第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第63章
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解决危机不能靠某个机构提供资金
11月1日法国《世界报》报道了法国国际信息及未来研究中心的热罗姆·；斯加尔等四位专家10月30日联合发表的一封公开信，题为《亚洲危机的解决需要时日》。法国专家认为，东南亚金融危机是由于结构性错乱造成的，解决这场危机将取决于国家调节。他们认为，东南亚危机比墨西哥金融风暴更加复杂，“1995年危机是一个国家在支付短期债务时出了问题，这是一个现金短缺的问题”，而目前亚洲的危机“是由于私人支付能力出现问题造成的”，它将导致“数百家银行和公司的破产”，因此，这场危机的解决将取决于“国家的调节”，而不能指望“某个机构最后出面提供资金”。
乐观看待美国股市动荡
11月1日美联社纽约电，目前美国股票市场的总值比一周多一点以前减少了5200亿美元。现在，道一琼斯工业股票平均指数比它8月份达到高峰时下降了800多点，跌幅接近10％。但是，从华尔街到联邦储备委员会的那些神圣的大厅，经济和股市专家们都说这是大好事。
看法乐观
星期一（10月27日）那天，道一琼斯指数创纪录地下跌了554点，专家中没有一个人对这种狂泻感到特别高兴。但与此同时，他们大多数人也同样希望星期二（10月28日）那天337点的惊人回升不再重演。唐纳森一勒夫金一詹雷特证券公司的首席策划专家埃里克·；米勒说：“在一段时间内，在这样一个范围内波动，使人们的情绪平静下来，这是有益的”。股市的激烈动荡在这一周后来的几天内逐渐减弱。由此判断，袭击美国的亚洲飓风为害最烈的时期业已过去，现在退回到海里去了。势的确减弱了。到周末，日交易量依然很大，但却远远低于星期二那天28．3亿股的惊人的换手纪录。此数字比先前的一天换手纪录多出10多亿股。尽管美国经济的前景总的看来仍然是乐观的，要估算这次风暴造成的全部损失，特别是高技术部门连续遭受的打击，可能需要几个月的时间。人们认为，东南亚所陷入的经济困境对高技术部门影响最大。这也是好事情，因为它对市场有益处。像许多分析家一样，米勒认为，一段时间以来，市场一直在漫无目的地游荡，它三年来不断创下的纪录虽然是以现实为基础的，但却不是很现实的。
维持华尔街秩序的人士竭力对最近的局面作出积极的解释，这大概是人们预计得到的。但是，就连联邦储备委员会主席格林斯潘这位负责维护国家经济健康发展的人物，看来也对这场大动荡感到高兴，就好像森林管理员向人们解释一场破坏性大火能为种植新树清理出空地一样。
价跌量增
分析家们还要人们记住，过去一年中，道一琼斯指数仍然上升了15％，被许多互助基金奉为样板的标准一蒲耳氏500家公司的股票指数上升了23％以上。星期五（10月31日）那天，道一琼斯指数上升了60．41点，达到7442．08点。这样，一周的下跌点数就是273．33点，跌幅为3．5％左右。标准一蒲耳氏指数在星期五那天上升了10．94点，达到914．62点，从而使一周内损失的点数减少到了27．02点。纽约证券交易所的综合指数上升了5131点，达到481。14点，一周的跌幅为14．62％。
全国证券交易商自动报价系统综合指数在星期五那天上升了23．20点，达到1593．61点，一周内下跌了57．31点。美国证券交易所综合指数星期五上升了4．91点，升至675．i5点，一周下跌了25．43点。到周末时，威尔希尔股票指数为8．865亿美元，比上周末减少了2378亿美元，而一年前的数字为6．842亿美元。威尔希尔指数所表示的是纽约证券交易所、美国证券交易所以及全国证券交易商自动报价系统的全部股票的市场价值的总额。纽约证券交易所这一周的交易量破了纪录，达到40．2亿股。全国证券交易商自动报价系统的交易量也破了纪录，达到46．5亿股。美国所有证券市场
——全国和地区的证券市场全部包括在内
——这一周的交易量为95．7亿股。
“彻底推翻股市牛市论点”？
1l月3日美国《华尔街日报》刊登题为《美国投资者关注亚洲经济动荡对他们利润的影响》的文章。该文指出，人们尚不清楚东南亚金融危机是否会减少美国企业现在引人注目的利润增长。但就是这种不确定性看来是引起这次亚洲股市暴跌的一个相当大的因素。迄今为止，香港股市暴跌和亚洲经济动荡并未造成美国企业利润估计值的大幅度降低，但严重动摇了以下观点，即全球性增长
