金融怪杰-第15章
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你的主意。”
问：你打手势，令尊下单，这样是不是很不方便？
答：是的，我们经常亏钱。
问：不过，你们也不致于赔得太多吧？毕竟你们的交易量很少。
答：在那段期间，我大概赔了几千美元。
问：你认为那段时光值得吗？你在那段期间也学到不少东西吧！
答：是的。根据经验，我要奉劝刚出道的交易员（虽然这是老生常谈）在踏入商品交易行业时，心里一定要有最坏的打算。
问：你知道若干交易员早期很成功，却可能在日后失败的事吗？
答：我很早就注意到这类交易员。对这些交易员来说，他们不在意第一笔大交易是否成功，反倒十分关心第一笔赚钱的交易是因为做多还是放空。他们日后可能因此就一直坚持做多或做空。其实做多与做空是同样重要的，你绝不可以特别钟爱任何一方。如果犯下这种错误，你的交易一定不会很成功。
问：是谁使你如此具有信心，能以微薄的资本进入美中交易所从事交易？老实说，只要稍有差错，你就可能血本无归。
答：美中交易所的好处是商品合约金额小，即使亏损也赔不了太多。至于说信心，我不知道当时我是否有信心。我从事商品交易的动机，和其他许多交易员一样，只是受到一股追求成功的意念趋使。
分散风险·顺势而行
问：大部分交易员在从事交易的第一年都不怎么顺利。可是，你在第一年就相当成功，这是如何办到的？
答：我当时做对了一件事，那就是即使资金很少，我也不会全部投入一笔交易。另外，我的运气也不错，正好赶塔上1970年玉米收成量大减，导致玉米价格暴涨的列车。
问：搭上这班列车完全是 是运气，还是因为你有远见？
答：我想是我较有远见的成分大。当时我对交易的概念还不十分清楚，不过我至少学到一个正确的观念顺势行动。记得周五那一天，谷物市场收盘创下当年的新高价。我相信我到现在还是如此相信应该跟随市场走势行动，走势越强，越应如此。我记得自己在当天临收盘前买进几口玉米、小麦和黄豆期货。结果在隔周一，这些合约都因为玉米欠收的报导而告涨停。
当然，如果我的判断正确，那么即使玉米欠收的情况没有发生，我也会使这笔交易赚钱，只是从400美元变成2000美元的时间会拉长而已。总之，我并不是随便猜的，而是凭着正确的交易观念顺势而为才获致成功的。
问：在这笔交易中，周五市场行情涨势强劲是否就是下周行情的指标？
答：是的。最起码你不应该在市场收盘上涨时放空，或是在市场收盘下跌时做多。
问：我很奇怪你竟然舍得放弃交易，而到研究所念书。
答：早在1970年夏季之前，我就申请要到研究所就读。可是，我在那年夏季短短三个月的时间，就在交易中赚了3000美元，使我实在难以忘情于交易。结果我只在纽奥良州的土兰市待了一个星期。
问：从那时候开始，你就成为全职的商品交易员吗？
答：是的。
情势不利更须审慎
问：谈谈你印象最深刻的交易经验？
答：在我离开研究所以后的第一年，有一天我作了一笔非常糟糕的交易，害我损失了300美元。由于我当时的资本只有3000美元，因此这对我来说实在是一笔相当大的损失。我为了赚回这笔损失的金额，于是又加码，仍持有原部位，结果又赔了。可是，我还是不甘心，于是第三度加码，结果仍然是赔。到当天结束，我总共赔了1000美元，亦即我资本的三分之一。
有了那次经历以后，我学会要在遭逢重大损失时，干脆出场回家睡觉，隔一段时间再考虑进场。所谓旁观者清就是这个道理。现在回想起来，如果我当时的交易策略预先考虑到可能遭逢损失的风险，我就不会输得那么惨。
问：如此说来，那次经验使你以后不会再犯下如此严重的错误。
答：一点也没错。我学到不要为赚回损失而加码的观念。另外，我也了解到当自己遭遇重大损失时，情绪会大受影响，并导致判断错误。因此，在遭逢重大损失时，应该隔一段时间再考虑下一笔交易。
问：我想这次经验的教训是：“当情况不利时，别急，慢慢来。”
答：是的。你必须把损失减到最低，尽可能保护自己的资本，在最短的时间内扳回最大的利润。你绝不能把资本押在一笔不是十分理想的交易上，
问：让你首次尝到大获全胜滋味的，是不是1973年的黄豆大多头市场？
答：在我那一年的黄豆市场上赚了一大笔钱，让我有足够的资金于第二年进入芝加哥商品交易所。不过，我并不是靠做长多而获利的。当时，我是场内交易员，经常抢短线，当时市场交投相当热闹，正适合我枪进杀出。
问：这么说来，你的成功并不是因为顺势而行的交易策略，反倒像是偏重投机性交易？
