股民培训学校(中级)-第8章

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　　7．定额流动资产：指规定有定额资金占用的流动资产。

　　8．储备资金：指从支付货款采购材料、物资开始，到材料、物资投产为止，在整个供应过程中所占用的流动资金。它具体包括：原材料、燃料、备品备件等所占用的资金。

　　9．生产资金：指从原材料投入生产起，到产品制造完成验收入库止的阶段内所占用的流动资金。

　　10．成品资金．指从产品完工检验合格入库起，到销售取得货款或结算货款为止，这一阶段所占用的流动资金。具体包括：库存产成品等所占用资金。

　　11．其他流动资产：指非定额流动资金所战胜的实物形态。具体包括：发出商品、货币资金、应收款项等。

　　12．发出商品：一般指采用托收承付结算方式进行销售所发出，但尚未收到货款的产成品等。

　　13．货币资金：指存在于货币形态的那部分资金。如银行存款、库存现金、在途资金等。

　　14．应收款项：指债权已形成，应向有关单位、个人收取的款项。如：应收销货款、应向过失人收取的赔偿款等。

　　15．流动资产合计：指定额流动资产与其他流动资产之和。

　　16．专项资产：指专用资金占用的实物形态。

　　17．资金占用合计：指固定资产合计数加上流动资产合计数加上专项资产合计数。

　　18．资金来源：指各经济组织或机关单位取得资金来源的渠道。如银行借款、国家基金等。

　　19．固定资金；指占用在固定资产上的资金。

　　20．流动资金：指在经济活动中，其占用形态不断发生变化的资金。它的主要特点是流动性。它的主要来源是：银行货款、企业自有资金、财政有偿拨款结算中形成的资金等。

　　21．国家流动资金：指国家有偿拨款给企业，供其生产经营长期使用的资金。

　　22．企业流动资金：是指企业为进行正常生产经营活动，经常占有与周转使用的自己所有的资金。

　　23．流动资金借款：指企业借入的流动资金款项。主要包括：定额借款、超定额借款等。

　　24．应付款项：指债务已经形成，应付给有关单位、个人的款项。如应付货款、应付税金、应付赔偿金等。

　　25．未交税金：指暂时未上交的税金。

　　26．预提费用：指预先计入各项目的，但在以后月份才支付的费用。

　　27．流动资金合计：指属于流动资金各项目之和。

　　28．专项资金：指企业具有的特殊来源的专门用途的资金。

　　29．资金来源合计：指固定资金合计数加上流动资金合计数加上专用资金合计数。





第40帖　　第六节　财务分析的差额分析法

　　差额分析法是股票投资者进行财力分析的具体方法之一，也叫绝对分析法，即以数字之间的差额大小予以分析。它通过分析财务报表中有关科目绝对数值大小差额，据以判断股票发行公司的财务状况和经营成果。

　　在财务分析中，主要是分析下列数值的大小：

　　1．净值=帐面价值=股东权益=资本总资产…总负债

　　2．营运资产=流动资产…流动负债=（长期负债＋资本）…固定资产

　　3．速动资产=流动资产…（存货＋预付费用）=现金＋银行存款＋应收帐款＋应收票据＋有价证券

　　4．发放股利=（本年收益＋累积盈余）…（保留盈利＋已拨用的保留盈余）

　　5．普通股股利=发放股利…优先股股利

　　6．销售毛利=销售收入…销售成本

　　7．营业纯利=销售毛利…营业费用=销售收入…（销售成本＋营业费用）

　　8．税前盈利=营业纯利＋营业外收入…营业外支出

　　9．税后盈利=税前盈利…所得税=本年净收益

　　通过对上述数值的差额分析，投资者便可以获得对一个公司财务状况和经营效果的初步认识。例如，营运资金又叫运转资金，乃是一个公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流动性的净额，即一年内可变现的流动资金减去一年内将到期的流动负债的差额。营运资金的大小，不仅关系到公司的经营活动能否正常运行，而且关系到公司的短期偿还能力。

　　所得的数字大于流动负债，从而初步了解到该公司的短期清算能力是有保证的。然而，差额分析法有很大的局发性，它无法解释求出的数值大或小至什么程度，也无法说明数值以多大或多小为宜。而许多数值如营运资金和流动资产等，并不是越大越好，所以，不能仅仅满足于差额分析法，要结合其他分析方法，才能达到财务分析的目的。





第41帖　　第七节　财务分析的比率分析法

　　比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目间相关数据，互相比较，用一个数据除以另一个数据求出比率，据以分析和评估公司经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法。它是财务分析最基本的工具。

　　由于公司的经营活动是错综复杂而又相互联系的。因而比率分析所用的比率种类很多，关键是选择有意义的，互相关系的项目数值来进行比较。同时，进行财务分析的除了股票投资者以外，还有其他债券人、公司管理当局、政府管理当局等，由于他们进行财务分析的目的、用途不尽相同，因而着眼点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和运用以下2种比率来进行财务分析：

