香港股灾重温-第6章

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会减少交易时间，好让经纪与经纪之间有时间清理积压的大量工作，相信大家仍然记得香港有一段颇长的时间，逢周六下午休市吧？后来由于市场大跌，经纪行生意淡薄，于是乎周六下午又再恢复交易。　这一次联交所竟是反其道而行之，因为市场交投量大，所以延长交易时间，把早上一贯十二点半休市延至十二点四十五分，而下午亦延长十五分钟至三点四十五分方才收市，每日所有股票从业员要多做半个钟头工作。　
　　究竟是缩减交易时间可以减轻市场突然兴旺的工作负担？抑或延长交易时间可以达到这目的？相信有待事实才可以告诉我们。不过，直觉上认为，交易时间愈长，成交量应该愈大，而成交之后的「后勤」工作也就愈多。这只会使经纪行的工作负担愈重，形成的问题可能愈大。假如只是延长出市人员在交易完成后的计算机输入成交时间，可能才是对问题有积极性的解决方法。　　　（编者按：其后联交所顺从民意，已把交易时间恢复正常。）　


　　交易时间一改再改　
　　七三年股市升势如火如荼之际，其实当时港府也曾实施过一些措施来冷却市场炽热的投资情绪的。其中的一项措施就是缩减股市的交易时间。　
　　七三年三月七日，香港财政司接见四会主席，指示他们把周三上半天的交易时间取销，一星期后生效。或许大家不知道，原来当时股市过于炽热，交易时间已一减再减，减至每天只有上午开市，而下午休市的了。换言之，新措施实施之后，每星期仅有周一、周二、周四、周五四个上午时间，由十点至十二点四十五分这段时间内可以买卖股票而已！　
　　再说点历史给大家听听。原来香港股市的交易时间是经常更改的。远在六十年代，当时只有一个「香港会」，股市交投淡薄，那时侯交易时间每天为早上十时至中午十二时，下午二时半至四时，周六全日休息，周日下午休息，周三下午也是休息，全周共有十八小时交易。　及至「远东会」的成立，交易时间则改为每日早上十时至十二时半，下午二时半至五时，而星期三下午不休息，周六上午仍有二小时交易。　

其后，由于股市不断上升，交投量愈来愈大，股市的交易时间便愈来愈少，一方面希望藉此压抑过热的投资狂热，其实最重要还是希望腾出更多的时间清理经纪行积压的交收工作。后来股市大跌，经纪行交投淡薄，生意难做，于是又再恢复正常的交易时间了。　
　　这一次联交所反其道而行之，在股市成交壮旺时，交易时间不减反增，这也说是香港股市一次历史性革新矣！　


　　买股票被踩死　
　　端的是「怪事年年有，今年特别多」，排队买股票被踩死的新闲你听过未？这件事竟然会发生，而且还是发生在一个社会主义的国家里，可说是千古奇闻。　
　　事件发生在九二年五月五日的深圳。深圳股票不断上升，万人空巷排队买股票，已是见怪不怪的事，当日深圳中国信托投资公司证券部门口，一位年逾七旬的老婆婆因为年纪老迈，捱不住长时间轮候的体力消耗而昏迷倒地，竟被后面疯狂抢购股票的人群践踏至死。应验了中国古老的一句谚语所言：「人为财死，鸟为食亡。」　
　　每一个新兴的股票市场，同样有这些不可理喻的怪事发生，例如早几年前，台湾股票疯狂上升，加权指数从一千点升至一万二千点，当时台湾人如痴如醉，据说当时在证券公司里做一名文件传递员，薪水就较一名大学生好几倍。不少主妇因为炒股票，无暇照顾儿童，股票公司还要附设托儿所！股民要看见股市天天上升，当股价下跌，买入的股票损失时，就跑上街头****游行。这些新闻我们现在听见觉得好笑，认为他们无知，但七三年时香港人又是怎样的情形？　
　　当时人人都说「鱼翅漱口」，人人都以为股市只会升，不会跌，于是辞去自己的工作不做，就像今日深圳股民一样，天天在交易所望看价位过日子，把交易所围得水泄不通。结果政府要出动消防员救火，救息股民发达的欲火，引用消防条例驱散围观股价的人群！
　　
　　非理性行为　
　　股市狂升，不少投资者迹近疯狂，股市大跌，投资者那就更加疯狂，较早前我写过深圳股市排队买股票而踩死人的奇闻，这一次我要写的是股市跌下来时的怪事。　
　　八七年十月二十六日港股大跌1；120点，当晚四十三间期货经纪公司代表到布政署请愿，要求政府协助解决因客户没法增加按金而导致财政困难。　
　　因股市下跌而****，台湾投资者要数第一。早几年台湾股市不断涨升，而且由于市场刚开放，加上闲资太多，故当地的投资者以为股市永远有升没跌，股市升到极不合理的水平仍盲目追捧，股市下跌就****抗议。当时有路边社消息说当地有些黑社会头子威胁上市公司老板，要他们令到股价回升，否则就会对他们不客气。这些传言假若是真，台湾的黑社会也未免太天真无邪了。　
　　至于其它国家投资者对跌市又有甚么激烈反应？八七年十月爆发股灾之后，美国迈亚美一名男子早上步入美林证券经纪行，一言不发地从公文包里探出手枪连开二枪，击毙该公司一名职员，另一名则身受重伤，该男子然后吞枪自杀。相较之下，香港的投资者可能是见惯大场面，显然理性得多了。　
　　一九二九年美国经济大衰退时情形又是怎样？我们且重温美国著名经济学家盖布烈夫在他的一本着作《不确定的年代》中，对当时华尔街股市雪崩的描述──　
　　「当天早上，交易所内人头涌涌，水泄不通，一阵阵没法抑制、歇斯底里的拋售疯狂出现，市场没法应付这恐慌的情形，行情指示器的操作没法赶得上股价狂泻的速度。全国都搞不清楚到底发生了甚么事，只知道自己完了，一切可能都很快完了。他们卖出自己的股票，也被别人出卖。证券交易所内一片混乱，喧哗之声震耳欲聋，华尔冲外万头钻动，也许资本主义快要灭亡了。」　
　　「一个工人在高台上工作，人群以为他想自杀，于是很不耐烦地催他快点跳下来。……」　


　　Ｂ股风波　
　　八七年三月二十七日，怡和控股有限公司业绩公布之时，宣布以送红股方式，每一股怡和普通股送四股面值二角的B股，B股相等于现行面值三元普通股的十分之一，发行股份共十六亿五千多万股。　
　　正当投资界人土对怡和此举议论纷纷之际，四天后（三月三十一日），长江实业与和记黄埔在送股及拆细后也急不及待地宣布再两股送一B股。翌日，爱美高申请停牌，据市场消息透露，爱美高正准备将现时股份合并，然后再向股东以红股方式发行B股。此外，消息说还有至少三十间上市公司计划发行B股。　
　　短短几日间，B股像传染病般在股市蔓延，迫使联合交易所和证券监理处不得不就B股问题制订对策，除怡和、长实与和黄三家公司外，暂不再受理其它上市公司有关的申请。其实，B股已非新玩意，远在七三年本港股市第一次狂潮时，已有B股的存在，而会德丰主席马登就是B股的始作俑者！现在怡和「旧戏新做」，竟然如此「叫座」，引起各界强烈的反应，原因何在？在了解其中原因之前，让我们先了解发行B股的动机和对大股东的好处。　
　　正常来说，上市公司只有普通股，让该公司于普通股以外发行另一种面值不同但投票权相等的新股票，我们习惯上将之称为B股，而原有的普通股称为A股。　
　　通常B股的面值仅是普通股的十分之一，但却享有和A股同等的投票权及按比例之同等其他权益，这就是B股最大的优点。发行B股后，大股东只要持有足够数量的B股，就可以绝对有效地控制一间公司，所需的资金则因B股的面值减少而下降。至于大股东发行B股的动机主要有以下二点：　
　　一、公司可能会发行新股进行大规模的投资或收购行动。假如一家公司大股东不愿意拿出资金或以其它的融资方法进行收购，而是利用大量发行新股膨胀公司业务，虽然他所持的股票数量不变，但相对来说，所占总发行股的百分比已是相应下降，当下降到对公司的控制权亦不稳时，即可用发行B股的方法重新巩固控制权。长江实业在发表配送B股的通告中，曾清楚扼要地提出这一点：「发行B股乃为确保本公司控制权延续性长远策略之一部分，亦为本公司管理阶层发展及规划业务增长提供一个稳定之环境。同时，此项B股之发行，使本公司于未来之扩展与收购行动中拥有更大之灵活性，在控制权之结构方面亦无后顾之忧。」　
　　「控制权之结构方面无后顾之忧」，应该是大股东乐意发行B股的主要原因。　
　　二、不愿意持有普通股，但又希望继续控制名下公司。由于B股的面值仅是普通股的十分之一，有了B股后，公司大股东可以安心地大量拋售A股而同时又可以继续紧握公司控制权。此外，B股亦可以利便大股东用更少的资金控制更大的企业集团。　
　由于当时中英谈判香港前途之后不久，许多人都不能接受香港九七年后回归中国的事实，但他们又不想失去香港这投资乐园，在这情况下，遂做好一切安全措施，例如把公司注册地点迁往百慕达就是其中方法之一，至于发行B股的主意虽佳，可惜跟风者众，使联交所不接受怡和发行B股的申请，B股风波才告一段落。　


　　庄家故事　
　　相信在股市中征战的人，无人不认识「庄家」这名词，赌场中庄家可解释作「当家作主」的人，做庄的就要接受其它人的赌注买大买小都要接受。股市中的庄家情形则有点不同，而外国与香港的庄家也有些分别。　
　　在香港，一般人对庄家这二个字的解释是「操纵股价上落的人」，在一场零和游戏中，做庄的赢那就是闲家输，所以许多人对庄家的印象都不太好，认为他们是利用股价上落赚小投资者的钱的人。　
　　其实，外国的庄家并非这样，而是具有一定的作用的。由于股市不是对敲市场，因此当股市大幅波动时，市场可能完全没有对手，庄家这时候就扮演对手的角色，投资者要沽货他们便买入；投资者要买入时，他们就沽出。也许我们可以说，庄冢主要是用作维持市场秩序，令该只股票不会一面倒只是上升或下跌。　
　　然而、香港股市绝大部分的庄家都是炒家，他们做庄推高股价是为了赚钱，或是达到一些如批股供股之目的。有些贪图小利的小投资者就是喜欢跟随着庄家搵食，听到市场传言某某庄家炒高某股，于是不理三七二十一追入，希望可以搭搭顺风车也！　
　　写到这里，不禁想起一个关于庄家的笑话，是一位出市代表告诉我的。话说八一年股市大跌时，有一只「跌市奇葩」的股票，非但股价不跌，甚至逆市而升。该股牌下有一名庄家能力挽狂澜于不倒，膊头十分够力，所以当庄家出现时，该股自动回升。当时四会尚未合一，股票买卖在交易所里要「写大字报」，左边为买家右边则是沽家，有一次该庄家站错了位置，该股马上跌了八个价位，站回左边时立即升回原价，又有一次庄家人有三急去厕所，该股迅即滑下，如厕回来价位才回复原状。你说是不是股海天方夜谭？　


　　政府忠告市民：「切勿炒股」　
　　七三年的股市狂潮，相信许多人都不知道原来香港政府在大跌市出现之前，曾做过许多救亡措施的。　
　　七二年开始，股市开始弥漫炒风，因此当年年底政府新闻处编印了一本《购买股票须知》的小册子，免费派送给市民阅读，劝告市民了解清楚然后才可投资，切勿视投资如赌博。　
　　《购买股票须知》的内容，据当年《华侨日报》一个专栏的记载，主要内容有以下几点
　　：　
　　一、首先劝告投资者，在购买股票之前，应先问自己能否抵受金钱损失的痛苦，如果不能的话，还是选择一个免受风险的储蓄方法，把金钱放进银行收息好了。因为购买股票有一定的风险，与赌博一样，除非可以忍受损失，否则切勿投注。　
　　二、近年来本港与世界各地的股票价格虽有上升的趋势，但有时也有下跌。世界上没有人可以保证股票价位连续不断上升的，所以在交易所买入股票时，心理上必须准备将来脱售时会遭受损失才可。要绝对不受任何损失唯一的方法，就是完全不买股票。　
　　三、没有人可以准确地说出一家公司的股票，在某一时间究竟基本上应值多少，因为股价受很多因素影响。虽然如此，我们若把该公司的资产价值以发行股价除之，然后加上每股估计可得利润和估计的派息，也可以粗略计算出这只股票的价值。可是我们必须紧记，虽然一家公司过往的盈利纪录对于估计股价相当有用，但却未必是将来营业利益额可靠的根据，所以我们也应该观看股票的市价盈利率和周息率，以及盈利率为股票的若干倍，然后把这些数字与性质大约相同的别家公司作一比较，便可知其梗概。　
　　四、信誉昭著，历史悠久，而盈利纪录良好的公司所发行的股票，通常都较其它的股票为可靠。这些公司包括银行、保险公司、公用事业和业务范围广泛的商行，它们大都管理完善，规模也比一般公司庞大，虽然规模大并非一定表示经营得法，但总比规模小的公司更胜一筹。　
　　该小册子还指出：「除非你可以忍受损失，否则切勿『投注』。」另外还说：「要绝对不受任何损失唯一的方法，就是不买股票。」　
　　这《购买股票须知》小册子的内容，用诸今天不是一样的正确吗？　


　　政府拟定措施冷却炒风　
　　七二年港府除了印制小册子提醒小股民炒卖股票的风险之外，还作出其它多方面的收紧措施，希望能够冷却市场炒风。　
　　由于当年上市条例宽松，不少质素低劣的股票均可以上市，形成市场出现良莠不齐的现象。有鉴于此，财政司宣布七三年三月二日开始，凡公开售股公司，最少拥有实收股本五千万，至于配售的股票则最少要有二千万，凡发售或配售，其资本应为已缴足股本者。除了修订公司法加强监管新公司上市之外，财政司夏鼎基还拟定「证券法案」，希望把交易所以及证券商也纳入监管之中。　
　　七三年三月七日，财政司更接见了四间交易所的主席，指示他们把周三上午的半天交易时间也取销，下周生效。减少股市交易时间是希望能够阻止散户疯狂入市炒卖，不过此举却令到四会主席和经纪行大表不满，然而新的交易时间尚未实施，股市就开始崩泻下来了。