答：当时有许多人担心市场行情已经涨过头，因而提前下车，甚至在几乎能确定第二天市场会跳空涨停也如此。我则会在他们卖出时进场，
问：听起来好像很容易得手。
答：其实也有一些风险，不过只要你顺势而行，就不会有什么大问题。
？ ？ ？问题市场趋向多样化
问：从事交易许多年，你是否在某一年陷入低潮？你是否曾经因为对某个市场走势判断严重错误，而导致你在那一年的交易蒙受重大损失？
答：交易陷入低潮通常是所有商品市场的走势对我不利或图表出现许多技术性假突破所引起。但是，只要有某一个市场走势有利于我，我通常都有办法转危为安。
问：你曾经在哪一年陷入交易低潮？
答：对我来说，1978年实在不适合我从事交易，因为我当时正处于从场内交易员转变为一般交易员的转换期。我对这两者的区别根本毫无概念。
问：你是在1978年开始成为一般交易员的吗？
答：1977年我还是场内交易员，不过在1978年，我就完全脱离场内交易员的生涯了。
问：如此的转变，是否就是使你日后偏重长线交易的原因？
答：基本上是，我是在1978年才想成为一般交易员的；同时也才吸收了做长线的观念，在交易所场内进行交易比较方便下单，因此容易做短线，可是要在场外从事交易，就无法享受到这种便利。此外，场内交易员可以凭藉场内的气氛与现场情况来决定买进或卖出，可是坐在办公室里，就只能依靠观看市场行情显示幕来作决定了。
问：那么你为什么要做这样的转变呢？老实说，你当时是一位相当不错的场内交易员？
答：我在1970年刚出道时，市场上还没有汇率、利率、黄金等 商品期货。可是，到1978年时，这些商品已经出现，例如汇率期货交易便是在1974年登场的。我无法忽视它们的存在。
问：这么说来，你是由于想在较多的商品市场上从事交易，才放弃只能在单一商品市场进行交易的场内交易员生涯？
答：是的。在我刚出道的时候，并没有这么多的交易机会。
训练交易员，成效惊人
间：我知道你曾经要组织交易员训练计划，这是哪一年的事？
答：我在1984年初曾经训练过一批人，1985年初又训练了一批。
问：这项计划的动机是什么？
答：我有一个从高中时代开始便是朋友的合伙人。我们两人经常意见不合，其中一项争执是，成功交易员的交易技术是否可以简化为一套规则（这是我的看法），还是每一位成功的交易员都具有一些难以言喻，而又神秘的特质。我们经常为这个问题争论不休．后来，我恼火了，于是说：“我有方法可以一劳永逸地解决这个问题，我们找一批人来训练，然后观察训练的成果。”他同意了我的方法。
老实讲，这套训练计划是一项实验。我们尽可能把我们所知道的交易技术传授给他们，我也设法把我所知道的一切予以规则化．实验的结果证明我是对的，我并不是自夸，这套训练计划的成效确实惊人。
决心毅力乃成败之关键
问：你是说你的观念是，只要是正常人，都可以经过训练而成为高明的交易员？
答：不是。我们严格筛选出一批我们认为适合做交易员的学员。我们当时收到1000份应征信，从中选出40位来面试，然后再从这些人当中挑选10位出来。
问：你们是根据哪些来筛选的？
答：我们能不能不谈这些。因为假如我告诉你其中的一项条件是要具有棋士的特质，我想我们以后会收到一大批棋士的应征信。
问：聪明是不是主要的条件之一？
答：聪明只是交易员的特质之一，但并不是绝对的要件。
问：你是否介意把自己压箱底的绝活全部传授给别人。
答：当然。不过，我不像大部分的交易员，认为大家都知道的交易策略就根本不算是交易策略。其实只要方法正确，就算对交易只有大略的了解，也能成功。我常常说，报纸刊登的交易技巧，根本就没有几个人会照着做。总体而言，交易成败的关键在于决心与毅力。几乎人人都能列出我们所传授的80％的交易规则，可是他们却无法教人在市场情势不稳定时如何坚定这些规则。
问：训练时间有多长？
答：非常短。在第一年，经过两周的训练，我们就要他们实际从事一个月的交易，观察训练成长。在第二年，我们更把训练时间缩短为一周。
问：总共有多少位学员？
答：总共有23位。
问：他们的成绩如何？
答：我们淘汰了三位表现不理想的学员。至于其他20位学员的平均年投资报酬率都在一倍左右。
问：你把自己所知道的一切传授给学员，不就等于是制造了20个翻版的理察丹尼斯吗？他们的交易手法是否会与你相同。
答：我们之间仍然会有相当大的差异。因为我们会在课堂上不断提醒说：“我们会把我们成功的交易方法教给你们，不过你们必须加上自己的判断和个人的操作风格。”