　　1．反映公司获利能力的比率。主要有资产报酬率、资本报酬率、股价报酬率、股东权益报酬率、股利报酬率、每股帐面价值、每股盈利、价格盈利比率，普通股的利润率、价格收益率、股利分配率、销售利润率、销售毛利等、营业纯利润率、营业比率、税前利润与销售收入比率等等。

　　2．反映公司偿还能力的比率。可划分为两类：

　　（1）反映公司短期偿债能力的比率。有流动性比率、速动比率、流动资产构成比率等等；

　　（2）反映公司长期偿债能力的比率。有股东权益对负债比率、负债比率、举债经营比率、

　　产权比率、固定比率、固定资产与长期负债比率、利息保障倍数等。

　　（3）反映公司扩展经营能力的比率。主要透过再投资率来反映公司内部扩展经营的能力，通过举债经营比率、固定资产对长期负债比率来反映其扩展经营的能力。

　　（4）反映公司经营效率的比率，主要有应收帐款周转率、存款周转率、固定资产周转率、资本周转率、总资产周转率等。

　　在财务分析中，比率分析用途最广，但也有局限性，突出表现在：比率分析属于静态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为帐面价值，难以反映物价水准的影响。可见，在运用比率分析时，一是要注意将各种比率有机联系起来进行全面分析，不可单独地看某种或各种比率，否则便难以准确地判断公司的整体情况；二是要注意审查公司的性质和实际情况，而不光是着眼于财务报表；三是要注意结合差额分析，这样才能对公司的历史、现状和将来有一个详尽的分析、了解，达到财务分析的目的。





第42帖　　第八节　“配股生命线”问题

　　根据有关规定，净资产收益率连续三年超过10％，上市公司方可配股；而上市公司若连续三年亏损，则将被摘牌。净资产　
　　收益率达到10％是上市公司配股的“入围线”，而不亏损则是保持上市公司资格的“生命线”。

　　纵观‘97年报，我们可以发现，业绩刚好在上述“两线”之上的上市公司可谓众多。据统计，两市净资产收益率在10％—　
　　11％之间的上市公司有213家，占上市公司总数的27。5％；每股收益在0—0。10元的上市公司有74家，占上市公司总数的9％。　
　　两类“压线”上市公司共计287家，占上市公司总数的37％。而有趣的是，净资产收益率在小于10％的另一相同宽度区间9％—　
　　10％之间的上市公司只有21家，占上市公司总数的2。7％，而这21家企业中，又多数为能源、原材料、基础设施类上市公司，　
　　其配股资格线为净资产收益率达到9％，因此也属于刚刚“压线”之列。同样地，每股亏损在0—0。10元之间的上市公司只有5家，　
　　占上市公司总数的0。6％，二者合计为26家，占上市公司总数的3。3％。

　　更为有趣的是，沪市每股收益在0—0。10元之间的上市公司有46家，每股收益不足0。01元的，也有10家，而每股亏损在0—0。10元　
　　之间的上市公司一家也没有，沪市每股亏损最少的上市公司为金泰B股，每股亏损0。115元，可谓是“不亏则已，一亏惊人”。

　　“两线”上下的上市公司分布相差如此悬殊，绝不会是什么巧合，而是遵循了“落上不落下”的原则。这其中虽然不排除一　
　　些公司的业绩刚好“过线”，但是那么多的公司聚集在那么小的一个业绩区间内，则不能不让人怀疑上市公司公布的业绩有人为　
　　的因素在起作用，而且已不是个别现象。

　　有资料显示，上市公司业绩服从于净资产收益率均值为11。5％左右的正态分布。根据统计学原理，净资产收益率落在11％—　
　　12％区间附近的上市公司最多，而在这个区间两侧呈现相对平均的正态分布，从而在理论上绝对不会出现以上发生的情况，　
　　即10％以上一侧公司特别多，10％以下特别少。”微利”与“微亏”的公司的分布也莫不如此。因此上述分布是与统计学原理相　
　　悖的，上市公司的业绩存在着明显的利润操纵。这便给人这样一种感觉，好像利润不是创出来的，而是根据“线”的标准倒推出　来的。

　　随手拈来的几家净资产收益率刚刚“压线”的上市公司的年报，可以发现这样一些现象：上市公司与关联公司之间发生较高　
　　比例的应收账款；上市公司从关联公司获得了较高比例的投资收益，有一家上市公司从关联公司获得的年投资收益率达到65％；　
　　上市公司的利润增长幅度远远超过销售收入增长幅度。有的上市公司不仅今年的净资产收益率比10％刚好高一点，前几年也是比　10％刚好高一点。

　　试想一下，如没有上述非正常收益，这些刚刚“过线”的上市公司的业绩自然要滑到“线”下去了。

　　再来看微利公司。这些微利公司许多为主业亏损，其微薄的利润大都是靠营业外收入与投资收益实现的。在’97年度每股收　
　　益不足0。01元的17家上市公司中，只有马钢　股份、山川股份、辽源得亨的主业利润率为正值，其余公司主业均亏损。如某微　
　　利公司，1997年每股收益为0。004元，净利润196万元，而该公司三年以上的应收账款就有5个多亿，而且这196万利润还包括了职　
　　工“自愿”放弃的部分工资所得5000万元，以及从集团公司调回的以前年度的管理费2584万元等。可见该公司表面“微利”的背　
　　后，隐藏着的是如此巨大的“潜在亏损”。

　　分析1996、1997年报可以看出，1996年净资产收益率在10％—11％之间的102家公司已有19家1997年度的净资产收益率跌到　
　　10％以下；而1996年93家微利公司中，也有20家跌入1997年度亏损行列，不知今年刚刚“压线”的上市公司明年又有多少家会跌　
　　落到“线”下。

　　迫于“进线”要求，部分上市公司采取这样或那样的手段虚增账面利润（往往是把尚未实现的销售“虚拟”在应收帐款上），这　
　　种现象对投资者来说，实在是令人担忧的。为了认清在上市公司的财务报告中存在的这种问题，建议投资者具体的研究一下财务　
　　报告中的“应收帐款”。因为应收帐款是公司经营中无法回避的事实，是一个非常客观的数据。并且从该数据的历年变化和销售　
　　收入的比例及应收帐款周转速度，可以看出公司的管理水平和行业的竞争状况，那些在激烈的竞争中仍能维持较好收益和较合理　
　　应收帐款的公司值得成为中长线投资的重点关注对象。

　　但愿这些公司能更多地把功夫下在公司经营管理上，争取业绩早日真正“过线”，这样就不必在出年报时为“进线”而煞费苦心了。





第43帖　　第五章　股票买卖操作方法

　　第一节　顺势投资法

　　对于那些小额股票投资者而言，谈不上能够操纵股市，要想在变幻不定的股市战场上获得收益，只能跟随股价走势，采用顺势投资法。当整个股市大势向上时，以做多头或买进股票持有为宜；而股市不灵或股价趋势向下时，则以卖出手中持股而拥有现金以待时而动较佳。这种跟着大势走的投资作法，似乎已成为小额投资者公认的“法则”。凡是顺势的投资者，不仅可以达到事半功倍的效果，而且获利的机率也比较高；反之，如果逆势操作，即使财力极其庞大，也可能会得不偿失。

　　采用顺势投资法必须确保两个前提；一是涨跌趋势必须明确；二是必须能够及早确认趋势。这就需要投资者根据股市的某些征兆进行科学准确的判断，就多头市场而言，其征兆主要有：

　　1。不利消息（甚至亏损之类得消息）出现时，股价下跌；

　　2。有利消息见报时，股价大涨；

　　3。除息除权股，很快做填息反映；

　　4。行情上升，成交量趋于活跃；

　　5。各种股票轮流跳动，形成向上比价得情形；

　　6。投资者开始重视纯益、股利；开始计算本益比、本利比等等。

　　当然顺势投资法也并不能确保投资者时时都能赚钱。比如股价走势被确认为涨势，但已到回头边缘，此时若买进，极可能抢到高位，甚至于接到最后一棒，股价立即会产生反转，使投资者蒙受损失。又如，股价走势被断定属于落势时，也常常就是回升的边缘，若在这个时候卖出，很可能卖到最低价，懊悔莫及。





第44帖　　第二节　“拔档子”操作法

　　所谓“拔档子”是指投资者先卖出自己所持有的股票，待其价位下降之后，再买入补回的一种以多头降低成本，保存实力的方法。投资者“拔档子”并不是对后市看坏，也不是真正有意获利了结，只是希望趁价位高时，先行卖出，以便自己赚自己一段差价。通常“拔档子”卖出与买回之间相隔不会太久，短则相隔一天即于回补，长则可能达一两个月之久。

　　“拔档子”的动机有两种，其一为行情上涨一段后卖出，回降后补进的“挺升行进间拨档”，其二为行情挫落时，趁价位仍高时卖出，等价位跌低时再予回补的“滑降间拨档”。前者系多头推动行情上升之际，见价位已上升不少，或者遇到沉重的压力区，干脆自行卖出，希望股价回落，以化解涨升阻力，待方便行情时再度冲刺；后者则为套牢多头，或多头自知实力弱于卖方，于是在股价尚未跌低之前，先行卖出，等价位跌落后，再买回。

　　“拔档子”做对了，可降低成本，增加利润，万一做错了则吃力不讨好。通常的作法应是见好就收，以免成为压低行情，白白让别人捡便宜货。


第45帖　　　第三节　保本投资法

　　保本投资法是一种避免血本耗尽的操作方法。保本投资的“本”和一般生意场上“本”的概念不一样，并不代表投资人用于购买股票的总金额，