挫。这些都是造就世界性多头市场的因素，为股价上升奠立了坚实的基础。问题在于，这样的环境有无可能一直持续下去，涨势如何长久不衰？反过来说，这次全球股市震荡，与其说是危机，倒不如说是一个转机，早点调整总比晚调整好。“泡沫经济”破灭的痛苦，世界各国都领教过，日本现在还在挣扎，泰国则还要相当一段时间才可能恢复。因此，最好的方法就是在资本市场上升太快之时，作一些必要的调整。

目前是趁低吸购的良机



美国知名基金管理公司邓普顿认为，人们如果因为亚洲区域的新兴市场目前面对困境，而纷纷转向持有现金，这样的做法是错误的。因为，根据墨西哥的情况，本区域市场可能在两三年内出现复苏，目前是趁低吸购的良机。邓普顿（Templeton）新兴市场基金经理麦朴思博士（Dr
　　Mark　Mobius）11月24日告诉记者，

　　许多公司相信将在明年注销盈利增长，因此情况不会改善。不过，不少重组计划已在进行中，本区域能复苏得多快，将取决于这些重组计划的进展。“如果某些国家拒绝承认它们面对问题，依旧不接受援助和劝告，那么，重组计划将需要更长的时间。马来西亚正处于这样令人担忧的情况”。至于东南亚个别国家的情况，他说，以个别国家的货币计算，泰国股市目前的总市值还低过新电信这一只股票。“这是非常荒谬的，不过，这也是我们身为基金经理感到最高兴的。因为，当情况非常糟糕时，也正是我们能在未来的三四年里，获得最佳回报的时刻”。泰国已经在进行整顿，包括：更换政府和宪法，以迈向复苏的道路。同时，它也认真面对问题，关闭了50多家金融机构。此外，泰铢汇率显著下跌，该国的出口在未来几年将出现蓬勃的增长。他认为，除了泰国之外，下一个预料将出现回升的市场是菲律宾。“菲律宾曾经有开放经济的记录，其政治环境也比亚洲其他国家来得好。紧接着可能是印尼，它积极地采用国际货币基金的配套，该国也不遗余力地改革银行业和房地产市场，我相信这样的决定是相当明智的”。他说，之后出现回升的相信将轮到马来西亚。“很遗憾的，马哈蒂尔较早时所发表的言论，吓走了一些投资者。因此，它可能需要较长的时间才能复苏”。至于新加坡市场，麦朴思博士说，新加坡是一个“安全避风港”，这要归功于新加坡有关当局在管制上所做的努力。此外，这也是区域其他国家所应该学习的榜样。“如果这些国家采用和新加坡一样的管制体系，以及对银行实施严格的安全要求，这么一来，区域的银行业将会更加理想”。和其他股市比较，新加坡所受的负面影响不大。在这样的行情中，人们常受到谣言而感到惊慌。不过，他认为，由于新加坡是个“安全避风港”，相信在这期间流入新加坡的外汇有所增加。他认为，投资人士目前的策略应该是进场吸购股票，主要原因是股价已经非常低了。“但是，别在半年或两年内就想要取得回报，而是需要四五年的时间。最不智的是在现阶段，保留大量的现金”。他表示，许多在市场高峰时进场吸购的基金经理大约损失了20％至30％，因此他们目前感到非常谨慎。然而，他则认为这不是世界末日，反而是趁低吸购股票的良机。麦朴思博士说，该公司目前着重投资在那些拥有大量资金，良好业绩的公司。“寻找拥有具盈利增长公司的时期已经过去了，现在是该看看那些大笔资金的公司，它们才有能力以半价或更低价值的资产。我们现在要投资的，是那些还能在困境中生存的公司”。

亚洲国家的反思

三大教训



马来西亚代总理李显龙准将11月24日分析了从金融风暴中吸取到的三个教训：一、亚太区域国家之所以会陷入经济危机，是因为这些国家大量向外国举债，然后用在没有生产力的投资上，特别是用来作为购买房地产用途，而导致产业市场出现“泡沫”现象。二、当投资者对泰国失去信心后，这种情况便蔓延到邻国。印尼和马来西亚的经济虽然不像泰国那样存在着严重的弱点，但它们还是被卷入风波，当投资者对这些国家的信心发生动摇，它们的货币汇率和股票市场便向下滑落，银行和公司就变更加脆弱，而原本一些还能够处理的问题，都变得严重起来。三、各国政府能否在面对这场金融风暴时，果断及令人信服的处理危机，显得格外重要。因为投资者时时刻刻都在密切留意着事态的发展，并且迅速地作出反应。处理这场危机的关键不在于最初发生的问题上，而是各国政府处理危机的方式。假如有关的政府处理得不当、或者态度犹豫不决，就会进一步动摇投资者的信心，使事态进一步恶化。相反的，如果有关的政府能够及时与果断地对症下药，同时推行根本的改革，它们就能够协助投资者重建信心，并且说服投资者这些国家的情况正在好转。

缺乏透明度



香港政治与经济风险咨询有限公司发表报告说，亚洲发生经济危机，凸显了缺乏透明度的问题，而国际货币基金组织安排拯救配套，协助陷入危机的国家度过难关，是要重建信心；实际上，同