——在亚洲最突出一创造了一种强劲但不会引起通货膨胀的几乎是无限的增长前景，这种观点认为对美国股票作出极高的估价是正确的。香港股市下跌“彻底推翻了牛市论点的基础”。
亚洲货币危机影响在扩大
11月4日法国《世界报》刊登题为《亚洲处于危机之中，欧洲经济增长将放慢》的文章。该文认为，亚洲货币危机的影响在迅速扩大。据估计，相当于世界商品贸易市场的l／4和世界服务业市场的1／5都受到了这次危机的冲击。亚洲的危机将会削减亚洲国家的需求，这将给日本、欧盟和美国的贸易直接带来不同程度的影响如果亚洲（除日本以外）的进口减少15％，欧洲的损失至少就会使经济增长率下降1／4个百分点，再加上由此引起的世界经济增长放慢带来的损失，欧洲在1998年的经济增长率就会降到2．5％。这种结果与美国估计将遭受的损失大体相当。
亚洲金融危机将导致世界性通货紧缩
1l月4日日本《经济学人》周刊发表经济学家迈克尔·；哈特尼特的文章，题目为：亚洲金融危机将使日本和世界出现通货紧缩局面。文章说：东南亚金融危机在1997至1898年可能对日本经济产生很大影响。这是因为，日本不仅在出口方面要依赖东南亚，而且日本银行对东南亚的融资也是一个不可忽视的问题。亚洲需求增长速度放慢可能使日本1898年的实际国内生产总值增长率下降0．5至1个百分点。如果亚洲各国的经济不景气明朗化，那么日本银行就很可能在1998年继续全面实施金融缓和政策。这恐怕也是造成日元贬值的一个因素。泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾已经在财政和金融两方面实施了紧缩政策，可以预料，今后的国内需求也将下降。此外，由于竞争力下降，对外需求已出现增长迟缓局面的台湾、香港、韩国等东北亚各国和地区，今后也很可能出现需求减少的倾向。最根本的问题是投资过剩。如果解决投资过剩的问题需要几年时间，对经济增长率的预测很可能还要进一步下调。生产能力过剩和利率上升导致对设备投资降温，这种降温减少了对银行贷款的需求，从而形成使资产价值下降的局面。可以认为，亚洲经济的混乱将对日本及世界经济产生下述影响：
影响对东南亚的出口
如果1998年东盟各国需求下降，那么日本对东盟的出口也将减少。日本8月份对泰国的出口已比前一年同期减少18％，对整个东盟出口的增长速度已开始放慢。如果1998年东盟对日本的原材料出口增加，那么日本可能再度出现贸易盈余缩小的局面。
对东北亚和经合组织各国出口产生影响
东南亚地区金融危机的影响也波及到东北亚地区。日本到香港旅游的人数已比前一年减少48．9％，据说在香港，有的旅馆客房出租率已降至30％。因此，东北亚各国和地区要想恢复竞争力，就得仿效东南亚，使货币贬值。如果真实施这种措施，那对日本将是一个打击。因为：第一，亚洲是日本出口的最大市场，占日本出口总量的44％；第二，在向第三国出口方面，如果与日本有直接竞争关系的东北亚各国提高了竞争力，那么日本半导体产品和汽车在国际市场上的竟争力就会相对下降。
导致出现世界性通货紧缩局面
1998年，亚洲各国都将寻求利用出口来恢复经济的道路。不仅是亚洲各国，可以说日本、欧洲和中南美洲各国也在寻求这一途径。如果日本的需求缺少生气，那么各国就会到美国寻求出路，美国的进口就会急剧增加。这样一来，美国就会出现贸易赤字扩大，从而可能导致美元贬值。此外，1998年还可能出现全球性产品供给过剩的局面。这将导致全球性通货紧缩局面的出现，同时这也将成为日本进一步下调产品价格和减少企业收益的原因。
将导致不良债权增加
日本已形成资金流动左右整体经济的经济结构，而且这种情况比以往更加严重。负有外债的亚洲各国都在利用外国直接投资和银行融资的方式来维持经济运转。从银行方面来看，依靠对亚洲各国融资这种方式回流资金，将受到亚洲资产价值下跌的影响。到1996年末止，亚洲接受外国银行的贷款额已高达7519亿美元。其中，美国和德国的融资比率不足10％，而日本银行的融资比率却高达35％。
美日在货币动荡问题上各怀心事
11月5日美国《商业日报》发表记者戈登·；普拉特题为“亚洲市场动荡使美国陷入进退两难的处境”的文章，言：分析家们说，亚洲股票市场和货币的动荡使美国进退两难。与此同时，这种动荡有可能使日本经济陷入衰退。
日元疲软已成货币市场的焦点，人们现在对日本金融系统是否健康产生新的忧虑，尤其是在三洋证券公司3日申请法院保护以免受债权人讨债之苦后。
设在康涅狄格州埃塞克斯的外汇分析公司的合伙人戴维·；吉尔摩说：“由于日本经济发展速度正在慢下来，现在有理由预料日元会贬值”。他接着说，“但是，日元进一步疲软不利于美国”，因为日本将获得出口竞争优势。
经济合作与发展组织3日估计，东南亚经济形势动荡将使日本今年的国内生产总值下降0．2％至0．3％，明年的下降幅度将超过这个百分比。他说，这在一定程度上说明日本为什么在3日同新加坡和印度尼西亚一起进行干预以支撑印尼盾。
吉尔摩说：“这还说明，日本正努力维护它在这个地区的领导作用”。他指出，与此同时，美国不愿意给予太多的帮助，因为它担心这会鼓励不良行为。分析家们说，美国不愿意干预亚洲市场的另一个原因是，这也许会使人过分注意这个地区而使危机更加严重。
日本11月4日说，今年10月份汽车销售量比一年前下降13％。纽约的德意志银行高级分析家马克·；钱德勒说：“这表明经济在第四季度开始时增长势头不足”。
东南亚国家是否会团结起来？分析家们说，尽管美国不愿意干预，有人很可能提出理由在东南亚国家之间加强合作，以便共同捍卫它们的货币。
吉尔摩说：“亚洲国家之间有很大的相互依赖性，随着一国接一国的货币贬值，就有失去大量贸易的危险”。他说，日本现在带头努力建立亚洲稳定基金，以支撑亚洲的货币，但是美国并不赞成这种努力，因为它担心，这会削弱国际货币基金组织的作用。
他说，解决亚洲问题的办法是不能从外面强加的，无论可用多少外汇储备来进行干预。他说，这场危机有可能拖长，如果泰国难以执行国际货币基金组织的一揽子计划的话。
日本为何促建立亚洲货币基金会
11月6日美国《华尔街日报》发表记者贾森·；萨普斯福德和戴维·；韦塞尔文章，题为：日本力促成立亚洲货币基金会。文章说：
令此间和华盛顿的一些官员感到气馁的是，日本正在力促成立一个能为这个地区摇摇欲坠的经济提供紧急财政援助的亚洲基金会，尽管它的领导人在如何使用基金上未能达成一致意见。
一些日本官员担心，这个国家在如何让这个基金会发挥作用方面犹豫不决，表明了东京缺乏显示自已在全球居领导地位的能力。美国以及历来对日本保持警惕的一些亚洲官员怀疑，东京是在利用这一建议，试图重申自已在亚洲的支配地位。美国和国际货币基金组织对亚洲希望成立一个在很大程度上独立于国际货币基金组织的基金会感到担心。
日本官员首次提出“亚洲货币基金会”的想法是在西方七国集团最近召开的一次会议上，也是在亚洲今年来势凶猛的金融动荡期间。这种持续动荡
——包括货币大幅度贬值、股市下跌、银行系统垮台一一使得日本关于设立基金会的建议成了在马尼拉召开的地区财务官员会议的议事日程上最重要的事项。
会上争论的问题是，这个基金会（一个由地区各国分担几十亿美元资金的联合基金会）是否应该制订为成员国提供救援的条件。包括美国在内的西方国家反对新基金会具有这种独立性，称这会损害国际货币基金组织的权威和它规定的条件。但是一些亚洲领导人怀疑国际货币基金组织与美国财政部之间有一种他们认为存在的关系，担心这个地区的金融危机将增加国际货币基金组织在该地区的影响力。
日本是这个地区最富的国家，它可能会为这个基金会提供最大份额的资金。日本官员对这个问题意见也不一：他们既担心这可能会损害国际货币基金组织的权威，又不愿得罪亚洲邻国。日本官员表示，不能采取国际货币基金组织作为援助条件的紧缩财政措施的国家是不应该得到贷款的。东京的许多人现在声称，他们几乎别无选择，只有将这个基金会的领导权转交给国际货币基金组织。
亚洲陷入瘫痪状态：怎么办？
11月10日美国《商业周刊》刊载文章言：
整个情况恶化得十分迅速。东亚“奇迹”理应持续数十年，并把世界经济推向新水平。然而，几个月来亚洲股票和货币市场一直暴跌。
东亚如何处置这场危机，很可能会决定“奇迹”是否会就此结束。如果各国政府采取强制性行动一一大幅度削减政府为笼络民心而上的项目的拨款、清理充满丑闻的银行系统、刺激国内消费而不仅仅是出口、迫使失去竞争力的制造业厂家合并或破产，那么这个地区在两三年时间里将会走上健康发展的道路。那时，亚洲将能再次发挥它的长处一一高储蓄率、训练有素的劳动力、低工资、咄咄逼人的企业家阶层。但是，要清理就要付出代价。这个地区银行坏帐已达1亿美元之巨，金融系统的资本重组将意味着提高税收、紧缩银根和增速放慢。
问题在于，东亚是否能胜任这项艰巨的任务。如果领导人只进行表面的改革，听任结构方面的缺陷发展下去而不予纠正，其后果可能是灾难性的。戈德曼一萨克斯公司估计，对金