问：这批经过调教的交易员目前总共有多少资金供他们运用？
答：如果包括逐年投入的资金和所赚到的利润，目前大约每个人有200万美元。
问：最初每个人有多少资金？
答：10万美元。
问：我听说你称呼这批交易员为“龟”。这是非常有趣的称呼，请问当初为什么会用这个名称？
答：在决定从事这项训练计划时，我刚从远东回来。我后来向别人提起这项计划时，无意间说道：“要培养交易员，就得像新加坡人养龟一样。”我在远东访问时，曾经在新加坡参观龟养殖场，这家养殖场里有数以千计的龟，令我印象深刻。
分析及检讨每笔交易
问：运气在操盘中所扮演的重要性有多大？
答：以长期来看，运气根本不重要。我认为没有一位交易员能只凭运气而获得成功。
问：就单笔交易而言，运气的成份就相当大了，不是吗？
答：其实这是一种假相。任何单笔交易的成功可以完全靠运气，但这得从统计的角度来看。假如你的交易方法在每笔交易上的胜算是53％，长期而言，你的获胜率就是百分之百。如果要判断两名交易员孰优孰劣，就得花上一年时间的观察才能下结论。
问：你是少数几个既能根据自己情绪，也能根据交易系统操盘的交易员之一。请问你是如何做到的？在从事交易时，这两者之间如何取舍？
答：专业交易员经常会下高明的决策，但是他们并不会想要做系统化的分析。例如大部分交易员做某笔交易而获得成功时，他们并不会思考这笔交易为什么成功？或是这笔交易运用的方法是否可以转用到其他的交易上？而我正好相反，总是会对自己的操作分析。
从另外一个角度来看，如果你是在交易之前先进行分析的交易员，你仍然可能会因为缺乏实战经验，而无法做出完整的分析。还好我已经具有相当丰富的实战经验，因此我做的研究也比较能够应用到现实世界。
问：请你举例说明缺乏实战经验对分析可能造成的影响？
答：譬如说我设计出一套交易系统，它能够告诉我每笔交易的停损价位，当然这个价值正好也是其他人所设的停损价位。可是，在现实的市场中，设定与别人相同的停损价格并不是高明的作法。此外，透过交易系统所得到的资讯，总会与现实市场略有出入。如果不做修正，这套系统充其量也不过是纸上谈兵而已。
问：你刚才提到根据自己的交易过程设计一套交易系统。你是以自己的笔录还是只凭记忆来设计交易系统。
答：我会把我所观察到的一切记录下来，然后进行研究分析，此外，我也会检讨我的每笔交易。
问：你认为交易员应该如何记录自己的交易，并改善交易技巧？
答：其实交易员大都不愿意回想当天交易的情况。如果当天操作得很顺手，我会如此。但是如果当天操作得很不理想，我就会自我检讨，找出症结所在。当操作不顺手时，交易员不应该保有鸵鸟心态，一心希望转机会出现。
问：你是说最不顺手的交易，其实是最应该检讨的？
答：是的。不过，我并没有这样的问题，因为我平常就非常注意自己的每一笔交易。
问：假如市场出现了某种状况，你的经验与直觉告诉你应该这么做，可是交易系统却指示你做完全相反的动作，你会怎么办？
答：假如经验与交易系统告诉我完全相反的两种作法，我什么也会不做，一直等到冲突解决之后才行动。
没有不可能发生的状况
问：如此说来，假如你的经验告诉你，目前是做多的时机，而你的交易系统却指示你做空，在这种情况下，是否还会做多？
答：遇到这种情况，我可能什么也不做，而静观其变，同时我也会就这种冲突进行分析，以找出导致冲突的原因。不过，我要强调一点：从事交易，必须设想市场上最不可能发生的变化，并预作准备。我做了近20年的交易商，不知经历了多少次“市场上最不可能发生的状况”。因此，千万不要以为市场上以前不曾出现过的变化，以后也绝不可能出现。
问：你的意思是说，不要太相信历史？
答：是的。
问：可是，你是根据历史的记录设计交易系统的，这不是和你的观念相抵触吗？
答：看来如此，其实不然。一套优越的交易系统应该可以帮助你即时掌握市场行情的波动。假如你研究过1972年黄豆行情变动的轨迹，你可能会因此在每当黄豆上涨50美分之后出场，因为当时黄豆的涨幅从来没有超过50美分。可是，从黄豆行情后来上涨8美元的情况来看，根据历史而下的结论显然是错误的。一套优越的交易系统，应该能够让你掌握到历史以外的大部分行情变动。
问：你是说不要让自己未来的行动受制于以往的经验？
答：是的。市场以往变动的轨迹可以告诉你某种市况代表行情会上扬，或是代表涨幅有限，但绝不可能告诉你行情不会再上涨。
设定停损点分散风险
问：你从一名小交易员摇身变成超级交易员，而且目前所管理的都是投资人的资金。请问筹码过多，是否会影响到你�
